贵金属 震荡 + 
最近市场比较亢奋，但美元指数其实在非常大的支撑位 92.5 上，从技 术图形上来看美元指数可能会出现一定时间的弱反弹，为市场降温。上 周美联储主席关于议息会议的讲话其实有两种理解方式：第一种，流动 性释放将持续不断，继续放水继续利多所有资产；第二种，按照目前的 经济模型压根没有通胀，或者疫情导致经济复苏速度下滑，名义利率将 继续走低，造成实际利率（名义利率-通胀预期）起不来，所以美联储 不得不继续投放流动性。在这一阶段资产价格过热尤其是金银涨幅较大 比价偏高的当下，要小心后一种理解方式。对于各品种后续观点，黄金 ——相对比价偏高，暂时没发现显著利空，但盈亏比预期可能变得很差， 美元可能反弹的预期下，容易形成 M 顶，性价比不高，但未必深跌；白 银——6200 元/千克或 26.2 美元/盎司将成为显著高点，逻辑上看 4800 元/千克的起涨点很难跌穿，因而可以在极端行情向中间做，但在 5200-5800这个相对中性的区间，波动剧烈无论做多做空可能都很难受。 当下价位推荐等待，黄金暂未出现明显的趋势信号，白银则或在震荡中 逐步走弱。 
铜 跌 + 
周五晚铜价大幅走弱，沪铜 2009 下跌 1.05%至 51100。美元指数低位反 弹，再次回到 93 上方。基本面方面并无大的变化，智利铜矿生产干扰 因素降低，秘鲁疫情导致矿业恢复缓慢，因此铜矿供应仍然偏紧但较之 前改善。上周铜精矿现货 TC 仅微涨，仍在 50 美元附近徘徊。8 月国内 冶炼厂受原料端紧张影响环比改善，多家冶炼厂检修临近尾声。国内外 库存走势分化，国内持续走升，LME 库存持续下降，导致外盘强于内盘。 8 月消费将进一步走弱，线缆企业反应新订单减少，SMM 预计 8 月电线 电缆企业开工率为 99.92%，环比下降 1.70 个百分点，同比上升 8.76 个百分点。废铜替代效应增强，也对精铜消费造成抑制。整体来看，弱 势美元虽对铜价形成支撑，但基本面边际走弱，技术上铜价面临回调， 预计今日铜价运行区间 50500-51700，伦铜 6300-6440，可考虑领口策 略，买 CU2009P50000 同时卖 CU2009C54000。 
锌 震荡 + 
预计本周锌价先抑后扬，剑指 19500 元/吨。宏观面，中美贸易摩擦而 有向其余板块扩散的倾向，市场的情绪出现极为迅速的波动，而锌市场 本身受益于国内基建内循环和经济复苏预期的刺激，期货现货均有资金 涌入，量能不大。基本面上，基本面分歧较大，和市场价格的上涨呈现 背离，锌精矿利润处于较高区间，而锌锭加工费有限，我们认为后续可 能因为外贸政策的相关变动令国内矿石继续紧平衡，即锌精矿的利润高 企可能延续，但不排除锌价走高带动冶炼利润上行。逻辑上，目前市场 整体再度进入了宏观市，中美贸易摩擦对情绪的负面冲击，以及中国经 济内循环的正向预期，从盘面来看，锌市场的无量上行表明了整体对锌
价的乐观，但出于长期熊市的角度，涨幅相对有限，因而后续市场是逐 步打开想象力的过程。 操作上，美元指数到达阶段性重要支撑位 92.5 左右，可能出现一定程度的弱反弹，抑制商品价格，锌注意逢低买入的 机会，上方 19500 元/吨将成为后续的牛熊分界线，目前仍维持看多思 路，预计本周锌价波动区间 18500-20000 元/吨。风险点：股市波动对 市场风险偏好的影响。 
镍 跌 + 
镍剧烈波动，收于 11 万元下方。国外疫情或延缓复苏进展。近期镍虽 然有题材，但同时也受宏观及资金情绪影响，在资金情绪整体变化之下， 题材推动效应逐渐会有所弱化，注意铜近期反复震荡后的方向选择。从 供需来看，近期电解镍国外库存反复，国内仓单微增，需求偏淡，现货 升水较窄。从矿石供应来看，国内镍矿石库存出现回升，菲律宾阶段发 货改善，国内供应有阶段改善，不过矿石价格坚挺对镍铁形成成本支持， 近期略向电解镍回升但仍大幅贴水。不锈钢现货走升，成交平淡，库存 累库不明显，边际上也受到黑色系影响尤其是热卷影响震荡偏强，不锈 钢期货仓单呈现增加，因此不锈钢近月挤仓持续可能性仍待观察。LME 镍价仍可能在 14000 美元下方反复整理。国内主力 ni2010 短期 11 万元 附近反复，如果出现持续调整，下方第一档强支撑位在 105000-106000 元之间，节奏上仍受周边情绪影响。 
