国际宏观  【美国两党恢复刺激计划谈判，小规模刺激法案或在年前通过】三次疫情持续恶化，经济复苏将会放缓的大趋势下，美国财政刺激措施更是必不可少；美国国会急于达成抗疫刺激协议并防止政府关门，美国众议院议长佩洛西和参议院多数党领袖麦康奈尔周四进行了至少自11月大选以来的首次通话，双方未达成协议。佩洛西发言人汉密尔称，两位国会领导人讨论了他们“尽快完成综合支出和抗疫救济措施等共同承诺”，双方表示希望在政府资金耗尽的最后期限12月11日之前解决这两个棘手的问题。得到民主党领导人支持的9080亿美元的刺激方案正在吸引更多共和党人的兴趣，提高了年底前达成某种协议的可能性，不过参议院多数党领袖麦康奈尔暂未表态。疫情严重，美国经济再度受到冲击，美国经济在明年复苏前可能会先陷入停滞，因此刺激法案势在必行，对于美元而言依然形成利空；近期，小规模刺激法案可能会通过，但是进展可能没有市场想象的容易，不排除再度陷入困局，大的刺激法案规模依然预期会在拜登入主白宫后才能真正出台。

【欧盟脱欧谈判代表即将返回，或表明脱欧谈判接近尾声】欧盟首席脱欧谈判代表巴尼耶将于周五上午结束伦敦贸易谈判，外交官们表示，协议轮廓可能会在未来48小时内出来。消息人士称，最终决定尚未作出，如果隔夜谈判有所进展，巴尼耶可能将返程时间推迟到周六；此外，不能排除贸易谈判破裂的可能性。协议脱欧有利于英国和欧盟的经济金融发展，特别是疫情肆虐背景下缓解市场恐慌情绪，因此两个经济体达成脱欧协议符合共同的利益，故最终通过瘦身版脱欧协议的可能性依然较大。对于英镑而言，依然看多，稳定于1.35的可能性大；若协议脱欧得以通过，英镑不排除涨至1.4以上的可能。

【其他资讯与分析】OPEC+就明年逐步放松减产力度达成协议，1月份产量增加50万桶/日，复产节奏比原先计划的更为缓慢，以便脆弱的市场有更多时间来消化额外的供应。美国周五将公布11月份非农就业数据，预计增长可能仅略有放缓。

股指   隔夜美股涨跌不一，纳指和道指上涨，标普500指数微跌0.06%。欧洲股市也涨跌互现，英国市场上涨，德国、法国回落。A50指数上涨0.1%。美元指数继续回落，人民币汇率走升。外盘变动的凌乱显示出从全球角度看，对风险资产的观望增加。消息面上看，数据显示美国上周首申失业金人数稍有下降。美国两党达成刺激协议概率升高，目前外盘尤其是美股市场对此有较高期待，对国内股指也是间接利国内方面，央行称明年起将评估系统重要性银行，附加监管要求将设过渡期。风险事件方面，美国将中海油和中芯国际等四家公司加入“黑名单”，中美政治博弈风险不可忽视。此外，OPEC+宣布明年逐步放松减产，但节奏慢于预期。油价和通胀将受到一定抑制。总体上看，近期市场焦点散乱，后期可继续关注国内将公布的经济数据。中长期来看，经济基本面预期正在发生微妙变化，上行斜率即将放慢，政策转向和海外风险仍需要关注，虽然对市场支持力度下降，但方向仍是利多。技术面上看，上证指数震荡回落，主要技术指标变动不一，指数仍面临3500点至3587点的巨大压力，短线冲高回落幅度有限，但仍继续关注能否继续刷新近期高点，下方3310点附近为短线支撑，3200点至3152点缺口的阶段性支撑仍有效，中期走向仍可看多。长线来看，上行的格局不变，继续维持宽幅震荡、底部逐渐抬升的观点，2700点和4500点附近分别是长线支撑和压力。

国债   昨日国债期货低位震荡，市场出现阶段性止跌迹象。现券市场活跃券收益率小幅回落，银行间市场资金利率小幅回升，但继续保持宽松，交易所市场资金利率波动较大，资金面较前一日显著好转。央行公开市场开展100亿元7天期逆回购操作，当日有800亿元逆回购到期，净回笼700亿元，连续三日净回笼资金。目前国债期现货市场仍难以摆脱震荡格局，一方面，市场收益率仍处于相对较高的水平，配置价值较高限制收益率继续上行，近期资金面宽松，央行开始关注中长期资金短缺问题对市场形成阶段利好。但月初经济数据继续好转，货币政策也难以看到放松的可能，市场缺乏核心驱动逻辑。因此，除配置需求外，投资者更愿意等待经济数据高位回落，或者政策出现边际变化时再入场交易。虽然我们对于年末行情并不悲观，但预期空间有限的形况下，入场点位的把握需要更加精准。因此，建议在交易上更加关注当前结构性机会，采取多2年空10年或者多5年空10年做陡曲线的交易策略。

股票期权  12月3日，沪深300指数跌0.2%，收于5057.06。50ETF跌0.2%，收于3.538。沪市300ETF跌0.04%，收于5.129。深市300ETF跌0.14%，收于5.051。

周四（12月3日），A股大小指数分化，创业板表现更佳，医药生物领涨，农业午后崛起，周期股回调。两市成交额超8200亿元；北向资金全天净流入超35亿元。3日，在岸人民币对美元即期汇率16:30收盘价报6.5590元，较前收盘价涨94点。央行公开市场开展100亿元7天期逆回购操作，今日有800亿元逆回购到期，净回笼700亿元。资金面总体宽松。银行间主要回购加权利率多数大幅下行，隔夜回购加权利率下行总体来看，股指短期受到人民币升值及国际大类资产上涨影响，出现震荡上行，但临近年底，股市高估值及资金面可能仍将限制股指上行空间，短期指数承压，短期关注人民币走势，中期仍应以区间震荡格局对待。期权方面，期权波动率维持高位，短期维持21%水平，短期波动率回落加速，投资者可买入牛市价差降低做多成本，或者卖出宽跨式策略做空波动率。推荐策略：沪深300ETF期权买入1月购4.7，卖出1月购5.2。

