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本文转自金融界期货板块，仅供参考!

在平稳了一段时间后，曾经历“史诗级”暴跌的油价再度重挫。WTI原油期货、布伦特原油期货双双重回40美元/桶下方。国内原油期货跌幅更是惊人，原油期货主力合约本周跌幅累计已逾15%。

  3月惊魂会否再上演？

  不只原油，国内期货市场上，能化系品种也多数遭到抛售，原油“近亲”品种跌幅更惨。文华财经数据显示，本周以来，燃料油、LU、沥青期货主力合约分别累计下跌了13.20%、11.29%、8.57%，均创出阶段新低。29日国内期市夜盘交易时段，原油期货主力合约一度跌停，创下2018年3月底该合约上市以来新低221.9元/桶。

  30日下午收盘后部分国内能化期货涨跌情况

数据来源：文华财经

  今年3月-4月，原油价格史诗级暴跌，引起资本市场一系列负面反馈，这一次油价大跌，原因又何在呢，会否同样引起负反馈？

  美尔雅期货能化分析师黎磊向中证君表示，本轮国际油价下跌，利比亚复产是导火索，欧洲封城是压死油价的“最后一根稻草”。10月23日，利比亚各方签署停火协议，利比亚国家石油公司计划4周内将原油产量从50万桶/日提高至100万桶/日，在全球原油供需紧平衡的状态下，利比亚增产增加了全球原油库存压力，成为本周油价下跌的导火索。紧接着，10月29日，因疫情蔓延，法国、德国采取新的封锁措施。欧洲两大经济体以封锁来遏制疫情蔓延，直接让原油需求复苏陷入停滞状态，市场恐慌情绪再次蔓延，油价跌破震荡区间下沿，形成下跌趋势。

  卓创资讯原油分析师朱光明向中证君表示，此次原油价格重挫与3月大跌情况截然不同。一方面，市场习惯了疫情的演变，加之对疫苗抱有希望，市场表现相对理性；另一方面，3月原油市场价格战是重大利空，而现在沙特减产托市，供应端情况不同，且沙特也不会再次放任油价继续大跌。因此，3月份走势只是短时深跌，此次可能是基于需求疲软的缓慢下跌，不过美国原油在35美元/桶附近均在较强的支撑，因此进一步下跌空间比较有限。

  油价低迷的日子或许不会太久。美尔雅期货能化分析师黎磊向中证君表示，11月份，法国和德国采取的封锁措施打破了原油市场的平衡，此前预计四季度原油将处于供不应求阶段。但在欧美疫情冲击下，11月份原油市场可能转为短期过剩状态，所以油价岌岌可危，预计将持续下跌之势。但经历过二季度疫情的冲击后，全球各国对新冠病毒有了成熟的防疫措施，法国计划在一个月内把疫情势头控制住了。到了12月份，欧洲国家放松封锁措施，经济恢复活力，原油需求逐步恢复，油价将获得反转动能。另一方面，11月30日至12月1日欧佩克+将召开部长级减产会议，11月份的油价大跌将促产油国采取措施拯救油价，因此看多12月及2021年油价。

  出行成本将下降

  东方不亮西方亮。原油大跌，对于消费者并不是个坏消息。

  最受消费者关注的是，随着油价大跌，国内成品油也将再次迎来下调，减轻了人们的出行成本。自10月22日调价后，根据“十个工作日原则”，本次调价窗口将于11月5日开启，最快将于11月6日凌晨兑现。

  卓创资讯成品油分析师郑明亚向中证君表示，本计价周期内欧美原油期货价格震荡下跌，国内参考的原油变化率也在负值范围内持续下探。

  据卓创资讯测算，截至10月29日收盘，即国内成品油本计价周期的第6个工作日，参考原油变化率为-4.23%，对应国内汽柴油价格应下调165元/吨，调价窗口为11月5日24时。

  郑明亚称：“虽然目前距离此轮调价窗口开启还有4个工作日，但因近期原油价格跌幅较大，且短期内美国刺激法案达成的希望渺茫，而新冠疫情导致美国经济及能源需求疲软，均利空国际原油市场。本轮国内成品油零售限价下调的概率极大。”

  据了解，截至目前，国内成品油零售限价今年以来共历经20次调整，其中4次下调、6次搁浅、4次上调，6次不作调整。涨跌互抵之后，汽油价格累积下调1780元/吨，柴油价格累积下调1720元/吨，折合成升价后，92#汽油、柴油价格累计分别下调1.40元/升、1.46元/升。若本次成品油零售限价落地，将是年内的第五次下调，将进一步降低消费者的出行成本。

  航空业迎来好日子？

  航空公司也将受益于油价大跌。

  西部证券此前发布的研究报告显示，上半年航空板块上市公司营业收入为 1163.39亿元，同比下降53.56%，扣非后归母净利润合计亏损377.66亿元，同比下降536.07%。虽然上半年航空板块公司上半年营收、净利承压，但油价大跌在一定程度上也减轻了航空公司成本压力。

  资料显示，燃料支出是物流企业运营成本的重要组成部分，在航空运输中，其成本比例在30%-35%之间，高者接近40%；海运方面燃油成本占据综合成本的45%-55%。这将直接利好航空、航运行业公司。

  西部证券航空运输行业分析师此前表示，虽然新冠疫情对整个航空业带来的影响是前所未有的，但随着国内疫情得到好转，进入暑运旺季后，叠加航司促销活动，国内民航需求持续恢复，8月底国内客流已接近去年同期九成，中秋、国庆双节也迎来国内出行高峰，航空业二季度最差时刻已过。

  汇率因素也进一步为航空公司利润好转提供了支撑条件。中金公司研究部董事总经理杨鑫在日前发布的报表示，航空板块历来是受汇率影响最大的板块之一，主要因为航空公司有美元负债的净敞口。由于会计谨慎性原则，航空公司需要定期计算美元负债的价值，并且将变动幅度计入财务费用中的汇兑损益，从本质上看，汇率对航空公司的业绩影响是非现金的，但由于航空公司本身利润率较低，因此往往汇率的波动会导致航空公司短期业绩的较大波动。

  杨鑫分析，根据各家航司最新披露的数据，截至2020年6月30日，国航的美元带息负债折合人民币为581亿元，东航为442亿元。人民币兑美元每升值1%，将增厚国航、东航净利润约4.3亿元和3.2亿元。三季度以来，人民币兑美元升值接近4%，单季度预计利好国航、东航净利润约13亿元-17亿元。春秋、吉祥等民营航空对外币负债的管理较为严格，所以业绩对汇率的敏感性较国有航空公司更低。

  “当前是航空板块盈利和预期的低点，受国内航空需求持续恢复叠加人民币兑美元升值等利好，三季度航司盈利有望环比减亏；当前推荐航空板块的投资机会，中性假设下，预计航空股两年有翻倍机会。”杨鑫表示。

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