3.3日贵金属，金属，建材期货交易策略
发布时间：2020-3-3 09:55阅读：369
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金属建材
贵金属
震荡
+
金银：周一市场出现部分回暖，金银低开小幅高走，黄金重返 1600 美元/盎司后再度返
还，实际上还是源自市场共振性的回暖，尤其注意铅、锌、铜后续的价格走势，如果这
三者持续向上，黄金和白银的信心回暖速度会加快。对于最近数个交易日，黄金的思路
是如果跌的足够低，比如 1500 美元/盎司上下或者 350 元/克，就可以从形态上拿长单买
入，但白银可能还未到时候，一旦市场的情绪进一步恶化，现金流断裂问题加剧，那么
白银还有可能继续向下，等待市场进行方向选择再下手为佳。
铜
涨
+
铜：经历上周全球股市、大宗商品大跌后，昨日美国三大股指、A 股、原油、铜等大宗商
品迎来技术性反弹，尤其夜盘时段，美股大涨带动伦铜涨幅扩大至 2.41%。受疫情影响，
中国 2 月官方及财新制造业 PMI 均大幅回落，利空铜价。但全球宽松政策仍可期待，市
场预计美联储 3 月将降息 50 个基点。目前下游加工企业多数已复工，但房地产、基建、
电网等终端消费行业预计 3 月中下旬才可恢复正常，铜材加工企业订单不足，3 月开工率
预计前低后高，整体仍低于去年同期水平。从边际来看，边际需求将改善，累库增速或
放缓。预计今日沪铜走强，伦铜震荡，铜价上行空间仍受到海外疫情及需求疲弱的限制。
锌
震荡
+
锌：我们认为沪锌指数在 16000 元/吨或者 LME 锌 cash-3 1950 美元/吨是近期相对安全
的支撑位。上周五沪锌的支撑被击穿，引发市场对铅锌尤其是矿企的流动性担忧，目前
还有破位下行的迹象，当下来看，如果海外风险事件未得到良好解决，并不能排除锌价
持续下跌的风险。我们当下需要做的是两手准备，既迎接中国 25 万亿的基建刺激计划，
又要对 2008 年的成本破位下跌的可能性有所防范，看图操作，减少扛单。 昨日美股和
原油都出现了较强的反弹，至少今日的市场风险偏好尚可，整体是多头思路，至于反弹
周期，抱有谨慎态度。
铅
震荡
+
铅：目前海外的风险偏好是决定铅价运行走势的关键，上目前随着全球偏好的下沉，铅
表现虽然相对坚挺，但绝对价位上也出现了一定的回调。铅的基本面也决定了其反弹高
度不能过大，当下靠着低库存强拉现货升水的方式和方法恐怕都要改变，铅价仍在面临
下跌的主旋律，有一点好处在于现在的再生铅产能明显跟不上，当下铅价的下跌速度预
计会较为缓慢，上方关键压力位 14600 元/吨上下，注意夜盘时段外盘出现小时线级别的
放量下跌，预计今日市场整体仍然偏弱，做好高开低走的准备。
锡
涨
+
锡：沪锡低开高走，涨 1010 元/0.76%至 134500 元，盘面看，沪锡收复部分跌幅，上探
20 日均线未果，继续修复性上涨的可能性大。伦锡方面，伦锡（3 月）涨 280 美元/2.34%
至 16590 美元，仍有继续修复性上涨的趋势。现货市场，长江有色市场 1#锡平均价为
137,750 元/吨，持平前日，相较于 133760 元的结算价，仍有 3990 元的基差套利空间，
可进行买期货卖现货进行无风险套利。卫生事件在全球的扩散影响锡需求成为锡价的核
心影响因素，正在逐步的被市场所计价，国内锡上下游企业开工率亦逐步上升。库存方
面，上期所库存持续降低，下游需求有起色，有利于锡价的修复性上涨。我们认为锡价
将会继续修复性上涨，此时依然是买入套保良机，长期依然看涨锡价。重点关注卫生事
件在全球的扩散情况导致的市场情绪的变化。期现之间存在较大的套利空间，建议继续
买期货卖现货进行套利操作。
镍
涨
+
镍：LME 镍价大幅反弹，突发公共卫生安全事件在国外的扩散情况继续令市场忧虑，但市
场寄望全球央行采取刺激措施，美联储降息预期带来提振。从供需来看，LME 库存小幅回
