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农畜产品
白糖 震荡 + 
外糖继续走高，技术突破后惯性上行以及近期巴西食糖同比减产带来利多刺激。郑糖走
势相对温和，主力合约再次面临 5500 元关口压力。新糖上市高峰来临，供应压力对糖价
走势有抑制作用，维持震荡思路。
豆粕 震荡 + 
12 月份 USDA 报告影响偏中性，目前中美贸易关系改善，美豆出口或增加利好美豆市场，
CBOT 大豆继续反弹预期，不过美豆仍有销售压力，且巴西大豆播种 90%且产量前景创记
录预期，也将限制价格反弹空间，美豆 01 合约短期关注日线 60 日均线压力，后期关注
美豆出口节奏影响，国内市场来看，短期供需均较弱，截止 12 月 6 日当周，国内沿海主
要地区油厂豆粕总库存量 42.29 万吨，较上周的 41.37 万吨增加 0.92 万吨，12 月大豆到
港近 935 万吨仍偏充足，豆粕库存具有可恢复性，而节前畜禽有集中出栏预期，饲料终
端需求疲软，令豆粕市场价格仍承压，短期豆粕市场跟随成本变动为主，连粕主力 05 合
约震荡收小阳线，短线压力 2800 一线，上破则仍有空间，支撑 2700，关注支撑有效性参
与反弹为主。
苹果 震荡 + 
今日苹果盘面价格震荡回升，主力合约 2001 价格上涨 83 点至 8497 元/吨，涨幅 0.99%。
目前随着节日的临近，盘面价格得到一定的支撑，1 月合约仍呈现出震荡上行的走势。考
虑到今年春节假日来临时间较早，交割月份可能缺乏足够的劳动力进行苹果的筛捡工作，
1 月合约仍有在交割月份出现大涨的可能。而 5 月合约则面临节后天气回暖，冷库库存大
量出货的压力，1/5 价差未来仍有可能继续拉大。现货方面产区整体行情稳定，客商继续
在价格便宜产区订货采购。大部产区走货清淡，有少量果农让价走货，但观望等待的果
农仍占多数，交易未见明显起色。长期来看，苹果价格仍难出现较大的上涨，如果近期
盘面价格受节日效应出现较大涨幅，可以考虑逢高做空 5 月合约。
油脂 涨 + 
昨夜 USDA 发布月度供需报告，本次报告没有调整美豆相关数据，南美数据调整也相应较
少。12 报告中略微上调了 2019/20 年度全球大豆的产量和期末库存，将全球大豆产量从
11 月的 3.3656 亿吨上调至 3.3748 亿吨，将期末库存从 9542 万吨上调至 9640 万吨。本
次报告由于数据变化较小，对全球大豆市场价格影响较低。短期内美豆价格仍受中美贸
易谈判所影响，因此需要关注本月 15 日美国是否对中国 3000 亿美元的商品加征关税。
昨日马来西亚发布 MPOB 报告，产量下滑要超出预期，但是出口大幅低于预期，整体呈现
略微偏利空的情况。短期内在印尼数据得以透明之前，棕榈油价格大概率回归震荡调整
的走势，多空博弈有可能会进一步加剧。国内油脂市场在新的消息面发布之前，将追随
棕榈油回归短期震荡走势。
红枣 震荡 + 
今日产区新枣行情没有明显变化，各地客商多是寻货看货，采购热情尚可，按需挑拣货
源采购，农户随行卖货为主，走货速度有所加快。沧州、郑州市场红枣货源充足，拿货
客商按需采购，议价成交为主，行情暂稳。沧州市场红枣行情暂稳，走货速度一般；市
场上货较多，但拿货客商没有明显增加，且采购积极性一般，多挑拣货源采购，成交以
质论价，购销基本随行。目前，一级灰枣价格在 3.75-4.25 元/斤，二级灰枣主流价 3.25
元/斤左右。新郑市场红枣行情暂稳，拿货客商采购热情一般，价格合适的中等货源相对
受青睐，成交以质论价，走货速度不快。目前，一级灰枣价格在 4.00-4.25 元/斤，二级
灰枣价格在 3.25 元/斤左右。
鸡蛋 震荡 + 
JD2005 合约逆期现走势继续分化，低开后走弱伴随减仓，表明前期多头资金止盈离场为
主。目前鸡蛋现货市场因养殖端囤货行为促使价格稳定回升，但涨幅有所收窄，鸡蛋市
场库存压力仍存，随着鸡蛋持续不断供应，鸡蛋供应端压力将凸显，同时国内猪价在国
家调控下趋于平稳回落，给鸡蛋市场带来不利因素，后期在春节备货结束后消费将转淡，
蛋价仍有再次回落预期，预计正月蛋价将降至低点 3.5 元/斤附近，因此市场对节后蛋价
回落的预期叠加资金面推动作用促使鸡蛋期货大幅跳水，预计短期鸡蛋期货市场价格继
续偏弱整理，不过明年上半年蛋白替代消费支撑作用仍在，中期鸡蛋市场利空落地后仍
有反弹预期。鸡蛋主力 05 合约关注近期上行趋势线 3850 附近支撑有效性，支撑不破
可轻仓参与反弹，后期关注市场走货情况及生猪市场价格变动影响。 
棉花、棉纱 震荡 + 
2019 年 12 月 10 日，棉花主力合约 CF005 收盘价为 13195 元/吨，涨跌幅 0.45%；棉纱主
力收于 21150，涨跌幅 0.38%。12 月 10 日新疆棉轮入上市数量 7000 吨，实际成交 2280
