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白糖 震荡 + 
白糖：国际糖价跟随原油回落走低，反弹走势或许告一段落。巴西食糖大幅增产的预期
依然强烈，而全球食糖消费萎缩的事实也难以改变。对于国内糖价而言，外糖的指引以
及现货销售的影响都很重要。应关注 4 月份食糖销售数据。从周三的表现看,郑糖主力合
约在 5100 元附近有阻力。 
豆粕 震荡 + 
豆粕：美豆偏弱震荡，特朗普指责中国在控制疫情中表现，威胁加征新的关税，声称中
国未履行第一阶段协议的采购义务，市场担心中美贸易紧张局势再现形成利空，美陈豆
出口疲软及美豆播种进展顺利，均不利于短期美豆价格走势，继续低位偏弱整理为主。
国内市场来看，五一期间豆粕现货市场整体回落，但油厂榨利仍丰厚，巴西大豆榨利高
达 185-331 元/吨，5-7 月份月中国大豆到港月平均近 1000 万吨，油厂周压榨量有望回升
至 180 万吨以上，豆粕库存缓增，截止 5 月 1 日当周，国内沿海主要地区油厂豆粕总库
存周比增加 10.52%，同比降 2.68%，5 月中下旬之后豆粕供应将逐渐恢复，油厂锁利抛售
意愿较强，豆粕基差压力也将增大，短期豆粕现货将继续呈现调整过程，而连粕价格将
继续呈现低位震荡走势，连粕主力 2009 合约高开反弹，2700 附近支撑有效，压力 2850，
关注支撑有效性参与反弹为主，期权方面维持卖出 M2009-C-2700，同时卖出 M2009-P-2850
的卖出宽跨式策略。后期市场关注焦点为南美物流、北美种植及中美贸易关系等素影响，
中长期行情启动仍需看到豆粕库存拐点及蛋白需求复苏拉动。 
苹果 震荡 + 
苹果：产区异常天气扰动，苹果 10 合约震荡偏强。苹果市场由于近远月影响因素不同，
近远月走势也有所分化，近月关注点主要集中于现货情况，远月由于新季苹果处于生长
关键期，目前以天气影响为主。现货方面，五一期间整体走货表现一般，销区反映走货
速度有所下降，全国苹果高库存叠加走货表现不佳，近月合约仍然表现承压，目前现货
价格表现稳定，陕西地区冷库苹果行情稳定，库内交易很少，山东栖霞地区纸袋富士 80#
以上一二级主流交易价格 2.8-3.0 元/斤，以质论价。新果方面，目前产区苹果仍处于关
键生长期，天气对于市场的干扰较大，陕西以及甘肃部分地区进入坐果期，山东地区进
入盛花期，前期冻害影响还需进一步跟踪，近期河北以及山东地区又出现冰雹灾害，产
区异常天气频发提振苹果远月合约价格，苹果 10 合约整体呈现偏强表现。后期来看，苹
果生长期天气扰动下，期价很有可能会反复波动，整体波动率有所提升，目前基于今年
的灾害与 2018 年的对比来看，对苹果 10 合约价格运行区间仍然维持 7600-9500 的预估。
操作方面，建议结合时点以及价格考虑，苹果开花以及坐果等生长关键期价格容易上涨，
不过考虑目前价格已经进入高位区间，继续做多的价值不高，因此当下建议观望为主，
而随着苹果生长期的推进，进入套袋期，苹果产量初步得到确认，天气对于价格的干扰
有所下降，该时期建议关注高位做空机会。继续跟踪产区的产量预估。 
油脂 震荡 + 
棕榈：昨日国内油脂价格走势出现较大分化，其中棕榈油价格跌幅较大。这主要是因为
马来棕榈供需层面仍在不断的恶化。虽然近期原油价格的反弹对整体植物油价格都起到
了一定的拉升作用，但绝对价格偏低的原油使得棕榈的工业需求消费量大幅减少。同时
全球疫情下餐饮和旅游业的恢复仍需要较长时间，工业和食用需求的双重下滑使得棕榈
