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白糖 震荡 + 
白糖：国际糖价震荡整理，周三夜盘郑糖继续走低，主力合约跌破五千关口。国内外食
糖价差依然偏高，糖浆进口题材以及本月下旬进口糖特别保障措施到期后政策调整的指
引仍需关注。巴西食糖增产预期及雷亚尔疲软还将对糖价利空。郑糖可能会在继续下探
测试四月份低点的支撑。 
豆粕 跌 + 
豆粕：美豆大幅下挫，美豆播种速度加快提升产量前景，播种期天气炒作行情暂时落空
令市场承压，USDA5 月报告中美陈豆期末库存大幅调高至 5.8 亿蒲，虽然新豆的出口预期
较好但仍具有不确定性，不过中国近期对美豆的寻购增多，也将对美豆市场有一定支撑，
短期美豆主力 07 合约关注 830 一线支撑。国内市场来看，供应端压力进一步确认，目
前巴西大豆 5-8 月大豆盘面毛利在 179-291 元/ 吨，仍有利可图，国内豆粕库存紧张局
面逐渐缓解，截止 5 月 8 日当周国内沿海主要地区油厂豆粕总库存量 30.58 万吨，周比
增 70.27%，同比减少 48.23%。同时，全球疫情背景下餐饮业受挫严重，猪肉、 禽肉价
格大幅走弱，我国生猪价格已经全面跌破 30 元/公斤，抑制养殖端补栏积极性，短期压
力释放 阶段叠加成本端下行，豆粕基差有继续走弱预期，而价格能否触底需关注美豆种
植期天气、中美贸易 关系等因素影响，连粕主力 2009 合约受美豆走势拖累大幅下挫，
跌破 2700 元/吨支撑，短期继续低位 整理为主，日内参与，期权方面维持卖出
M2009-C-2700，同时卖出 M2009-P-2850 的卖出宽跨式策略。 
苹果 震荡 + 
苹果：市场多空分歧加大，苹果 10 合约继续高位震荡。苹果市场近远月由于影响因素不
同，走势有所分化，近月关注点主要集中于现货情况，远月集中于霜冻的后续影响。现
货方面，批发市场近段时间出货速度较慢，部分地区少量西瓜市场，冲击苹果的销售，
产区整体交易较少，部分客商出货积极性有所提高，报价相比前期略有下调，旧果库存
高企局面短期仍然难以有效缓解，近月合约继续承压。新果方面，产区陆续进入坐果期，
霜冻对于苹果产量的后续影响仍在，再加上部分产区存在异常天气扰动，远月合约价格
支撑仍存，苹果 10 合约短期或延续震荡偏强表现。后期来看，市场对于苹果减产幅度分
歧较大，期价很有可能会反复波动，整体波动率有所提升，目前基于今年的灾害与 2018
年的对比来看，苹果 10 合约继续上行空间仍然有限，目前对苹果 10 合约价格运行区间
维持 8450-9750 的预估。操作方面，建议结合时点以及价格考虑，苹果开花以及坐果等
生长关键期价格容易上涨，建议回调短线参与做多为主，不过考虑目前价格已经进入高
位区间，也可以等待高位做空机会，做空参考时点苹果套袋期，参考区间 9500-9750。继
续跟踪产区的天气以及产量预估。 
油脂 震荡 + 
棕榈：短期内整体植物油价格将继续保持震荡调整的走势，其中棕榈油价格表现依旧乏
力，主要原因仍是疫情影响下生物柴油消费的减弱，食用消费虽然有望随着疫情的转好
而逐渐走高，但工业消费难以在短期内得到改善，预期明年后才能有所恢复，马来棕榈
油库存的上涨有可能会推动棕榈油价格再度下行。在棕榈油整体消费有所不足的情况下，
棕榈油产量仍有望继续上行，根据季节性因素的影响，马来棕榈油产量有望在 10 月达到
年度高峰。这意味着未来数月马来棕榈油库存还将继续上行，极有可能再度攀升至 280
万吨以上。在马来棕榈油增库存的周期中，国内棕榈油价格通常会保持下滑的趋势，9 月
合约有可能会二次探底，挑战前期 4100 元/吨左右的低位。 
豆菜油：美豆种植面积的恢复将推动本年度大豆产量再度上行，在美国 11 月大选之前，
预期中美贸易关系不会进一步的恶化。中国有可能在 9 月之后去履行中美贸易谈判第一
轮达成的协议，从美国大量进口美豆，因此预期本年度国内大豆供给量将十分充足，国
内油脂价格难以出现大幅的上行。豆油虽然受到美豆丰产的限制，但现在仍处于种植初
期，天气的恶化会带动国内豆油盘面的增长，豆棕价差仍有可能出现升高。短期内做多
菜棕价差仍是最佳的选择，由于目前价差已经接近 2400 元/吨，可以考虑相关套利交易
择机平仓获利了结。3 季度可以将交易重心转向油粕比价之上，在生猪期货的推行之下，
预期国内会拉动新一波生猪养殖的高潮，蛋白需求的增长会推动油粕比价的下滑，短期
内仍应以观望为主。 
鸡蛋 跌 + 
鸡蛋：JD2006 合约低开震荡收小阴线，创年内新低，伴随小幅增仓，今日大部分鸡蛋现
