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白糖 震荡 + 
白糖：郑糖夜盘小幅走高，主力合约回到五千关口上方。国际糖价窄幅波动，ICE 原糖主
力在 11 美分附近可能遇阻。配额外进口糖特别保障措施本周末将到期，外糖的指引作用
可能增强。郑糖主力合约虽突破 5000 元，但上涨动力未必充足，不宜追高。 
豆粕 震荡 + 
豆粕：美豆高开收阴线，美豆播种进度高于 5 年平均水平带来的增产预期利空市场，而
中国履行第一阶段协议增加美豆采购，但数量偏有限，美豆继续维持低位震荡为主。国
内市场来看，短期市场主导因素依旧看供给端，当前巴西大豆压榨利润仍较好将继续刺
激国内市场压榨，5-7 月份月到港压力将逐步兑现，7 月份国内油厂将面临胀库威胁，而
国内短期养殖端倾向于增加出栏，饲料终端需求疲软，供需趋于宽松，若后期进口大豆
如期到港，短期豆粕市场基差依旧承压，中长期来看，7 月份之后巴西可供出口大豆将缩
水，而中国进口的美国大豆主要流入国储，届时豆粕市场库存拐点有望出现，叠加美豆
生长关键期天气炒作易涨难跌，有望拉动豆粕市场价格走势，但上涨空间也相对有限，
而生猪存栏底部回暖，饲用豆粕需求复苏，但对单边影响权重相对较小，对区域基差，
豆油和豆粕的关系影响较大，后期关注物流、天气及养殖存栏变化情况影响。连粕主力
09 合约关注 2700 附近支撑，短期继续下跌空间将有限，但市场利多因素匮乏，继续低位
震荡为主，压力 2800，单边仍以日内参与为主，中期关注油粕比高位做空机会。期权方
面维持卖出 M2009-C-2700，同时卖出 M2009-P-28000。 
苹果 震荡 + 
苹果：市场再度回归平静，苹果 10 合约震荡偏强。苹果市场近远月由于影响因素不同，
走势有所分化，近月关注点主要集中于现货情况，远月集中于天气产生的后续影响。现
货方面，南方销区气候不佳以及时令水果陆续上市，批发市场出货速度仍然缓慢，销区
整体心态延续不佳，产区由于库存较高，随着气温回升，客商出货积极性有所提高，报
价相比前期有所下滑，整体出货表现一般，旧果库存高企局面短期仍然难以有效缓解，
近月合约继续承压。新果方面，产区进入坐果期，霜冻对于苹果产量的后续影响仍在，
再加上部分产区存在异常天气扰动，远月合约价格支撑仍存，苹果 10 合约短期或延续震
荡偏强表现。后期来看，市场对于苹果减产幅度分歧较大，整体波动率有所提升，期价
很有可能会反复波动，基于今年的灾害与 2018 年的对比来看，苹果 10 合约继续上行空
间仍然有限，目前对苹果 10 合约价格运行区间整体维持 8450-9500 的预估。操作方面，
建议结合时点以及价格考虑，苹果开花以及坐果等生长关键期价格容易上涨，建议回调
短线参与做多为主，短期支撑 9000 附近，不过考虑目前价格已经进入高位区间，也可以
等待高位做空机会，做空参考时点苹果套袋期，参考区间 9400-9500。继续跟踪产区的天
气以及产量预估。 
油脂 震荡 + 
棕榈：昨日国内油脂价格波动较小，在基本面没发生较大改变的情况下，油脂短期内缺
少趋势性的行情。虽然原油价格在此前出现大幅上涨，但仅对棕榈油有一定的提升作用。
原油价格的上涨主要来自于对全球复工的预期，在全球疫情没有得到根本性改善之前，
原油价格难以突破到 40 美元/桶以上的位置，而在原油价格位于 60 美元/桶以下时，棕
榈制生柴都难以获得正利润，相关企业需要得到政府补贴才可以维持生产。市场消息称，