基本面不断恶化。在需求大副削减的同时，马来棕榈油供给量却仍在增长，据马来西亚
棕榈油协会（MPOA）发布的数据显示，2020 年 4 月，马来西亚毛棕榈油产量环比增 19.89%，
其中马来半岛增 20.56%，马来东部增 18.58%,沙巴增 21.88%，沙捞越增 11.08%。这将使
得马来4月棕榈库存有可能增加10%左右，库存增长的预期使得棕榈油价格再度承压下行。
 
  豆/菜油：豆菜油价格的表现虽然较好，但是预期在短期内也难以出现大幅的上行。根
据天下粮仓的数据显示，截止 2020 年第 18 周（截止 5 月 1 日当周），国内沿海主要地
区油厂进口大豆总库存量303.3万吨，较上周的269.98万吨增加33.32万吨，增幅12.34%。
进口大豆库存量的明显增加，预示着巴西进口大豆正在不断的到港，这使得国内豆油供
需紧缩的状况将得到大幅的改善。在国内生猪期货得以批准之后，预期国内生猪养殖的
进度将再度加速，下游对蛋白需求的增长将推动豆油的供给量，中短期内应仍以做多菜
棕价差为主，未来的关注力可以再放回做缩油粕比价之上。 
鸡蛋 跌 + 
鸡蛋：JD2006 合约跳空低开增仓收星，多空双方分歧加大，整体围绕 3000 元/500 千克
附近震荡，目前鸡蛋市场交易逻辑表现为疫情带来的餐饮端消费疲软依旧，叠加蛋鸡存
栏高位及种蛋利用率下降带来的种蛋转商品蛋的供应压力。南方天气逐渐潮湿，鸡蛋质
量问题担忧仍存；需求仍疲软，整体消费增量偏有限，同比仍大幅减少，且部分地区疫
情对人员流动的限制仍在，短期内需求端难有实质性好转，此外，猪肉价格继续调整及
禽肉市场价格走弱，对蛋价提振作用减弱，鸡蛋市场供需延续宽松格局，缺乏利多驱动，
短期蛋价有继续在低位弱势运行预期，不过，若价格大幅下调至 2.5 元/斤以下，养殖户
亏损加剧过将引发养殖产业去产能及下游加工企业及贸易商的备货，也将限制跌幅。三
季度蛋价有企稳走强预期，而延淘、囤货若增加，下半年高价可能达不到预期，需关注
养殖户后期是否会增加老鸡淘汰进而减少鸡蛋产能及消费逐步恢复的影响。期货主力 06 
合约低位走势偏弱，关注前期低点 2920 附近支撑有效性，弱势震荡思路参与，09 合约
支撑 3900 附近，压力 4500，逢低布局长线多单为主。 
棉花、棉纱 震荡 + 
棉花棉纱，2020 年 5 月 6 日，棉花主力合约收盘价为 11335 元/吨，跌 2.2%；棉纱主力
收于 18470 ，跌 1.2%。ICE 2 号棉花收盘价 54.68 美分，涨 2.05%。假期期间再度经
历了“涨跌全看特朗普”的局面，受其关于将针对疫情采取报复行动等荒谬言论影响，
市场对于中美贸易关系前景的担忧情绪再度增强。在担忧情绪不断放大以及发酵之下，
ICE 吐尽前期在多国疫情出现好转以及美棉强劲签约数据等因素支撑之下获得的涨幅，时
隔两周再度跌破 55.00 美分。短期看，原油上行带动的乐观情绪将使得市场总体出现上
涨为主，棉花有望跟随反弹，但中期随着疫情持续发展，棉花价格有望继续下行。期权
方面，棉花指数加权隐含波动率维持高位，为 30.4%，与短期历史波动率基本持平。波动
率回归正常区间，但仍略偏高，短期可以卖出宽跨式期权合约，或者逢高卖出认购期权
菜粕 震荡 + 
菜粕：CBOT 大豆周三下跌，因新冠疫情和新一轮中美贸易局势紧张导致需求疲软预期。
菜粕市场关注点来看，中美贸易局势紧张提振蛋白粕类价格，目前来看无论是豆粕价格