落仍在 23.5 万吨附近，现货贴水较深，仓单压力依然较大。印尼出现 2 例确诊，市场忧
虑印尼生产受到影响，但目前并没有表明生产情况出现变化；菲律宾目前出口淡季，来
自国内的船只受 14 天隔离规定的影响，不过近期运费与镍矿石价格均持稳，国内镍矿石
库存有所下滑；印尼的国内镍矿石基准价，将在 3 月底前形成实施方案。国内镍现货贸
易逐渐恢复，金川镍高升水持稳，近期货源有所收紧。我国 1 月镍铁进口环比同比均呈
现显著增加。高镍铁近期有所成交价格已经在钢厂招标价下步步下滑 34 镍点至 945 元/
镍附近。不锈钢厂近期减产消息不断，不过 3 月排产调查显示环比微增，同比大降 20%。
不锈钢需求端料继续受影响较大，累积库存。近期各类政策逐渐鼓励企业有序复工，不
锈钢企业逐渐恢复中，无锡地区最大的贸易市场正式复工，佛山也有较大进展，物流影
响也在快速改进之中。不锈钢报价平稳促销售之中，回笼资金意愿依然较强。单边来看
沪镍 2004 探底强劲回升，跌势暂止，反弹延续，近期修复反弹可能上探 20 日均线 10.4
万元附近，反弹暂短线，目前情况来说暂难说转势，后续即便要形成进一步回升，也将
可能会有一个反复波动的过程。
不锈钢
震荡
+
不锈钢：不锈钢期货止跌回升，跟随镍期货反弹。无锡地区 304 民营不锈钢冷轧卷价均
价较上周五下调 100 元/吨，民营 304/2B 毛边卷价 13250-13450 元/吨；国营 304/2B 切
边卷价报 14200-14400 元/吨，均价下调 100 元/吨；304/ NO. 1 五尺报 12500-12600 元/
吨，价格与上周五持平。据了解，目前无锡地区不锈钢企业复工率可达 80%左右，上周东
方钢材城市场开始复工，后续将逐渐恢复至正常状态。据贸易商反映，因前期长期停工
影响，大部分企业复工后，整体接单与成交情况尚可。不锈钢期货走势持稳回升，ss2006
反弹跟随镍价走势，近期反弹关注 12900 元/吨反弹阻力。
铝
涨
+
铝：昨日沪铝主力合约 AL2004 高开高走，全天震荡走强。隔夜美元指数继续下行，美原
油价格大幅反弹，伦铝价格有所反弹。现货方面，长江有色金属铝锭报价下跌 130 元/吨，
现货平均贴水扩大到 125 元。从盘面上看，资金呈大幅流入态势，交易所主力多头增仓
较多，建议可适量逢低做多。
螺纹
震荡
+
螺纹钢：因海外市场不确定性增加，全球央行施行宽松货币政策预期增强，欧美股市及
原油低位大涨，国内市场情绪回暖，螺纹钢止跌反弹。7 省总计 25 亿的基建投资计划成
为周初市场交易的主逻辑，从推出时间看，部分地区在 1-2 周前已公布，且相比 2019 年
总投资同比下降，2020 年计划落地投资额增幅较小，因此市场更多是借此带动市场情绪。
在期货大幅反弹的刺激下，现货成交明显回升，终端需求逐步复苏，部分工地开始补货，
建材日成交量突破 10 万吨，回升至去年同期的 70%，但除杭州及部分华东地区外，价格
普遍下跌，期现走势有所分化。各地复工加快，半数地区规上企业开工率提升至 90%，建
筑业开工率偏低，根据国网江苏电力的数据，建筑业复工率为 55%，考虑到人员情况及实
际施工，因此需要建材单日成交放量后的持续性仍需关注，若后期成交维持高位，则螺
纹库存拐点将大幅提前，05 合约价格也将面临重估。隔夜美股及原油继续大涨，预计螺
纹钢在市场情绪带动下延续强势，但在去库情况不明朗前，05 合约仍难以给出较高价格，
继续关注 3500 元压力，10 合约建议维持多配。
热卷
涨
+
热卷：周一开盘，盘面普遍大幅反弹，市场风险经过上周释放后情绪有所好转叠加基建
政策刺激，热卷上冲 3500 元/吨。上周热卷库存数据显示，热卷周产量 321.13 万吨，产
量环比上周下降 6.9 万吨，热卷钢厂库存 192.35 万吨，环比下降 0.92 万吨，热卷社会