经过四个月的外交纠纷后，印度买家恢复对马来西亚棕榈油的采购。印度对马来棕榈油
进口的恢复可以在短期内提振棕榈油的价格，5 月出口量有望再度上行，但是印度目前疫
情仍然较为严重，国内食用油消费难以出现大幅反弹，短期内仍不是做多棕榈油的最佳
时机，仍应以观望为主。 
豆菜油：  豆菜油方面，市场暂时缺少新的刺激面消息，市场关注重点仍在美豆种植期
天气之上。在当前前没有出现较大问题的情况下，豆菜油价格将保持震荡调整的趋势。
虽然原油价格大幅上行，但对二者价格提升有限，这主要是因为近期大豆到港量不断增
加。未来几个月国内到港大豆量数量庞大，5 月份国内各港口进口大豆预报到港 151 船
986.5 万吨，6 月份大豆到港量 1000 万吨，7 月份到港量初步预估维持 960 万吨，8 月初
步预估 850 万吨，9 月初步预估 750 万吨。由于大豆到港量不断增加，而豆粕库存仍处于
相对的底部，油厂开机率会继续提升，这将推动国内豆油库存的快速增加。豆油价格的
走势将因此受到较多影响，油粕比价有望出现缩小，但相对空间仍然较为有限，因为豆
粕本身的库存也会快速上涨。目前生猪存栏仍处于恢复状态，美豆种植天气也较为良好，
短期内油脂交易仍应以观望为主。 
鸡蛋 震荡 + 
鸡蛋：JD2006 合约高开宽幅震荡收长上影小阴线，伴随大幅减仓，临近交割月资金离场
情绪较浓。目前鸡蛋现货市场价格已跌至近几年低位，养殖户亏损严重，挺价心理强支
撑近几日蛋价跌势放缓，当前鸡蛋终端需求依旧疲软，短期内需求端难有实质性好转，
供应端来看，前两年的连续正盈利刺激蛋鸡养殖行业扩产能，当前蛋鸡存栏基数加大，
截至 4 月末，在产蛋鸡存栏在 13.7 亿只，环比涨幅 2.64%，同比涨幅 13.18%，高存栏
结构持续制约鸡蛋市场价格走势，且随着气温升高、南方湿度大等原因，后市看涨信心
不足，市场流通放缓，叠加猪肉及禽肉价格跌至低位，部分养殖户老鸡淘汰积极性增加，
但下游屠宰采购量不大，预计短期鸡蛋市场价格走势继续偏弱，5 月份蛋价将面临最悲观
时刻，后期随着疫情好转需求恢复，三季度蛋价有企稳走强预期，后期需关注养殖单位
是否会提前淘汰进而减少鸡蛋产能及消费端恢复对鸡蛋市场价格的拉动作用。期货市场
维持近弱远强格局，主力 06 合约低位偏弱整理，目前主力合约临近交割价格波幅或加
大，前期空单设置保护持有，09 合约 4000 一线受到支撑反弹，关注 3900 附近，压力 4400，
调整支撑附近可轻仓试多参与。 
棉花、棉纱 震荡 + 
棉花棉纱，2020 年 5 月 19 日，棉花主力合约收盘价为 11730 元/吨，涨 0.56%；棉纱
主力收于 19370，涨 1.31%。ICE 2 号棉花收盘价 59.24 美分，涨 2.49% 
美国农业部 5 月 18 日发布美国棉花生产报告显示，截至 2020 年 5 月 17 日，美棉播种进
度 44%，较前周增加 12 个百分点，较去年同期增加 5 个百分点，较近 5 年均值增加 4 个
百分点。 
期权方面，棉花指数加权隐含波动率维持高位，为 27.8%，与短期历史波动率基本持平。
波动率回归正常区间，但仍略偏高，短期可以卖出宽跨式期权合约，或者逢高卖出认购
期权。 
菜粕 震荡 + 
菜粕：CBOT 大豆周二下跌，整体消息面平淡，市场延续多空交织，菜粕继续震荡整理。
菜粕市场主要影响因素仍然集中豆粕价格影响以及自身供需两个方面。豆粕市场来看，
