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原油 跌 + 
原油：上周内外盘原油先涨后跌，市场避险情绪叠加产油国会议无果而终，油价跌势加
剧，然而上周末沙特方面表示将进一步增产，同时大幅下调原油销售价格，再度加剧了
市场看空情绪，今日早盘欧美原油开盘跌幅一度达到 30%。在因疫情引发市场避险情绪蔓
延导致油价持续下跌的背景下，被市场寄予希望的 OPEC+会议最终意外“谈崩”，OPEC
及非 OPEC 产油国未能就进一步减产达成共识，而上周末沙特表示计划将产量增至超过
1000 万桶/日，最高将达到 1200 万桶/日，同时大幅下调售往欧洲、远东和美国等国外的
市场的原油价格，折扣幅度创逾 20 年来最大，作为沙特对该国与俄罗斯的 OPEC+联盟的
崩溃后的激烈反应。整体来看，在减产联盟会议未能达成一致后，沙特计划增产并掀起
了“价格战”，油价短期将加速探底，国内 SC 原油本周预计将遭遇连跌，不排除 2 个以
上跌停板，暂时不建议抄底。 
沥青 跌 + 
沥青：上周中石化、中石油华东及华南炼厂沥青挂牌价格下调 100-300 元/吨，，其他基
本持稳。近期国内华东、华北及东北地区炼厂开工负荷有所提升，带动国内炼厂开工率
整体出现回升，但当前与历史同期比，开工率水平仍然偏低，后期在沥青利润偏高的驱
使下炼厂生产积极性有望进一步提高。虽然近期物流条件有所改善，但目前国内市场终
端需求仍然低迷，终端项目尚未大规模开工，贸易商库存不断累积，整体需求端表现疲
软。盘面上，成本端利空将推动沥青盘面进一步下行，今日盘面大概率触及跌停，短期
将继续寻底。 
燃料油 跌 + 
燃油：周一国际油价跌超 25%以上，油价一度触及 30 美金/桶。能化商品早盘预计都以跌
停开盘，短线来看，全球避险情绪严重。燃料油可能会持续大跌。基本面上来看，截止
2020 年 3 月 5 日当周，新加坡燃料油库存数量继续上涨至 2612 万桶，较上周上涨 115 万
桶或 4.61%。截止目前，新加坡库存已经连续 4 周上涨，累计涨幅达 20%。目前新加坡低
硫燃料油价格转弱，对套利船货的吸引力降低，市场供应有所下降，但在疫情影响下，
终端船燃需求维持低迷，是导致库存上涨的主要因素。短线由于油价大跌叠加燃油自身
基本面疲软，建议观望为主，中线需要等待原油企稳再择机买入做多。 
聚烯烃 跌 + 
聚烯烃：周一国际油价跌超 25%以上，油价一度触及 30 美金/桶。能化商品早盘预计都以
跌停开盘，短线来看，全球避险情绪严重。聚烯烃多仍以下跌为主。基本面上来看，PE
供应方面，本周生产企业检修损失量环比减少。港口库存窄幅波动，但石化合成树脂库
存同环比仍然增加，供应端整体压力不减。需求方面，随着工厂的进一步复工复产，需
求继续提升，但随着价格的下跌，终端观望心态渐浓，补仓谨慎。聚丙烯方面，虽然石
化库存尚在高位，但上游生产企业负荷尚未完全恢复。下游工厂开工仍在恢复中，但受
订单困扰，进度缓慢。聚丙烯基本面趋势相对疲软，趋势不强。后期建议等待原油价格
企稳，再择机做多。 
乙二醇 跌 + 
乙二醇：周五晚间，外盘原油受 OPEC+会议商讨结果远不及预期的影响而暴跌 10%。我们
认为作为能化品种的乙二醇开盘将大概率跌停。目前国际原油正在面临供给和需求双杀，
市场悲观情绪蔓延，油价或探底前低 27 美元/桶。至于乙二醇何时抄底，我们认为等待
原油止跌企稳后可考虑布局 09 合约多单，当前时刻抄底有风险。回归乙二醇基本面，我
们认为 4 月中旬之前，乙二醇主港库存大概率将继续上行，这将很大程度上压制 05 合约
的走强，叠加此次原油的利空，05 合约以空头对待。至于 09 合约，我们认为 6 月份 OPEC+
会议原油或存转机，而三季度主港或迎来库存拐点，因此 09 合约存在反弹的机会。综上，
当前 5/9 反套可介入，原油止跌企稳后，关注提前布局 09 合约多单的机会。 
PTA 跌 + 
PTA：由于周五晚间，OPEC+未就深化减产达成一致意见，外盘原油暴跌 10%，我们认为