不锈钢 震荡 + 
不锈钢期价短线上涨后注册仓单形成后出现调整，后续继续关注仓单继 续形成情况。上周五现货走升，成交平淡，库存累库不明显，边际上也 受到黑色系影响尤其是热卷影响震荡偏强收复 14000 元，且呈现了近月 偏强，不锈钢期价近高远低，8 月冲高回落，一度达到 14500 元。盘后 看不锈钢期货仓单呈现增加，因此不锈钢近月挤仓持续可能性仍待观 察。期价料暂时反复，镍调整偏空带动。 
铝 跌 + 
上周五沪铝主力合约 AL2009 高开低走，盘面小幅回调。夜盘继续震荡 偏弱。新产能投产方面，云南砚山电解铝项目一期 32 万吨计划于 2020 年 8 月份通电投产，另外 38 万吨计划于 12 月底通电投产；云南文山铝 业 50 万吨绿色铝材一体化项目共设计三段 372 台电解槽，继一段电解 槽完成通电后。日前，二段通电 43 台电解槽，到 8 月 10 日，前两段一 共 242 台电解槽将会通电启动完毕，进入生产状态，每天的原铝产能可 以达到 920 吨。从盘面上看，资金呈流出态势，交易所主力空头减仓较 多，建议 09 合约少量逢低试多，上方压力位 15000。 
螺纹 震荡 + 
期螺继续交易宏观预期逻辑，上周钢联口径产销相对中性，产需均小幅 增加，累库持续，总库存同比增 333 万吨，水泥出货及磨机开工率近两 周持续回升已预示螺纹需求开始好转，不过雨线北移且高温来袭，预计 短时间螺纹需求难以明显回升，而产量由降转增加大了累库压力。同时 外需恢复缓慢导致上半年中国钢坯进口大增 500 万吨，钢材净出口减少 720 万吨，加剧国内供应压力，因此需关注欧美制造业 PMI 改善后海外 需求恢复情况。7 月的高频宏观数据显示建材需求乐观预期不好证伪， 30 城房屋销售及 100 城土地成交同比回升趋势未变，而政策面坚持房 住不炒，因此地产仍是约束和支撑并存；专项债 6-7 月发行放缓为特别 国债让路，8 月以后预计再次增加，基建增速在雨季结束后有望再次回 升；7 月制造业和建筑业 PMI 维持扩张趋势，新出口订单回升较快与美
欧 PMI 走强相符，预示海外需求已在改善，利多工业材需求。当前看， 旺季需求落地概率较大，关键仍在于同比增幅，产量大增后对需求强度 要求也在提升，政治局会议指出要宽财政、稳货币，积极扩大有效投资。 整体看，10 合约当前已在电炉峰电成本之上，进一步上涨需要旺季需 求落地后现货补涨的配合，短期 3800 附近不建议做多；01 合约在电炉 平电成本附近，估值中性，需求预期证伪前维持低多的思路。 
热卷 涨 + 
上周热卷多头增仓，价格重回 3850 上方，唐山发布 8-9 月份环保限产 方案消息面利好。上周三钢谷网库存数据显示热卷社会库存环比增加 1.43%，总库存环比增加 1.25%。上周四我的钢铁公布库存数据显示， 热卷周产量326.49万吨，产量环比下降 3.63万吨，热卷钢厂库存 111.78 万吨，环比下降 1.44 万吨，热卷社会库存 276.28 万吨，环比增加 4.02 万吨，总库存 388.06 万吨，环比增加 2.58 万吨，周度表观消费量 323.91 万吨，环比增加 2.4 万吨。从上周的数据来看，受轧线检修影响，热卷 产量环比下降，投机需求以及下游补库意愿略微好转，热卷表观消费量 增加，但热卷库存继续维持增库状态，钢厂库存环比下降，钢厂压力减 弱。从下游行业的产销数据来看，机械行业特别是挖掘机、拖拉机等工 程机械产量维持高位增长，汽车行业同样逐渐好转，7 月上中旬，11 家 主要企业汽车销量累计完成94.2万辆，环比增长 2.7%，同比增长 36.5%， 6 月份空调产销量大幅好转，热卷下游各行业持续回暖，中长期来看下 游需求对热卷价格依旧存在较强支撑，短期来看，热卷盘面仍处于多头 趋势，10 合约增仓上行，前期多单可继续持有；2101 合约可逢低入多。
 
