欢迎点击头像添加微信在线咨询开户事宜以及技术交流与咨询！

贵金属 震荡 + 
金银：基本面上看，上周博弈的核心是中美商贸摩擦有无向其余板块扩散的倾向，目前
看虽然在留学生问题和对华企业上有所表态，但整体强度比原有预期弱，带来的是人民
币汇率快速贬值后在周五凌晨收盘前出现急涨。当下美国因警 察暴力执法问题陷入国内
矛盾，或带来美元黄金的进一步走强。汇率问题的不确定性使得内盘黄金难以产生明确
方向。技术面上看，目前图形比较模糊，在上个交易日重返上升通道后，夜盘时段黄金
和白银出现巨量抛压盘，带来黄金和白银的图形破位。在当下价格偏高的情况下，对于
空头形态务必小心。 操作上看，中美贸易摩擦问题并没有完全消除，当下更多是美国陷
于国内困境，问题持续性未知，因而整体对黄金表现谨慎乐观，我们认为这轮行情最后
黄金可能创新高，但是反复性较重，白银的博弈资金增加，当下更推荐空仓观望，无论
做多做空均不适合。现货黄金的牛熊分界点为 1705-1710 美元/盎司，白银的牛熊分界点
或为 17.65 美元/盎司。风险点：中美贸易摩擦反复，美国境内的风险事件反复。 
建议：紧盯稀土，汇率等。 
铜 震荡 + 
铜：近期铜价表现强势，隔夜内外盘铜价分别站上 45000 元及 5500 美元。宏观方面，全
球启动复工，5 月全球制造业 PMI 环比大幅回升，中国 5 月财新制造业 PMI 回升至扩张区
间，带动宏观情绪回暖。后续市场预期将在全球经济底部回升与宽松财政及货币政策放
缓之间摆动。供需方面，目前原料供应仍然偏紧，海外矿山在 5 月下旬已恢复生产，从
船期考虑预计 6 月中下旬进口铜精矿到货增多。5 月下游消费旺盛，5 月汽车销售同比增
长 11.7%，电线电缆企业开工率高达 100%，家电出口增多。目前消费有转弱迹象，但整
体仍然偏强。废铜替代效应增强，铜杆消费走弱，但铜管企业反映订单增多。SMM 预计 6
月电线电缆企业开工率环比下降，但同比仍有增长。国内库存处于持续下降趋势中，现
货报高升水，因此我们认为短期铜价仍将偏强震荡，但中美分歧仍然存在、疫情导致的
供需错配在逐步回归，因此铜价上方空间有限，关注铜价在 45000 附近表现，暂不建议
追涨。 
锌 震荡 + 
锌：技术看，沪锌 M 顶形态确定，伦锌形态反复，目前没有明确的方向，市场情绪不明
朗。目前来看市场整体从前期的持续乐观中转向，更大可能处于宽幅震荡周期。伦锌上
方阶段性压力位 2050 美元/吨，沪锌上方第一目标位 16300 元/吨，第二目标位 16650 元
/吨。 操作上，最近市场情绪强弱不定，在美元走弱的情况下大宗商品出现普涨，但实
际的风险源在增加，带来行情的不确定性。汇率反复，带来内盘逻辑的反复性，我们对
于短线的市场保持偏悲观的思路，尤其是后续中美贸易摩擦的进展，相对于追涨我们更
推荐逢高沽空。技术面反复而基本面不明朗的情况下，我们更推荐空仓观望，后续整体
思路更推荐逢高沽空，但无法排除向上放量突破的可能性。风险点：中美贸易摩擦潜在
的负面影响。 
镍 震荡 + 
镍：LME 镍价继续收涨，我国制造业数据利好带来提振令市场进一步看到复苏希望，市场
近期较为无视美国国内问题，不过近期美元指数走软对于有色金属外盘仍显偏多。不过，
从国内新出口新订单数据依然不佳。继续关注国内经济刺激措施，国外经济恢复情况，
以及贸易等问题带来的宏观情绪引导。从供需来看，菲律宾镍矿石出货逐渐恢复中，我
