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贵金属 震荡 + 
周一国际黄金高位回落，白银延续宽幅调整态势，整体看继续向上的动 能有明显衰弱。国际市场，美国疫情继续恶化，影响经济复苏进程，市 场担忧美国医疗系统崩溃问题，这也是后续极大的风险点，在这个角度 上看，美联储投放流动性将延续，资产整体上易涨难跌；欧洲主要国家 的 7 月 PMI 数据有明显复苏态势，经济有望见底回升，不过若考虑 PMI 是环比数据实际经济改善预期并不太乐观。美元指数在 92.5 大支撑位 后强势反弹，市场情绪可能发生转换，或将从前期的过热氛围有所转向。
 上周美联储主席关于议息会议的讲话其实有两种理解方式：第一种，流 动性释放将持续不断，继续放水继续利多所有资产；第二种，按照目前 疫情导致经济复苏速度下滑，名义利率将继续走低，造成实际利率（名 义利率-通胀预期）起不来，所以美联储不得不继续投放流动性，在这 种情况下金银走的都只是单纯的金融逻辑而非抗通胀逻辑，金融逻辑是 热钱，有可能带来金银的高位回调。操作上，黄金当下相对比价偏高， 没有显著的趋势信号，暂时没发现显著利空，但盈亏比预期可能变差， 若美元可能反弹的预期下，容易形成 M 顶，性价比不高，但未必深跌。 白银维持宽震区间高抛低吸思路，6200 元/千克或 26.2 美元/盎司将成 为显著高点，逻辑上看 4800 元/千克的起涨点很难跌穿，因而可以在极 端行情向中间做，但在 5200-5800 这个相对中性的区间，波动剧烈。当 前价位推荐等待。近期观望为主，多看少做，等候更加确定性的行情。 重点关注持仓变动。
铜 震荡 + 
昨日铜价走低，隔夜大幅拉涨。美国 7 月 ISM 制造业 PMI 录得 54.2， 好于预期及前值，美欧中制造业均大幅回升，引发市场对全球制造业 V 型反转的预期，提振市场风险情绪，美股再次走强，提振铜价。技术上 美元指数在布林下轨获得支撑，但在美国防疫不利下，经济复苏放缓， 我们仍然认为美元指数将维持弱势。基本面边际走弱，智利 6 月铜产量 仅同比仅微降 0.6%，且为疫情以来首次下降，上半年同累计比增长 3%。 因此疫情对智利铜产量的实际影响小于市场此前预期，市场或面临对矿 供应紧张程度预期与现实差异的修正。冶炼厂反映原料短缺情况缓解， 8 月检修减少，产量环比料回升。SMM 统计，线缆企业新订单减少，8 月开工率环比继续下滑，不过同比仍有一定增长。随着上半年电网投资 转向正增长 0.7%，全年投资计划基本持平去年实际投资额，因此后半 年或恢复正常生产节奏，二季度订单火爆情况已结束。且铜价处于高位， 废铜替代效应增强，对精铜消费造成冲击。因此，我们预计后续国内库 存仍将回升。同时，LME 库存持续走弱，国内外库存走势分化，造成伦 铜表现强于沪铜。整体来看，基本面边际走弱，我们预计 8 月铜价震荡 走低。沪铜运行区 50800-52000，伦铜 6350-6500。 
锌 震荡 + 
周一锌市高位整理，回调可能是较好的买入机会，下方支撑在 18500 元 /吨左右。宏观面，中美贸易摩擦而有向其余板块扩散的倾向，市场的 情绪出现极为迅速的波动，而锌市场本身受益于国内基建内循环和经济 复苏预期的刺激，期货现货均有资金涌入，量能不大。基本面上，基本 面分歧较大，和市场价格的上涨呈现背离，市场对矿企的持续高额利润
存疑，锌精矿利润处于较高区间，而锌锭加工费有限，我们认为后续可 能因为外贸政策的相关变动令国内矿石继续紧平衡，即锌精矿的利润高 企可能延续，但不排除锌价走高带动冶炼利润上行。逻辑上，目前市场 整体再度进入宏观市，中美贸易摩擦对情绪的负面冲击，以及中国经济 内循环的正向预期，从政策导向和产业资本流动来看，中西部地区基建 预期已经成为趋势，或能带动铜锌等大基建金属进一步上行，后续市场 是逐步打开想象力的过程。操作上，美元指数到达阶段性重要支撑位 92.5 左右，可能出现一定程度的弱反弹，抑制商品价格，锌注意逢低 买入的机会。注意上方 19500 元/吨将成为后续的牛熊分界线，一旦向 上突破可能形成较好的趋势性行情。目前仍维持看多思路，深跌敢买， 同时注意持仓变动，把握市场发力时间。 