焦煤 震荡 + 
上周五夜盘，焦煤 09 合约高开低走，期价小幅收跌。进入 8 月份期价 逐步向现货靠拢。目前焦钢博弈仍较激烈。由于焦炭现货价格的走低， 焦化企业利润下滑，补库积极性下降，导致煤矿出货受阻，库存逐步上 升。按钢联统计的数据来看，上周炼焦煤整体库存为 2421.88 万吨，较 上期增加 39.25 万吨，细分来看，港口库存较上期增加 40 万吨至 549 万吨。煤矿库存较上期增加 12.05 万吨至 306.92 万吨，钢厂库存下降 14.4 万吨至 777.82 万吨，焦化企业库存增加 1.6 万吨至 788.14 万吨。 从供应的角度来看，前期检修的煤矿恢复生产，供应端继续回升。上周 洗煤厂的开工率继续回升。按照钢联统计的数据显示：截止至 7 月 31 日 Mysteel 统计全国 110 家洗煤厂样本：开工率 78.92%较上期增加 1.39%；日均产量 65.52 万吨增 0.63 万吨。需求方面：当前焦化企业利 润虽有所下滑，但整体利润尚可，除局部地区环保限产以外，整体开工 率依旧较为稳定。从钢联统计的数据来看，7 月 31 日当周 Mysteel 统 计全国 230 家独立焦企样本：产能利用率 74.79%，较上周下降 0.31%， 日均产量 66.6 万吨较上周下降 0.27 万吨。整体而言，在下游焦炭开工 率维持偏高的情况下，需求端对焦煤有所支撑，但焦煤供应端仍趋于宽 松的情况下，上涨依旧乏力，同时盘面已经跌破 20 日均线的支撑，策 略上可以采取试空。 
焦炭 震荡 + 
上周五夜盘焦炭09合约震荡收星，期价当前依旧在 20日均线上方运行， 整体走势依旧偏强。当前焦钢博弈仍在僵持阶段，短期尚无定论。从产 业链利润分配来看，当前由于下游钢厂利润偏低，同时钢厂焦化企业库 存偏高的情况下，补库积极性偏低，钢厂话语权依旧偏强，四轮提降落
地概率偏大。供应端方面：当前汾阳地区因空气质量差，当地四家焦企 限产要求加严，总日产减少约 0.25 万吨左右， 预计至 8 月中下旬结束， 供应端小幅收缩。据 Mysteel 统计的数据显示 7 月 31 日当周 Mysteel 统计全国 230 家独立焦企样本：产能利用率 74.79%，较上周下降 0.31%， 日均产量 66.6 万吨较上期下降 0.31 万吨。需求方面，下游需求持续放 量，需求稳中有增。上周 247 家独立钢厂高炉开工率为 91.15%，环比 上升 0.13%，铁水日均产量为 241.55 万吨，较上期增加 3.79 万吨。库 存方面：本周库存小幅增加。7 月 31 日当周焦炭整体库存为 813.96 万 吨，较上期增加 11.05 万吨。其中，焦化企业库存较上周下降 1.62 万 吨至 47.01 万吨。钢厂库存较上期增加 9.67 万吨至 501.95 万吨，为近 六年来同期历史最高水平。港口库存较上周增加 3 万吨至 265 万吨，港 口库存的增加主要是近期集港量有所增加。整体而言，在下游高炉开工 持续维持高位的情况下，焦炭短期仍难以下跌，焦炭仍以震荡偏强的走 势为主，整体策略上采取逢低做多的操作思路。 
锰硅 震荡 + 
8 月钢招上周在南方和华东地区已率先展开，中信泰富报 6190-6350 元 /吨含税承兑到厂，华南某钢厂报 6250 元/吨承兑到厂。河钢本轮钢招 尚未开启，市场预期主流钢厂本轮采价将集中在 6100-6200 元/吨之间， 环比上月有明显下滑。锰矿方面近期仍不甚乐观，上周港口库存继续大 幅累积，总库存已升至 487 万吨，港口现货价格延续阴跌走势。锰硅自 身供需也进一步走弱，随着新增产能的陆续投放，近期锰硅的产量持续 攀升，上周增幅更为明显，全国锰硅周产量到达 186445 吨，环比增加 3.06%，开工率环比增加 1.6%至 56.13%，日均产量环比增加 790 吨至 26635 吨。虽然钢厂产量在上周也有所增加，但锰硅需求端的增幅明显 低于供应端。上周五大钢种对锰硅的需求量环比仅增加 0.47%，报 168018 吨。近期锰硅的供过于求使得合金厂家的库存进一步累积，截 止 7 月 30 日全国独立样本锰硅厂家的库存量为 227450 吨，环比增加 5300 吨。在供需和成本端均持续走弱的情况下，锰硅价格暂不具备转 好的条件，操作上应继续维持逢高沽空的策略。 
