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白糖 跌 + 
白糖：国际糖价继续走低，美国宣布旅行限制后对原油及股市造成巨大压力，间接利空
糖价。ICE 原糖价格已经跌破此前上涨走势的起点，郑糖或许还要被动下行，5500 元的
支撑位有失守危险，后期的支持位可能要下调至 5300 元附近。 
豆粕 震荡 + 
豆粕：美豆低开下挫，目前除了原油层面因素外，国际疫情发展影响加大，同时巴西大
豆收割已过半，南北美豆出口竞争仍存，美豆市场整体承压。国内市场来看，未来一周
压榨将下降至 160-165 万吨左右，豆粕累库预期有所放缓，阶段供需偏紧，预计 3 月份
现货市场价格仍有支撑，但油厂榨利较好，豁免关税主要是提醒进口商现在可以预订未
来所需的美国大豆，可能是 9 月份往后的船期，当前我国继续大量采购具有价格优势的
巴西大豆，4-6 月大豆到港量约 2430 万吨，后期供应趋于充裕将给市场带来一定压力，
短期将呈现趋弱震荡为主，但空间有限。长期受蛋白需求恢复有望令粕价反弹，关注中
国大豆进口节奏及畜禽养殖业产能变化影响。连粕 2005 合约低开收星，短期关注 2650
一线支撑有效性，压力 2750 一线，关注支撑有效性参与为主；M2009 合约继续调整空间
也将有限，支撑 2620-2680，回调参与反弹为主，卖油买破策略持有；期权方面维持卖出
M2005-P-2600 策略。 
苹果 震荡 + 
苹果：疫情在海外开始蔓延，全球经济放缓预期下苹果 2005 合约期价昨日再创新低，短
期来看，基本面压力较大，短期价格延续弱势运行。现货方面，中国苹果网信息，产区
整体行情未有明显变动，膜袋富士电商发货量大，行情继续向好，纸加膜富士交易放缓，
交易遇到一定阻碍。纸袋富士目前陕甘地区交易稍好，客商继续按需采购，山东地区交
易相对一般。整体来看，供应宽松预期不变，尚未出现改变当前局面的因素，供应端，
年度产量同比大幅回升，库存处于相对高位；需求端，经济放缓预期下需求忧虑增加，
节前走货速度同比较慢，节后走货表现一般，整体弱于往年预期不变。对于 2005 合约来
说，供应宽松预期以及成本支撑的共同作用下，期价整体预估仍然是区间波动，预估区
间仍然维持 6500-7500，短期来看，随着产区交易的恢复，需求下滑预期对于价格影响仍
在，持续下跌释放部分利空情绪，同时苹果作为国内特有品种，很有可能成为资金多头
配置标的，期价在当前位置或有所反复，操作方面短期建议观望，继续关注 03 合约的交
割情况。 
油脂 跌 + 
棕榈：在原油价格再度大幅下行之后，今日国内油脂盘面价格也出现了相应的下滑。棕
榈油价格似乎难以维系，仍在不断向下探底。虽然今日西马南方数据显示棕榈油产量有
所下行，3 月 1 日-10 日马来西亚棕榈油产量比 2 月同期降 10.52%，但仍无法拉动棕榈油
价格向上翻转。疫情在欧洲和中东地区的进一步扩散使得市场更加悲观，食用植物油消
费有可能出现进一步的削弱。然而最严重的打击还是来自于原油价格的大幅下滑，这将
对全球生物柴油产业链带来冲击。而类似印尼这种推动国内生物柴油生产的国家，一直
以棕榈油和柴油的价差来补贴相应的生产企业，当柴油价格大幅下滑后，棕榈和柴油价
差的放大会加剧国家补贴的负担，从而拖累其国内 B30 生物柴油计划的进展，更会严重
影响到其生物柴油的海外出口。在原油价格出现大幅反弹之前，预期棕榈油价格仍将进
一步向下调整。 
豆/菜油：豆油和菜油也同样受到工业需求减少带来的冲击。豆油是美国生物柴油制造的
主要原料，菜油则是欧洲生物柴油制造的主要原料。美国农业部在 3 月 10 日发布了月度
