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原油 震荡 + 
原油：隔夜欧美原油盘中短暂冲高后回落，国内 SC 原油低开震荡。沙特、俄罗斯能源部
长联合声明称，坚定致力于恢复平衡油市，俄罗斯欢迎沙特、阿联酋和科威特的自愿减
产，同时产油国将于 6 月 8 日召开会议进一步讨论油市问题。欧佩克月报预计 2020 年全
球原油需求增速将萎缩 907 万桶/日至 9070 万桶/日，将二季度原油需求预期下调 300 万
桶/日，预计欧佩克上月原油供应增加 180 万桶/日至 3040 万桶/日，预计非欧佩克 2020
年原油供应增速预期为-350 万桶/日。另外，EIA 报告再度释放利好，美国原油库存在连
增 15 周后录得下降 75 万桶，汽油库存下降 351 万桶，馏分油库存增长 351 万桶，库欣
地区原油库存在连增 9 周后录得减少 300.2 万桶，但炼油厂开工率降至 67.9%，美国原油
日均产量减少 30 万桶/日至 1160 万桶/日。整体来看，近期市场数据均显示原油供需基
本面有所改善，在利好频出的情况下油价表现仍然淡定，在经历了前期的风险事件后多
头相对谨慎，主力资金提前移仓至远月降低了近月合约的波动，短期来看油价仍将维持
低位震荡，后期操作上建议把握逢低做多机会。 
沥青 震荡 + 
沥青：昨日国内沥青现货持稳。国内沥青炼厂开工负荷整体呈现回升趋势，资源供应持
续增加，同时贸易商及终端采购积极，炼厂出货较为顺畅，整体炼厂库存处于低位。从
需求端来看，随着气温的回暖，公路项目施工增多，终端需求逐步好转，市场备货较为
积极，但由于成本端持续处于低位，沥青现货价格整体上行幅度预计有限。盘面上，06
合约临近交割，主力资金移仓至 12 合约上，在成本端的压制下，短期沥青盘面仍将维持
震荡走势，观望为宜。 
燃料油 震荡 + 
燃油：隔夜原油弱势震荡，EIA 原油库存超预期小幅下降，成品油库存变动好坏参半，汽
油库存超预期下降，精炼油库存持续上升。此外美国原油继续下降 30 万桶/日至 1160 万
桶/日，整体来看，原油前期大涨大跌引起波动率过高，目前波动率持续下降，价格变化
幅度有所收敛，原油短期内进一步上涨仍需等待需求端的转好。燃油方面，前期由于运
费偏高，因而导致亚太地区燃油供应偏紧，叠加运价推升了国内燃油价格，在外盘原油
大跌时，国内燃油下行幅度有限，裂解价差位于高位，然而近期运价大跌之后，ARA 地区
过剩的燃油运输至新加坡市场，引发亚太地区燃油供应宽松。因而导致国内燃油大跌。
目前疫情对燃料油需求的冲击是全球性的，虽然运费的降低使得跨区套利的阻碍减弱，
但库存间的转移无法解决燃油市场整体过剩的问题。预计短期内燃料油裂解价差仍会进
一步下跌，建议做空裂解利润。燃油短线关注 1450 元支撑位。 
聚烯烃 震荡 + 
聚烯烃：石化企业排产 HDPE 低熔注塑和高熔注塑的比例明显下降，目前 HDPE 低熔注塑
国内主流价格在 6150-7000 元/吨，HDPE 高熔注塑国内主流价格在 6900-7150 元/吨。预
计 HDPE 低熔注塑价格短时间内难有起色，震荡整理为主；而 HDPE 高熔注塑价格存窄幅
下滑的可能性。 近期石化降库放缓，加之进口货源陆续到港，市场供应压力不减。虽然
受伊朗货船搁浅延迟到港影响，期货小幅提振，但石化继续下调部分出厂价，贸易商部
分试探小涨，市场氛围依旧谨慎，但下游对高价货源拿货意向不高，多谨慎观望。聚丙
烯下游仍旧多持观望态度，随采随用为主，加之当前石化去库存不畅，后市进口料陆续
到港，现货价格仍有压力，关注后期 7200 元压力位。 
乙二醇 震荡 + 
乙二醇：高库存施压，期价窄幅波动，等待主港库存变动指引。乙二醇期货价格一般来
说跟主港库存变动成反比，具体来看库存情况，根据 CCF 数据显示，截至本周一华东主
港乙二醇库存为 129.9 万吨，环比上周上涨了 4 万吨，预计本周将有 20.8 万吨货物抵港
