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贵金属 最近几个交易日白银杀跌迅猛，从高点的18.5美元/盎司至今已经最大回落35%，从投资逻辑上看，目前可能还未到达空翻多的时机，理由： 铅锌价格或者有色价格夜盘出现较大的下挫，目前看夜盘各品种走势基本一致，前夜有色的图形上更多像新开空仓，随着铜破位跌停有色整体不乐观，而且这种不乐观是有持续性的，铅锌都跌破了近期的支撑位。我们之前一直强调，白银可能用作铅锌生产的跷跷板，由于铅锌在扩产周期，目前新开矿山亏损比重大，用白银作为流动性补充。
黄金这个品种目前市场定价逻辑混乱，从流动性危机到货币效应替代不一而足，逻辑反复性很大，美联储的大放水后市场对于远期资产配置前景的忧虑也是我们之前一直对黄金中长线甚至短线呈现谨慎乐观的最基本原因，但如果从金铜副产角度看，黄金同样有被生产商大幅度抛售的可能性，随着铜的跌停这种可能性在不断加深，因而至少目前没到裸多的时间点。
操作交易上：① 铅锌价格没跌完的情况下，白银还没有到裸多的时间点，目前看白银的综合生产成本大概是8.5-9美元/盎司，下方依然有空间，赌超跌反弹难度较大，短线推荐纯粹技术做。② 黄金当下没有显著方向，短线多空逻辑混乱，担忧铜企业抛售金，从长线来看1500美元/盎司或许是很好的长线配置价格，不过按照当下的市场波动也不排除重返1400美元/盎司再弹上来的可能。 ③ 相对而言多金空银的逻辑延续性仍然存在，多1金空5银或者多2金空11银，鉴于金银比连续新高同样有回撤风险不过头寸相对最稳。④ 头寸上，优先考虑裸空白银，其次考虑多金空银，再次考虑短线空金或者拿长线金的多单。
铜 铜：昨日沪铜跌停，并跌破4万关口，伦铜跌幅高达7.99%。海外疫情继续大面积扩散，本周纽约联储恢复商业票据融资机制，表明流动性问题依然严重，市场恐慌情绪引发资产抛售，加速资产价格下跌。近期多国限制卖空，白宫也敦促限制卖空。回到铜市，全球疫情导致需求疲弱，欧盟昨日史上首次关闭欧盟边境，多家汽车企业暂停生产，LME库存连续两日增长5.28万吨。铜矿生产也受到一定限制，但相对来看疫情对需求影响更大。目前铜价已跌破成本线，在海外疫情不断蔓延、全球金融资产剧烈波动之下，成本对铜价支撑较弱，更多受宏观情绪主导，铜价仍将承压运行。
锌 锌：全球风险资产出现了一定的反复，市场对于不确定事件的担忧在加剧，全球风险和避险资产同步跳水，主要的交易策略有着“现金为王”的倾向，全球流动性放水过后，注意夜盘美元上涨后人民币贬值给内盘的向上托力，市场实际很复杂。从长线来看，建议关注各地加工费的变动情况，这是我们判断市场对锌价支撑强弱的关键指标，目前看加工费已经有200-300元/吨的调降。现在市场在全球矿山28分位线上，即有20%矿山已经或者接近亏损。从图形上和基本面结合来看，夜盘时段锌价的大幅下挫，更多源自海外3月交割完市场的新开空仓，可能表达了整体的不乐观，锌价也跌破了持续的1900美元/吨的支撑位，全球矿企进入共振性的亏损状态。尤其注意铜的破位跌停，以及夜盘的强势补杀，有色可能出现共振下跌的行情。目前逻辑上看，优先推荐裸空，其次多铅空锌可能会因为铅的流动性不是特别平稳，也可以考虑多锌空铜。
铅 铅：目前海外的风险偏好是决定铅价运行走势的关键，上目前随着全球偏好的下沉，铅表现虽然相对坚挺，但绝对价位上也出现了一定的回调，有一点好处在于现在的再生铅产能明显跟不上，随着复工的加速，该部分对价格的支撑也在下降，当下铅价的下跌速度预计会较为缓慢，夜盘时段铅价的大幅下挫可能是对冲头寸在集中空有色，因为我们看到盘子小的品种跌的很深，后续配置方向上铅可以当有色的多头配置部分进行对冲，不过因为流动性问题也存在爆发性反弹的过程中对冲不当的可能。