供需报告，本次报告将用于生产生物柴油的豆油用量减少了 2 亿磅，占全年生物柴油需
求的 2.44%。在原油价格长期处于 35 美元/桶左右的范围之内，国际植物油工业需求预计
将出现较大的削减，全年价格预期都将保持低迷。除了原油价格的下行对国内油脂造成
冲击以外，本年度南美大豆丰产也起到了一定的影响。目前市场预计巴西大豆本年度产
量将达到 1.25 亿吨，较上一年度增加了 800 万吨，在产量上升的同时，原油价格的暴跌
使得巴西雷亚尔也一路下滑，这将进一步刺激巴西大豆的对外出口。3 月以来，国内已经
采购了大量巴西大豆，预期 4 月上旬即将大量到港，国内进口大豆供给量将再度变得充
足。在当前环境下，做缩 9 月油粕比价可能是最好的选择，国际原油价格的长期低迷将
影响到整体植物油全年的走势，国内养殖业预期将在下半年得到较快的恢复，同时国内
疫情的控制要明显优于国外，这将使得国内相对独立的蛋白市场需求要明显好于油脂市
场，从而推动油粕比价不断下行。 
红枣 跌 + 
红枣：今日国内红枣盘面价格有一定反弹，主力合约 2005 收盘报价上涨 60 点至 10375
元/吨，涨幅 0.58%。红枣价格的短暂上行，并没有影响到其中期下跌趋势，从技术上来
看红枣仍处于震荡下行的形态之中。目前产区和销区仍然没有全面复工，红枣现货成交
有限，这意味着红枣库存的积压现象也愈发严重，如果进入 4 月红枣成交仍然不能上量，
那么届时大量的鲜果将涌入市场，干货销售将愈发的困难，红枣价格有可能会面临较大
的下滑。在当前位置上，我们建议前期空单可以继续持有，红枣下跌第一目标位仍是 9890
元/吨，如果红枣跌破这一价格继续下行，后期可能面临更低的走势。 
鸡蛋 震荡 + 
鸡蛋：JD2005 合约连续三个交易日收阴，现货市场价格稳定为主，近几日现货的改善也
将带来养殖端的集中出货，因此反弹空间受到限制，而换羽鸡陆续开产，4-5 月份产能仍
待释放，需求端来看，工厂有序复工有望增加消费，但工业消费占比为 19%，家庭和户外
消费占 80%以上，前期受疫情影响家庭对鸡蛋的消费大幅增加，这部分家庭消费基本已经
包含了学校及餐厅的消费人群，所以后期学校、餐馆开工，将只是表现为备货需求的增
加，实际的消费增量或不及预期，因此预计 4-5 月份鸡蛋市场供需仍偏宽松，预计此阶
段鸡蛋现货市场价格维持在 2.5-3.5 元/斤区间为主。中长期随着疫情得到控制需求将回
暖，节日效应也将有所拉动，叠加 1-2 月份补栏减少也将反映到 6 月份之后的市场，鸡
蛋现货市场价格将逐渐走强。鸡蛋期货市场近月合约 03、04 合约价格走势受现货影响波
动较大；05 合约短线继续偏弱，压力 3500 一线，反弹试空为主；07、08、09 合约等待
调整低位可布局长线多单，5-9 反套持有，价差目标-1100，关注淘鸡节奏及需求恢复情
况。 
棉花、棉纱 跌 + 
棉花棉纱，2020 年 3 月 12 日，棉花主力合约 CF005 收盘价为 12150 元/吨，涨跌幅-2.06%；
棉纱主力收于 20215 ，涨跌幅-0.88%，ICE 2 号棉花收盘价 59.71 美分，涨跌幅-2.99%。
 
昨夜欧美股市大幅下挫，其中美股暴跌 9%，因美国感染人数快速增加，全球金融再次陷
入大幅动荡，美棉花暴跌 3%，短期棉花有望维持下行。 
3 月 12 日新疆棉轮入上市数量 15000 吨，实际成交 2680 吨，成交率 17.87%。今日平均
成交价格为 13143 元/吨，较前一日成交均价下跌 1 元/吨。 
期权方面，棉花指数加权隐含波动率为 31.2%。波动率维持高位，处于历史高位，5 月合