商品期权  美国国会新刺激方案希望重燃，美众院议长佩洛西与参院多数派领袖麦康奈尔恢复财政刺激谈判，市场坐等财政刺激方案通过。美上周初请失业救济人数降至71.2万。新冠疫苗很快将投入应用。另外，特朗普政府将中国最大芯片制造商中芯国际和石油巨头中国海洋石油列入所谓“中共军工企业”黑名单。总的来说，虽然美联储主席一再强调即使有疫苗，未来经济仍存在重大挑战和不确定，但投资者预期更加乐观，认为美联储、欧洲央行等进一步宽松的前景升温。耶伦也称需采取紧急行动来防止美国经济衰退。美股不断创新高，这也将继续推动大宗商品上涨，从中长期看，力荐滚动卖出看跌期权。

贵金属 周二到周四黄金连续反弹三日，从最低点的1764美元/盎司一度回升至1845美元/盎司，沪金也从最低的368元/克返回到了384元/克，实际上我们认为随着这部分的行情修复，市场重新试探1850美元/盎司的压力关口，相对来看，我们认为这个位置会经历多次试探，一蹴而就的难度较低，但一旦上破则意味着黄金的再次反弹行情的来临。 黄金在突破1850美元/盎司前短线维持谨慎，国内商业银行中止新开户的问题超出我们预期，这个事件对情绪的打压将延续，可能意味着整个中国市场在黄金定价权力量的减弱，对于沪金我们将目标下限下调至360元/克，但长线来看现在仍处于被低估的阶段。 虽然下跌趋势终结，我们并不认为白银短期会有大的行情，上方目标位置可能在5500-5800元/千克，核心支撑位是前期低点，建议逢低买入不建议做空，但是不是重仓做多的时机。 

铜 周四铜价继续回落，隔夜震荡，沪铜2101收于56950。宏观利好仍对铜价形成支持，但已被市场广泛消化。英国批准辉瑞新冠疫苗。美国两党恢复大选后首次谈判，市场预期新一轮财政刺激有望在年底前达成。另外中国10月官方及财新制造业PMI均好于预期，显示经济加速上行。基本面对铜价也有小幅支撑，10月智利国家铜业铜产量同比增长3.5%至15.99万吨，海外铜矿生产持续恢复但仍未完全摆脱疫情影响。国内冶炼厂年末冲刺高排产，产量预计维持高位。下游消费好于此前预期，国内库存持续回落，上期所库存目前已不足10万吨，保税区库存仍处于高位，但有望逐步回落。技术上，目前仍处于上行趋势中，沪铜突破56000则有望走向60000，伦铜突破7500则可能走向8000。不过铜价在连续多日快速大幅上行后，高位获利了结盘逐渐增多，短期存在回调风险，建议多单部分减仓止盈，新多单入场需谨慎。

锌 周三到周四锌的调整幅度比较深，有色的龙头铜和铝的热度都在下降，加上锌的弱势看样子有共振性的调整需求，文华商品指数也到了阶段性的压力位，商品的共振性热度在减弱。这也符合我们认为行情波动增大，回撤风险增加的判断，但现在并不是翻空的时候。 操作策略：20700元/吨以上逢低做多，建议多单拿稳，优先2102合约长线持仓到春节前，未入场单子可能要等到市场的回调，预计近期有一定可能回调到21000上下的位置，当然也可能直线拉涨，纯粹的投机者建议等待更好的入场位置，消费企业仍建议超额至少按需买入保值，生产企业建议按需保值或不保值。 

镍 镍价回落调整，有色分化波动，龙头急挫带跌影响短期放大。美元指数整体偏弱跌至91下方，震荡总体弱势未改，美国经济刺激预期及疫苗进展继续令美元走软，但国外受疫情形势进一步发展影响而波动变化，后期仍要注意美元指数及汇率波动，有色整体中继调整还是转势有待验证，国外走势依然还是相对偏强。菲律宾镍矿石价格较坚挺，港口库存新一期显示库存下滑，后期到货料会继续减少，但是国内询价出现下滑。LME近期镍库存继续保持24万吨上方，国内期镍库存继续下滑，现货在电解镍下挫后有改善，金川镍升水收窄，镍豆保持升水，俄镍持坚。镍铁价格松动低迷，大型不锈钢厂成交1045元/镍点的高镍铁几千吨，在印尼镍铁回流增加情况下仍对镍铁不利，但减产增加下，镍铁降价意愿也弱化。不锈钢厂近期也有消息11月300系有显著减产，但12月预期产量不会过度下滑。不锈钢期货近期偏稳，对镍的利空带动有所弱化，检修消息带来一些支持，现货仍以促进销售为主成交一般，近期大厂指导价偏稳，后续月份期单也逐渐展开，接期单良好。近期新能源电池题材受资本市场关注度较高，相关硫酸镍价格相对较为坚挺，对镍有一定边际带动，但实际需求量影响依然较小，镍产品间呈现结构分化。LME镍价短线保持震荡走势，短线16000美元附近仍可能震荡延续。国内沪镍ni2102短线在116500元附近出现一定技术支撑，暂延续12万以内整理。注意有色整体强势格局是否变化，铜等强势品种依然带来较强影响，此外注意美元指数导向。

不锈钢 不锈钢期价继续震荡整理仍持于20日均线下方，不锈钢期货仓单量稳定，检修消息带来的支持力度并未对现货价格和需求带来太强影响。大厂盘价稳定，并逐渐开出后期期单，接单情况良好。现货需求在下跌后短暂转好后再趋稳，市场仍以促进销售为主，实际需求一般。不锈钢厂最新镍铁成交价1045元/镍点，由于印尼仍有新镍铁产能面临释放，国内也有不锈钢面临投产，产业链压力之下不锈钢减产，镍铁减产均有显现，暂时稳定。不锈钢库存资源充足，不锈钢大幅降价带来的现货需求改善一般，仍可能延续低位震荡。不锈钢ss2102继续低位震荡为主，13500元以内维持震荡，受累镍下挫，不锈钢仍可能下探支撑。

