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白糖 震荡 +
白糖：国际油价冲高回落，减产协议不及市场预期。而原糖及白糖价格都有所回升，美
国增加食糖进口且印度白糖出口遇阻对糖价有一定利好支持。郑糖或许还会尝试挑战
5400 元压力位，但弱势震荡格局难以改变。
豆粕 震荡 +
豆粕：美豆 850 一线受到支撑反弹，USDA4 月报告中美豆压榨量增加 54 万吨，但出口量
减少 136 万吨抵消利好，期末库存高于市场预期，而阿根廷、巴西大豆产量分别调低了
200 万吨和 150 万吨，报告影响中性偏多，预计美豆短期维持低位震荡为主，国内豆粕市
场来看，市场消息称中国将释放 50 万吨储备大豆提供给中国最大的国有压榨商，后期市
场供应将进一步增加，5-6 月份我国大豆到港预估较上周预测增加 130 万吨，后期大豆供
应面偏紧局面将逐步缓解，4 月中下旬之后随着大豆到港量的增加，利润丰厚驱使下压榨
将大幅回升，豆粕库存也将恢复，截止 4 月 3 日当周国内沿海主要地区油厂豆粕总库存
量 16.78 万吨，周比降幅在 38.47%，同比减少 72.41%，不过 USDA4 月报告中美豆出口减
少及南美大豆减产预估，有望进一步减少我国大豆供应压力，也将限制后期粕价走低空
间，预计多钱豆粕市场价格维持震荡走势，而三季度蛋白需求将增加及美国大豆种植的
不确定性影响下偏多格局不改。连粕主力 2009 合约短期维持震荡走势，震荡区间预计为
2750-2900 元/吨，逢低可布局长线多单，期权方面，维持买入 M2009-C-2700，同时卖出
M2009-C2850 期权牛市价差策略。
苹果 震荡 +
苹果：产区天气扰动，远月突破区间上沿。苹果目前主要影响因素参照两方面，一是现
货情况，二是产区天气情况。现货方面，陕西果业服务中心信息，甘肃以及陕西地区果
农货多数已清库，存货客商普遍看好后市，出货意愿不强，价格整体表现偏强，山东地
区果农惜售情绪较浓，报价偏强，客商采购积极性不高，整体成交一般。天气方面，陕
西渭南、咸阳产区陆续进入开花阶段，陕北产区开始露红，三五天后进入盛花期，产地
普遍反应今年花量较大，花量基本跟去年等同，目前尚未发生倒春寒天气，甘肃庆阳产
区，苹果早熟开始露红，晚熟尚未大面积露红，山东地区尚未露红，不过近期有天气预
报显示陕西地区或迎来降温，提振市场情绪。综合来看，仍然维持前期观点，旧果高库
存局面仍然难以缓解，现货端的弱势基调不变，不过产区走货陆续恢复正常，走货速度
相比疫情期间有所好转，产区交易价格都有所回升，未看到进一步利空打压，05 合约继
续下跌空间有限，对于 10 合约来说，产区天气扰动下，价格易涨难跌，操作方面 05 合
约建议以逢高做空思路为主，参考区间 7000-7200，10 合约建议以逢低做多思路为主，
参考区间 7400-7500。
油脂 震荡 +
棕榈：昨日国内棕榈油价格继续上行，短期内影响棕榈油价格的因素并没有发生改变。
市场做多棕榈油的主要原因仍在于对马来棕榈油产量下滑的担忧，目前马来最大的棕榈
油出产州沙巴继续维持对六个地区的种植园和压榨厂的决定，将暂停运营至 4 月中旬。
短期内棕榈油价格有望继续上行，但是这并不意味着棕榈油价格从此彻底翻转，中长期
来看棕榈油价格仍将再度下行。昨日欧佩克+会议达成减产 1000 万吨的协议，但是不及
市场此前预期，因此布伦特原油再度下行，预期对棕榈油价格将造成负面影响。周五 MPOB
将公布 3 月供需报告，此前 MPOA 预计马来棕榈油 3 月产量环比上升 11.06%，这将造成马
来棕榈油的库存再度上行，从而对当前盘面棕榈油价格带来压力。我们建议短期内不宜
过份追买棕榈油合约，全球疫情的发展仍具有较多的不确定性，全球植物油市场的需求
恢复仍需要较长的时间，短期内棕榈油交易仍应以观望为主。