国港口库存也有小幅增加，后续大概率矿石供应逐渐恢复，印尼镍铁工人有一部分回国。
而国内镍铁因供应的紧张情况表现的坚挺价格也可能逐渐缺乏支撑，不过 5 月调研显示
供应同比增长 8%，后续仍可能随着矿石供应改善继续恢复。近期价格虽然坚挺，但进一
步提价的空间收窄，不锈钢厂因利润问题也会倾向于施压镍铁价格。不锈钢 6 月初现货
微涨，不锈钢端仍需要需求支持，近期家电订单因年中大促有所改善，持续性仍待继续
观察。近期由于镍铁及铬铁价格坚挺对不锈钢暂有成本支持，不锈钢走势继续拉据，后
续产量仍面临回升，关注库存进一步变化。LME 镍价震荡偏强，注意 12900-13000 美元压
力位表现，线下仍延续宽震荡判断。 
不锈钢 震荡 + 
不锈钢现货缺规格情况逐渐缓解，现货价格近期平稳，6 月初跟随镍价上升，不锈钢厂上
提了报价，现货交投较 5 月底有改善，近期调研显示家电生产有恢复，只是 618 节前备
货也可能已经体现在生产品之中了。不锈钢 4 月进口方坯量回升显著。国内主力 ni2008
注意 105000 元附近压力位上冲意愿。不锈钢期货震荡脱离低位，ss2008 暂守 13000 元上
方整理，注意 13200 元附近压力。 
铝 震荡 + 
铝：昨日沪铝主力合约 AL2007 低开低走，早盘开始迅速下滑，全天震荡回调。隔夜美元
指数继续走弱，美原油价格震荡偏强，伦铝价格同步回调。现货方面，长江有色金属铝
锭报价下跌 70 元/吨，现货平均升水维持在 115 元。从盘面上看，资金呈小幅流入态势，
交易所主力空头增仓较多，建议 07 合约多单离场，关注下方 13000 一线的支撑。 
螺纹 震荡 + 
螺纹钢：螺纹增仓突破前高，夜盘继续上涨，近期黑色内部轮动走强。现货走势要弱于
盘面，基差继续收窄，建材日成交环比小幅回落但维持在高位，贸易商心态较好。当前
螺纹产量及库存均较高，不过市场继续交易高需求，从水泥磨机开工率看，北方需求较
强，主要源自雄安新区建设，南方预计仍会受季节性影响，但南北价差收窄后北材南下
资源减少，将缓解南方供给压力，有利于华东及华南去库，当前很难预测季节性对需求
的实际影响，若参考过去三年数据，6 月需求环比降幅在 8%附近，即从前期周均表需 460
万吨降至 420 万吨，产量在当前利润下仍有提升空间，因此后期去库大概率放缓，但同
比仍好于去年且有望维持去库存的状态。上周螺纹总库存同比增加 340 万吨，去库放缓
后库存降至去年同期可能要到 7 月以后，不过在需求韧性偏强的情况下螺纹库销比或先
于库存总量降至去年同期。宏观上看地产开工和基建投资在未来两个月有望继续改善，
因此从需求出发对 10 合约维持乐观看法。不过随着螺纹价格上涨，其低估的情况也在改
善，需要注意相关风险，即当前价格上涨源自市场对 6 月钢材库销比大幅回落及炉料库
存继续下降的预期，若需求受季节性影响较大导致降库不及预期，则当前给出的估值也
面临调整。前期提示随着铁矿石大幅减仓回调黑色系商品涨势可能告一段落，但随着周
二螺纹巨量增仓上涨，预计短期维持偏强走势，多单可继续持有，同时关注建材日成交
及周度库存变化，低频数据则关注月度地产销售、开工和基建投资，若需求端出现走弱
迹象，则多单离场，期货盘面则关注持仓变化，若出现大幅减仓上涨的情况，也建议多
单离场。套利方面，10 合约卷螺差在-100 元建议多卷空螺，螺矿比在 5.0 以上建议多矿