约期权在 4 月初即到期，目前还有不到一个月时间，时间价值流逝较快，可以近月宽跨
式策略逢高做空波动率及获取时间价值。 
菜粕 跌 + 
菜粕：疫情在海外开始蔓延，全球经济担忧升温。世卫组织周三将新型冠状病毒疫情定
性为全球性流行病，美国确诊超过 1200 例后宣布对欧洲所有国家实行 30 天旅行禁令，
NBA 因有球员确诊暂停比赛，美股再遭受重创及原油期货重新转跌，昨日美豆大幅收跌，
今国内粕类期货预期跟随震荡偏弱。短期来看，受巴西天气影响， 3-4 月到港量有所延迟，
目前到港量预期偏低，油厂豆粕库存处于低位，再加上油脂价格的大幅回落令油厂有挺
粕意愿，国内豆粕价格表现偏强，进而提振菜粕价格，粕类价格短期下行空间或有限。
中期来看，巴西大豆丰产，美豆播种面积同比回升，全球需求预期放缓，美豆价格承压，
国内方面巴西豆盘面榨利依旧丰厚，4-6 月大豆到港正常将高达 2450 万吨，新冠疫情影
响下肉类需求预期下降，养殖业扩张节奏放缓，且水产需求处于淡季，国内粕类价格仍
然承压。目前对于菜粕 2005 合约维持 2100-2400 区间判断，操作方面建议区间思路对待，
2400 附近的空单谨慎持有。期权方面，由于对于菜粕期价整体维持区间判断，建议跨式
组合策略为主。 
玉米 震荡 + 
玉米：12 日，大商所玉米 05 合约 1950 元/吨附近震荡走势，午后收于 1953 元/吨。主力
逐渐换月至 9 月，9 月合约收跌于 2008 元/吨。国内现货报价稳定。目前思路不变，现货
市场需求疲软迹象显现，玉米现货价格目前小幅调整。期货价格依旧是基于远期高预期
的带动。基本面情况没变，目前国内玉米的主要关注点是售收量节奏与需求恢复情况。
基层余粮形成有效供给，主销区玉米到厂量增加，价格滞涨回调。东北趴地粮见底，楼
子粮惜售，东北现货报价坚挺。玉米未来走势的主要逻辑在下游需求是否能够支撑高供
给，而节后需求不佳，只是需求预期在支撑。物流恢复后，下游短期补库在一定程度上
支撑玉米行情。但随着库存补足之后，下游观望情绪渐浓，玉米预计续涨动力不足，暂
时观望为主，关注 5 月合约 1950 压力位能否站稳，9 月合约 2000 位置同样需要关注。 
淀粉 跌 + 
淀粉：12 日，淀粉主力 05 合约偏弱走势，午后收跌于 2256 元/吨。华北地区出现雨雪天
气，国内淀粉报价止跌企稳。淀粉基本面不变，依旧处于降价去库存小周期。由于物流
恢复较好，淀粉开工率上升，走货见好，当前阶段出现降价去库存。由于成本端玉米供
给压力较大，玉米到厂增加也会使得开工率上升，因此淀粉短期上涨乏力，05 合约不看
多，暂时观望为主。 
纸浆 震荡 + 
纸浆：海外市场风险继续加大，欧美股市及贵金属均大幅下跌，表明市场可能在交易通
缩预期，对商品形成利空，原油延续弱势。整体看情绪上的冲击仍在，国内虽疫情得到
有效控制，但仍会受到影响。回到纸浆市场，现货成交一般，改善并不明显，价格弱稳，
波动较小，盘面随市场整体下跌。需求上的不确定性或风险在增加，海外疫情扩散将影
响欧美成品纸及纸浆需求，虽然对供给可能也会造成影响，但明显对需求影响会更大，1
月商品浆库存回升，预计 2-3 月将延续增势，同时欧美需求下滑可能加大中国供给压力，
但国内需求也是处于弱稳状态。纸浆跌至历史低位后，成本支撑逐步显现，但如果全球
需求出现进一步下滑，则成本支撑也将减弱，预计阶段性浆价仍有调整空间，05 合约下
方关注 4400 支撑，暂不建议做多。 

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