铝 昨日沪铝主力合约AL2101低开低走，全天大幅回调。夜盘高开低走，震荡走弱。长江有色A00铝锭现货价格下跌220元/吨，现货平均升水缩小到80元/吨。海关最新数据显示，10月中国铝箔出口量10.45万吨，环比增加0.74%，同比去年增加4.23%。2020年1-10月铝箔出口量102.27万吨，同比去年同期减少5.48个百分点。10月单月出口量环同比皆增反映出口环境改善。消费端，因铝价大涨，下游拿货观望，近期铝棒及铝杆消费较为清淡，铝棒加工费承压下跌，而铝杆因企业减产较多，加工费稳中略升。从盘面上看，资金呈大幅流出态势，主力空头减仓较多，建议可远月少量逢低试多，01合约下方支撑位16000。

螺纹   期螺日内跌幅较大，隔夜盘暂稳，现货 继续下跌，其中杭州、上海跌30至4050元，北京、天津跌20元至3770-3820元/吨，成交降至17万吨以下。近月受现货影响较大，螺纹周内表观消费量大幅回落，农历同比降至去年同期之下，但产量未见回升，电炉开工率回升，但高炉产量下降，利润改善未能刺激供应增加，可能和螺纹需求进入淡季及其他品种利润较好有关，低产量使需求大降的情况下螺纹仍维持小幅去库存，只是厂库增幅扩大。废钢日内到货回落，价格仍偏强，炉料端支撑尚未减弱，因此参考近两年现货走势看，预计北方地区价格在3700元存在支撑，01合约支撑则在3800元附近。远月仍以春节后需求预期及全球经济复苏带动下的乐观情绪为交易重点，工业材偏强及海外生铁产量增加导致炉料偏强下，可能对05合约支撑会更强。综合看，螺纹01跟随现货调整，下方支撑3800元；05合约由于偏强预期的转换仍需时间，在产量偏低，宏观数据不差之下，跌后可能吸引资金备货，若跟随01下跌，可以逢低多配。其他策略，卷螺价差和05矿螺比值均已升至较高水平，驱动仍在但估值不低，因此继续操作建议谨慎，特别是近月临近交割要规避前期多卷空螺资金离场的影响，但中期看卷螺差或延续扩大趋势。对于螺纹当前的期现分化结束时间，可能要到12月中旬看宏观数据的表现。

热卷   夜盘热卷窄幅震荡，昨日多数地区现货价格稳中有涨，目前热卷基本面支撑较强，库存持续下降，需求强劲，现货价格同样位于高位。本周我的钢铁公布库存数据显示，热卷周产量328.73万吨，产量环比下降3.67万吨，热卷钢厂库存93.55万吨，环比下降9.14万吨，热卷社会库存217.93万吨，环比下降15.58万吨，总库存311.58万吨，环比下降24.72万吨，周度表观消费量353.45万吨，环比增加8.4万吨。本周数据显示，受钢厂检修影响，热卷产量继续下降，现货成交较好，热卷周度表观消费量环比继续增加并创今年新高，热卷库存持续下降，库存压力减弱，基本面维持强势。从下游各行业的产销数据来看，汽车行业维持高速增长，11月乘用车市场日均零售6.2万辆，同比增5%环比10月增3%，同时机械、家电行业需求同样延续强势，热卷需求依旧较强。目前01合约基差处于低位，现货价格强势，临近交割预计短期01合约或将维持偏强走势。中期来看热卷远期需求并不悲观，市场预期对05合约存在较强支撑。

焦煤   夜盘焦煤01合约小幅收跌，从盘面走势上看，上行趋势暂未改变。随着煤矿安监趋严，煤矿供应有所收紧，叠加蒙煤进口量的大幅下滑，焦煤现货价格大幅走高。此前国内各地区集团大矿月度价格上调，随后民营煤矿也陆续跟调。2日山西煤矿吕梁中阳地区中硫主焦煤涨70元；晋中介休地区中硫主焦涨100元，瘦煤涨50元；长治地区低硫贫瘦煤涨50元，低硫瘦煤涨30元。河北唐山地区中硫主焦涨30元，中硫肥煤涨50元。现货短期价格坚挺，下游焦化企业冬储，对焦煤短期采购积极，均对焦煤期价有较强的支撑。综上所示，焦煤01合约短期仍将偏强运行，当前是期价在短期快速上涨之后的短期回，策略上低位多单可以逐步逢高止盈。

焦炭   夜盘焦炭01合约探底回升，期价小幅收跌，当前依旧维持震荡上行的走势。当前焦化企业利润维持高位，整体开工率依旧维持高位，但由于下游需求尚好，厂内库存持续维持低位。目前河北、河南、山西等区域去产能仍有序推进，按照钢联最新调研汇总的数据显示，12月份将有2233万吨4.3米焦炉产能退出，同时有1329万吨新增产能投放，12月份理论上有904万吨缺口。当前焦炭第八轮提涨暂未落地，焦钢仍在博弈，但市场看涨情绪较为浓厚。目前港口观望情绪较浓，准一级焦主流现汇出厂价2330元/吨。整体而言：4.3米焦炭退出导致焦炭供应阶段性收紧，期价短期仍将偏强运行。后期需关注第八轮提涨能否落地。

锰硅   锰硅昨日盘面出现小幅回落，短期上行驱动逐步减弱。河钢昨日公布12月钢招首轮询盘价格，环比11月上调150元/吨至6230元/吨，基本符合市场预期。本轮钢招呈现出量价齐升的格局，一方面是由于供应端受限电影响出现短期收紧，合金厂家库存水平下降。另一方面当前下游钢厂开工意愿仍较强，对锰硅的刚性需求强于往年同期。当前盘面价格已基本反应了主流钢招价格上调的预期，短期进一步上行空间将较为有限。但从中期来看随着新增产能的持续投放，锰硅自身供强需弱的格局仍将持续。随着本轮钢招价格的上调，原料端锰矿的挺价意愿有所增强，港口现货价格有小幅回升的迹象。康密劳对华1月的加蓬矿报盘环比持平，锰矿后续成本端后续有逐步企稳的预期。但短期来看，港口锰矿高库存矛盾并未出现明显缓解，临近年末不排除部分贸易商仍有低价走货的意愿。操作上，短期受下游需求转好以及主产区限电的影响，盘面价格下方仍有一定的支撑力度，但不具备趋势性上涨的条件，年线附近可尝试逐步布局空单。