豆/菜油：豆菜油方面，USDA 于昨晚凌晨公布了 4 月供需报告，将阿根廷本年度产量下
调了 200 万吨，巴西产量下调了 150 万吨，但均在此前市场预期之中，故而对市场价格
影响偏小。目前豆油价格的坚挺仍来自于进口大豆库存的不足，油厂压榨量的减小导致
了豆油供应量的减少，此外国内餐饮业已经开始逐步恢复，下游补库存需求造成了近期
豆油现货成交的旺盛。但是随着 4 月中下旬后巴西大豆的不断到港，国内豆油供给偏少
的状况将有望得到较大改善。根据天下粮仓的数据统计，5-7 月国内月度大豆到港量都将
保持在 950 万吨左右，国内豆油库存有望再度进入增库存的趋势，豆油价格的上涨也将
因此停住脚步。在全球疫情得至缓解之前，国际植物油的价格都难以出现大的上涨行情，
我们仍然建议豆菜油合约短期内交易也应以观望为主，由于主力合约已经迁移至 9 月合
约之上，在美豆种植季来临之前，油脂价格将更偏向于震荡调整的格局。

红枣 震荡 + 
红枣：昨日红枣盘面维持震荡走势，主力合约 09 收盘价格下滑 15 点至 10220 元/吨，跌
幅 0.15%。整体来看，红枣基本面并没有发生较大的变动，下游现货市场虽然已经大部分
复工，但是成交依旧较为冷清。在错过最佳交易时节之后，鲜果的大量上市无疑对当前
的干果市场已经造成了较大的压力，预计后期红枣的实际成交仍然难以得到较大的改善。
对期货盘面而言，由于新一季红枣离产出时间尚远，短期内盘面缺乏方向性的指导，所
以仍将保持震荡调整的节奏。目前市场投机资金大多涌入能化等有大波动行情的品种，
红枣成交量和持仓量较上市初期出现了大幅的下滑，流动性的减弱也使得盘面短期内不
再适于投机性 交易。09 主力合约能否出现新的交易机会，还需要耐心等待。 
鸡蛋 震荡 + 
鸡蛋：鸡蛋期货主力合约已经完成了向 2006 合约的移仓换月，今日鸡蛋现货市场价格基
本稳定，个别地区回落，据统计，4 月 7 日多个省份的初、高中学校开学，学校阶段备货
需求增多支撑短期蛋价走势，随着餐饮业、食品厂有序复工并逐渐满负荷生产，有望增
加市场需求，但当前水平仍不及正常年份，而供应端增量也将显著，3 月份在产蛋鸡存栏
环比增加 0.99%，同比增加 10%，淘鸡价格在 4 元/斤附近，养殖户淘鸡意愿不高，预计
短期鸡蛋现货市场价格震荡偏强，但上方空间仍受到偏强供给的压制。期货市场来看，
短期仍以反弹对待，大幅拉涨仍需看到需求端的完全恢复，高位需谨慎设置好保护，鸡
蛋主力 06 合约对应端午节备货提振，走势略强于近月合约，5-6 反套设置保护持有，06
合约关注 3500 一线压力，短线参与；远月合约面临供给端压力影响趋于减弱、夏季产蛋
率下降、叠加节日备货效应提振作用有望走强，09 合约支撑 3800-3900 区，逢低布局长
线多单为主，关注后期补栏节奏及需求恢复情况影响。 
棉花、棉纱 涨 + 
棉花棉纱，2020 年 4 月 9 日，棉花主力合约 CF005 收盘价为 11110 元/吨，涨 0.86%；棉
纱主力收于 19090 ，涨 0.79%，ICE 2 号棉花收盘价 54.43 美分，涨 1.10%。 
欧美股市本周震荡出现回升，短期有所反弹，带动棉花上行，但棉花中期仍维持看空观
点，短期印度及巴西等国的疫情可能导致出口减少，从而影响供应，需要密切关注疫情
扩散及出口禁运政策，全球消费料仍将继续减少，总体来说，棉花行情短期料维持震荡
偏强走势。 
期权方面，棉花指数加权隐含波动率大幅上行，为 35.5%，短期有所回落，但仍然大幅高
于历史波动率为 25%的水平。波动率仍处于历史高位，可以卖出宽跨式期权合约，或者逢
高卖出认购期权。 
菜粕 震荡 + 
菜粕：交易商在 USDA 供需报告出炉前调整头寸，加上海外新冠疫情形势仍然严峻，美豆
继续收跌。市场传言国储释放 50 万储备豆给中粮集团，日照黄海已提前开机，叠加 5、6
