央行三季度货币政策执行报告：尽可能长时间实施正常货币政策

本报记者 谭志娟 北京报道

11月26日，央行发布《2020年第三季度中国货币政策执行报告》（以下简称《报告》）。这被业界视为是下阶段货币政策的“风向标”。《报告》梳理了货币信贷、货币政策与金融市场运行等方面情况，也指出下一阶段主要的政策思路。

对此，中国银行(601988,股吧)国际金融研究所研究员梁斯11月27日接受《中国经营报(博客,微博)》记者采访时表示：“三季度货币政策执行报告回顾了经济金融运行的主要情况和货币政策的执行情况。整体看，报告对未来经济前景相对乐观，这与市场预期基本一致。未来将在让利实体、流动性管理、利率改革、风险防范等方面持续突破。”

记者注意到，对于经济形势，《报告》指出，2020年以来，新冠肺炎疫情给我国经济社会发展带来严重冲击。在党中央的坚强领导下，全国上下齐心协力，统筹疫情防控和经济社会发展工作取得重大战略成果。我国经济增长好于预期，供需关系逐步改善，市场活力动力增强。前三季度经济增长由负转正，第三季度国内生产总值（GDP）同比增长 4.9%，前三季度居民消费价格指数（CPI）同比上涨 3.3%，就业形势总体稳定，进出口贸易稳中向好。

在货币政策上，《报告》指出，总体来看，稳健的货币政策体现了前瞻性、主动性、精准性和有效性，成效显著，传导效率进一步提升，金融支持实体经济力度稳固。9月末，广义货币供应量（M2）同比增长10.9%，社会融资规模存量同比增长 13.5%，增速均明显高于2019年。9月企业贷款加权平均利率为 4.63%，较上年12月下降0.49个百分点。货币信贷结构持续优化，9月末普惠小微贷款同比增长29.6%，制造业中长期贷款同比增长30.5%。人民币汇率双向浮动，在合理均衡水平上保持基本稳定。9月末，中国外汇交易中心（CFETS）人民币汇率指数报94.40，较上年末升值3.29%。

这在业界人士看来，从《报告》来看，三季度货币政策起到了良好的效果，帮助推动了经济的平稳复苏。

对于下一阶段主要政策思路，《报告》指出，稳健的货币政策更加灵活适度、精准导向，更好适应经济高质量发展的需要，更加注重金融服务实体经济的质量和效益。完善货币供应调控机制，根据宏观形势和市场需要，科学把握货币政策操作的力度、节奏和重点，既保持流动性合理充裕，不让市场缺钱，又坚决不搞“大水漫灌”，不让市场的钱溢出来。健全市场化利率形成和传导机制，深化贷款市场报价利率改革，继续释放改革促进降低贷款利率的潜力，综合施策推动社会融资成本明显下降，发挥市场在人民币汇率形成中的决定性作用。增强结构性货币政策工具的精准滴灌作用，提高政策直达性。重视预期管理，保持物价水平稳定。处理好内外部均衡和长短期关系，尽可能长时间实施正常货币政策，保持宏观杠杆率基本稳定。打好防范化解重大金融风险攻坚战，健全金融风险预防、预警、处置、问责制度体系，维护金融安全，牢牢守住不发生系统性金融风险的底线。以创新驱动、高质量供给引领和创造新需求，加快形成以国内大循环为主体、国内国际双循环相互促进的新发展格局。

对此，梁斯告诉记者：“稳健货币政策依然是主基调，确保流动性合理充裕，防范流动性短缺是金融机构更好服务实体经济的基础。但同时也要做好风险防范，不搞‘大水漫灌’，避免流动性过多推升杠杆率。”

海通证券首席经济学家姜超分析认为，总体而言，货币政策已转向中性，且短期稳定性仍将延续，但央行已逐步从阶段性容忍杠杆提升向稳杠杆回归，防风险的重要性明显提升。

《报告》还指出：“把好货币供应总闸门，保持广义货币供应量和社会融资规模增速同反映潜在产出的名义国内生产总值增速基本匹配，支持经济向潜在产出回归。”

梁斯对记者说，2019年，受疫情影响，M2、社融增速明显快于往年。但在经济逐步回暖后，量的重要性下降，更为关键的是提升资金的使用效率。因此，只需要将M2和社融增速保持与经济增速相对稳定即可，保持较高M2和社融增速的必要性有所下降。

中信证券首席经济学家诸建芳在最新研究中指出：“这与我们对明年社融增速的判断大体一致。2021年社融增速与M2增速均有可能较今年末平稳回落2个百分点左右，大体回落至较2019年末略高的水平区间，而受益于明年较高的GDP增速，整体宏观杠杆率将有望保持平稳。”

（编辑：孟庆伟 校对：颜京宁）