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8月19日铜价强势拉升，截止收盘，沪铜主力合约上涨2.19%，报52150元/吨，盘中最高上冲至52500元/吨。沪铜实现三连涨，回升至震荡区间上沿区域。隔夜美元指数再度大幅走弱，同时7月美国房屋新开工环比增22.6%，高于前值并较预期有亮眼表现，铜价因此受提振。

  短期内铜价先跌后涨，供需基本面未有明显变化，更多原因还是在宏观因素，美元指数、流动性、需求预期等影响着铜价。

  1. 美元指数连续第五日走低，刷新两年低点至92.12。自8月12日以来，美元指数从本轮阶段高位回落，与铜探底反弹相反，可见两者之间有显著的负相关性。市场较大共识是较长期内美元进入贬值周期，美元指数未来将进一步下行。但短期节奏分歧较大，认为，后续影响美元指数的因素多偏负面，下行压力仍存。但当前美元指数非商业多头净持仓已处于08年金融危机以来低位，做空交易已较为拥挤，后续美联储边际上进一步扩大宽松的概率降低等可能触发美元反弹。美国当地时间本周三美联储将公布FOMC会议纪要，或对美元走势有指引。

  2. 全球政府还是在用心的呵护着流动性。欧、日央行仍在扩表，财政政策像是欧盟7月份通过的7500亿欧元抗疫基金。美国央行扩表有边际放缓迹象，不过新一轮财政救助计划有实施可能。外围市场整体还是宽松状态。国内，之前央行货币政策委员会委员马骏表示，下半年货币政策逆周期调节暂无必要加码。但央行最新报告也强调要“保持货币供应量和社会融资规模合理增长”。以上均表明货币政策回归中性，但是央行超预期进行MLF与逆回购，操作略超市场预期，降低了市场对于货币政策进一步收紧的担忧。

  3. 基本面上，铜矿近紧远松的预期存在，如果秘鲁不出现长时间的供应中断，8月以后矿产铜供应是逐步回升的，供应最紧张的时候已经过去。不过现在9、10月船期的精矿加工费招标价仍然在50美元以下，冶炼产量难以进一步释放。需求端市场预期较好，目前是季节性淡季，像电缆行业、空调行业等环比数据都在走弱，精废价差的回升也使得精铜的消费受到削弱。但旺季需求仍然值得期待，基建是稳经济的抓手，下半年还有1.3万亿专项债发行额度，以及一万亿抗疫国债，增速会继续提高。中金预计下半年基建（含公共事业）增速或达10-12%。电网投资1-6月份累计1650亿，同比基本持平，今年国家电网投资计划提高到4600亿，下半年投资进度还会加快。1-6月，新屋销售面积2.1亿平方米，已经超过去年同期的2亿平米。

  库存方面，国内季节性累库预计9月份之后才会结束，但现货仍处于升水状态。市场更关注着lme库存的变化，lme库存持续去化，库存已降至历史同期低位，预计lme库存的下行趋势仍为结束，伦敦现货稳定在升水10美元上下，海外挤仓风险值得关注。

  综上，基本面角度，铜中线支撑仍在，基建、电网等终端消费等需求预期稳定，铜供应损失超预期造成极端低库存，马上又要进入旺季。但宏观因素预期反复风险存在。技术上看，铜价已上破长期阻力线，关注前期高点压力。操作上，不建议追涨，中线可逢低买入。

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