空螺。 
热卷 震荡 + 
热卷：昨日热卷在原料端焦炭带动下继续上行，临近尾盘多头小幅减仓，夜盘下浮回落。
上周我的钢铁公布库存数据显示，热卷周产量 307.75 万吨，产量环比下降 0.46 万吨，
热卷钢厂库存 104.79 万吨，环比下降 9.95 万吨，热卷社会库存 282.38 万吨，环比下降
8.62 万吨，总库存 387.17 万吨，环比下降 18.57 万吨，周度表观消费量 326.32 万吨。
从数据来看，供给端热卷周产量依旧维持 310 万吨左右低位，而下游需求逐渐恢复，挖
掘机等工程机械需求火爆，4 月份汽车行业利润同比大幅好转，热卷周度表观消费量维持
历史同期水平，总的来看，热卷产量低需求强，总库存持续下降。后期来看，热卷供给
端受限，周产量回升较慢，而周度需求维持在 320-330 万吨水平，热卷库存或将继续下
降，价格仍具向上动力，但短期热卷涨幅收窄，盘面存在回调风险，关注持仓变化情况。
 
焦煤 震荡 + 
焦煤：夜盘焦煤 09 合约小幅震荡，整体走势依旧维持稳中偏强的走势运行。焦煤此轮的
上涨主要还是受下游焦炭价格上涨的带动。从基本面来看，由于前期停产煤矿逐步复产，
供应端仍维持宽松的局面。而需求方面，由于焦炭三轮提涨的落地，焦化企业利润改善，
焦化企业生产积极性提高，补库意愿偏强，对焦煤有较强的支撑作用。进口煤方面：当
期蒙煤通关仍维持稳中有增的趋势，澳煤由于海外需求的回落，现货价格继续回落，今
日澳煤（CSR>60,vad≤25.5，ash≤9，S≤0.6，MT≤9.5）到岸价下降 3 美元/吨至 107
美元/吨。整体而言：焦煤后期仍将趋于宽松，短期上涨主要受益于焦炭价格的走高，短
期焦煤仍将以偏强的走势运行，策略上仍可以采取逢低短多的思路，中期走势仍需关注
焦炭的价格走势。 
焦炭 震荡 + 
焦炭：夜盘焦炭 09 合约小幅的震荡整理增添走势依旧较为强势。焦炭近期的上涨主要是
供应端收缩导致。在“以煤定焦”政策逐步落实，限产企业数量逐渐扩大。据 Mysteel
最新调研，目前受影响较大焦企有 9 家，限产幅度在 30%-50%，其余企业均为小幅限产；
山东地区三家钢厂焦化已执行限产，幅度均为 24%，涉及产能 320 万吨，日产减少约 0.21
万吨。从当前调研数据看，山东地区涉及限产的焦化产能为 2400 万吨，影响焦炭日产 1.82
万吨。目前山东地区焦企限产和江苏地区焦化去产能预期较强，多数市场参与者看好焦
炭后市。焦炭仍采取逢低做多的操作思路。
锰硅 震荡 + 
锰硅：盘面昨日维持弱势盘整，年线附近的支撑力度再度得到印证，市场在 6800 一线逐
步完成阶段性的筑底。当前现货价格已回落至 6700-6750 元/吨现款出厂区间，南北方报
价基本一致。但南北方 6 月的钢招价格仍有差异，南方略低，报 7000-7100 元/吨，而华
东多集中在 7200-7300 元/吨。锰矿方面贸易商挺价意愿仍较强，天津港南非半碳酸和澳
矿价格开始出现回升，随着港口库存的进一步下降，锰硅成本端后续仍将维持坚挺。近
期协会呼吁锰硅生产企业进行减产，力争将月度产量降至 30-40 万吨的水平，据悉已有
部分厂家开始着手行动，但供应端后续的实际收缩程度仍有待密切观察。受限产影响，
近期唐山地区高炉开工率出现下降，对合金的消耗有所下降。总体来看，近期盘面对现
货价格的负反馈传导较为顺畅，但当前盘面整体仍处于被低估状态。在供应端趋紧和成
