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原油 跌 + 
原油：隔夜欧美原油再度大跌超 5%，国内原油连续 4 个跌停板，在消耗了本周一的外盘
跌幅后，由于近两日外围市场继续下跌，国内原油跌幅进一步扩大。昨日全球股市再度
集体重挫，多国股市发生“熔断”令市场悲观氛围进一步加重，VIX 指数继续大涨。俄罗
斯方面表示将在 4 月份以后增产，同时表示没有计划就油价与沙特以及欧佩克进行联系，
原定于 3 月 18 日举行的欧佩克+取消技术委员会会议取消，令短期沙特与俄罗斯重回谈
判桌的希望破灭。继沙特、伊拉克等国下调原油官价后，昨日伊朗也宣布下调 4 月销往
亚洲的轻质原油官方价格。短期来看，沙、俄尚无重启谈判的迹象，而全球金融市场避
险情绪持续升温进一步打压油市，今日国内 SC 原油仍将大幅低开继续刷新低点，暂无见
底迹象。 
沥青 跌 + 
沥青：受成本大跌影响，本周国内主营及地方炼厂均大幅下调沥青价格，跌幅达到 275-525
元/吨。近期国内大部分地区炼厂开工负荷继续增长，而利润的高企进一步提高炼厂生产
积极性，沥青市场整体资源供应持续增加，但由于终端公路项目仍未恢复，沥青刚性需
求持续低迷，加之成本端持续大跌，沥青市场悲观气氛加重，贸易商提货积极性较低，
为刺激出货，炼厂大幅度下调沥青价格，但由于需求受限，市场成交仍然较少，短期沥
青价格仍有进一步下调的可能。盘面上，成本端持续大跌压制沥青盘面走势，今日盘面
仍将大幅低开继续刷新低点，在成本端未见底前，沥青不宜抄底。 
燃料油 跌 + 
燃油：沙特与俄罗斯之间的价格战加剧，OPEC 和非 OPEC 国家联合技术委员会 3 月 18 日
会议或将取消。此外，美国应对疫情措施未达市场预期，距离能够有效避免美国经济衰
退所需的水平差距较大，市场忧虑情绪加重。因国内疫情缓解，周三新加坡含硫 0.5%船
用燃料市场反弹。周三新加坡含硫 0.5%船用燃料 4 月/5 月价差从前一日的-4.75 美元/
吨涨至-4.65 美元/吨。然而，海外的疫情令市场担忧，欧洲、中东和美国的疫情不容乐
观。供应方面，西半球至新加坡的套利窗口依旧关闭， 2 月至新加坡的套利船货在 300-350
万吨，预计 3 月和 4 月的套利船货将减少。短期内来看，由于部分航运公司暂停了旗下
船只运营，可能会对燃料油需求有一定压制，仍建议等待原油企稳再逢低买入燃料油 2009
合约，05 合约不建议做多，以观望为主。 
聚烯烃 震荡 + 
聚烯烃：原油价格整体以跳水下跌为主，跌幅较大。上游油价依旧较为疲软，对聚乙烯
成本支撑较弱。供应方面，下周生产企业检修损失量在 1.76 万吨，环比减少 0.84 万吨。
本周进口量中等偏上，港口库存维持窄幅波动，石化合成数值库存环比增加 3.5 万吨，
供应端整体环比增加。需求方面，下游工厂负荷不同程度提升，但受原油价格大跌的影
响，补仓谨慎，心态较为犹豫，观望居多。综合来看，目前石化价格部分松动，加上市
场情绪偏弱，预计 PE 弱势震荡为主。成本面对聚丙烯市场及业者心态仍存一定利空拖累。
现货层面，石化库存高位，下游复工需求改善有限，供需矛盾明显。期货预期震荡走势，
难对现货形成支撑。但考虑到近期临时停车装置增多，聚丙烯负荷存在反复，生产端供
应提升偏缓。加之上游尚有挺价意愿，暂不看过低。 
乙二醇 跌 + 
乙二醇：3 月累库趋势难更改，叠加原油走弱，期价下行。根据卓创资讯数据显示，截至
本周四，乙二醇华东主港库存数据至 91.10 万吨，较上周四增加了 9.02 万吨，而下周乙
二醇预计到港数量为 22.59 万吨。从港口近期发货速度来看，周四张家港发货量在 5600
吨附近，太仓发货量在 3200 吨附近，目前的发货速度仍偏低，且叠加此次乙二醇价格大
幅下降，下游聚酯工厂拿货偏谨慎。因此，我们预计整个 3 月份，华东主港乙二醇仍将
处于累库状态，短期内期价在消化原油利空后，仍将偏弱整理，缺乏反弹动力。 
PTA 跌 + 
PTA：原油继续走弱，现货供应充足，短期价格缺乏有利支撑。近期，PTA 成本端原油剧
烈波动，尚未走稳。周四，受沙特增产消息以及 OPEC+取消技术委员会会议消息的影响，
国际原油再度下跌。对于国际原油拐点何时显现，我们认为需要满足两个条件，第一，
OPEC+重回谈判；第二，国外公共卫生事件开始出现拐点。而目前来看，以上两个因素都
没有实现，这意味着短期国际原油难有反弹。对 PTA 而言，即成本重心难有支撑。从 PTA
供需来看，周四福海创 450 万吨/年 和恒力 220 万吨/年的 PTA 装置开始停车检修 2 周左