PTA 开盘将大概率跌停，且目前尚未至抄底时刻。因为俄罗斯能源部长诺瓦克表示，4 月
1 日起，各国可以不受限制地按意愿产油，同时周六沙特大幅降低售往欧洲、远东和美国
等国外的市场的原油价格，折扣幅度创逾 20 年来最大，以吸引国外炼油厂购买沙特原油。
与此同时，沙特还私下告知市场参与者，如有需要将增加产量，即便产量值达到 1200 万
桶/日的纪录水平。目前国际原油正面临需求减弱和供给增多的双重压力，市场预期油价
或探底 2015 年低点 27 美元/桶附近。而 PTA 中短期的运行逻辑都是跟随原油，我们认为
原油不止跌之前 PTA 抄底都存在较大的风险。短期，可考虑 5/9 反套操作，预计 5/9 价
差有望扩大至-170 附近。原油走稳后，关注做空期权波动率机会。 
苯乙烯 跌 + 
苯乙烯：成本端大幅利空，期价继续探底。周五晚间，外盘原油受 OPEC+会议商讨结果远
不及预期的影响而暴跌 10%。且俄罗斯能源部长诺瓦克表示，4 月 1 日起，各国可以不受
限制地按意愿产油，同时周六沙特大幅降低售往欧洲、远东和美国等国外的市场的原油
价格，折扣幅度创逾 20 年来最大，以吸引国外炼油厂购买沙特原油。与此同时，沙特还
私下告知市场参与者，如有需要将增加产量，即便产量值达到 1200 万桶/日的纪录水平。
目前国际原油正面临供给与需求的双杀，市场预期油价或跌至历史前低 27 美元/桶附近。
回归苯乙烯基本面，目前主港库存持续累积，叠加成本端利空，短期苯乙烯仍将继续下
探。抄底信号关注原油何时止跌，建议关注 09 合约提前布局多单的机会。 
尿素 震荡 + 
尿素：上周五尿素放量上涨，从盘面整体走势看，整体走势仍偏强。基本面方面：尿素
装置的开工率仍在继续提升。卓创统计的数据，上周中国尿素开工负荷率 72.27%，环比
上涨 1.42 个百分点，周同比上涨 9.60 个百分点。周度总产量为 105.98 万吨（平均日产
量为 15.14 万吨），环比上涨 2.01%。需求方面：当前是下游复合肥的需求旺季，特别是
特别是 BB 肥，复合肥生产继续回升。卓创统计的数据看，本周复合肥开工率为 51.1%，
较上周增加 3.8%。下游板材开工率继续回升，备货较为积极。库存方面：目前由于下游
厂家备货积极性较高，企业出货较为顺畅，生产企业库存继续下降，卓创统计的数据显
示，本周生产企业库存为 104.7 万吨，环比下降 21.1 万吨，降幅 16.77%。整体而言：从
数据上看，目前尿素供需双强的局面暂未改变，此前尿素上涨的逻辑由春耕的农业刚需，
逐渐转变为下游企业复产，工业需求对尿素期价的支撑，但由于外盘原油价格的暴跌，
短期将对化工板块形成拖累，尿素将受到影响，短期尿素 05 合约多单减仓以降低风险。 
甲醇 跌 + 
甲醇：上周甲醇维持低位整理走势，运行区间有所下移，重心呈现先扬后抑走势。主力
合约回踩 2000 关口支撑止跌回升，但上行缺乏支撑，加之市场避险情绪的影响，盘面掉
头向下，再次测试前期低点。国内甲醇现货市场区域走势分化，内地市场走势略强，沿
海区域弱势下滑。西北地区部分装置恢复运行，导致开工率大幅回升，重回 80%以上。尽
管湖北、西南等地区部分甲醇装置降负荷运行，甲醇整体开工水平仍回升，逼近 70%。甲
醇货源供应本就充裕，开工率的提升将使得供应端压力增大。但过低的甲醇价格导致生
产企业利润明显缩减，面对成本压力，厂家对下调报价存在抵触情绪。主产区部分厂家
出厂报价较前期有所回升，签单平稳，整体出货顺利。目前，内蒙古北线地区报价 1680
元/吨，南线地区报价 1650 元/吨，业者存在挺价意向。虽然甲醇下游需求量未有明显增
加，但近期企业复工逐步增加。传统需求行业略有好转，但运行负荷仍偏低，对甲醇消
耗量未有明显提升。甲醛、二甲醚以及醋酸开工率出现不同程度提升，MTBE 装置运行负
荷则继续下滑。而新兴需求方面，部分烯烃装置停车检修，对甲醇刚性需求缩减。下游
市场仍维持按需采购，贸易商积极排货，存在降价让利行为。沿海与内地套利窗口仍开
