股指 震荡 + 
隔夜市场方面，美国股市下挫，标普 500 指数收跌 0.8%，尾盘回落明 显。欧洲股市则有所上涨。A50 指数下跌 0.71%。美元指数小幅上涨， 人民币汇率走升。消息面上看，美国 7 月 PPI 同比转正，但小企业信心 指数下降。关于新一轮刺激法案的谈判仍继续僵持，特朗普表示正考虑 下调资本利得税。国内方面，中国领导人强调维持粮食安全重要性。昨 日盘后数据显示，国内 7 月信贷和社融增量啊均弱于预期，主要是企业 短贷偏弱，其他分项所反应的企业经营预期、投资、消费、购房等依然 稳定。但货币政策转向之后，未来信贷社融再度走弱的风险不低。此外， 昨日黄金和美债价格大跌，外盘风险资产价格也有小幅下挫，警惕市场 风险变动，以及盘后利空因素对国内股指，尤其是现货股票部分行业如 贵金属板块的利空影响。中长期来看，经济基本面没有改变，宽松政策 将继续显效，预计经济维持复苏趋势，经济基本面仍能够支持市场震荡 上行。技术面上看，上证指数日内冲高回落，主要技术指标从高位回落 部分形成卖出信号。3400 点压力仍在，警惕短期冲高回落趋势强化。 上方 3500 点至 3587 点则为重要中期压力，支撑可关注 3152 点缺口附 近的支撑，预计中期震荡上行走势不变。长线来看，上行的格局不变， 维持年内总体走势为宽幅震荡、底部逐渐抬升的观点不变， 2700 和 3500 点附近分别是长线支撑和压力。 
国债 震荡 + 
昨日风险资产普遍回调，尤其是近期涨幅较大的市场与品种，债市则表 现出较强的对冲优势，尤其是在昨日午后股市与商品大幅调整时，国债 期货反弹走高，现券市场收益率下行。从资产类别来看，近期热度较高 的股市、大宗商品、贵金属等市场降温的概率较大，这将为债市提供一 定的交易窗口。不可回避的是当前债市驱动力不足，经济持续好转、货币政策步入正常化、专项债供给压力较大，但政策着眼于长远，考虑“跨 周期设计和调节”，对经济短期波动的容忍度提升，反而导致近期国债 期货跨期价差走阔，即当季品种表现好于次季品种。另外，对经济的预 期和政策判断更加清晰，国债期货所面临的短期压力反而减轻。昨日央 行公布 7 月份金融统计数据，新增社融 1.69 万亿，低于市场预期的 1.85 万亿，也显著低于前值 3.43 万亿。其中，新增人民币贷款 9927 万亿， 低于预期的 1.2 万亿；M2 增速回落至 10.7%，低于市场预期的 11.2%以 及前值 11.1%。短期仍需关注周内各项实体经济数据的发布，以及中美 贸易谈判对市场的影响。总体来看，国债配置价值已经显现，但交易缺 乏驱动力，国债期货延续震荡行情，重心料逐步提升，因此继续建议逢 低买入。 

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