锡 锡：沪锡如期低开低走，下午盘更是直接跌停，收于117390元，跌7500元/6.01%；盘面看，沪锡主连暂无明显的强支撑点，已经进入下行区间，将继续下跌。伦锡方面，伦锡（3月）跌505美元/3.57%至13650元，跌幅收窄，但是仍将继续下跌。现货市场，长江有色市场1#锡平均价为129,000元/吨，较上一交易日减少3,000元，该价格将会继续下跌，基差仍有进一步扩大的趋势，可择机期现套利。沪锡继续刷新近三年以来新低，盘面看沪锡已经正式进入下行区间。电子产业链和半导体产业链影响已经逐步从预期和情绪层面转移到实际层面。我们认为在新型冠状病毒疫情好转前的短期内，沪锡因为电子和半导体产业链受到实质性冲击而继续下跌，暂无强有力的支撑位，仍将继续大幅下行，或下探10万整数关口。从时间来看，对电子和半导体产业链的主要冲击会在第二季度表现更加明显，第三季度可能会迎来回暖阶段。当新型冠状病毒疫情好转后或情绪发生转变后，锡价会迎来较大的持续性的修复性上涨。关注伦锡能否跌破1.3万整数关口，若跌破，则跌势难止。
镍 镍：LME镍价剧烈波动走势反复，欧美疫情继续发展，欧美股市大跌，原油大跌，但美元大幅拉升超100，避险需求推动美元指数走升，有色承压波动。从供需来看，LME库存继续回落至23.3万吨下方，现货贴水出现显著收窄，现货情况逐渐在发生变化。菲律宾北苏里高禁运，暂时影响较为有限；印尼目前并没有表明生产情况出现变化，而且有新的湿法项目开工；印尼的国内镍矿石基准价，将在3月底前形成实施方案。镍矿石价格近期趋稳，国内镍矿石库存有所下滑。国内镍现货贸易情况一般，金川镍升水收窄，俄镍平水。在疫情持续影响下镍铁厂因亏损加大，且下游需求一般，对原料采购订货意愿也较为低迷。高镍铁近期采购招标价低至890-915元/镍，镍铁厂多数亏损。不锈钢厂3月排产调查显示环比微增，同比下降，停产检修。不锈钢库存略有改善，不锈钢企业逐渐恢复中，贸易物流影响也在快速改进之中，其下游补库需求仍待进一步释放。近期随着到货增加，不锈钢促销意愿很强，价格低迷继续下调现货报价。单边来看LME镍价剧烈波动，受累铜大跌跟随下探，目前宏观情绪之下，整体压力依然较大，走势偏弱。而国内主力ni2006合约依然受影响波动，镍价可能进一步下探94000元附近试探支撑。
不锈钢 不锈钢：不锈钢期货12000元附近震荡偏弱。出口退税惠及不锈钢出口商品约18%左右，有利于增强国际市场竞争力，促进出口略有回升。不锈钢库存略有改善，不锈钢企业逐渐恢复中，贸易物流影响也在快速改进之中，其下游补库需求仍待进一步释放。近期随着到货增加，不锈钢促销意愿很强，价格低迷继续下调现货报价。镍价波动继续引发不锈钢跟随，近期仍会以去库为主。不锈钢期货走势整理反复，随镍波动，ss2006料围绕12000元继续反复波动为主，甚至可能进一步走弱。
铝 铝：昨日沪铝主力合约AL2005低开低走，大幅下跌。隔夜美元指数震荡走强，美原油价格继续下跌，伦铝价格同步走弱。现货方面，长江有色金属铝锭报价下跌60元/吨，现货平均贴水缩小到90元。从盘面上看，资金呈小幅流入态势，交易所主力多头减仓较多，建议空单适当获利了结
