本周回顾：由于近期美豆出口较好，同时南美干旱天气引发担忧，叠加疫苗利好，对油脂需求预期增加，本周油脂持续走强，周五因马棕出口明显下滑，同时印尼增收出口税的政策或无法实行，重挫棕榈油。

产量：SPPOMA称马来11月前15日马来棕榈油产量相比10月同期下降16%，减产延续，马棕供应减少；印尼9月产量为519万吨，环比增加8%，预计10月达到产量峰值；巴西种植进度赶上，仍需关注后续生长情况，美豆收割即将结束，上周收割率为96%，明显快于去年同期及五年同期，存在供应压力，USDA在本月供需报告中，将单产下调至50.7蒲/英亩，期末库存1.9亿蒲，库消比低至4.2%。

需求：马来10月出口棕榈油167万吨（+3.7%），ITS和AmSpec两大机构数据显示，马来棕榈油11月前20日出口量环比下降约16%，9月印尼棕榈油出口276万吨（+3%）；近期我国从美国进口大豆的数量有所回升，本周国内大豆压榨203.6万吨，处于历史同期最高位，豆油供应充足，同时收储支撑，表需较好。

库存：10月底马来棕榈油库存为157万吨，环比下降9.2%，处于超低位，预计11月马棕产量和出口量均不及预期，年底库存恐不及180万吨，印尼进入增产周期，9月库存为534万吨，印度9月底油脂库存下降明显，补库需求较强，我国上周三大油脂总库存降至178.34万吨（-2.57%），维持低水平，其菜油库存降幅明显（-12%），豆油下降3.2%至117.9万吨，食用棕榈油库存上升5.8%。

策略建议：

当前马来疫情严重、降水偏多，马棕产量恢复难，出口良好，预计年底库存维持低位，即使叠加印尼高库存，整个产区库存依然压力不大，后期库存增加速度慢；现南美大豆播种进度赶上，但天气担忧犹存，尤其是巴西南部和阿根廷减产可能性较大，支撑植物油价格，但全球疫情反复等外部因素短期都有可能打压盘面，但整体来看，油脂向上驱动较强，供应格局偏紧，预计中长期还将上行。

风险提示：

疫情影响、南美天气、马棕产量、中美关系、中加关系

棕榈油

一

供应

1、???? 马来西亚 – 四季度产量恢复放缓

MPOB数据显示，马来10月棕榈油产量为172万吨（-7.75%），SPPOMA称11月前15日马来棕榈油产量相比10月同期下降16%，降幅大于前10日（-11.88%），单产降15.95%，出油率增加0.02%，加强产量无法恢复的预期。

由于马来疫情再次爆发，当前沙巴州为马来疫情最严重的州，近期新增人数未见下滑，尚未见疫情拐点，截至11月19日，沙巴州共确诊24929人，治愈率达71.8%，有6846人正在治疗中，政府继续对该州执行严格的管制，同时种植园和油厂实施管控措施，使得沙巴州棕榈油产能减半，沙巴每年产量约占全国总产的25%。同时因为降水过多和劳动力短缺，使得棕榈油产出旺季或造成30%的损失。有传闻称马来政府可能将无证移民合法化，若执行后期则会影响棕榈油供应，需关注相关政策。

本月USDA预计2020/21年度马来棕榈油产量为1990万吨，印尼产量为4350万吨，均与10月预测值一致。

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2、???? 印度尼西亚 – 产量增长较快

GAPKI月度数据显示，印尼 9月棕榈油产量为519万吨，环比增长8%，为近六年最高位。印尼并未像马来一样出现劳工短缺问题，预估10月为今年产量高峰，2021年毛棕产量环比增长11%。近期受拉尼娜影响，东南亚降水较多，短期内洪水影响可能会造成产量下降，支撑棕榈油价格，但长期来看，将改善土壤湿度利于明年棕榈油的产出。