整体周到货量水平依旧处于高位。我们从下游需求来看，近期主港的发货速度正逐步提
升，本周发货速度在 6000 吨/日以上。按照这样的发货速度，我们认为下周主港库存变
动或不大，若卸货正常会有 1-2 万吨的累库幅度。因此，在这样的情况下，尽管近期主
港累库速度放缓，但由于当前绝对库存过高，因此市场对价格上涨也较为谨慎。因此，
短期建议观望为宜，若后期主港去库拐点出现，参与做多的安全性才比较大。 
PTA 震荡 + 
PTA：基本面无过多亮点，关注油价和外围宏观条件指引。从 PTA 供需来看，5 月中旬 PTA
整体依旧维持累库格局，目前 PTA 加工费处于 700 元/吨附近，高加工费下，企业开工积
极性较高，目前 PTA 开工率为 92.12%，暂时未见大规模检修出现，但据悉 6 月 5 日海南
逸盛 200 万吨/年的 PTA 装置计划检修 12-13 天，预计 6 月份供应会有略微的缩量。下游
聚酯目前开工率为 84.16%，但从近几日江浙涤丝产销表现来看，产销水平一般，刚需跟
进为主。综上，PTA 供需目前未见实质好转，社会库存攀升至 368 万吨，且仍在累库中，
当前期价仍在 3200-3600 的通道中震荡运行。由于原油近期正逐步筑底，PTA 期价跌破区
间下沿再创新低的可能性不大，若回调至区间下沿 3150~3200 附近，可适当逢低做多，
波段操作，不宜持有长线。 
苯乙烯 震荡 + 
苯乙烯：主港持续累库印证供需趋弱，然乙烯价格走强，成本存在一定支撑。截至本周
三，华东主港苯乙烯库存为 28.25 万吨，较上周增加了 0.49 万吨，环比增速为 1.8%，同
比增速为 22.2%；贸易库存为 18.26 万吨，较上周增加了 0.31 万吨，环比增速为 1.7%，
同比下降 6.1%。一般来说，华东主港库存与期价成反比，我们预计 5 月主港仍将持续累
库。这是因为，目前国内苯乙烯装置开工率已经提升到 84%，国内开工率基本回升至去年
四季度的水平，但因为 2020 年一季度因浙石化和恒力石化合计 192 万吨的产能投产，整
个苯乙烯产量增量其实非常明显。而从下游需求来看，我们认为 5-6 月份下游 ABS、PS、
EPS 的开工率将保持高位，也即苯乙烯需求依旧强劲，但增量不大。因此，国内供需正逐
步过剩，港口拿货速度将放缓，而 5 月份进口货源明显较 4 月份增多，因此主港正处于
累库通道。但另一方面，由于近期原油筑底，乙烯需求也逐步恢复，价格走强，苯乙烯
成本端支撑走强。综上，短期苯乙烯成本支撑走强，但供需趋弱，多空相抵价格 5400-5700
震荡为主。 
液化石油
气 
震荡 + 
液化石油气：夜盘 PG11 合约小幅震荡，短期仍以回调走势为主。从原油角度看，昨日 OPEC
公布的 5 月份月报显示：由于疫情危机导致经济衰退，2020 年全球石油日需求量将减少
907 万桶/日，此前预估为减少 685 万桶/日。据二手数据显示，4 月份 OPEC 原油产量增
加 180 万桶/日至 3041 万桶/日。从周度数据来看，EIA 公布的数据截止至 5 月 8 日当周，
EIA 原油产量为 1160 万桶/日，较上周下降 30 万桶/日。炼厂开工率为 67.9%，较上周下
降 2.4%。美国商业原油库存 5.31476 亿桶，较上周下降 74.5 万桶，汽油库存 2.52894 亿
桶，较上周下降 351.3 万桶，精炼油库存 1.55001 亿桶，较上周增加 351.1 万桶，库欣
原油库存 6244.4 万桶，较上周下降 300.2 万桶。从 EIA 角度看，美国原油产量持续下降，
同时汽油库存的下降表明需求在逐步好转，而原油库存的下降表明短期原油库存可能出
现拐点。但由于整体库存仍处于偏高的情况下，油价短期难有大的涨幅，仍将以震荡为
主。对于 LPG 而言，当前原油对其支撑逐渐减弱，由于国内 40 美元/桶地板价的保护，
当前炼厂利润较为可观，开工率在逐步增加，后期供应将逐步增加，而需求面临积极性
