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本文转自金融界期货板块，仅供参考!

PVC自4月初触底后，V型反转，价格超去年高点，强势格局持续7个月之久，逻辑是什么？后期的交易逻辑在哪里？

  一、强势格局逻辑

  1．2019年底到2020年一季度投产较多，但2020年需求远超预期，新增供应不及需求新增量。

  2．2020年检修较多。

  3．三季度和四季度投产和复产尽管如期进行，但开工负荷低位，新增量较少，导致PVC总在一个强现实和弱预期中徘徊，然后继续走现实路线，PVC震荡上行。

  4．近期的强势格局主要是在前期供需平衡的基础上，在9月下旬后，随着检修增多+出口增加+内需旺季的多重利好共振下，导致现货大涨，一货难求。

  5．强基本面下，库存持续大幅去化，库存水平在低位。厂家库存也在低位，这种背景下，厂家不会降价销售，期货端的弱预期会打压盘面，但随基差走强，盘面会再次反弹。预期到现实还有距离，关注现货节奏寻找转折点。

  二、高基差+高价差下，站在现在的位置，该如何走呢？

  1. 从基差和价差的结构也能看到，市场对远月存在供应增加需求减弱的预期。

  2. 平衡表不断修正，仍赶不上供应端的变化，比如检修计划随时增加和投产没量产这种大误差。但由于冬季不宜检修，12月-2月份是检修少的确定性比较大。在这种情况下，去预估平衡表，11月份中上旬仍是去库，11月下旬后库存或能持稳，12月会出现累库。那么1月合约理应贴水现货，但贴水的幅度应该是多少呢？

  3. 在12月后供应紧缺缓解，且12-2月长时间都是累库格局中，现货端应该是要给下游一定利润的，下游的成本线在6600-6800元附近，再加上back结构，05在6800以上和01在7300附近都是高估的。

  4. 现货在7500附近，今日基差已走弱，关注现货能否跟上。现货短期是一个易涨难跌，但涨幅不大，且继续上涨的时间也不多了，下游亏损越来越多。

  5. 01基差和一五价差修复的力度，主要是现货的拐点时间，拐点来的早，修复的早。否则01将贴水交割，但对于一五价差的空间更大，但空间大，随01交割临近，非产业客户将不能入场了。一五反套现在仍有风险。因此从期货的交割时间看，01期现套利的基差回归要比一五价差的风险小。（库存拐点时间预估在11月下旬-12月，如果再次平衡表出现变化，拐点并未到来，那么反套风险较大）。

  6. 从单边看，01贴水，现货难跌，顶部难预测。高基差和高价差没有给单边较好的入场位置。

  7. 持仓上市以来最高位，多空博弈加剧。多单和一五正套者可部分止盈离场，单边空和反套暂不适宜入场，关注基差、现货价格、库存。

  三、主要图表

  1. 开工率有上行预期

  2. 库存有增加预期

  3. 基差有下行预期

  4. 价差有下行预期

  5. 供应给的特别谨慎下，11月和12月表需已增加