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原油 震荡 + 
原油：隔夜欧美原油涨跌互现，国内 SC 原油低开震荡。近期市场基本面出现改善迹象，
情报公司 Kayrros 卫星数据显示全球石油库存已出现急剧下降，表明石油市场正在快速
重新平衡，这可能反映了减产的规模和速度，以及需求比预期更具弹性和更强劲，中国
的需求因低油价提高了炼油利润率，但趋势的可持续性仍不确定。API 报告显示，上周美
国原油库存减少 480 万桶，汽油库存减少 65.1 万桶，馏分油库存增加 510 万桶，库欣库
存减少 500 万桶，市场累库速度明显放缓。此外，近期原油月差也在大幅收缩，美原油
近月月差变为 contango 结构，显示近端基本面在改善，甚至表现偏紧。从盘面走势来看，
近期市场利好在油价上涨中持续被消化，涨势明显放缓且调整压力在加大，建议多单减
仓或暂时离场。 
沥青 震荡 + 
沥青：昨日国内中石油及部分地炼沥青价格再度上调，涨幅在 50-100 元/吨。近期国内
沥青炼厂开工负荷小幅走低，同时国内主力炼厂发货有所放缓，大部分地区炼厂出货依
靠前期囤货需求，后期炼厂出货将进一步放缓。当前虽然炼厂库存处于低位，但由于下
游终端消化能力有限，社会库存仍然处于高位。另外由于南方地区降雨增多，沥青终端
需求有所减弱，未来天气因素仍会影响终端需求的释放。虽然近期沥青炼厂不断推涨价
格，但下游难以有效消化，整体令压力后移。盘面上，成本端涨势放缓将制约沥青上行
步伐，前期多单建议减仓或离场。 
燃料油 震荡 + 
燃油：隔夜外盘原油涨跌不一，美国原油小幅上涨，布伦特原油小幅下跌，整体仍处于
上行趋势之中，数据显示，截止 5 月 15 日，美国原油库存减少 480 万桶，前值增加 758
万桶，预期值增加 96.7 万桶。数据显示当周 API 库欣地区原油库存减少 500 万桶，前值
减少 230 万桶。当周 API 汽油库存减少 65.01 万桶，前值减少 191.1 万桶。预期值减少
206.7 万桶。当周 API 精炼油库存增加 510 万桶，前值增加 471.2 万桶。预期值增加 133.3
万桶。预计今晚 EIA 数据库存也将大幅下降，当前油价上涨速度过快，不利于中长期上
行走势，短期内可能有技术性回调。燃料油近期走势大幅弱于原油，裂解价差回落至-5
美金/吨，仍然处于均值水平之上，新加坡纸货 380 月间价差仍维持在-6 美金/吨震荡，
预计 9-1 价差仍会处于高位，短期内难以大幅缩窄。此外由于新加坡含硫 10ppm 柴油期
货升水结构趋平，新加坡含硫 0.5%船用燃料市场依然承受卖压。含硫 10ppm 柴油价格仍
是含硫 0.5%船用燃料的主要价格参考。此前，由于柴油市场的期货升水幅度较深，燃料
油交易商储存低硫燃料油有利可图。然而，由于供应过剩，含硫 10ppm 柴油期货升水幅
度收窄。预计近期燃料油偏弱势震荡运行，关注支撑位 1590 元/吨。 
聚烯烃 震荡 + 
聚烯烃：昨日两油库存在 84.5 万吨，较昨日下降 6 万吨，降幅在 6.63%，去年同期库存
水平大致在 80.5 万吨。原油价格近期强势运行，为 PE 价格提供成本支撑，但甲醇却仍
位于低位震荡，甲醇华东港口库存仍然处于过去五年均值水平之上，MTO 高利润难以持续，
对聚烯烃多有拖累。PE 供应方面，近期石化装置检修比例维持高位，进口货源到港量继
续增加，整体现货供应仍旧充裕。下游需求有所转好。聚丙烯前期纤维排产比例大幅增
加，挤压其余品种产量，导致局部地区出现部分货源供应偏紧，价格虚高。聚丙烯后市
短期依然存在较多不定变量，场内氛围较为关键，下游终端延续谨慎接货为宜。聚丙烯
供应端压力尚可。需求端随着政策面支持加大制造行业开工情况，需求量也有一定的支
撑。短期关注 PP6900 元支撑位。 
乙二醇 震荡 + 