回落，以及盘面高升水的情况下，期价仍将以偏弱走势为主。策略上前期低位多单仍以
反弹减仓为主，尚未建仓者可以考虑逢高短空。短期参考区间 3000-3400 元/吨。 
甲醇 震荡 + 
甲醇：甲醇重心继续下移，跌破 1700 关口，但盘面快速止跌回升，录得小阳线，结束五
连阴，期价整体在五日均线与十日均线之间整理运行。国内甲醇现货市场大稳小动，盘
整运行，沿海地区价格窄幅提升。西北主产区企业报价暂稳，内蒙古北线地区部分
1430-1480 元/吨，南线地区部分报价 1500 元/吨，价格仍处于低位。生产厂家实际出货
情况一般，部分货源供给烯烃，在装置检修带动下，库存压力有所缓解，但仍面临亏损
困境。尽管贸易商捂货惜售，但现货交投不温不火。下游市场需求跟进乏力，多维持刚
需采购。传统需求行业维持低负荷运行状态，旺季效应难以显现。烯烃开工在 80%附近，
继续提升空间有限。国外货源价格偏低，进口利润吸引下，甲醇进口量增加，港口库存
居高不下，持续打压沿海甲醇市场。甲醇期价低位盘整，操作上建议 1700 关口下方轻仓
试多，考虑到成本支撑，可将止损设置为 1640。 
PVC 震荡 + 
PVC：PVC 围绕 5725 一线短暂整理后，重心弱势调整，回落至五日均线下方运行，连续三
日收跌。国内 PVC 现货市场气氛一般，各地区主流价格窄幅松动，现货市场表现强于期
货市场。5 月份仍有装置停车检修，同时前期停车装置恢复运行，PVC 开工水平略有回升。
西北主产区企业库存不多，销售压力暂时不大，厂家报价坚挺，但出货情况一般。下游
市场对高价货源存在抵触情绪，采购积极性不高，部分商谈价格走低。贸易商存在降价
让利行为，心态有所改变，但成交依旧偏弱。原料电石供需关系好转，供应略显紧俏，
乌海贸易出厂价继续上涨，宁夏部分上涨，成本端企稳。当前 PVC 市场去库存与检修装
置恢复并存，多空因素交织，由于终端需求提振不足，期价上行存在阻力，操作上可在
5700 附近轻仓介入空单。 
动力煤 涨 + 
动力煤：昨日动力煤主力合约 ZC2009 低开高走，早盘开始震荡上行。现货方面，环渤海
动力煤现货价格继续上涨。秦皇岛港库存水平小幅增加，锚地船舶数量有所减少。下游
电厂方面，六大电厂煤炭日耗大幅上升，库存水平大幅下降，存煤可用天数减少到 22.43
天。从盘面上看，资金呈流出态势，交易所主力多头增仓较多，建议 09 合约 520 以下多
单谨慎续持。 
橡胶 震荡 + 
橡胶：沪胶夜盘继续窄幅整理，主力合约仍在 10200 元附近波动。基本面提供的指引没
有明显变化，国内依然面临“低需求+高库存”的局面。国外企业基本复工，橡胶消费前
景相对向好。技术上看沪胶在继续构筑底部形态。 
纯碱 跌 + 
纯碱：13 日，纯碱主力合约继续止跌调整，国内现货报价依旧疲软。目前国内碱厂依旧
未实现产销平衡，国内碱厂纯碱库存还在连续攀升。截至 5 月初国内碱厂纯碱库存高达
160 万吨以上，并且下游需求企业在低价补足 1-2 个月的纯碱库存，再算上中间流通缓解
的纯碱库存，那么国内纯碱库存存量就足够市场消化 2 个月左右。此外，纯碱的主要下
游玻璃市场也面临着高库存压力，产能释放率下降，对于纯碱的需求较为疲软。供需两
弱已经造成并且还将持续造成纯碱价格疲软。目前纯碱出厂价格已经跌至碱厂的容忍线
附近，由于多家碱厂利润亏损，5 月份以来计划检修的碱厂数量增多，产能涉及 30%左右。
尽管如此，短期纯碱供需两弱的格局仍未能扭转，高供给将会持续压着价格走。虽然亏
损下纯碱现货价格继续下跌的空间不大，但是会继续磨底。目前纯碱主力 9 月合约 1430
元/吨左右，升水现货 100 元/吨左右。目前国内纯碱市场供需两弱，现货价格继续偏弱
走势为主。纯碱 09 合约操作上依旧是逢高卖出为主，目标位 1400 元/吨下方。 

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