硅铁   继前一日大涨之后，硅铁盘面昨日出现回落，应以技术性调整来看待。现货市场当前信心仍较强，河钢12月钢招出现量价齐升，符合市场之前的乐观预期，进一步坚定了硅铁厂家的挺价意愿。但当前下游贸易商由于利润空间有限接货意愿并不强，预计短期需求仍将以钢厂的刚性需求为主。金属镁价格近期维持稳定，短期来看对75硅铁的需求较为稳定。供应方面，近期硅铁周度产量持续回升，现货供应偏紧的矛盾后续有望得到缓解，但当前厂家仍以排单生产为主。成本方面，近期焦炭价格表现强势，兰炭价格有进一步上涨空间，随着北方天气的转凉，后续运费也可能会出现增加，成本端对硅铁现货价格的支撑力度较为明显。从供需和成本结构来看，硅铁现货价格短期易涨难跌。但由于近期盘面升水现货，激发了市场参与卖出套期保值操作的热情，盘面屡屡收出长上影线。操作上当前不宜追高，应以逢低吸纳策略为主。

铁矿石 昨夜盘铁矿向上突破940关口，继续刷新历史高值。当前铁矿合约间反套逻辑清晰，一方面淡水河谷宣布下调其明年目标产量后，市场对远期外矿的供应产生偏紧预期。另一方面，随着明年海外复工的进一步推进，铁矿的海外需求将持续转好，对远月合约价格的提振作用将更为明显。从本周的成材数据来看，钢厂厂内库存累库速度加快，社库去库速度放缓，成材总库存降幅进一步收窄，盘面钢厂利润日间出现回落。终端需求的转弱开始影响到了钢厂的开工意愿，本周五大钢种产量环比下降8.98万吨。对于铁矿来说，需求端对其价格的上行驱动后续将边际减弱，但在钢厂节前补库的支撑下仍可维持韧性。供应端的矛盾后续将愈发凸显，由于淡水河谷再度下调了其2020年的目标产量，年内剩余时间内巴西矿的发运量难有明显回升，澳矿近期仍受部分检修影响，后续增量也较为有限。港口库存近期持续去库，在用焦成本高企的情况下钢厂当前需求再度集中在中品澳粉，铁矿库存的总量矛盾和结构性矛盾后续有可能会再度显现。操作上，铁矿价格近期累计涨幅明显，存在短期技术性回调的风险，当前不宜继续追高，可尝试近远月合约间的反套套利，安全边际较高。

玻璃   夜盘玻璃期货盘面下挫后有所，主力01合约收于1857元。本周国内浮法玻璃市场北方局部价格略有松动，多数区域延续上涨行情。华北区域价格走势分化，沙河出货平平，小板价格继续松动，京津唐出货良好，价格小涨；华东多数厂周内价格上调1-2元/重量箱，个别涨3-4元/重量箱，市场交投良好，维持去库节奏；华中产销良好，厂家推涨积极，周内价格上调1-3元/重量箱不等；华南企业价格累计上涨1-3元/重量箱不等，库存继续下滑；西北市场以稳为主，个别厂涨2元/重量箱；西南四川、云南、贵州企业报价上调30-50元/吨不等；东北价格走稳，当地需求逐步减弱，外销支撑部分厂出货。最新数据显示，本周重点监测省份生产企业库存总量为1767万重量箱，较11月26日削减149万重量箱，降幅7.78%，其中湖北地区低价策略去库效果明显。河北沙河受天气影响及南北货源冲击，库存首度上升；东北地区连续第二周季节性累库，其他多数地区出货维持良好。当前多数区域处于赶工阶段，对原片仍有一定刚性需求，南方市场处于施工旺季，原片厂库存不高；现货价格短期保持坚挺仍有一定基础。后期市场看，全国性的供需紧张态势告一段落。操作方面，建议01合约暂观望，生产企业可择机布局05合约的卖出保值机会。

原油   隔夜欧美原油震荡反弹，国内SC原油低开震荡。产油国会议尘埃落地，OPEC+产油国同意自2021年1月开始，自愿将减产数目自770万桶/日调整至720万桶/日，增加50万桶/日，同时将每月举行一次部长级会议，以评估市场状况并决定下个月的产量调整规模，每月调整不超过50万桶/日。此外，补偿减产期限将延长至2021年3月底。从会议前夕市场的预期来看，普遍认为会将770万桶/日的减产规模延长至少3个月，从这点来看，会议结果差于预期，但每月上调最多50万桶/日的产量实际是一种比较温和的增产方式，也并没有给短期市场带来太大的供给冲击，因此隔夜油市整体表现稳定。另外从宏观层上看，美国重提财政刺激法案、疫苗方面频出利好以及美元破位下行均对油价形成支撑。从盘面上看，短期上行动力不足但也没有较大的下行压力，暂维持震荡判断。

沥青   受成本端上涨影响，本周中石化、中石油等主力炼厂沥青价格上调后，部分地炼跟随上调，但昨日现货市场整体持稳。目前沥青现货市场整体供应充裕，近几个月炼厂沥青产量仍维持高位，12月份炼厂排产计划仍超过300万吨，这将进一步加大需求淡季沥青市场的供给压力。需求方面，沥青刚性需求持续走弱，但现货价格的上涨提振了贸易商购买积极性，同时冬储需求将接力，近期部分炼厂出台冬储价格，由于原油价格的上涨，沥青冬储价格预计不会低于目前的现货价格。另外，最新的库存数据显示，炼厂及社会库存均出行去化，尤其是炼厂库存下降明显，这也给炼厂近期提价提供了条件。从盘面上看，沥青主力2106合约夜盘大跌，整体维持震荡，观望为宜。