镍 涨 + 
镍剧烈波动，继续在 11 万元附近活动。我国国内 7 月经济数据及欧美 经济利好，提振有色需求预期。近期主要是受马斯克喊话镍矿增加产量 题材推动，但我们也说过，新能源电池在镍用量中较小，短期内增加镍 的波动，但最终受益方主要还是在矿端。近期镍虽然有题材，但同时也 受宏观及资金情绪影响，在资金情绪整体变化之下，题材推动效应逐渐 会有所弱化。从供需来看，近期电解镍国外库存反复，国内仓单微增， 需求偏淡，现货升水较窄。从矿石供应来看，国内镍矿石库存出现回升， 菲律宾阶段发货改善，国内供应有阶段改善，不过矿石价格坚挺对镍铁 形成成本支持，近期继续向电解镍回升但仍大幅贴水。不锈钢现货走升， 库存累库不明显，收复 14000 元，且呈现了近月偏强，不锈钢近月挤仓 持续可能性仍待观察。LME 镍价仍可能在 14000 美元附近反复整理。国 内主力 ni2010 短期 11 万元附近反复，但镍铁及矿石供需均改善，如果 宏观乐观情绪弱化仍易出现调整，下方第一档强支撑位在 105000-106000 元之间，节奏上受周边情绪影响。关注美元铜价股市情 绪引导。 
不锈钢 涨 + 
不锈钢：不锈钢期货随镍价回升。现货走升，库存累库不明显。期货边 际上也受到黑色系影响 14000 元波动，且呈现了近月偏强，不锈钢期价 近高远低，8 月仓单周一未见新增。由于排产可见增产显著，因此不锈 钢近月挤仓持续可能性仍待观察。不建议追涨，注意以 13900 为界注意 多单盈利保护。 
铝 涨 + 
昨日沪铝主力合约 AL2009 低开低走，继续震荡回调。夜盘高开高走， 继续走强。下游方面，本周铝下游龙头企业，铝型材、板带企业新增订 单量有小幅减弱，但尚不能影响到当前排产，再生铝企业开工小幅增加。 超出此前预期的是，国内外汽车消费有所复苏，使得再生铝及原生合金 淡季表现并不明显，其后续开工有增加可能。综合来看，下周铝下游加 工企业开工仍以平稳为主，积压订单将继续减少。从盘面上看，资金呈 小幅流出态势，交易所主力多头减仓较多，建议 09 合约多头适量减仓， 上方压力位 15000。 
螺纹 震荡 + 
期螺大幅上涨，成本抬升也较为明显，现货价格随盘面上调，受期货上 涨刺激，建材日成交量增至 30 万，终端需求逐步释放，中间商补库相 对积极，但成交持续性有待关注，季淡季并未结束短期螺纹需求大幅增 加的难度依大。市场交易主逻辑仍是旺季偏强预期， 7 月财新制造业 PMI 
升至 52.8，高于前值，官方建筑业 PMI 环比回落可能受降雨影响，高 频数据显示地产销售和土地成交维持同比回升趋势，8 月虽有回落但还 难以定为拐点，因此从宏观数据看，短期内旺季乐观预期仍不好证伪， 钢材期货也先行上涨。而对于旺季需求，环比明显回升的可能较大，不 过关键在于同比增幅是否能接近上半年的水平，高产量及高库存对需求 强度要求大幅提升，特别是盘面已提前去交易旺季预期的情况下。在成 材走强带动下，废钢价格也开始上涨，电炉成本抬升，不过 10 合约继 续上涨后，仍高于电炉峰电成本，继续上涨需要现货补涨配合，因此当 前还是不建议追多；01 合约高于电炉平电成本，但在需求预期证伪前 建议回调买入。后期要关注的一是随着淡季减弱螺纹周度需求变化；二 是下周公布的 7 月社融和投资数据。 
热卷 涨 + 
夜盘热卷高位震荡，昨日热卷突破 3900 整数关口，唐山发布 8-9 月份 环保限产草案，8 月 PMI 位于荣枯线上方，宏微观消息均利好热卷。上 周三钢谷网库存数据显示热卷社会库存环比增加 1.43%，总库存环比增 加 1.25%。上周四我的钢铁公布库存数据显示，热卷周产量 326.49 万 吨，产量环比下降 3.63 万吨，热卷钢厂库存 111.78 万吨，环比下降 1.44 万吨，热卷社会库存 276.28 万吨，环比增加 4.02 万吨，总库存 388.06 万吨，环比增加 2.58 万吨，周度表观消费量 323.91 万吨，环 比增加 2.4 万吨。