本端坚挺的双重预期下，盘面进一步下调的空间已较为有限。操作上，可尝试背靠年线
可轻仓试多。 
硅铁 震荡 + 
硅铁：在经过近几日的调整后，盘面昨日小幅走强，收复 5800 关口，但仍在年线下方运
行且成交进一步萎缩，短期上方压制力度仍较强。现货市场总体维持平稳，厂家以排单
生产为主，青海地区 72 硅铁报 5500 元/吨左右出厂含税承兑合格块，内蒙甘肃大厂均报
5600 元/吨左右。近期硅铁出口无进一步转好，75 硅铁的 FOB 报价仍维持在 1030 美金/
吨附近，金属镁市场仍维持弱势整理，对硅铁需求无明显增量。钢厂方面，受限产影响
近期唐山地区高炉开工率出现下降，对合金的消耗有所下降。当前市场对硅铁后市仍较
为谨慎，以河钢为代表的主流钢厂仍未开启 6 月钢招。加之近期部分主产区用电费用的
下调，使得硅铁厂家的复产意愿逐步增强，上周样本独立硅铁企业开工率已开始出现回
升，供应端的压力将对盘面后续的进一步上行形成压制。操作上，当前盘面估值已趋于
合理，短期价格驱动因素不明显，预计将转入盘整，可暂维持观望。 
铁矿石 震荡 + 
铁矿石：受限产影响，近期唐山地区高炉开工率出现下降，支撑成材价格短期走强，而
利空炉料端，昨日盘面呈现螺强矿弱的走势。对于铁矿来说，即便不考虑当前钢厂的限
产影响，需求端对其价格的上行驱动也将边际走弱。随着下游赶工节奏的放缓以及南方
雨季临近，成材消费在 6 月较难继续走强，成材去库节奏将逐步放慢，最终将对铁水产
量形成负反馈。钢厂对当前的高价铁矿基本以按需采购为主，无主动补库意愿。供应方
面，澳矿检修已结束，近期的发运已逐步恢复，本期虽有小幅下降，但仍接近 1700 万吨。
考虑到 6 月其冲年报的需求，后续发运量有望进一步回升。同时普氏指数近期的大涨也
将刺激非主流矿的发运量，南非矿的发运量近期持续回升。供应端的不确定性仍来自巴
西矿，其本期发运量再度下降近 100 万吨，而且近期仍有约 170 万吨的发运量将受检修
影响，其短期到港将继续维持偏紧的局面。另外海外转港至我国的铁矿数量开始下降，5
月日本向我国转售 70 万吨左右，较 4 月下降近 5 成，对国内的高需求来说到港压力并不
明显。6 月欧洲和日本转港至我国的量预计将持平于 5 月。铁矿供需短期仍具韧性，但当
前高位价格下市场分歧渐显，后续波动将逐步加大，暂无趋势性 交易机会，可利用期权
构建买入跨式的组合以做多盘面的波动率，或逢高沽空螺矿比。 
玻璃 震荡 + 
玻璃：2 日，郑商所玻璃主力 09 合约继续偏强走势。国内浮法玻璃价格延续局部小涨走
势，走货速度放缓。由于前期玻璃价格跌幅较大，中下游积极采购建库，当前下游加工
厂持有一定货源，中间商出货压力多有增加，后期市场逐步进入消化社会库存阶段，涨
势将减缓。并且 6 月以来多降雨不利于下游开工，玻璃现货价格滞涨稳定为主，期货价
格可能出现小幅调整，但空间预计不大。从技术面来看，玻璃主力合约继续向上突破的
概率较大，也就是说相比之下上方空间更大。总体来说，期货价格过热则会面临短期回
调，但回调空间不大，回调位置可能位于 1380-1400 元/吨。等待回调做多或者多单继续
持有，目标位 1500 元吨。 

关注【叩富问财】服务号，关注后在对话框回复“期货交易策略”，可获得关于期货交易策略的最新热点、必学知识、视频讲解、一对一顾问讲解等服务。点击微信，一键关注