吨，成交率 32.57%，轮入的成交率有所走低。平均成交价格 13291 元/吨，较前一日跌 8 元/吨；成交最高价 13316 元/吨，较前一日不变；成交最低价 13166 元/吨，较前一日跌
40 元/吨。 其中新疆库成交 200 吨，内地库成交 2080 吨。临近年底，纺织企业总体以回
笼资金为主，纺织企业后续订单不足，采购原料更加谨慎，资金压力较大。从供需上看，
目前需求依然是掣肘市场的重要因素，目前看需求方面并未出现明显改善，棉花价格短
期料依然疲弱，短期市场变数仍然在中美谈判仍面临不确定，若能达成逐步取消已加征
关税的协议，则棉花仍有一定上行空间。短期从技术上看，棉花中期有望在 12700-13500
区间震荡为主，上有压力下有支撑，期货短线轻仓操作。
棉花期权波动率短期回落，05 合约隐含波动率 16.5%左右，处于历史中值附近，从时间
上看，离到期日较长，目前波动率总体趋势向下。05 合约波动率微笑严重右偏，05 合约
平值期权隐含波动率达到 20%附近，处于历史较高位置。05 合约方面，短期可以采用现
货或期货的备兑策略，或者卖出宽跨式策略做空波动率。
菜粕 震荡 + 
10 日，菜粕主力 2001 合约空单减仓，逐步换月至 5 月，资金面推动期价上涨。目前中加
关系上午明显向好预期，部分工厂后续无菜籽到港，菜粕库存趋降，油厂挺价意愿较强。
近期中贸易摩擦反复，时好时坏，但目前市场反应乐观。我国菜粕供应通过增加进口来
弥补菜籽进口减少带来的菜粕短缺，而进口菜粕不能用于交割，因此菜粕相对于豆粕更
有做多动力。目前杂粕到港量较大，继续抑制菜粕涨幅。因为目前沿海油厂压榨利润可
观，我国继续购买大豆，抑制国内粕类上涨。菜粕需求疲软，生猪存栏处于低位，尽管
政策和利润均刺激补栏，但仔猪量少补栏速度缓慢，而节前预计生猪和家禽将加速出栏，
不利于节前蛋白粕的消费，水产养殖旺季过去，菜粕需求转淡。部分企业仍然有节前备
货需求，并且备货需求逐步启动，一定程度上提振菜粕价格。中加关系尚不明朗，菜籽
供应紧张。近期仍需要继续关注中美贸易谈判情况。总体来说，需求不乐观，目前菜粕
继续上行承压，逢高做空为主。
玉米、淀粉 震荡 + 
10 日，玉米主力 2005 合约继续筑底震荡，国内现货报价稳中波动。分区域来看，东北地
区玉米价格稳定。华北、华中、华东地区玉米价格涨跌互现。国内港口玉米库存依旧处
于低位，但上量明显增加，市场信心不足，目前北港价格稳定，蛇口港略跌 10 元/吨。
由于华北地区雾霾较为严重，部分地区发布大雾黄色预警，致使车辆运输受限。华东地
区玉米到厂量减少，部分企业提价。目前我国玉米市场基本面没有变化，供需宽松状态
持续。供给方面，玉米当前面临季节性供应压力，并且今年玉米售粮周期缩短，近期玉
米集中售粮的可能性较大。需求方面，生猪价格下跌，生猪加速出栏，年前预计玉米饲
用需求继续下滑。因此，短期来看，C2001 合约预计持续弱势，短期上涨的可能性不大。
C2005 合约于 1900 元/吨一线承压运行。玉米产需缺口矛盾依旧存在，中长期看好玉米。
尽管猪价回调，但利润依旧较高，国家出台政策鼓励补栏，高养殖利润促使企业积极补
栏。因此我们还是比较看好后市玉米需求的恢复。但我们同样看到，能繁母猪存栏的同
比降幅近 40%，仔猪稀缺导致生猪存栏恢复速度缓慢，预计至少要到 2020 年下半年生猪
存栏才有望出现恢复性上涨，而市场心态会提前发生变化，玉米价格也将提前反应。因
此我们认为玉米价格有望在春节之后出现上涨，C2005 合约可考虑等待回调至 1850-1900
元/吨区间布局多单。
10 日，淀粉期货 2001 合约多头减仓，逐步换月至 5 月合约，下跌主要在于资金面的影响。
基本面情况来看，目前企业淀粉生产利润较好，因此开机率有所回升在 75%上方。随着春
节备货逐步启动，库存逐步消化。淀粉企业预计将惜售挺价，但成本端玉米面临季节性
供应压力，短期淀粉价格上方压力较大，高价签单量少。预计淀粉继续随玉米波动。
纸浆 震荡 + 
纸浆期货窄幅震荡，现货价格环比波动较小，银星成交价 4400 元/吨，金鱼 3700 元/吨。
供需改善并不明显，纸厂仍按需采购，备货意愿不高，成纸价格则积极推涨，纸厂盈利
好转，库存压力较小，整体看补库空间抬升，后期能否出现一轮主动备货则需要看宏观
经济是否阶段性企稳，从而改善纸厂悲观预期。纸浆供给仍显宽松，特别是海外市场需
求低迷，加剧了中国供应端压力，主要港口库存维持高位。上期所纸浆仓单继续维持在
100,000 吨以上，现货需求低迷增加了盘面交货压力。供需情况虽较上半年好转，但反弹
动力不足，仓单压制下，纸浆期货延续低位震荡，单边操作空间较小。

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