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火爆的行情催生了火热的换手率。

  从今年半年报披露的数据来看，公募基金的平均持股周转率为1.53倍，比去年下半年的1.18倍上升不少，甚至出现了不少10倍换手率的基金。

  那么，什么是基金换手率呢？

  基金换手率和基金经理赚钱能力有关系吗？

  对于一只基金来说，是换手率高好还是换手率低好？

  什么是基金换手率？

  基金换手率又叫“持股周转率”，可以衡量基金投资组合变化的频率，也可以看出基金经理的投资风格和投资效率。

  一般可用以下公式计算：

  换手率=(买入股票总成本+卖出股票总收入)/统计期内基金日均规模

  简单来说，如果基金A2019年的换手率是100%，那就说明该基金这一年将持仓的股票全部换了1遍；而B基金2019年的换手率是300%，则说明该基金这一年将持仓的股票全部换了3遍。当然了，真实情况肯定不会是更换所有的个股，而是个别个股会更换得比较频繁。

  换手率的高低意味着什么？

  1、换手率高低与投资风格有一定关联

  对于普通基民来说，通过换手率可以一定程度上了解基金经理的投资风格 。

  一般来说，基金换手率高，说明基金的投资风格更加灵活主动，基金经理倾向于波段操作，或通过行业轮动来赚钱，买卖较为频繁；

  换手率低，说明基金的投资风格相对稳健，基金经理倾向于长期持股、价值投资，希望获取企业长期成长带来的收益。

  值得注意的是，换手率需要在同一时间段，对同一类型基金进行对比才有意义。比如主动型基金的换手率普遍要高于被动型基金，牛市中的基金换手率通常要高于熊市。

  2、换手率高低和基金收益水平没有太大联系

  来源：前海开源基金，20150101-20191231

  我们通过具体数据比较一下不同换手率的收益率，选取2015年1月之前成立的442只偏股混合型基金进行统计，按平均换手率从高到低分为5组，计算每组基金换手率在2015年1月至2019年底的区间收益率，可以发现换手率在不同区间下的收益率基本相差不大。

  来源：中欧基金

  另外，取得相对高收益的基金并不局限于换手率高低。

  由上图可以发现，2019年收益超过50%的313只灵活配置型基金中，换手率相差巨大。

  如何利用换手率指标选择基金？

  (1)结合不同的市场环境

  在不同市场环境中，不同风格的基金优势也不尽相同。

  如果在行业轮动较快，个股表现活跃的环境中，换手率高的基金总体来看更具优势，因为这一类基金更倾向于通过波段操作以及把握市场热点来提高基金的收益水平。

  但是在震荡下行的市场环境中，这一类基金的表现可能不如那些换手率较低的基金，因为在市场下跌的过程中，高换手率的基金频繁进行调整，机会成本和交易成本均会增加。

  (2)长期投资还是要选低换手率

  对倾向于长期投资的基民来说，低换手率的好基金其实更值得关注。因为低换手率的基金往往更重视选股，长期来看确定性更高、容易拿得住。

  相比之下，高换手率的基金则偏向趋势择时和风格轮动，业绩表现受管理人能力和市场环境影响较大。在行情波动时，持有的基民们也容易因为心理压力做出不理智的选择。

  (3)警惕高换手率、业绩表现落后的基金

  这些基金可能会存在以下两方面的问题：

  一是基金经理没有自己的投资理念和投资标杆，随波逐流，追涨杀跌。

  二是可能该基金面临着一定的流动性风险，持续高换手率可能是因为受申购赎回的冲击，被动买卖股票导致的。

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