高低硫燃料油 夜盘高低硫燃料油价格波动较大，而后企稳反弹。OPEC+代表：OPEC+同意1月份增产石油50万桶/日，然后逐月评估。EIA库存数据显示，上周除却战略储备的商业原油库存减少67.9万桶至4.88亿桶，减少0.1%，EIA上周原油库存录得减少；原油出口增加62.5万桶/日至345.6万桶/日；原油产量增至1110万桶/日，创5月以来新高。基本面方面：重油减产，由于利润较低，炼厂延长检修，高燃产量有下降预期，西方套利货供给稍微偏紧，高燃发电需求平稳，高燃基本面偏多。富察伊拉燃料油库存截至11月30日当周录得861.5万桶，环比增加134.4万桶，从船期来看，本周净进口量大增是库存回升的主要原因，进口主要来源为俄罗斯以及伊朗，说明该地区冬季需求较好，后面关注富察伊拉库存去化情况。综合分析：受疫苗逐步在欧美地区接种以及OPEC+取得积极进展影响，原油价格反弹，成本驱动使得燃料油价格反弹，后市建议燃料油仍维持多配。

聚烯烃 夜盘L/PP有企稳迹象，波动率降低，收阳线。库存方面：前日库存修正至64.5万吨，昨日两油库存在66万吨，较上一工作日增1.5万吨，增幅在2.33%，去年同期库存水平大致在63万吨。库存开始累库，并超过去年同期水平。2020年11月国内PE产量178.02万吨,环比10月降1.99%，同比增加13.45%。其中LLDPE产量74.94万吨，LDPE产量24.79万吨，HDPE产量78.29万吨。2020年1-11月份国内PE累积产量1843.16万吨，较去年1-11月份增加13.26%。2020年11月份我国PP产量227.49万吨，环比下降3.59%，同比增加13.45%。产量环比小幅下跌，但同比增量明显，供给压力较大。检修方面：Braskem Idesa12月2日停车，设计产能105万吨，其中高压75万吨，低压35万吨，外盘价格相对坚挺。综合分析：下游需求转弱，库存开始累库，在高产量，高进口量情况下，价格承压，预计后市PE/PP延续弱势。 

乙二醇 夜盘，乙二醇期价先抑后扬，围绕3800一线剧烈博弈。一方面，国际油价反弹之下，化工板块氛围有所回暖。另一方面，乙二醇自身供需压力较大，压制期价上涨空间。从现货市场来看，基差商谈表现偏弱，本周现货基差商谈在贴水01合约40-55，本周现货报盘3765，递盘3755，市场适度成交。从基本面来看，我们对12月下旬至2021年一季度乙二醇供需持偏悲观的态度。从供应端来看，目前海外装置已基本重启，进口量在12月中下旬存在回升的预期。同时，目前国内煤化工装置检修力度还不够，供应端明年一季度或有卫星石化182万吨/年的乙二醇装置投产压力。需求端来看，终端订单已出现走弱迹象，12月底之后聚酯端检修或逐步增多。因此，后期乙二醇主港将再度开启累库。短期期价上行动能不足，维持反弹至3900滚动沽空。

PTA 夜盘，PTA期价强势上涨。近期，从现货市场来看，基差有明显走强的迹象。尽管市场对PTA年底至明年上半年供给过剩存在一致预期，PTA社会库存有望持续增加。但目前来看，库存结构正出现微妙的变化，主要表现在期货仓单库存增加，但PTA工厂成品库存和聚酯工厂原料库存下降，这说明部分PTA货源被提前锁定在期货市场，这使得现货市场供应阶段性趋紧，因此近期PTA基差有望持续走强。从现货流动性趋紧持续时间来看，预计整体持续时间或至1月份，重点关注下游聚酯开工率何时出现大规模下滑。综上，短期原油高位运行，加之PTA现货流动性阶段性偏紧，预计PTA短期或延续偏强震荡行情，空单暂时规避，此外需密切留意成本端原油走势。

短纤   夜盘，受原料带动短线偏暖运行。受原油提振，周四现货市场商谈暂时止跌走稳。江苏直纺涤短早盘维稳，半光1.4D 主流5400-5500元/吨出厂或短送，较高5550附近，询盘一般。福建直纺涤短维稳，半光1.4D 主流5550-5600元/吨送到，下游刚需补货。从产销来看，整体仍延续低迷，未见放量。这是因为目前，终端订单已出现走弱，坯布库存回升，印染、加弹、织造的开机率均出现下降。据悉，今年下游有提前放假的打算，约提前春节一个月左右。随着需求季节性走弱，目前纱厂的成品库存向上累积，原料库存也在回升。因此，短期受季节性淡季的影响，短纤难逃底部震荡区间，关注5850-6200。当季节性淡季结束后，随着明年春节之后，3月份左右需求将逐步回升，届时可关注终端订单情况，短纤或迎来实质性上涨的机会，可关注淡季回落轻仓布局中期多单的机会。

苯乙烯 夜盘，苯乙烯进一步回落。从近端现货市场来看，尽管主港近期库存偏低，但由于终端订单出现缩量，需求跟进不足，现货走势偏弱，成交难以放量。ABS市场商谈价格走低，业者信心不足，部分牌号成交受限，实盘商谈为主，商家走量为先。PS市场持货商继续让利出货，下游入市采购意愿依旧偏低，交投难以改善。苯乙烯交投氛围环比虽有改善，但成交难以放量。江苏市场现货商谈在8200-8300，12月上商谈在8200-8300，12月下商谈在7940-7970，1月下商谈在7210-7250。综上，目前下游需求正在走弱，苯乙烯现货利润仍偏高，挺价放量难度较高，近端01合约仍将在高位弱势，若有大幅反弹可尝试沽空。远月合约未来将回归成本定价，目前市场对供需存在一致的走弱预期，但近期受原油提振，纯苯和乙烯价格上涨较多，因此远月合约受成本预期支撑跌幅较小，密切关注原油走势。