美豆播种进度快于往年，市场对于美豆播种面积增加预期加重，全球疫情影响需求较为
疲弱，全球大豆延续供应宽松预期，整体蛋白粕价格仍然承压，不过当前正值美豆的播
种季，容易出现天气炒作，市场存在潜在利多扰动；国内则面临高压榨利润以及高进口
大豆到港量的情况，豆粕库存面临逐步回升的情况，豆粕期价在美豆天气扰动以及整体
供应宽松的共同作用下，预期继续低位震荡。菜粕自身供需来看，国内油菜籽进口量同
比略有回升，供应偏紧程度有所放宽，不过整体数量对比来看仍处于相对低位。进口油
菜籽量偏低依然利多菜粕市场，不过由于国内蛋白粕供应宽松，该利多因子影响力大幅
削弱，菜粕昨日价格虽有上扬，但是仍然缺乏强有力的利多推动，短期菜粕期价继续低
位震荡。09 合约短期将继续 2250-2500 区间波动。操作方面，建议短线思路为主，继续
等待做多机会。期权方面，短期可以卖出行权价为 2250 元/吨的看跌期权与卖出执行价
为 2600 元/吨的看涨期权的组合策略。 
玉米 震荡 + 
玉米：19 日，大商所玉米主力 09 合约于 2050 元/吨遇阻后于 2030-2050 元/吨小幅波动。
国内现货报价稳中波动，等待市场进一步指引。目前国内玉米春播逐步启动，东北地区
地租不同程度上涨 100-200 元/亩，黑龙江地区部分地区出现改种大豆，内蒙、吉林、辽
宁多未调整。近期东北大部、内蒙古东部光热条件较好，整体光温适宜，总体利于作物
生长。政策拍卖粮迟迟不见出台，市场之前的传言计划 15 号开展的 370 余万吨一次性储
备粮的投放，目前仍计划向后延迟，可能推迟至 5 月下旬。消息官方尚未公布，但贸易
商惜售情绪松动，获利出货，腾库，国内玉米现货报价下跌。目前国内玉米现货价格处
于较高水平，禽类养殖企业多亏损，多数下游企业观望情绪浓厚，短期等待临储拍卖消
息的进一步指引。目前粮源集中在中间流通环节，贸易商售粮节奏及临储拍卖动向决定
近期价格走势，中期关注的是前期高预期下的需求是否会被证伪，如果需求不能支持当
前高价，那么仍然有下跌风险。从技术面来看目前预计仍然围绕 2050 元/吨波动为主，
暂时观望。 
淀粉 震荡 + 
淀粉：19 日，淀粉主力 09 合约随玉米震荡调整，于 2400 元/吨附近波动。国内淀粉现货
报价下跌。贸易商获利出货，原料玉米到厂量有所增加，成本端玉米走弱。气温转暖后，
淀粉出库量增加，库存加速去化。淀粉主力 9 月合约预计近期在 2400 元/吨附近波动，
暂时观望为主。 
纸浆 震荡 + 
纸浆：纸浆期货低位小幅反弹，现货价格波动较小，成交以刚需为主。成品纸出货情况
一般，国内经济活动基本恢复但木浆纸需求整体回升有限，纸厂为缓解库存压力 4 月以
来陆续减产，导致木浆需求疲软。海外疫情呈现出明显的“厚尾”特征，发达国家情况
好转但巴西、俄罗斯等新兴经济体开始加速扩散，欧美已开始复产，但参考中国过去两
个月的情况，疫情防控对于下游复工会形成阻碍，因此成品纸需求“V”型反转的概率较
小，更多是缓慢恢复。供给还未看到持续性下降，后期关注巴西、俄罗斯等主要供应国
疫情恶化后对木浆发运是否会有影响。5 月以来国内港口木浆库存持续增加，总量仍在高
位，海外库存在一季度有所回落，但在需求低迷的情况下仍面临被动累库的风险。因此，
短期风险资产因疫苗研制取得进展而普遍反弹，对浆价有所提振，但在需求改善前，预
计向上空间有限，建议逢高空配。 

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