库存 364.45 万吨，环比上周增加 30.74 万吨，总库存 556.8 万吨，环比增加 29.82 万吨，
与去年同期（农历）366.75 万吨，增长 51.8%。钢厂生产受到铁水不足、库存压力大等
影响，导致热卷周产量继续下降；随着物流好转，钢厂库存逐渐向社会库存转移，但热
卷下游企业虽开始复工，但人员到岗不足，下游开工率较低，复工不复产现象较为普遍，
热卷周表观消费量 291.31 万吨，依旧处于低位，库存难以消化，社会库存继续创历史新
高，热卷总库存继续增加，后期随着港口库存和在途库存的转移，热卷库存大概率继续
增加。总体来看，各地库存已经处于高位，多地库存接近饱和，随着后期库存继续增加，
贸易商资金压力较大，个别商家开始加快出货速度以回笼资金，现货价格下跌，短期在
宏观政策刺激下，热卷 05 合约或将继续上涨，但供需未见明显好转，关注 05 合约 3550
元/吨左右压力情况，操作方面短线参与多单，警惕上方压力。
焦煤
震荡
+
焦煤：周末，国外疫情确诊人数加速扩张，但特朗普表示美国考虑部分采取中国防疫措
施，美联储声称必要时将采取行动应对疫情负面影响，美股止跌，市场情绪好转。在强
基建的预期下，基建、房地产板块领涨股市，黑色系期货价格同步大幅拉高。焦煤 05 合
约在上周五放量下跌之后，昨日大幅反弹，整体走势依旧维持区间震荡整理的走势。从
基本面来看，当前国有企业煤矿复产率继续提升，据国务院国资委 2 月 29 日消息，国务
院国资委监管的中央企业所属 4.8 万户子企业，复工率为 91.7%，随着时间的推移民营企
业煤矿复产率将进一步增加，供应端对期价的支撑进一步走弱。下游焦化企业开工率继
续回升，需求继续向好，在供需双强的背景下，焦煤短期仍以区间震荡走势为主。策略
上以高抛低吸短线操作为宜。
焦炭
震荡
+
焦炭：昨日焦炭 05 合约走势，同焦煤类似，均属于强基建预期下的拉涨行情。强基建预
期对焦炭 09 合约的支撑将明显大于 05 合约。从基本面角度看，上周全国 230 家独立焦
化企业开工率为 66.93%，较上周恢复 4.6%，焦炭日均产量为 59.06 万吨，环比增加 4.09
万吨。供应整体上处于一个宽松的状态。需求端方面：由于复工推迟，钢材社会库存不
断增加，导致钢厂检修计划增多，从具体数据看，本周钢联统计的全国 247 家独立焦化
企业的开工率为，71.89%，较上周增增加 0.46%，铁水日均产量为 206.42 万吨，较上周
下降 0.26 万吨，当前焦炭供强虚弱的局面暂未改变。在一轮提价 50 元/吨迅速落地之后，
昨日，石家庄、唐山等地部分钢厂开始第二轮提降 50 元/吨，预计后期提降范围将进一
步扩大，在现货继续走低，以及近期供强虚弱基本面短期难以改变的情况下，焦炭 05 合
约的操作思路仍以逢高做空的操作思路为主。
锰硅
震荡
+
锰硅：周初盘面小幅走强，6000 一线基本确定为本轮调整底部区域。现货价格仍无明显
起色，成交低迷。当前北方锰硅出厂报 5900-6000 元/吨现款，南方出厂报 6200-6350 元
/吨现款。近期市场观望情绪较浓，静待 3 月钢招。钢厂方面，成材继续累库，产量继续
下调，对锰硅的消耗进一步萎缩，北方钢厂当前锰硅库存尚可且对锰硅后市价格仍有进
一步下降的预期，短期补库动力不足。预计 3 月钢招总体将出现延后，采价和采量也将
出现下降，对锰硅价格提振力度有限。供应方面，部分合金厂迫于自身的厂库压力近期
开始出现低价甩货，同时上周北方部分厂家也出现了一定程度的减产，但全国总体减量
并不明显，环比仅小幅下降 1.87%，仍维持在相对高位。锰矿方面，上周港口库存继续下
降，但价格继续走弱，周初价格暂维持稳定。部分贸易商鉴于当前期现货矿价格已经出
现倒挂故开始观望，但考虑到部分锰矿贸易商在当前价格仍有部分利润，后续出于资金
成本压力不排除出现降价出货的局面，锰矿价格大概率将进一步走弱。操作上，短期盘