从上周的数据来看，受轧线检修影响，热卷产量环比 下降，投机需求以及下游补库意愿略微好转，热卷表观消费量增加，但 热卷库存继续维持增库状态，钢厂库存环比下降，钢厂压力减弱。从下 游行业的产销数据来看，机械行业特别是挖掘机、拖拉机等工程机械产 量维持高位增长，汽车行业同样逐渐好转，7 月上中旬，11 家主要企业 汽车销量累计完成 94.2 万辆，环比增长 2.7%，同比增长 36.5%，6 月 份空调产销量大幅好转，热卷下游各行业持续回暖，中长期来看下游需 求对热卷价格依旧存在较强支撑，短期来看，热卷盘面仍处于多头趋势， 10 合约增仓上行，前期多单可继续持有，关注上方 4000 左右能否突破； 2101 合约可逢低入多。 
焦煤 震荡 + 
夜盘焦煤 09 合约窄幅震荡，期价震荡收星。目前焦钢仍处于博弈阶段， 下游焦化企业补库积极性下降，煤矿库存开始逐步增加。按钢联统计的 数据来看，煤矿库存恢复至 300 万吨以上的水平。从供应的角度来看， 前期检修的煤矿恢复生产，供应端继续回升。上周洗煤厂的开工率继续 回升，按照钢联统计的数据显示：当前洗煤厂开工率维持在 78.5%以上 的水平，日均产量在 65 万吨以上。需求方面：除局部地区环保限产以 外，整体开工率依旧较为稳定。从钢联统计的数据来看，230 家独立焦 化企业开工率维持在 75%左右的水平，日均产量维持在 66.5 万吨附近。 进口煤方面：当前进口炼焦煤价格暂稳，澳煤（CSR>60,vad≤25.5，ash ≤9，S≤0.6，MT≤9.5）到岸价 111 美元/吨与上周五持平。蒙煤方面： 迁安沙河驿到厂价格 1230-1250 元/吨，蒙煤通关车数在 500 车左右。 整体而言，在下游焦炭开工率维持偏高的情况下，需求端对焦煤有所支 撑，但焦煤供应端仍趋于宽松的情况下，上涨依旧乏力，短期期价仍以 震荡走势为主。 焦炭 震荡 + 夜盘在黑色系龙头铁矿继续走高，带动板块继续走强，焦炭 09 合约跳
空高开后小幅回落，期价继续创出近期新高。当前焦钢博弈仍在僵持阶 段，短期尚无定论。从供应端方面：当前汾阳地区因空气质量差，当地 四家焦企限产要求加严，总日产减少约 0.25 万吨左右， 预计至 8 月中 下旬结束，供应端小幅收缩。当从钢钢联最新统计的 230 家焦化企业的 开工率和日均产量来看，当前开工率维持在 75%，日均产量维持在 66.5 万吨左右水平，供应基本上维持稳定。需求方面，当前唐山地区环保限 产有所趋严，但目前下游需求持续放量，需求稳中有增。下游 247 家钢 厂高炉日均铁水产量超过 250 万吨，为近三年以来的同期最高水平，在 高需求的额情况下不宜过分看空焦价。从库存的角度来看，当前钢厂库 存较上达到 501.95 万吨，为近六年来同期历史最高水平。钢厂在高库 存以及利润偏低的情况下，定价话语权仍偏强，四轮提降仍有可能落地。 整体而言，在下游高炉开工持续维持高位的情况下，焦炭短期仍难以下 跌，焦炭仍以震荡偏强的走势为主，整体策略上采取逢低做多的操作思 路。 
锰硅 震荡 + 
锰硅盘面周初走出深 V，午后空单出现止盈离场，收出长下影线，MACD 出现翻红，6200 下方表现出了较强的支撑力度。上周港口锰矿库存继 续大幅累库，总库存量环比再度增加 30 万吨，突破了 500 万吨大关， 再度创出了历史新高。昨日港口锰矿现货价格虽暂维持稳定，但后续下 行压力将进一步增加，贸易商信心进一步受挫。锰硅自身供需近期继续 走弱，随着新增产能的陆续投放，近期锰硅的产量持续攀升，虽然同期 钢厂产量也有所增加，但增幅明显低于锰硅的供应端。近期锰硅的供过 于求使得合金厂家的库存进一步累积，截止 7 月 30 日全国独立样本锰 硅厂家的库存量为 227450 吨，环比增加 5300 吨。锰硅厂家挺价意愿不 强，现货价格持续下调，贸易商询盘有所增多，表现出了一定的抄底意 愿。但在主流钢厂钢招价格未敲定之前，市场观望氛围仍较浓。市场预 期主流钢厂本轮采价将集中在 6100-6200 元/吨之间，环比上月有明显 下滑。若按此价格展开，则盘面 6100-6200 区间有望成为本次调整的底 部区域，操作上短期应继续维持逢高沽空的策略。 