乙二醇：高库存压制期价，短期震荡调整为主。根据 CCF 库存数据显示，上周主港预计
货量为 20.8 万吨，华东主港乙二醇库存为 132.8 万吨，环比上期增加 2.9 万吨；而 5 月
18 号到 24 号，主港预计到货量为 19.5 万吨，按照目前主港的提货速度，预计下周库存
会略有上涨，但涨幅将收窄。就乙二醇自身供需来看，国内供需正逐步改善。5 月份，天
津石化、新疆天业等装置开始检修，而期间恒力、远东联装置短停重启，国内供应进一
步收缩。需求端方面，我们认为聚酯工厂对库存有着较强的调控能力，目前整体库存压
力不大，而下游织造行业外贸订单零星有所恢复，若后期订单恢复程度较高，则聚酯开
工有望进一步上涨。综上，乙二醇国内供需正逐步改善，但进口货物抵消了国内供需改
善的结果，这造成了主港库存仍在缓慢增加。短期暂时观望为主，做多需等待主港库存
拐点出现。 
PTA 震荡 + 
PTA：临近 3700 压力位，等待原油指引。当前市场对 PTA 高库存、高开工率、高加工费
的现实已基本接受，从近期期货和现货库存来看，现货库存有所下降，而期货库存继续
增加，这意味着部分生产企业将产品库存压力转移到了仓单上，这部分现货压力会在交
割注销期集中体现，大致时间会在三季度后期。目前市场对 PTA 的焦点主要在于原油以
及 6 月供需小幅改善的预期。就成本端原油来看，随着产油国减产计划的执行，中国原
油消费需求的恢复，以及部分海外国家逐步解除封锁，国际原油供需正逐步改善，中长
期来看，原油价格将逐步向上修复。从供需来看，6-7 月份，PTA 供需或有小幅改善。一
方面，目前汉邦石化 220 万吨/年于周二晚开启了 1-2 周的检修，此外逸盛将会在 6、7、
8 月，分别检修 200 万吨、220 万吨和 375 万吨，宁波台化 7 月份将检修 120 万吨，供应
端有所收缩；另一方面，近期外贸订单略有改善，这将在一定程度上支持目前聚酯的负
荷，后期聚酯负荷能否进一步提升取决于未来外贸订单恢复的程度。综上，近期油价面
临技术性回调压力，而 PTA 供需在 6-7 月份有短期小幅改善预期，操作上建议等待回调
再介入多单。 
苯乙烯 震荡 + 
苯乙烯：近期市场聚焦头盔概念，这是因为近期公安部交管局通知，自 2020 年 6 月 1 日
起，全国将开展“一盔一带”行动，即骑电动自行车、摩托车、小汽车等出门需要佩戴
头盔。头盔的外壳涉及 ABS（丙烯腈-丁二烯-苯乙烯），头盔内缓冲材料涉及到 EPS（发
泡聚苯乙烯），而 ABS 和 EPS 均是苯乙烯下游产品。根据我国目前的电动自行车、摩托
车、小汽车保有量计算，折合到苯乙烯需求上约 12 万吨，而目前苯乙烯产能为 1122.5
万吨，苯乙烯开工率为 84.7%，因此对于“头盔”概念带来的这一量级的新增需求不会扭
转苯乙烯中长期供需格局，更多是市场利用“头盔”题材进行相应的炒作。对苯乙烯需
求来说，目前苯乙烯下游开工率已至高位，“一盔一带”行动将支持苯乙烯下游 ABS 和
EPS 订单增长，这意味着后续苯乙烯下游高开工率有望延续。从供应端来看，5 月份国内
外供应将处于高位。苯乙烯当前正处于供需双旺的情况，主港缓慢累库，后续期价的走
势将取决于成本端的情况。近期国际原油面临技术上回调压力，苯乙烯操作上建议等待
回调轻仓试多。 
液化石油
气 
震荡 + 
液化石油气：PG 夜盘 11 合约继续冲高，试探了 3400 附近的压力位置之后回落。短期 PG11
合约的上涨主要由于原油上涨的带动。从原油的角度看，API 公布的数据显示，截止至 5
月 15 日当周，美国 API 原油库存较上周下降 480 万桶，汽油库存较上周下降 65.1 万桶，
精炼油库存较上周增加 510 万桶，库欣原油库存较上周下降 500 万桶。数据均利多原油，
但原油不涨反跌，说明短期上方仍有较大的压力，油价对 PG11 合约的支撑在减弱。回到
液化石油气上，昨日现货价格稍有回暖。广州石化民用气出厂价上涨 30 元/吨至 2540 元