硅铁 震荡 + 
硅铁近期一直围绕 5530 一线进行低位盘整，但盘面对后市的看涨预期 已开始酝酿，主要是由于近期硅铁的供需持续改善。硅铁厂家的复产已 暂告一段落，上周硅铁产量进一步下降，全国 128 家独立硅铁样本企业 的周开工率环比下降 0.56%至 47.39%，日均产量环比下降 80 吨至 14705 吨，全国硅铁周度产量环比减少 0.54%至 10.27 万吨。而需求端，钢厂 产量延续反弹，五大钢种产量上周环比增加 8.21 万吨，对硅铁的周需 求量环比增加 1.48%至 29582.3 吨。随着海外金属镁和硅铁消费逐步走 出淡季，国内金属镁的产量和硅铁的出口量最低迷的时刻也即将过去。 8 月钢招已开始在华东率先展开，中信泰富本轮招标价格在 5900 元/吨 附近，沙钢报 5880 元/吨，总体看来本轮采价环比上个月大概有 100-170 元/吨不等的降幅。成本方面，近日兰炭价格已出现小幅上涨，内蒙地 区的电费也有小幅上调，硅铁的整体冶炼成本大概增加了 150 元/吨左 右，对现货端也形成了一定的支撑力度。操作上对 10 合约应逐步切换 至偏多思路，盘面 5530 下方可尝试多单入场。 铁矿石 涨 + 上周五铁矿夜盘延续涨势，进一步逼近前期 861.5 的高点。近期铁矿的
上行驱动开始逐步由强预期过渡到强现实，供需开始出现再度走强的迹 象。上周外矿的发运数据虽然有小幅转好，巴西矿的发运量环比增加超 过 100 万吨，但从矿山近期的检修计划来看短期发运量仍将有反复，供 应端尚未出现趋势性改善。但铁矿的需求端已开始逐步切换至旺季模 式，随着成材表需的转好，上周长流程钢厂的开工热情有明显提升，163 家钢厂的高炉开工率环比增加 0.14%至 70.3%，日均铁水产量的增幅更 为明显，环比大增 3.80 万吨，有记录以来首次突破 250 万吨。铁水也 开始逐步从热卷转向螺纹，钢厂开始为建材需求的回归提前备货。随着 唐山两港的疏港恢复正常，上周的日均疏港量重回 310 万吨上方，港口 库存的累库速度出现明显放缓。其中澳矿的库存再度下降，铁矿的品种 间结构性矛盾进一步加剧。按海运时间计算 8 月主流矿的到港将出现回 落，港口库存有可能再度出现去库。当前 09 和 01 合约基差均较高，在 需求旺季即将到来的情况下，近远月合约均有较强的上行驱动，操作上 应采取逢低做多的策略。 
玻璃 震荡 + 
郑商所玻璃主力 09 合约于 1700 元/吨承压，周五拉涨超过 1700 元/吨。 远月 1 月合约多头继续增仓涨幅超过 2%。库存方面，国内玻璃厂库存 周比下降 7.14%，降幅较快。现货价格方面，国内浮法玻璃价格稳中有 涨。临近交割月，市场多头表现略微谨慎，关注现货跟涨情况。玻璃市 场基本情况及后期市场看法维持不变。供应端前期点火产线后期将逐步 投放市场，7 月底及 8 月中上旬产量有所增加，抑制盘面上行，长期线 仍有较多产线计划点火，短期产能供应相对稳定。目前多头逐渐移仓至 远月合约，注意资金面推动风险。另一方面，月底玻璃产能释放增加， 在负重前行的高玻璃库存下，玻璃现货价格跟涨相对疲软，近月合约有 可能会出现期现回归带来的期货价格回调的可能性，近期操作风险较 大，建议观望，进取型投资者可考虑适当空近月多远月操作思路不变 

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