液化石油气    夜盘PG01合约窄幅波动，整体走势偏弱。隔夜欧佩克及非欧佩克部长级联合声明：自2021年1月开始，成员国决定自愿将减产数目自770万桶/日调整至720万桶/日，增加50万桶/日。成员国同意从2021年1月起每月召开欧佩克和非欧佩克部长级会议，以评估市场状况，并决定下个月的进一步调整产量，每月调整不超过50万桶/日。此次联合声明虽不及此前市场预期OPEC+推迟增产3个月的预期，但从夜盘原油走势上看，市场对此结果仍表示较为满意，油价短期的上涨对化工板块仍有支撑。回到液化气方面：卓创资讯数据显示，本周我国液化石油气平均产量64280吨/日，较上周期减少81吨/日，环比变化率-0.13%。从供应量来看，当前供应端暂无明显变化，供应依旧较为稳定。按照卓创统计的最新船期数据显示，12月上旬华南地区有8船冷冻货，合计14.8万吨到港，市场供应充裕。本周下游深加工需求依旧偏弱，MTBE装置开工率为36.86%，较上周下降0.54%，烷基化油开工率为44.67%，较上周增加0.78%。现货方面：3日广州石化民用气出厂价维持在3498元/吨，当前下游补库意愿偏弱，现货价格难以继续走高。整体而言，在供应偏宽松而需求支撑有限的情况下，PG01合约短期难以大幅走高，短期期价仍将在20日均线附近震荡。

甲醇   甲醇期货弱势调整，重心冲高回落，跌破五日、十日均线支撑后进一步下探，意欲测试20日均线支撑，在2250一线附近徘徊，结束四连阳，回吐前期大部分涨幅。国内甲醇现货市场气氛不佳，受到期货大跌的拖累，现货价格出现松动，交投不活跃。西北主产区企业报价暂稳整理，内蒙古北线地区商谈1760-1780元/吨，南线地区商谈1750-1780元/吨，厂家签单平稳，部分货源供给烯烃。甲醇生产装置运行平稳，货源充裕，供应端缺乏支撑。受到买涨不买跌心态的影响，下游市场操作谨慎，需求略显疲弱，接货积极性不高。持货商避险出货为主，随行就市降价让利，而放量依旧不足。沿海地区甲醇库存为117.84万吨，环比增加1.82万吨，12月中下旬集中到港的进口船货增多，港口库存变动有限，居高不下。甲醇需求端提升空间受限，加之进口货源冲击，导致库存消化速度缓慢，供需矛盾依旧突出。甲醇呈现区间震荡走势，隔夜夜盘继续下挫，关注2200关口支撑，操作上可轻仓试多，短线操作为宜。

PVC PVC期货窄幅高开，重心出现下探，跌破五日均线，最低触及7580，但市场回调受阻，期价止跌回升，收复至7650一线上方运行，重心积极攀升，逼近7800关口，近期PVC波动幅度加剧，整体呈现高位震荡走势。国内PVC现货市场维持偏强走势，各地主流价格继续上调，市场低价货源依旧难寻，且货源紧张情况延续。西北主产区企业库存水平偏低，交付预售订单为主，厂家心态稳定，出厂报价坚挺，稳中上调。新增检修企业有甘肃金川、昊华宇航，前期因电石不足降负荷的部分企业运行负荷有所提升，但联成、北元等部分装置出现减产，导致PVC行业开工水平降低，产量增加有限。随着PVC现货价格抬升，下游制品厂成本压力凸显，部分亏损加重，中小制品厂停车或降低运行负荷，大型厂家开工相对稳定，维持刚需采购，但拿货节奏放缓。贸易商可售货源不多，挺价报盘为主，实际放量略显平平。电石采购价格仍有上调，下游PVC企业到货不足，成本端存在一定支撑。当前PVC现货市场仍深度升水，基本面压力不大，PVC主力合约高位震荡洗盘，建议持仓逐步转移至05合约。

动力煤 昨日动力煤主力合约ZC2101低开低走，高位大幅回调。夜盘震荡整理。现货方面，环渤海动力煤现货价格指数暂停发布。秦皇岛港库存水平有所下降，锚地船舶数量微幅减少。进口煤方面，近期部分地区进口煤限制政策较前期略有松动，进口煤通关情况也有所好转，在日耗居高不下的情况下，中国终端用户继续增加对进口煤的采购，再加上印度耗煤需求增加推动进口印尼煤需求增长，印尼煤价格仍有上行趋势。从盘面上看，资金呈大幅流出态势，主力空头减仓较多，建议暂时观望为主，激进者可逢低少量加多，01合约上方压力位700。

橡胶   沪胶夜盘深幅回调，一度下探至上周五加速反弹走势的起点，主力合约减仓过万。虽然21：30~22：00这段时间中不少商品出现回调，但此后大多收复跌幅，沪胶表现明显偏弱。目前未听闻有突发性利空消息，成交放量显示多空分歧较大。此次冲高行情已经结束，但基本面相对利多的逻辑并无实质变化，胶价走稳后可能仍是中期做多机会。

纯碱   夜盘纯碱盘面震荡运行，主力01合约平收于1444元。本周国内重碱市场行情低迷，市场成交重心持续下移。浮法玻璃市场稳中有涨，厂家盈利情况较好，淄博金晶600T/D浮法二线复产点火。浮法玻璃、光伏玻璃对重碱市场形成刚需支撑，但下游浮法玻璃厂家原料纯碱库存充足，多数厂家纯碱库存天数维持在20-40天。纯碱厂家积极接单出货，湖北地区期货交割货源价格仍有一定优势。重碱价格大幅度下滑之后，近期部分玻璃厂家适度补库，同时期现机构积极接单，部分纯碱厂家反映重碱出货接单有所好转。目前国内重碱主流终端价格在1400-1600元/吨，沙河地区重碱主流终端价格在1450元/吨左右。建议05合约卖保头寸继续持有。