/吨，上海石化民用气出厂价上涨 30 元/吨，至 2730 元/吨，齐鲁石化上涨 100 元/吨至
2950 元/吨。从价差来看，截止夜盘收盘，盘面升水广州石化 829 元/吨。当前来看，民
用气步入消费淡季，同时炼厂开工率维持高位，供应较为充足，叠加盘面高升水的情况
下，期价仍难以大幅走高。策略上仍维持前期低位多单反弹逢高减持，未有空单可逢高
布局空单。参考区间 3200-3400 元/吨。 
甲醇 震荡 + 
甲醇：甲醇弱势不改，重心窄幅下探，回踩 1700 关口支撑。国内甲醇现货市场跟随松动，
气氛进一步走弱。西北主产区企业报价下调，内蒙古北线地区报价 1300-1330 元/吨，部
分签单顺利，出货情况平稳。甲醇价格再度下调，生产厂家亏损加大，心态不加，对下
调报价存在抵触情绪。受到部分区域停车装置恢复运行的影响，甲醇供应有所增加，供
需压力愈显。而下游市场需求一般，采购不积极，多持观望心态，操作谨慎，现货实际
交投缺乏放量。沿海甲醇市场受到高位港口库存的打压，处于贴水状态。进口船货数量
偏多，甲醇库存罐容紧张，库存难以消化。市场缺乏利好支撑，短期内甲醇维持低位运
行态势，重心仍有下探可能，关注前低 1640 附近支撑。 
PVC 震荡 + 
PVC：PVC 重心积极攀升，最高触及 5990，逼近 6000 大关，但未能站稳，盘面冲高回落，
结束三连阳。PVC 现货市场气氛仍偏暖，各地主流价格积极跟涨，华南地区报价重新回到
6000 元/吨上方。西北主产区企业出厂报价明显上调，市场低价货源减少，但高价成交不
畅。生产厂家货源不多，库存及销售压力均不大，存在挺价意向。装置停车检修与恢复
均存在，PVC 开工水平维稳。下游市场采购积极性欠佳，维持刚需接货，现货实际成交未
有放量。随着期价回落，贸易商报价下调 30-50 元/吨，商谈为主。原料电石供应略显紧
张，个别电石采购价格上涨，PVC 企业电石到货不稳定，对原料采购积极，成本端企稳回
升。PVC 基本面较前期好转，期货价格抬升，但终端需求尚未发力，突破 6000 关口阻力
较大，盘面或反复，前期多单可适量坚持。 
动力煤 涨 + 
动力煤：昨日动力煤主力合约 ZC2009 高开高走，继续震荡上涨。现货方面，环渤海动力
煤现货价格继续大幅上涨。秦皇岛港库存水平小幅下降，锚地船舶数量少量减少。下游
电厂方面，六大电厂煤炭日耗小幅上升，库存水平大幅下降，存煤可用天数减少到 21 天。
从盘面上看，资金呈小幅流入态势，交易所主力空头增仓较多，建议多单适量减仓，关
注 09 合约上方 550 一线压力水平。 
橡胶 震荡 + 
橡胶：沪胶夜盘窄幅波动。周二沪胶主力合约反弹在 10500 元附近遇阻，投资者看涨信
心尚不坚定。全球经济活动正在恢复有望带动橡胶需求，沪胶长期走势前景较为乐观。
不过，国内天胶库存依然偏高，主产区也大规模开割，供应压力较为突出。 
纯碱 跌 + 
纯碱：19 日，纯碱主力合约滞涨调整，国内现货报价依旧疲软，成交清淡。徐州丰成计
划 5 月 24 日起检修 15 天时间，淮南德邦计划 5 月 28 日起检修 10 天时间，连云港碱厂
计划 5 月 31 日起检修 7 天时间。纯碱的主要下游玻璃市场也面临着高库存压力，产能释
放率下降，对于纯碱的需求较为疲软。供需两弱已经造成并且还将持续造成纯碱价格疲
软。目前纯碱出厂价格已经跌至碱厂的容忍线附近，由于多家碱厂利润亏损，5 月份以来
计划检修的碱厂数量增多，产能涉及 30%左右。尽管如此，短期纯碱供需两弱的格局仍未
能扭转，高供给将会持续压着价格走。虽然亏损下纯碱现货价格继续下跌的空间不大，
但是会继续磨底。目前纯碱主力 9 月合约 1450 元/吨承压，逢高空为主，目标位 1400 元
/吨下方。

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