月份大豆月均到港量将高达 950 万吨以上施压国内豆粕市场，不过目前低库存仍然限制
期价的跌幅，沿海油厂豆粕现货库存降至不足 17 万吨的历史新低。菜粕方面，中加关系
仍紧张，菜籽压榨量处于较低水平，昨天市场传言某家进口的菜籽被 CIQ 拒绝，提振菜
类市场价格，不过随着进口大豆到港的回升，菜粕市场同样面临压力，综合来看，菜粕
期价大概率会延续区间波动，菜粕 2009 合约预估波动区间 2250-2650，考虑当前菜粕波
动率较大，操作方面建议靠近区间下沿的参与做多，期权方面建议卖出虚值看跌期权。
继续关注南美物流以及进口加拿大油菜籽相关消息。 
玉米 震荡 + 
玉米：9 日，大商所玉米主力 09 合约于 2000 元/吨上方震荡走势，午后收于 2043 元/吨，
日内跌幅 0.10% 。国内玉米现货报价大多稳定，个别下跌。目前国内玉米基本面情况变
化不大。基层余粮一成左右，并且市场对于临储玉米底价有较高的预期，尽管现在南北
港口玉米价格倒挂，北粮南下量减少，但各地区贸易商屯粮热情较高，多提价收购，粮
源多转移至贸易商手中，高预期下贸易商挺价为主，而基层楼子粮不急于出售，造成目
前玉米阶段性供需偏紧。目前深加工及饲用企业玉米库存整体偏低，饲料企业随采随用
为主，观望情绪相对浓厚，价格进一步上涨乏力，在等待市场进一步的指引。由于看好
后市玉米需求，供给端挺价惜售，目前下游阶段性继续补库，玉米价抗跌。随着粮源的
转移，近期玉米预计继续坚挺运行。继续关注下游需求是否能够有效支撑玉米价格以及
后期玉米拍卖情况。技术面来看，目前 9 月合约站稳 2000 元/吨上方，将基于 2000 元/
吨为支撑震荡运行，近期 2050 元/吨下方震荡调整为主。 
淀粉 震荡 + 
淀粉：9 日，大商所玉米主力 09 合约于 2000 元/吨上方震荡走势，午后收于 2043 元/吨，
日内跌幅 0.10% 。国内玉米现货报价大多稳定，个别下跌。目前国内玉米基本面情况变
化不大。基层余粮一成左右，并且市场对于临储玉米底价有较高的预期，尽管现在南北
港口玉米价格倒挂，北粮南下量减少，但各地区贸易商屯粮热情较高，多提价收购，粮
源多转移至贸易商手中，高预期下贸易商挺价为主，而基层楼子粮不急于出售，造成目
前玉米阶段性供需偏紧。目前深加工及饲用企业玉米库存整体偏低，饲料企业随采随用
为主，观望情绪相对浓厚，价格进一步上涨乏力，在等待市场进一步的指引。由于看好
后市玉米需求，供给端挺价惜售，目前下游阶段性继续补库，玉米价抗跌。随着粮源的
转移，近期玉米预计继续坚挺运行。继续关注下游需求是否能够有效支撑玉米价格以及
后期玉米拍卖情况。技术面来看，目前 9 月合约站稳 2000 元/吨上方，将基于 2000 元/
吨为支撑震荡运行，近期 2050 元/吨下方震荡调整为主。 
纸浆 震荡 + 
纸浆：纸浆期货延续跌势，现货价格未随盘面调整，银星 4500-4550 元/吨，加针 4600-4700
元/吨。下游按需补库，观望心态较强。浆厂减产消息对市场影响弱化，特别是近期 Suzano、
芬林芬宝官方称短期在保障人员安全的基础上，继续稳定供应纸浆，作为经济活动必需
品，目前多数纸厂及浆厂以保供为主，但部分加针供应也有缩减预期，实际影响量仍要
看疫情持续时间。本周市场心态还是明显好转，主要是欧洲疫情出现拐点，同时美国出
台新的刺激政策，股市及工业品反弹，纸浆的弱势更多源自其库存重回高位，以及下游
文化纸及白卡纸的弱势，但对比其他商品，高库存的情况普遍存在，而需求端也多受疫
情影响，因此纸浆在跌至当前价格后，下方存在成本支撑，同时生活用纸的刚需仍在，
后期若疫情能得到控制，下游成品纸库存回补仍有望带动浆价反弹，09 合约运行区间
4500-4800 元。 

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