尿素   周四尿素盘面上行，主力01合约涨0.17%收于1742元。现货方面，国内尿素市场平稳运行为主。从供应面来看，目前部分气头企业受限气影响，开工有所下调，加之部分区域内仍有工厂装置检修、晋城限产力度加大，环比为利好因素，同时需注意今年开工率同比仍处于高位。需求面看，东北区域复合肥工厂原料采购情绪偏弱，厂内原料库存尚可，加之目前尿素价格仍居高位，拿货心态谨慎，其他区域部分胶板厂受天气影响，开工率偏低，对于原料的需求放缓，整体市场交投缓慢；国际方面，周二印度开标，共收到13个供应商的投标，最低西海岸到岸价Dreymoor公司284.77$，东海岸到岸价Swiss Singapore公司286.50$。东海岸价格较上一标涨7.25美元/吨，折合目前山东河北等区域主流工厂出厂价格，倒挂接近100元/吨水平，出口难度较大。市场人士认为，当前价格印度招标量不够话，后期应该会继续招标。我们认为，当前国内原燃料成本明显高于国际水平，很难屈就国际低位价格，估计年前年后以自己内循环的逻辑为主。印标消息短期偏空，但在成本高企支撑下，价格下滑空间也相对有限，行情短时稳中偏弱运行。操作方面短线或有一定回调，对于有套保需求的买方，则是逢低布局买盘良机。

白糖   郑糖夜盘主要在五千关口附近整理，资金继续向远期合约移仓，整体表现较弱。国际糖价小幅回升，可能阶段性止跌走稳。印度食糖出口补贴前景不明，在明年4月份巴西主产区开榨之前，全球食糖有供应偏紧的可能。国内市场进入产糖旺季，叠加进口糖及糖浆同比大增，不存在短缺担忧。12月中旬之后下游消费可能增加，对糖价或有支持。近期郑糖可能弱势震荡。

豆粕   近期南美天气改善引发多头获利了结，美豆价格跌至 11月份USDA供需报告出台时的1150美分/蒲附近，短期走势缺乏新的交易题材，走势趋于震荡，目前巴西种植基本结束，阿根廷大豆播种40%，预计南美大豆生长关键期结束前，天气升水并不会完全挤出；而高价美豆令中国买家采购热情短期放缓，后期中国能否加快采购，仍要看南美天气情况及12月美农报告的指引。国内市场，沿海港口大豆、豆粕库存周比均有下降，但仍处于历年高位，短期供应充足，需求端，水产养殖淡季、禽类养殖亏损出栏积极，生猪产能持续恢复，整体猪料需求增加显著，春节前畜禽集中淘汰增加，豆粕提货量有减缓预期，但长期维持趋增预期，综合来看，短期豆粕市场价格仍表现为成本驱动为主，跟随美豆波动，若后期南美天气问题或12月美农报告下调美豆期末库存，也将再次助推内外盘豆类市场价格偏强走势。连粕05合约跳空低开宽幅震荡收星，支撑暂看3050-3100元/吨附近，短线参与或等待调整低位区轻仓布局多单，关注南美天气情况及12月USDA供需报告影响。期权方面，继续关注M2101合约的卖出宽跨式策略及M2105合约的卖看跌期权或买牛市价差策略。

苹果   苹果01合约低位震荡，基本面延续弱势波动。现货市场来看，市场延续产区高库存以及销区弱消费的局面，市场交投一般，现货价格稳中偏弱运行，卓创咨讯的信息来看，11月26日全国苹果库存量为1139万吨，为历史新高水平，其中山东地区的库存量为418万吨，接近满库状态，本周出货速度缓慢，成交一般，价格以稳为主，烟台地区80#以上一二级货源主流成交价格3.0-3.2元/斤；陕西地区的库存量为322万吨，目前已经进入冷库出货阶段，整体出货速度缓慢，部分客商压价导致成交价格回落，白水75#起步主流价格在3元/斤，较上周下滑0.1元/斤。目前苹果期价还是以现货牵动为主，市场主要面临冷库货源成本与消费疲弱的博弈，西部产区的减产以及山东地区优果率不佳所形成开秤高价成本支撑仍在，不过消费持续疲弱又对价格形成一定的压力，目前对苹果01合约继续维持低位区间判断，运行区间预期6500-7500元/吨，当前价格进入低位区间，不过由于基本面较差，因此不建议做多，建议前期空单止盈，或者等待反弹做空机会，继续关注现货情况以及期货消息面的扰动。

油脂   12月3日国内植物油价格出现较大上扬，其中豆油价格涨幅居前，夜盘三大油脂价格波动不大。目前国内油脂基本面并没有发生较大改变，豆油价格的上涨主要基于两个因素：一是国内豆油仍处于去库存的周期之中，从时间窗口来看即将迎来春节前油脂的备货高峰，现货需求的短期增长将抬动价格的上行；二是豆油合约在短期回调后价格接近均线支撑位置，部分资金再度涌入做多。虽然豆油价格仍有望继续攀升，但是也面临几个关键性的问题：一是南美降雨逐渐转好，美豆承压下行后难以突破前期1200美分的阻力位，从而对豆油价格带来压力；二是原油价格近期已经大幅上涨，欧佩克大会的结果即使利好，预期也很难大幅拉动油价的上行；三是国内1月合约所剩交易时间不多，往年12月中上旬即面临大量的减仓行为，1月合约上预期能够继续上行的空间有限。我们建议对尾端行情应该谨慎对待，在没有大的上涨空间的情况下仍以观望为主，如果欧佩克大会结果能拉动原油的再度上行，可以考虑入场布局远月棕榈2105合约并长期持有。

鸡蛋   JD2101 合约低开收阳线，整体表现近弱远强格局。今日全国鸡蛋价格多数走稳，少数跌0.05元/斤左右，全国鸡蛋均价为3.33元/斤，较昨日价格跌0.01元/斤，近期鸡蛋市场价格降至低位，电商平台促销走货速度加快，支撑中小码 蛋率先涨价，而低价也吸引了下游食品企业春节前的备货启动，带动整体拿货积极性，养殖端惜售挺价信心有所提高，支撑短期现货市场价格反弹后趋稳，但产区鸡蛋供应仍充裕， 养殖端正常淘汰为主，备货支撑表现为短期库存的转移，后期蛋价涨势能否延续还需看到销区走货的实质消化情况支撑，继续反弹空间也将有限。中长期来看，当前低价养殖户补栏积极性下降，春节前有望迎来一波集中淘汰，叠加节前备货提振，整体供需宽松格局逐渐向紧平衡过渡，鸡蛋价格重心也将缓慢抬升，进而利多远期市场。期货市场来看，01 合约低位震荡，短期压力关注 3800 附近，支撑 3600，短线参与。05 合约继续呈现3600-3900区间波动为主。后期关注市场淘鸡节奏及销区备货后市场走货情况影响。