启，部分国产货源流向沿海市场。此外，进口船货集中到港卸货，甲醇港口库存窄幅回
升，累积至 106.2 万吨。甲醇港口库存居高不下，尚未出现拐点，去库存启动仍需时日。
供需脆弱叠加情绪影响，甲醇期货回暖乏力。欧佩克+会议结束，未达成协议，国际油价
创 2016 年 3 月以来新低，将拖累化工品下行。甲醇将进行补跌，有望跌停，直接向下突
破。 
PVC 跌 + 
PVC：上周 PVC 上行承压，下行受阻，陷入胶着态势，重心在 6200-6300 区间内震荡。PVC
现货市场表现疲弱，主流价格有所下行，市场低价货源增加。随着物流运输恢复，西北
主产区企业出货量增加，压力有所缓解，但库存依旧偏高。部分厂家存在挺价意向，出
厂报价维持稳定。PVC 企业开工负荷继续提升，新增检修企业为霍家沟、甘肃银光、德州
实华。检修装置停车时间普遍较短，且企业涉及产能不大，对开工水平影响不大，短期
内 PVC 货源供应仍偏松。下游工厂复工数量增加，企业整体开工水平提升。下游制品厂
阶段性补货结束后，延续刚需接货，现货成交放量仍显不足。业者多谨慎观望，在买涨
不买跌心态影响下，主动询盘匮乏,贸易商降价避险排货，华东及华南地区现货价格不断
松动。市场到货增加，PVC 社会总库存继续回升，积累至 41.49 万吨，为近五年同期最高
水平。原料端电石价格继续下移 50-100 元/吨，较低出厂成交价陆续出现。电石供应略
显过剩，PVC 企业电石到货较好，连续下压电石采购价，成本支撑逐步弱化。综合而言，
利空尚未消化完，现货价格不断下调，PVC 期货有望跟随调整。欧佩克+会议结束，未达
成协议，国际油价创 2016 年 3 月以来新低，将拖累化工品下行。PVC 盘面将跟跌，有望
下破前低甚至跌停。 
动力煤 震荡 + 
动力煤：上周动力煤主力合约盘面先抑后扬，周前期高开后持续偏弱，周后期开始有所
反弹但是幅度不大。从现货情况来看，港口现货价格继续小幅下跌，并且部分煤种跌幅
有所扩大。港口库存方面，秦皇岛港库存继续上升，并且涨势较为迅速，曹妃甸港库存
也开始上升。由于社会企业已经在逐步复工，沿海六大电的煤炭日耗量也在逐步上涨，
只是涨势依然较慢，电厂库存则呈现增加态势，因此未来大规模补库可能性较低。由于
电厂此前积累的高库存依然存在，因此存煤可用天数依然维持较高水平。随着运输的逐
步通畅，外加上游煤矿逐渐复产，供应已经逐渐转为宽松。加之今年 1 月以来降水量充
沛也利好水电发电量，因此供给和需求中长期来看大概率呈现宽松状态。从盘面上看，
下方空间有限，窄幅区间内可以逢高少量做空，下方支撑 535 附近。 
橡胶 跌 + 
橡胶：国际原油价格及股市继续走低，橡胶也可能会承压走低。不过，下游企业复工会
改善橡胶需求形势。下周湖北汽车企业计划恢复生产，如果开工率能尽快到达正常水平，
对胶价会有提振作用。短期看，沪胶还会继续筑底。 
纯碱 跌 + 
纯碱：上周，郑商所纯碱期货先涨后跌，周五收跌。主要原因在于下游胀库，开工不好，
5 日某玻璃生产线放水冷修，引发市场担忧情绪。国内纯碱市场弱势运行，市场交投气氛
清淡。多数前期检修厂家已经开车运行，本周国内纯碱厂家加权平均开工负荷在 79.2%。
下游需求恢复缓慢，部分下游小户尚未复工，纯碱厂家新单接单情况一般，部分纯碱厂
家仍难以做到产销平衡。目前纯碱逻辑不变，物流好转，并且下游需求逐渐有好转迹象，
近期有望刺激价格上涨。而从预期角度来看，成本端支撑有力，纯碱厂开工负荷可灵活
调整，并且纯碱需求后期有望释放，因此下行空间非常有限。由于认为下方空间小于上
方空间，因此 1600 元/吨下方思路依旧是以反弹行情为主，考虑 1550-1640 区间内低位
做多为主。多头思路主要是基于成本支撑，空头思路主要是持有现货抛盘面。此外，受
国际政治影响，国际原油大幅下跌，纯碱或受此情绪带动低开走势。但目前纯碱价格已
经跌至成本线附近，进一步下跌的空间非常有限。如果开盘后跌至 1500-1550 元/吨附近，
则建议逢低买入为主。

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