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农畜产品

白糖 震荡 +

郑糖回落调整，主力合约回到 5700 元下方。国际糖价走低，市场等待基金空头持仓回补。

尽管预期本年度全球食糖将出现短缺，但基金做空净头寸反而达到历史高点，如果空头

不急于回补，那么国际糖价反弹时间还要延后。

豆粕 震荡 +

智利取消主办 11 月的亚太经合组织(APEC)贸易峰会，中美贸易协定可能不会及时完成，

叠加美国大豆收割压力压制美豆市场价格，但中美贸易谈判继续向好的预期也将限制美

豆调整空间，国内买油卖粕套利压制豆粕市场价格，不过豆粕市场库存低位，截止 10 月

25 日当周国内沿海主要地区油厂豆粕总库存量 55.65 万吨，周比下降 3.01%，同比减少

37.72%，本周部分油厂因压榨缺豆压榨量将降至 167 万吨，因到港大豆部分流入国储，

若后期中美签署第一阶段协议，美豆到达中国的装船可能也要到 12 月份，未来一段时间

大豆供应仍趋紧，远月蛋白需求好转预期下也将对豆粕市场价格形成支撑，预计短期豆

粕市场价格跟随美豆走势偏弱调整，连粕 01 合约震荡收小阳线，关注 2900-2950 区支撑

有效性参与，后期关注中美磋商进展及天气因素影响。

苹果 震荡 +

昨日苹果价格普遍出现下滑，随着下游贸易商冷库收货的进度不断推进，现货市场的压

力也将逐渐加深，11 月中下旬苹果价格大概率要面临进一步下滑。对于 11 月合约而言，

苹果仓单注册仍是主要问题，但是考虑到今年苹果产量较大，短期内可交割的数量问题

不会对远月合约产生影响。在 11 月合约交割完成之后，大部分贸易商冷库收货也基本完

成，苹果价格届时会再度下滑。现货方面，辽宁产区本地存货商收购有所增多，近几日

成交价格出现上浮，涨幅在 0.20 元/斤左右，尤以小果客商收购较为积极。陕甘地区当

前客商入库陆续减少，市场客商多挑拣高捡果、下捡果发市场交易，商品果交易明显偏

少。

油脂 涨 +

美国农业部周度出口销售报告显示，截至 2019 年 10 月 24 日的一周,美国 2019/20 年度

大豆净销售量为 943,600 吨，比上周高出 99%，但是比四周均值低了 39%。当周出口量为

1,723,300 吨，比上周高出 25%，比四周均值高出 63%。截至 2019 年 10 月 24 日的一周，中国买家购入 481,000 吨美国大豆。做为对比，上一周中国买家没有买入美国大豆。 截

止到 2019 年 10 月 24 日，2019/20 年度（始于 9 月 1 日）美国对中国（大陆地区）大豆出口装船量为 163.8 万吨，高于去年同期的 27.1 万吨。迄今美国对中国已销售但未装船

的 2019/20 年度大豆数量为 455.2 万吨，去年同期为 69.3 万吨。目前市场预期中美两国

可能在年底会达成初步的贸易协定，但是对当前 1 月合约影响较小，我们维持豆油 2001

继续上涨的判断，多单持有者可以进入 12 月中上旬择机获利了结。

红枣 震荡 +

今日新疆产区新枣行情稳定，成交以质论价，买卖双方随行交易，交易量逐渐增加。销

区市场库存枣行情偏稳，卖家卖货积极，下游刚需客商拿货为主，优质优价，交易氛围

一般，走货速度维持常态。喀什泽普产区新枣少量下树，大部分新枣水分偏大，还在吊

干中；目前客商聚集较多，普遍在寻货看货，实际拿货客商不多；部分下树的农户卖货

心态尚可，多随行交易，灰枣收购价格 3.00-4.00 元/公斤，骏枣价格 5.00-6.00 元/公

斤，优质优价，实际有高低价。沧州市场库存红枣行情偏稳，购销随行；新季红枣少量

上市，聚集部分人气，但因货源不多，且品质一般，卖价略高，拿货客商采购积极性一

般，实际走货仍以库存枣为主。目前一级库存灰枣价格在 3.75-4.25 元/斤，二级库存灰

枣价格在 3.25-3.50 元/斤，一级新季灰枣价格在 4.00-4.50 元/斤，二级新季灰枣价格

在 4.00 元/斤左右。郑州市场库存枣货源供应充足，行情暂稳，少量走货维持交易；库

外方面，市场新枣上货量较少，聚集人气一般，成交以质论价，走货量不大。一级库存

灰枣价格在 3.75-4.00 元/斤，二级库存灰枣价格在 3.25-3.50 元/斤。

鸡蛋 震荡 +

JD2001 合约减仓下挫收阴，鸡蛋市场经过近几天的上涨，高蛋价走货略有变慢现货回落

且猪价稳定限制短期蛋价上行动能，不过冬季肉蛋类蛋白消费将增加，猪价有望继续偏

强，猪价溢价推动作用继续支撑蛋价，后期鸡蛋市场价格仍有上行动能，短期鸡蛋市场

调整预期，但空间有限，后期关注鸡蛋的供应及蛋白消费替代需求的博弈，若蛋价持续

回落刺激养殖户增加老鸡淘汰将减少鸡蛋供应，也将继续支持蛋价。鸡蛋主力 01 合约短

期调整，关注 4600-4650 区支撑，关注支撑有效性参与，前期多单部分可止盈离场。

棉花、棉纱 震荡 +

2019 年 10 月 31 日，棉花主力合约 CF001 收盘价为 13170 元/吨，涨跌幅 1.27%，棉纱主力收于 21150 ，涨跌幅 0.24%。棉花短期上行。中储棉公布货代服务采购项目招标公告，