棉花、棉纱    12月3日，棉花主力合约报14425，跌0.24%，棉纱主力合约报20495，跌1.23%。棉花维持震荡走势，短期受到成本端支撑走势偏强。国内棉花现货平稳略降，企业报价跌30-50元/吨。基差稳定，高等级多在700-1100元，中等级100-700，低等级-50以下。期货小幅下跌，点价和固定价批量成交，现货市场资源充裕，纺企购棉积极性略差，市场成交清淡。随着天气变冷，新疆棉花采摘基本结束，新疆铁路部门全力保障市场供需，棉花出疆运输迎来首轮小高峰。截至11月底，今年新疆铁路部门发运棉花343.46万吨，同比增幅45.3%。下游处于淡季，目前棉纱厂新增订单差于前期，部分产品库存有所增加，对皮棉采购仍坚持随用随购策略，制约皮棉行情。 对后市企业还是很谨慎。从宏观面上，棉花短期依然具有一定的利空因素，因欧美疫情大幅扩散，美国疫情有进一步恶化迹象，对于棉花消费利空，虽然短期欧美疫苗出现好消息利多大类资产但疫苗上市时间及效果仍需时间检验，对市场中长期影响偏弱，此外，新疆棉花采摘仍没有结束，盘面依旧面临套保盘压力。总体来看，棉花短期供应层面充足，棉花收获季节上涨难度较大。短期因成本支撑，下跌动能较弱，预计郑棉仍将维持区间震荡格局，上下的动能均较为疲弱，中期内仍需关注宏观变动及下游消费情况。

期权方面，波动率维持相对偏高位置，隐含波动率略有回调，维持在20%附近。棉花震荡行情难改，预计波动率仍然有一定的回落空间。中长期可以采用卖出宽跨式策略做空波动率。

菜粕   夜盘菜粕主力合约震荡整理。基本面情况来看，CBOT大豆期价波动仍然是菜粕期价的主导因子，随着巴西大豆播种的结束，天气炒作进入休整阶段，外盘短期进入高位震荡，国内菜粕预期跟随进入区间波动。国内豆粕方面，近期到港量维持高位，油厂豆粕库存较高，部分油厂胀库停机现象增加，现货宽松拖累价格，不过近期由于油脂的回调，盘面榨利进入亏损，油厂挺价意愿较强削弱现货宽松的拖累。菜粕自身来看，水产养殖逐步进入淡季拖累菜粕消费，不过进口油菜量以及沿海油厂菜粕库存持续处于低位又为其提供供应支撑。综合来看，前期利多部分兑现，市场进入相对休整阶段，菜粕05合约短期或呈现2450-2750 区间反复波动，操作方面短期建议观望或者等待回调做多机会，期权方面建议前期行权价为 2300 的认购期权逐步离场。

玉米   进口消息扰动，玉米05合约夜盘继续回落。基本情况来看，基层农户惜售心态强烈，目前企业玉米上量不佳，昨日玉米现货价格继续上涨，全国玉米均价为2543元/吨，较前一日上涨6元/吨，不过当下为新粮上市的时期，基层粮源整体供应相对充裕，目前市场多空分歧仍在，价格或延续反复。对玉米市场来说，短期处于新粮集中上市的节点，阶段性供应充裕对价格形成一定的压力，农户的销售节奏对市场影响较大，不过由于今年整体收购成本有所上扬，期价的下方支撑也比较强，短期对于玉米期货价格继续维持高位震荡判断，中期来看，东北玉米遭遇台风减产、生猪产能逐步恢复以及临储玉米库存见底退出供应调节使得玉米年度供需偏紧，不过其他谷物替代以及进口玉米增加等影响使得缺口预期有所收敛，中期期价呈现底部抬升走势。操作方面建议关注回调做多机会为主，继续关注农户销售意愿以及进口政策情况。

淀粉   玉米淀粉01合约夜盘跟随玉米高位回落。现货市场来看，近期由于企业玉米上量不佳，原料玉米价格再度上涨，使得企业挺价意愿有所增强，不过下游需求整体较为一般，下游采购态度较为谨慎，企业淀粉库存有所增加，部分削弱原料端对于玉米淀粉价格的支撑力度，昨日淀粉价格以稳为主，全国玉米淀粉均价在3082元/吨，较前一日3082元/吨持平。淀粉市场目前主要面临需求与成本的博弈，后期来看，淀粉期价波动依然跟随玉米期价为主，不过由于淀粉开机率的季节性回升以及现货波动或会放大玉米淀粉期价的波动幅度，短期基于原料高位震荡的判断，对于玉米淀粉继续维持高位震荡判断。

纸浆   纸浆维持高位震荡，现货小幅跟调，银星报价在4750-4800元/吨，加针4800-4900元。阔叶浆外盘报价上涨，国内现货跟涨。下游正常补库，成交放量不多。纸张方面，白卡纸周内提涨，生活用纸和文化纸表现稍弱，交投情绪一般。VIX维持低位，风险资产涨势放缓，铜、油调整，股市高位震荡，市场交易经济复苏的逻辑可能进入阶段性的静默期，后期可能需要进一步验证。国内经济回升趋势良好，11月财新PMI创最近10年新高，BCI回到年初水平，海外则需关注疫苗实际落地进度， 以及欧美经济数据表现。纸浆自身供需尚未有较大变化，库存持续回落，纸张需求不差，也能提升价格调整后纸厂补库意愿。整体上，支撑纸浆向上的逻辑未变，只是短期需求快速回升存有难度， 从而限制上方空间，关注调整后多配机会，下方支撑4750元。

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