面调整已基本到位，进一步回落空间不大，暂应维持观望，静待钢招落地。
硅铁
震荡
+
硅铁：周初盘面价格基本持平于上周末，仍维持窄幅整理。现货方面，成交仍较为清淡，
下游需求继续低迷。当前 72 硅铁现货价格报价 5500-5600 元/吨承兑自然块，75 硅铁报
价 5700-5800 元/吨，部分厂家报价还要低于此价格。近期钢厂成材继续累库，产量继续
下调，对硅铁的消耗进一步萎缩，而当前硅铁厂存和社库压力均较大，使得钢厂对硅铁
的短期补库意愿并不强。3 月钢招仍未开启，多数钢厂均处于观望态度，等待主流钢厂定
价，预计本轮采量和采价都将出现回落，采价预计将围绕 6200 元/吨附近展开。合金厂
方面，随着交通的逐步转好，各硅铁主产区开工率出现进一步回暖。上周全国样本企业
开工率 46.45%，环比上升 1.4%，日均产量 14384 吨，环比增加 437 吨，供应端的压力逐
步开始显现。由于交通原因，合金厂家前期都积累了相当数量的厂内库存，近期产量的
不断回升使得库存压力更为显著，临近月末厂家普遍面临资金压力，部分厂家近期可能
会为了回笼资金而低价甩货，现货价格仍有继续回落的可能，但受成本支撑下降空间有
限，盘面短期仍将维持在 5700 附近低位整理，操作上暂可维持观望。
铁矿石
涨
+
铁矿石：期现价格周初强势反弹，部分受基建后续发力预期影响，但考虑到基建与成材
价格走势的历史同步性相对较差，故该预期不应成为推动整个黑色系走强的主要因素。
铁矿昨日盘面的大幅拉涨主要还是因为短期恐慌情绪释放后其价格重回自身基本面驱
动。近期铁矿供需进一步走强，上周铁矿的港口主库存和钢厂库存均出现进一步下降，
已经连降 4 周，尤其是钢厂的进口烧结库存已经进一步回落至 1590.29 万吨，可用天数
也回落至 26 天，补库预期进一步增强。昨日港口现货日均成交量大幅攀升至 150 万吨，
创出节后新高。下游成材方面，社库和厂库的累积幅度均出现明显下降，尤其是钢厂厂
库的增量下降明显，上周累库幅度下降至 57.2 万吨，钢厂成材库存压力最大的时刻或即
将过去，近期有望逐步进入去库通道。库存压力的减轻使得上周成材产量的降幅也出现
进一步收窄，螺纹的周产量跌幅已经降至 7 万吨左右，铁水产量基本持平于前一周，对
铁矿仍维持着相当数量的刚性消耗。另外近期唐山地区的高炉已有复产迹象，铁矿后续
需求端有进一步转好的预期。总体看，近期宏观利空对盘面的短期冲击宣告结束，在下
游终端需求逐步转好和钢厂陆续开启补库的推动下，铁矿价格将开启新一轮反弹。
玻璃
跌
+
玻璃：2 日，郑商所玻璃主力 05 合约上涨，午后收涨于 1412 元/吨。国内现货报价稳定。
从区域看，部分销售到华东地区的华北厂家玻璃价格出现一定幅度的优惠，以增加竞争
能力。总体看目前华北地区厂家库存偏大，产销率也没有较大幅度的增加，资金吃紧。
其它地区价格变化不大。短期来看，玻璃胀库导致玻璃生产企业调减牵引量限产 10-40% 。
并且为避免需求尚未启动时的降价踩踏，玻璃厂现货报价大多坚挺，部分企业试探下调
报价以期望去库存。价格短期大幅上涨的动力暂时不可预见，今日涨幅主要是对上周五
深度跌幅之后的向上修复。目前玻璃下游多未复工，等复工之后，玻璃市场可能会出现
降价去库存，而期货市场也将提前反应市场的空头情绪，预计会出现一波下探，05 合约
整体偏空思路不变，企稳后以空为主，根据复工时间的不同，下方看到 1330-1370 元/吨。
中长期来看需求总量乐观，而玻璃供给总量是减少的，因此中长期对于玻璃价格乐观看
涨。复工之后，由于供需均处于积累下的临界点，复工后可能出现的玻璃下探预计时间
窗口不大，有可能复工后的几天内就完成下探后的筑底上涨。此外，由于复工时间的不
确定，5 月合约面临近月交割，因此等待玻璃下探后可考虑在 9 月合约做多。
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