市场对于中储棉轮入棉花的预期再起。此外，商务部新闻发言人 31 日发表声明说，中美

双方经贸团队一直保持密切沟通，目前磋商工作进展顺利。双方将按原计划继续推进磋

商等各项工作。双方牵头人将于本周五再次通话。市场对于中国购买棉花的预期提振棉

花价格，但目前仍未有官方消息公布，仍等待周五进一步确认。总体来看，目前市场看

涨预期主要基于新疆棉减产及中美谈判顺利中国开始轮入棉花，短期是否减产仍是未知

数，中国采购美棉亦无官方正式消息，短期炒作情绪较浓，棉花本周上涨达到 300 点，

短期波动加大。从供需上看，棉花需求旺季即将过去，在需求没有有力回升的情况下，

郑棉预计上行空间有限，技术上看，棉花 13300 附近压力较大，期货上涨恐难以持续，

依然以逢高做空为主。棉花期权波动率短期上行，01 合约波动率微笑严重右偏，13400

上方期权历史波动率达到 19%以上，表明购买极度虚值看涨期权投资者较多，存在严重高

估。但目前基本面并不支持棉花大涨，考虑到 01 合约 12 月初到期，目前仅有 26 个交易

日，时间价值将加速流逝，目前可以卖出 13400 上方虚值认购期权，或者卖出宽跨式策

略做空波动率，获取权利金。

菜粕 震荡 +

国内粕类现货下跌，拖累菜粕期货价格。中加关系仍未有缓和的迹象，令菜籽供应渐趋

紧，且上周豆菜粕库存趋降，油厂挺价，加上美豆大幅减产，及猪价大涨引发通胀预期，

资金做多农产品，粕类后市仍相对看好。但中国商务部声明中美磋商顺利，周五将再通

话。中美贸易战缓和及天气转冷，水产养殖也逐渐转淡，暂抑制菜粕价涨幅。主力合约

短线或将震荡走势。

玉米、淀粉 震荡 +

31 日，大商所玉米主力 2001 合约继续偏强走势。玉米现货报价稳中有涨，分区域来看，

东北地区辽宁玉米报价上涨，华北黄淮地区报价上涨，广东蛇口报价上涨，其余地区基

本稳定。我国提前执行公路车辆“新标准”，10 月 27 日辽宁省交通厅下达文件通知全面

整治大货车超载，汽车运费上涨，造成玉米集港速度较慢，主销区玉米价格坚挺。目前

我国玉米市场依旧面临着季节性供应压力。目前我们对于玉米市场的观点在于下方空间

有限，玉米保持看涨思路，上涨时间节点关注售粮节奏。从区域来看，华北和华中地区

基本收获完成，吉林收货 8 成，黑龙江收获 5 成。玉米季节性供应压力还在持续，造成

玉米后期涨幅预计放缓。从农户卖粮情况来看，东北地区当前价格并不具有吸引力，农

户惜售情绪依然存在。下游需求方面，目前深加工企业库存较去年同期下降了 30%左右，

在一定程度上具有补库需求。随着生猪出栏价格的上涨，生猪养殖利润达到历史高点，

并且国家出台政策刺激生猪补栏。部分企业讲商品猪转为能繁母猪，由此可见市场心态

转好。预计非瘟的边际利空影响将继续弱化，并且有市场消息称非瘟疫苗取得一定的进

展，饲用需求并没有那么悲观。目前贸易商囤货玉米成本相对较高，港口及下游库存处

于较低水平。市场心态逐步发生利好转变。后期关注农民惜售情绪与贸易商之间的博弈。

短期预计玉米以筑底反弹行情为主，01 合约上方 1900 压力明显，基准地现货价格 1820

元/吨，并不支撑期货价格继续上涨。短期玉米面临季节性供应压力，中长期对需求持乐

观态度、保持看涨思路，可 01 合约考虑 1850 下方逢低买入为主，不建议高位追多。

31 日，淀粉期货 2001 合约随玉米先扬后抑，国内淀粉现货价格稳中波动。前期原料端玉

米价格带动淀粉市场下行走势。由于淀粉库存充足，市场低价签了不少合同，一定程度

上减缓了供应压力。目前企业淀粉生产利润较好，因此开机率有所回升，并且成本端玉

米面临季节性供应压力，短期淀粉价格上方压力较大。预计淀粉继续随玉米波动。、

纸浆 震荡 +

纸浆期货继续震荡走低，持仓下降，01 合约夜盘收在 4640 元，现货价格环比持平，银星、

乌针报价 4450-4500 元，阔叶浆乌阔、金鱼跌至 3700-3750 元，盘面升水小幅回落，但

现货走势疲软，期现仍存套利空间。港口库存压力继续存在，10 月青岛库存环比下降，

常熟港及高栏港环比增加。现货成交情况一般，下游仍以按需采购为主，受经济下行影

响，宏观预期较弱，因此企业继续维持去库节奏，原料库存也在压缩。短期看，需求回

升并不明显，宏观预期偏弱，建议逢高空配。后期主要关注智利停办 APEC 会议后，中美

谈判进程，若能取得较好进展，结合市场对国内经济探底回升的预期，纸浆有望反弹。

重要事项:

本报告中的信息均源于公开资料，叩富研究院对信息的准确性及完备性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息和意见并不构成所述期货合约的买卖出价和征价，投资者据此作出的任何投资决策与本公司和作者无关。 本期货有限公司不承担因根据本报告操作而导致的损失。

行情预测说明：

涨：当日收盘价>上日收盘价；

跌：当日收盘价<上日收盘价；

震荡：（当日收盘价-上日收盘价）/上日收盘价的绝对值在 0.5%以内；

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