货市场价格滞涨回调，下游拿货不积极，整体需求偏弱，鸡蛋消费端整体处于恢复阶段，
餐饮业及学校还未完全复工，消费增量偏有限，且部分地区疫情对人员流动的限制仍在，
短期内需求端难有实质性好转，而猪肉及禽肉价格走弱，淘鸡、蛋价同步走弱，部分养
殖户淘汰积极性增加，但市场需求偏弱，下游屠宰采购量不大，进一步限制淘鸡进程，
不利于鸡蛋市场价格，预计短期鸡蛋市场价格走势继续偏弱，后期随着南方梅雨季节来
临不利于储存，蛋价不排除有再次探底的可能，三季度蛋价有企稳走强预期，而延淘、
囤货若增加，下半年高价可能达不到预期，后期需关注养殖单位是否会提前淘汰进而减
少鸡蛋产能及学校开学、餐饮业恢复对鸡蛋市场价格的拉动作用。期货主力 06 合约关注
下破前期低点支撑，继续偏弱震荡思路参与，压力 3300，09 合约短线偏弱，支撑 3900
附近，压力 4500，等待调整支撑附近布局长线多单为主 
棉花、棉纱 震荡 + 
2020 年 5 月 13 日，棉花主力合约收盘价为 11550 元/吨，跌 0.56%；棉纱主力收于 18870，
跌 0.4%。：4 月，棉纺织企业棉花工业库存有所下降。据调查，截至 4 月底纺织企业在
库棉花工业库存量为 67.34 万吨，较上月底减少 4.08 万吨。纺织企业可支配棉花库存
量为 77.76 万吨，较上月减少 5.66 万吨。 期权方面，棉花指数加权隐含波动率维持
高位，为 30%附近，与短期历史波动率基本持平。波动率回归正常区间，但仍略偏高，短
期可以卖出宽跨式期权合约，或者逢高卖出认购期权。 
菜粕 跌 + 
菜粕：USDA5 月报告显示全球大豆延续宽松格局，整体蛋白粕承压表现，菜粕震荡走低。
豆粕价格预期来看，基本面整体偏空预期，USDA5 月报告显示全球大豆仍然是宽松格局，
整体油脂油料市场仍是偏空氛围，考虑到当前正值美豆的播种季，容易出现天气炒作，
价格反复波动的可能性较大，目前美豆播种较为顺利，潜在利多仍处于沉默期；国内来
看，巴西大豆对华装船量高企，中国又开始采购美豆，且下游消费缓慢回升，整体供应
宽松预期不变，豆粕期价短期震荡偏弱走势。菜粕自身供需来看，国内油菜籽进口量同
比略有回升，供应偏紧程度有所放宽，不过整体数量对比来看仍处于相对低位。进口油
菜籽量偏低依然利多菜粕市场，不过由于国内蛋白粕供应宽松，该利多因子影响力大幅
削弱，菜粕市场缺乏有效利多推动，短期菜粕期价震荡偏弱。短期市场消化 USDA 报告的
利空影响，整体表现偏弱，不过由于可交割菜粕量依然处于相对低位，其下方仍存在支
撑，09 合约短期将继续维持 2250-2500 区间波动。操作方面，建议短线空头思路，或者
等待做多机会。期权方面，短期可以卖出行权价为 2250 元/吨的看跌期权与卖出执行价
为 2600 元/吨的看涨期权的组合策略。 
玉米 跌 + 
玉米：13 日，大商所玉米主力 09 合约继续偏弱走势。由于市场有消息称临储玉米拍卖将
于 20 日启动，并且量较大。消息尚未证实，但贸易商惜售情绪松动，获利出货，国内玉
米现货报价下跌。目前国内玉米现货价格处于较高水平，禽类养殖企业多亏损，多数下
游企业观望情绪浓厚，短期等待临储拍卖消息的进一步指引。目前粮源集中在中间流通
环节，贸易商售粮节奏及临储拍卖动向决定近期价格走势，中期关注的是前期高预期下
的需求是否会被证伪，如果需求不能支持当前高价，那么仍然有下跌风险。从技术面来
看目前小幅跌破 2050 元/吨，近期预计会在 2000-2050 元/吨区间震荡，空单继续持有。 
淀粉 震荡 + 
淀粉：13 日，淀粉主力 09 合约较玉米走势更强，于 2400 元/吨支撑位偏强走势。国内淀
粉现货报价大多稳定。由于原料玉米到厂量减少，淀粉行业开工率下滑，气温转暖后，
淀粉出库量增加，库存加速去化。淀粉主力 9 月合约预计近期在 2400 元/吨附近波动，
暂时观望为主。 
纸浆 跌 + 
纸浆：纸浆期货延续弱势，现货仍以刚需成交为主，价格随盘面小幅调整，智利银星含
税价 4400 元/吨。纸浆注册仓单量仍在 12 万吨以上，交割面压力较大。国内经济活动基
本恢复，但成品纸需求低迷，市场对需求恢复的预期较弱。5 月以来国内木浆库存再次回
升，库存总量位于高位，海外市场继续受疫情影响，新兴国家确诊人数持续增加，欧洲
情况好转但将面临疫情防控与复工的博弈，参考中国疫后情况，预计海外需求明显好转
仍需较长时间。供给受疫情影响并不明显，部分国家发货阶段性下降，但整体仍相对稳
定，后期还是要关注巴西疫情影响，结合海外库存看，纸浆供应较为宽松，需求疲软向

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