螺纹   螺纹钢：商品及股市继续下跌，有色金属跌停，原油跌破2016年低点，大类资产仍处于偏危机定价模式之下。黑色表现较强，国内定价模式及流动性宽松使其免受外盘影响，螺纹及铁矿小幅收涨，螺纹钢10合约持仓大幅增加，资金继续移仓远月，卷螺差持续收缩，10合约已跌至-100以下，疫情影响下欧洲车企大范围停产，结合国内汽车销量大幅下降，以及机电产品出口可能受疫情影响维持低位，热卷需求并不乐观，卷螺差交易此逻辑，目前看尚未有终止迹象。而结合热卷需求预期，螺纹钢远月需求乐观的预期也面临考验，若热卷需求疲软的预期证实，则会通过原料需求走弱压低钢材成本，同时铁水回流螺纹钢，导致螺纹供应增加，另外螺纹需求集中于国内，但一季度地产数据大幅下降，对三季度新开工可能会产生影响。因此，中期对螺纹10合约由乐观转向谨慎悲观。短期，在需求启动初期，供需错配下去库速度较快，支撑螺纹价格，但产量及需求恢复速度将决定螺纹下一步走势，结合水泥价格及开工率看，终端需求恢复偏慢，因此高库存下，电炉成本仍是阶段性压力，05合约建议3600元附近空配；而在主力合约换月后，10合约将面临新的“预期+现实”，即旺季需求表现及海外风险加大后市场对供需的重新评估。操作上，多螺纹空热卷建议逢高入场。
热卷   热卷：热卷冲高回落，午后受宏观消息影响回落，市场心态悲观，热卷盘面下行。上周热卷周产 量 307.24 万吨，产量环比下降 9.2 万吨，热卷钢厂库存 161.86 万吨，环比下降 23.06 万吨， 热卷社会库存 412.98 万吨，环比增加 21.77 万吨，总库存 574.84 万吨，环比下降 1.29 万吨， 同比增长 57.5%，周度表观消费量 308.53 万吨。钢厂受铁水不足、库存压力大、利润低等影 响检修增加，热卷周产量连续下降；热卷下游企业复工增加，周度消费量连续好转，本周热卷 周表观消费量 308.5 万吨。运输逐渐恢复，钢厂库存加速向社会库存转移，厂库加速下降，热 卷总库存增幅收窄，后期随着港口库存和在途库存的转移，热卷库存大概率继续增加，但库存 拐点已逐渐临近。后期来看，下游逐渐复工，总库存增幅收窄，库存拐点临近，但受海外市场 影响，热卷或将继续回调，上方 3600 元/吨，下方支撑 3400 元/吨
焦煤   焦煤：昨日焦煤05合约冲高回落，日线收了一根较长的上影线，短期看期价有走弱的迹象。基本面方面：供应端的压力仍在增加，昨日Mysteel统计全国110家洗煤厂样本：开工率79.10%较上周期值增0.83%；日均产量67.87万吨增1.22万吨。由于焦炭思路提降之后，焦化企业利润压缩，企业采购积极性下降，焦煤库存开始增加，同时打压焦煤意愿增强，焦煤现货价格不断走低。整体而言，当前在现货走低，以及供应端增量的情况下，焦煤短期仍以震荡偏空的思路对待，多单回避。
焦炭   焦炭：昨日焦炭放量冲高回落，从盘面走势看短期有走弱的迹象。目前焦炭基本面暂无明显变化，在四轮提降落地之后，焦炭企业利润大幅压缩，部分焦化企业已经处于亏损状态，成本端对焦炭支撑明显，但近期由于焦煤价格的下调，成本开始下调。下游钢厂库粗继续增加，钢厂补库意愿不强，刚需采购，控制到货量，焦企库存增加。短期看焦炭基本面偏空，策略上短期以震荡偏空的思路对待。
锰硅   锰硅：盘面昨日延续强势，一度突破6400关口，虽然尾盘有所回落但全天涨幅仍极为客观。盘面近几日的持续走强主要源于现货价格确出现转好，近几日现货价格的累计上调幅度已经超过200元/吨，以北方主产区为例，其现金出厂价格从上周末的5600元/吨一路升至当前的5800-6000元/吨的水平。近期锰矿供应端的扰动频发，使得市场对后续锰矿价格开始产生了乐观预期，同时锰硅市场的信心也得到了短期的提振，部分贸易商和钢厂也正是基于此预期开始有了以当前的低位价格提前进行补库的意愿，下游需求端出现了提前释放。但应该注意的是，锰矿价格转好的预期后续能否落地仍具有较大的不确定性，当前仅有马来西亚有实施2周停止开采的预案，而我国锰矿进口结构中马来矿的占比并不高，若后续外矿发运受限情况不及预期，届时锰矿价格受制于其自身的高库存将再度出现回落。故对盘面近几日的持续拉涨应理性看待，操作上不宜继续追高。
