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联系人：弘业期货-刘磊经理
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本文转自金融界期货板块，仅供参考!

一、本月关注及策略

  螺纹2101合约

  需求上，建筑业季节性仍将迎来旺季，但卷板未见增量，短期表观需求不佳，叠加资金开始偏紧，对于下游开工和投机需求都有一定抑制，钢价暂时难出现有力的上涨；供应上检修量基本维持前期水平，但限产具有较大的不确定性，若实际执行将会对钢材成本支撑形成打击，短线对于黑色整体不利。当前货币氛围与宏观氛围均已不及前期乐观，配合成本支撑的弱化和高库存，钢材下方支撑出现弱化，主要关注9月需求的兑现情况、限产落地情况和资金影响。

  本期策略推荐

  二、月度供需评估

  1.货币氛围

  新增人民币贷款和社融（旧口径）都出现了同比少增的态势，累计增速也呈现继续下滑的态势，货币总量数据表现不及预期。

  量的宽松节奏继续放缓，根据前期政策导向，货币继续向宽信用传导。

  受民企融资成本下行及商品房销售回升的提振下，M1增速呈现缓慢回升的态势，宽信用效果在逐步改善，但力度仍比较缓和，市场心态上，全国范围内开始有贸易商反应回款变慢，需要关注影响。

  2.耗钢需求

  总需求增速恢复速度放缓，1-6月增速-6%，7月国外疫情暂未得到有效控制，出口仍在回落，但8月市场信息显示出口开始出现回暖，只是幅度暂时不大。

  3. 外需耗钢

  7月全球摩根大通PMI回到50以上，引领全球制造业环比恢复，但领先指标上看趋势性恢复预期不强，价差也不够划算，对于出口的带动也将是环比修复为主。

  4.内需耗钢

  受雨水影响，建筑业需求弱于季节性，制造业完成环比修复后基本跟随季节性走势回落，但当月同比仍在0以上。

  5. 建筑业-基建

  7月基建没有过于亮眼表现。

  政府债券7月出现负增长，非标融资也再度下滑，基建高增速的维持并不乐观。另外，从基础设施板块的股票溢价来看，表现也低迷，基建不宜过分高估。

  6. 建筑业-房地产

  7月当月销售重新回暖，新开工增速也有回升，数据表现尚可。

  2季度居民收入增速开始修复，但力度较为缓和，新房房价增速高估状态仍在，关注居民收入恢复力度对钢价高估的缓解。

  7月地价增速继续下行，房企利润预期好转，波动因素好转；随着销售回暖，房企资金盈余也有向上修复，但仍处于负值区域，限制因素拖累仍在。

  拟合施工面积增速相对平稳，倾向竣工的节奏有所放缓，但尚没有明显的倾向于新开工的特征。

  房贷利率下行缓慢，且三季度甚至出现阶段性下行，地产销售乐观预期需谨慎。

  7.建筑业高频

  8月全国建材成交量均值21.77万，同比增速仍在10%以上，虽然华东也相继出现违约，市场拿货转为谨慎，但投机情绪仍在，支撑了8月钢价回落不多。

  雨水与高温影响均在弱化，下游开工已经开始好转，且水泥价格出现共振，9月市场对需求预期普遍较强，关注兑现力度。

  8.建筑业

  表观需求回升也不明显，与短期内终端与投机需求双重压制有关，资金趋紧背景下，需要关注高库存压力会否转化为现货市场压力。

  9.制造业

  冷系7月需求增速仍然表现不错，但根据市场信息，8月起下游订单放缓，对于补库持续性产生考验，热轧方面基建对机械拉动弱化、船舶手持订单量增速也有回落。

  截至7月制造业需求还在恢复，但仍是回补前期缺口，没有给出增量预期。

  冷热价差迅速扩大主因华南冷系缺规格，不能表征需求仍有韧性，从下游高频数据来看也可以印证冷系订单需求放缓的观点。

  前期制造业需求确实较好，但产量明显恢复后需求韧性有待观察，后期若下游节奏被证实放缓，高产量会对热轧价格产生压制。

  10.成本

  近期市场炒作限产消息，若实际执行，将利空原料需求，对钢材成本支撑不利。

  三、品种估值及价差

  1. 基差

  前期基差扩大头寸已经有部分回本，利润打平后有部分头寸离场，但大多数开始移仓01合约，基差锁住的量暂时不会对现货市场形成打压，目前01合约基差较低，配合现货需求恢复，也有扩大的可能。

  2.地区间价差

  3.品种间价差

  4.月差

  受厂库规则影响，10-01价差迅速回落，市场消息上10合约交割量达到10万吨以上，也对10产生不利影响，但由于10旺季对01淡季，10-01价差估值不宜过低。

  5.卷螺差

  现货卷板需求暂时好于螺纹，但9月需求预期上，螺纹明显强于热卷，可以考虑在螺纹出库恢复后做空卷螺差，风险在于限产不确定性。

  6.品种比价

  8月末伴随着限产消息，利润回升较多，关注限产政策的落地和实际执行情况，若执行情况一般可以考虑重新做空利润。

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