二

需求

1、 产地出口 – 马来11月出口下滑

船运调查机构ITS公布的数据显示，马来西亚11月1-20日棕榈油出口量为89.8万吨，较10月同期出口下降16.6%，其中向印度及次大陆出口14.6万吨，较上月同期的26.1万吨减少近一半，向中国出口22.3万吨，增长56.2%，向欧盟出口22.6万吨，环比上升3.3%。独立检验公司AmSpec 称马来 11月前20日出口棕榈油90.8万吨，环比减少16.3%，其中降幅最大的为毛棕榈油，降至21.3万吨(-44%)，出口24度棕榈油34.1万吨(+9%)，44 度棕榈油7.5万吨(+21.7%)，预计11月马来棕榈油出口量远低于10月。

印尼若不执行之前所传的出口税上涨计划，之后印尼棕榈油出口量将增加，但生柴基金无法保障，目前印尼生柴消费并不理想，能源部工作人员称，1-9月印尼利用棕榈油生产的未掺混生物柴油消费量为617万千升，预计难以完成本年度消费目标960万千升。惠誉评级表示，印尼今年可能无法实现生柴强制掺混目标，2021年生柴需求和毛棕出口费用前景也不明确，因为经费问题，明年推行B40可能性极小。

GAPKI工作人员表示，2020年印尼棕榈油出口量较去年同期的3063万吨下降18.6%至2492万吨，并称若明年全球经济复苏，印尼植物油出口将达3300-3500万吨。

2、 进口：

a)?? 中国 – 10月棕榈油需求回落

由于需求下滑，9月我国棕榈油进口量为57.5万吨，比8月的67.8万吨减少15%，其中进口食用棕榈油43万吨，环比下降9.7%，进口工业棕榈油14.6万吨，较上月下降28%。9月我国从印尼进口33万吨，多于从马来进口的24.5万吨。国家大力提倡“节约粮食”，同时小部分地区疫情反复，冬季棕榈油需求减弱，估计10月食用棕榈油进口量与9月持平。9月国内食用棕榈油表观消费为49.5万吨，高于8月的41.1万吨，预计10月国内棕榈油消费量在43万吨左右。

b)?? 印度 – 10月进口增加

10月印度棕榈油进口量明显增加至77.6万吨，约在五年均值附近，环比上升20.6%，同比持平，前10月棕榈油累计进口580.4万吨，远低于同期值，9月食用油总进口量为104.4万吨，环比降20.2%，同比下降16.8%，为近五年同期最低值。由于近两月的节日需求和上月底油脂的超低库存，预计10月油脂补库需求大，食用油进口量可能升至130万吨，较上月上升22%。SEA称因为疫情，印度本年度食用油进口量预计为1350万吨，较去年下降9.4%。

三

库存

1、 印尼和马来 – 马棕库存预期锐减

MPOB 数据显示马来10月底库存为157万吨，环比下降8.63%，符合市场预期但偏低。现在看来 2020 年底库存难以超过180 万吨，需关注马来疫情和劳工相关政策。印尼增产较为顺利，库存9月底升至534万吨，增幅较大，但产地库存总和不算高，持续关注东南亚降水和疫情状况。

2、 印度 – 库存下降明显

由于节日，印度油脂需求明显增加，油脂库存继续下降，10月植物油总库存降至157.8万吨，较9月减少1.5%，其中港口库存为55.8万吨，环比下降4.1%，总库存和港口库存较往年均处于最低位。现印度并没有因疫情而减少油脂消费，这两月进口量不及前两月，从印度进口马来棕榈油数据来看，当前采购量不及上月，预计10月库存上升速度较慢。

3、 中国 – 库存上升

近期棕榈油到港量增加，截至11月15日，我国棕榈油食用库存为39.11万吨，环比上升5.8%，工棕库存升至11.14万吨(+1.92%)，现食用库存处于历史低位，当前我国供需双双减弱，预计库存回升速度比较缓慢。同时我国豆棕菜三大油脂食用总库存继续下降至178.34万吨，环比下降2.57%，远不及五年同期均值。

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