硅铁   硅铁：盘面昨日出现冲高回落，盘中一度上探上方20日均线，但主要还是受锰硅盘面的提振，其现货价格仍处于弱势整理中。昨日市场主流72硅铁报价5100-5300元/吨自然块现款出厂，75硅铁报价5600-5700元/吨现款出厂。部分厂家迫于资金和库存压力甚至有报出低于5000元/吨的现款自然块出厂，各市场参与主体对后市都较为悲观，预期价格还有继续下行的空间。当前压制硅铁价格最主要的因素就是其自身的高库存，无论是社库还是厂库都处于极高的位置，随着近期复产厂家的进一步增多，库存总量的矛盾进一步凸显，预计当前的库存总量已接近40万吨。在如此高位库存水平的压制下，后续需求端即便出现转好短期也较难直接体现在价格上，预计整个二季度都将处于去库过程中。近期成本价格对产量的压制作用有所减弱，部分厂家即便在当前的价格水平下仍继续复产，故后续成本端对盘面的支撑力度也将出现动摇。操作上，短期盘面价格仍有小幅下行空间，但应较为有限，可暂维持观望。
铁矿石 铁矿石：盘面昨日一度突破前期684.5的高点，逼近700元/吨，但随着午后有色板块出现大幅回调，市场情绪再度受到打击，黑色板块出现集体回落。当前铁矿盘面最大的不确定性仍是海外资本市场的剧烈调整，短期悲观市场情绪与铁矿自身强供需的博弈预计仍将持续一段时间，故近期价格波动将较为剧烈。供应端昨日再度出现扰动，淡水河谷宣布可能将自本周六起暂停马来西亚物流中心的作业至 3 月 31 日。虽然VALE估计此举将不会对全年的发运总量造成影响，但对第一季度的销售量可能产生约80万吨的影响，物流成本预计也将出现小幅增长。当前铁矿供应偏紧的局面预计仍将持续一段时间，随着钢厂近期补库的逐步开启，港口库存有进一步下降的空间。近期澳矿发运再度出现明显下滑，而钢厂对中品澳粉却越发青睐，铁矿品种间的结构性矛盾开始逐渐显现，中品澳粉溢价有进一步走强的预期，盘面价格短期仍具备上行动力。但操作上，仍须注意规避短期外围扰动因素和短期市场情绪对盘面价格的冲击。
玻璃   玻璃：18日，郑商所玻璃主力05合约继续偏弱走势，已经达到我们前期预测的第一目标位的1330元/吨，达到了前低位置，短期存在技术性支撑。目前期货价格基本和现货价格平水状态，但是玻璃厂高库存高利润的情况依然存在，降价去库存的现象还将持续，玻璃现货价格预期继续偏弱走势。目前国内浮法玻璃弱势运行，多地成交价格走低。华北受限运影响，出货一般，市场价格小幅调整；华东近期价格稳中调整为主，多数厂实际成交存一定政策，但走货情况无明显好转，外围货源对其出货仍有影响；近日华中市场稳中有降，随着汽运缓慢恢复，湖北外销量有所增加，企业报价积极性不高，成交普遍视外围市场价而定；华南周末至今广东大部分厂成交价格走低2元/重量箱；西南市场成交逐步恢复，四川区域周末部分厂价格小幅松动。目前玻璃市场降价去库存思路不变，国内玻璃产销60%左右，华南产销平衡，华东产销80%，其余地方相对较差。目前玻璃主力合约已经跌至第一目标位1330元/吨附近，达到前期技术性支撑位置，空单可考虑部分止盈，同时下方仍有空间，进取型投资者可考虑继续空单持有，第二目标为1300元/吨，主要逻辑是期货回归现货，现货还将走弱。

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