疫苗研发频传利好，市场风险偏好上升，但当前疫情严峻形势并未好转。

美国经济数据有转差迹象，美财政部要求美联储停用部分抗疫贷款工具，美联储持续呼吁财政支持。

欧盟复苏基金受阻，英国脱欧过渡期临近。

总的来说，近期贵金属多空因素皆存，行情陷入胶着状态，来自于财政方面的支撑减弱，但货币方面的支撑仍存，贵金属后市不宜悲观。值得注意的是，人民币持续升值，对国内贵金属价格有一定的压制作用。沪金2012参考区间390-405元/克，沪银2012参考区间4950-5250元/千克。

操作上，贵金属考虑逢低布局多单，注意仓位控制。

不确定性风险：海外疫情控制、地缘政治风险，美国经济刺激计划推进情况

一

行情回顾

本周贵金属偏弱运行的状态持续，新冠肺炎疫苗频传利好使得市场风险偏好持续上升，贵金属吸引力减弱。而美国新财政刺激方面仍无进展，欧盟1.8万亿财政复苏计划受阻，均使得贵金属支撑难以显现，贵金属整周呈震荡下行的态势。

二

价格影响因素分析

1、宏观金融

海外疫情新增确诊人数持续创新高，美国单日新增确诊人数超20万，不过疫苗研发亦频传利好，Moderna称其新冠疫苗三期试验疫苗有效性为94.5%，辉瑞最新临床数称疫苗有效率达95%。《区域全面经济伙伴关系协定》（RCEP）正式签署，区域经济一体化程度有望提升。

美国方面，疫情影响再次显现，财政部要求美联储停用部分工具。在疫情的影响下，美国经济数据有所转差，10月零售销售环比增0.3%，预期增0.5%；上周初请失业金人数意外增至74.2万人，高于预期的70.7万人，为五周来首次上升，表明劳动力市场的复苏正在放缓。美财政部长姆努钦致函美联储，称美财政部提供的资金已经帮助美联储实现了目标，要求其如期结束部分抗疫贷款工具，并归还尚未使用的资金，美联储官员表达了对财政部建议的失望，并称即使额度没有用完，那些将不再能够购买资产的信贷安排也对市场起了有益的支撑作用。目前美国新版财政刺激法案尚未有新进展，而美联储工具的缩减令市场有所担忧。而美联储也再次呼吁财政支持。美联储主席鲍威尔近期称，冠状病毒传播加剧对未来几个月的经济构成重大风险，现在就说一种潜在疫苗将如何改变前景还为时过早；美联储坚决承诺使用各种工具，直到任务完成。

欧洲方面，英国脱欧过渡期期限临近，复苏基金支出受阻。本周欧洲方面的消息整体不利，英国脱欧过渡期将与12月底结束，但近期脱欧谈判成员新冠肺炎检测阳性而暂停谈判，而双方在几个重大问题上仍存分歧。复苏基金推进受阻，匈牙利、波兰两国否决了欧盟2021至2027年的预算草案，其中包括针对新冠疫情的“恢复基金”计划。不过货币方面仍有支撑，欧央行行长表示，新冠疫苗并未对预期产生根本性影响，重申欧央行将重新调整措施，暗示将加大购债规模。

总的来说，近期疫苗利好消息不断，市场风险偏好持续回升，但疫情形势未有丝毫好转。经济情况正遭受二次疫情的打击，财政政策支撑明显不足，但货币政策支撑仍存。

2、持仓分析

截止2020年11月20日，SPDR 黄金ETF 持有量为1220.17吨,较上周减少14.15吨，截止2020年11月17日，COMEX 黄金非商业多头净持仓为251270张，较上周增加11534张。

截止2020年11月20日，SLV 白银ETF 持有量为17434.66吨,较上周减少274.77吨，截止2020年11月17日，COMEX白银非商业多头净持仓为45614张，较上周减少214张。

策略

疫苗研发频传利好，市场风险偏好上升，但当前疫情严峻形势并未好转。美国经济数据有转差迹象，美财政部要求美联储停用部分抗疫贷款工具，美联储持续呼吁财政支持。欧盟复苏基金受阻，英国脱欧过渡期临近。总的来说，近期贵金属多空因素皆存，行情陷入胶着状态，来自于财政方面的支撑减弱，但货币方面的支撑仍存，贵金属后市不宜悲观。值得注意的是，人民币持续升值，对国内贵金属价格有一定的压制作用。沪金2012参考区间390-405元/克，沪银2012参考区间4950-5250元/千克。

操作上，贵金属考虑逢低布局多单，注意仓位控制。

三

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