硅铁 震荡 + 
周初硅铁盘面低开高走，小幅收涨，仍在本次调整的底部区域震荡。现 货方面主流 72 硅铁自然块报 5350-5450 元/吨，75 硅铁报 5600-5700 元/吨，大厂报价有小幅下调。主流钢厂 8 月的钢招已正式展开，河钢 和沙钢的本轮招标价格均敲定在 5880 元/吨，三钢报 5900 元/吨，湘钢 报 5930 元/吨。总体来看主流钢厂 8 月的钢招价格基本围绕在 5900 元/ 吨附近，环比降幅在 200 元/吨左右，对短期市场价格形成一定的压制。 但从采量上看，环比均有增加，可以印证近期钢厂对硅铁的需求确开始 出现改善。随着海外金属镁和硅铁消费逐步走出淡季，国内金属镁的产 量和硅铁的出口量最低迷的时刻也即将过去。而当前硅铁厂家的复产已 基本结束，硅铁周度产量近期持续回落，后续可能会再度出现供应偏紧 的局面。近日兰炭价格已出现小幅上涨，内蒙地区的电费也有小幅上调， 硅铁的整体冶炼成本大概增加了 150 元/吨左右，成本端对现货的支撑 力度也出现走强。操作上对 10 合约应逐步切换至逢低吸纳思路，盘面 5530 下方可尝试多单入场。 铁矿石 涨 + 昨夜盘铁矿继续上行，下一目标位为去年高点。临近交割，09 合约基
差仍较高，故近期有较强的修复需求，对盘面起到了明显的带动作用。 另一方面，铁矿自身的供需近期再度出现走强的迹象，进一步坚定了多 头的看涨信心，铁矿的上行驱动开始逐步由强预期过渡到强现实。随着 成材表需的转好，上周长流程钢厂的开工热情有明显提升。63 家钢厂 的高炉开工率环比增加 0.14%至 70.3%，日均铁水产量的增幅更为明显， 环比大增 3.80 万吨，有记录以来首次突破 250 万吨，铁矿的需求端开 始逐步切换至旺季模式。随着唐山两港的疏港恢复正常，日均疏港量重 回 310 万吨上方，港口库存的累库速度出现明显放缓，其中澳矿的库存 再度下降。从外矿近期的发运量以及海运时间来计算，8 月主流矿的到 港将出现回落，港口库存有可能再度出现去库。进口矿的库存无论是总 量还是品种间的结构矛盾，后续均有进一步加剧的预期，现货价格后续 有望突破去年 126 美金的高点。当前 09 和 01 合约基差均较高，在需求 旺季即将到来的情况下，近远月合约均有较强的上行动力，操作上对二 者均应继续采取逢低做多的策略。 
玻璃 涨 + 
夜盘玻璃高开上涨。主力 9 月和远月 1 月合约均站上 1700 元/吨，有上 攻 1800 元/吨一线态势。玻璃基本面情况无明显变化。我们前期提示， 玻璃现货价格上涨是大概率事件，但关注的是价格上涨的速度。即交割 月期现回归，现货价格能否跟上高预期下的期货价格。国内浮法玻璃价 格延续上调趋势，市场出货尚可。华北暂稳出货，望美、天津中玻、廊 坊金彪计划后期提涨；华东市场继周末价格小涨后，3 日山东、安徽、 江苏部分企业价格调涨 1-3 元/重量箱，个别厂前期政策尚存；华中市 场湖北瀚煜、三峡、亿钧、明弘价格上调 2-3 元/重量箱不等，醴陵旗 滨涨 1-2 元/重量箱，宏宇涨 1 元/重量箱，中联涨 2 元/重量箱，另三 峡浮法五线 1000 吨/日产线 3 日冷修；华南 3 日信义东莞/江门/北海浮 法产品、英德鸿泰、英德八达上调 2 元/重量箱。广西南宁、华尔润上 调 1 元/重量箱；东北地区产销情况尚可，企业推涨积极。本溪玉晶、 双辽迎新、黑龙江佳星、大连迎海 4 日有上调 1 元/重量箱计划；西北 市场近日乌海蓝星、神木瑞诚、宁夏金晶价格有小涨，西南市场暂稳， 局部价格存拉涨预期。华中 5 毫米大板白玻出厂价达 1650 元/吨上方， 但期货升水现象依旧。库存方面，国内玻璃厂库存周比下降 7.14%，降 幅较快，提振多头信心。后市玻璃现货价格上涨预期较好，远月合约预 计走势更为偏强，近月则面临期现回归风险，进取型投资者可考虑适当 空近月多远月操作思路不变。单边做多风险在于近月期现回归带来的回 落风险。

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