预期还是自身的供需情况，尚未出现太大变化，价格进入低位之后，下方的支撑力量有
所增强，昨日期价略有上涨。豆粕价格预期来看，南美大豆确认丰产以及美豆意向播种
面积同比增加，新冠疫情影响下全球大豆消费增速放缓，目前全球大豆仍然维持供应宽
松预期，不过当前正值美豆的播种季，容易出现天气炒作，天气扰动对外盘价格的影响
增强，国内方面随着大豆到港量的回升，豆粕低库存局面将逐步缓解，在美豆天气扰动
以及国内供应逐步宽松的影响下，豆粕期价短期继续区间走势。菜粕自身供需来看，国
内油菜籽供应量仍然有限，整体压榨开机率仍处于较低水平，不过进口颗粒粕的增加弥
补供应缺口，全球疫情形势严峻的情况下，今年整体水产养殖同比预期下滑，菜粕整体
供应处于相对平衡。综合来看，由于进口油菜籽量持续维持低位，可交割菜粕量也将持
续处于低位，下方仍然存在一定的支撑，短期对于 09 合约仍然维持 2250-2600 区间震荡
的判断。操作方面，目前菜粕期价靠近区间下沿，建议继续关注利多带动的向上修复机
会。期权方面，短期可以卖出行权价为 2250 元/吨的看跌期权与卖出执行价为 2600 元/
吨的看涨期权的组合策略。 
玉米 震荡 + 
玉米：6 日，大商所玉米主力 09 合约高开震荡，2100 元/吨压力较大。国内玉米现货报
价继续上涨。目前国内深加工企业玉米库存同比减少 30%左右，饲料企业大多随采随用。
五一节前贸易商积极出货获利，节后公路运费恢复以后，下游玉米到厂量减少，部分需
要补库的企业上调收购价。目前国内玉米现货价格处于较高水平，多数下游企业观望情
绪浓厚，短期等待临储拍卖消息的进一步指引。目前粮源集中在中间流通环节，与下游
议价能力较强，高预期下玉米价格已经上涨，中期关注的是前期高预期下的需求是否会
被证伪，如果需求不能支持当前高价，那么仍然有下跌风险。从技术面来看突破 2050 元
/吨之后暂时站稳 2050 元/吨，并上攻 2100 元/吨历史前高，近期预计在 2050-2100 元/
吨区间震荡，高抛低吸为主。 
淀粉 震荡 + 
淀粉：6 日，淀粉主力 09 合约随玉米高开震荡，2470-2500 元/吨压力位较为明显。国内
淀粉现货报价大多稳中上涨。由于原料玉米到厂量减少，淀粉行业开工率下滑，气温转
暖后，淀粉出库量增加，库存加速去化。淀粉主力 9 月合约预计近期在 2400-2500 元/吨
区间震荡，高抛低吸为主。 
纸浆 震荡 + 
纸浆：纸浆期货节后继续下探，现货成交偏向刚需，价格持稳。4 月下旬国内港口木浆库
存环比减少 12%，处于持续去库状态，但库存总量仍偏高，智力一季度漂针浆发货量大幅
减少，阶段性供给压力有所缓解，但其他国家发货稳定，且部分浆纸一体化企业停产后，
导致全球商品浆供应增加，欧洲疫情好转正逐步复工，但参考中国情况，后期仍将面临
疫情防控及复产之间的博弈，而美国及新兴国家疫情依然严重，因此海外成品纸及木浆
需求短时间预计难以改善。中国经济活动已基本恢复正常，但成品纸需求并未大幅回升，
纸厂继续去库，文化纸及白卡纸价格走低，盈利下降，纸厂对木浆采购放缓。外盘 5 月
报价继续上涨，但在国内需求疲软下实际落地仍有难度，而截止当前疫情对纸浆供给影
响要低于预期，预计 5 月全球库存或延续增势，纸浆反弹驱动不足，建议反弹做空，二
季度存浆价或再创新低，后期纸浆企稳反弹一是看到海外疫情基本受控，二是纸浆期货
远月升水结构有走平迹象。 

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