右。即使目前 PTA 装置有检修，但整个现货市场供应充足，检修效果预计将使得 PTA 累
库速度放缓，对价格难有明显提振。综上，在成本弱势之下，虽供应端有装置短期检修，
但难改现货过剩局面，期价短期仍将弱势整理。近期，期权波动率将继续回升，前期做
空波动率策略继续持有，即卖出 TA005C4250，同时卖出 TA005P3750。 
苯乙烯 跌 + 
苯乙烯：成本利空，基本面疲弱，苯乙烯短期缺乏反弹动力。近期，受沙特增产消息以
及 OPEC+取消技术委员会会议消息的影响，国际原油再度下跌。对于国际原油拐点何时显
现，我们认为需要满足两个条件，第一，OPEC+重回谈判；第二，国外公共卫生事件开始
出现拐点。而目前来看，以上两个因素都没有实现，这意味着短期国际原油难有反弹。
对苯乙烯的影响将表现为成本重心近期难有提升。从苯乙烯供需基本面来看，本周三，
华东主港苯乙烯库存至 32.1 万吨（+0.8 万吨），贸易库存至 19.39 万吨（+0.16 万吨）。
目前主港库区的罐容已基本满罐，而近期下游开工离正常水平仍有差距，因此我们预计
后续主港库存将维持在高位运行，3 月难见去库行情。综上，短期苯乙烯消化原油利空后
仍将弱势整理，期价缺乏大幅反弹动力。 
尿素 震荡 + 
尿素：昨日尿素 05 合约小幅放量下跌，短期尿素有走弱的趋势。目前疫情在国内受到有
效遏制，疫情已接近尾声，但海外疫情进一步恶化，确诊人数不断上升的情况下，投资
者对经济的增长表示担忧。全球风险资产大幅下跌，尿素近期有跟跌的趋势。从基本面
来看，目前供应端的压力逐步增加。卓创统计的数据，本周尿素开工负荷率 77.23%，环
比上涨 4.96 个百分点，周同比上涨 13.65 个百分点。周度总产量为 113.25 万吨（平均
日产量为 16.18 万吨），环比上涨 6.86%，周同比上涨 13.62%。库存方面：卓创资讯统
计全国主要尿素生产企业本期库存显示，2020 年 3 月 12 日企业库存总量 84.9 万吨，较
上期下降 19.8 万吨，环比下降 18.91%，同比上涨 55.21%。从开工率和库存数据看，目
前下游需求尚可，农需刚需仍在，而工业板材需求启动，复合肥当前处于生产旺季，对
尿素仍有支撑作用。但由于尿素现货价格的不断走高，下游拿货积极性转弱，同时外围
市场风险增加的情况下，尿素短期多单回避，策略上以轻仓逢高试空为主。 
甲醇 震荡 + 
甲醇：甲醇走势尚未企稳，昨日主力合约高开低走，重心下行，回落至 1900 关口下方。
国内甲醇现货市场走势有所转弱，多地区价格松动。西北主产区企业主动报盘不多，内
蒙古北线地区商谈 1590-1630 元/吨，部分低价货源供给烯烃。甲醇现货价格偏低，逼近
成本线附近，厂家面临亏损风险，对下调报价存在抵触情绪。当前企业公布的检修计划
不多，装置开工水平回升，甲醇货源整体供应充足。持货商积极拉高排货，但高价成交
遇阻。下游企业多维持刚需接货，观望情绪较浓，现货交投不活跃。沿海地区价格跌幅
明显，与内地价差大幅收敛，套利窗口逐步关闭，不利于内地企业排货。沿海地区部分
重要库存基本处于漫灌状态，后期船货或改港卸货。甲醇港口库存尚未出现拐点，高库
存压力不减。市场有效刺激不足，甲醇回暖路漫漫，短期维持弱势调整，可暂时观望，
下方 1850 存在支撑。 
PVC 震荡 + 
PVC：PVC 窄幅抬升后陷入胶着态势，下方五日均线处存在支撑，同时上方十日均线处承
压，重心围绕 6200 关口徘徊，波动幅度有限。PVC 现货市场维持疲弱走势，各地区主流
价格稳中有降。山西榆社、湖北宜化、甘肃银光检修结束，运行负荷逐步恢复，PVC 行业
开工水平不断回升，尤其是乙烯法装置负荷提升明显。3 月初有两套 PVC 装置检修，但停
车时间均较短，中下旬有两家生产企业存在检修计划，也均为短停。装置检修时间不集
中，对 PVC 行业开工水平影响有限，供应端维持宽松状态。下游制品厂复工增加，刚性
需求也跟随好转，部分工厂逢低适量补货。多数下游企业消耗固有库存为主，采购积极
性并不高。市场观望情绪仍较浓，华东地区贸易商报价下调 20 元/吨左右。市场到货稳
定，华东及华南地区库容紧张，高库存压力不减。相对于其他化工品而言，PVC 走势略坚
挺，但缺乏基本面有力支撑，加之市场存在不确定性，期价将整理运行，存在修复预期。
 
动力煤 震荡 + 
动力煤：昨日动力煤主力合约 ZC2005 高开低走，全天震荡整理。现货方面，环渤海动力
煤现货价格跌幅加大。秦皇岛港库存水平有所下降，锚地船舶数量小幅减少。下游电厂
方面，六大电厂煤炭日耗有所降低，库存水平小幅下降，存煤可用天数增加到 35.01 天。
从盘面上看，资金呈小幅流入态势，交易所主力多头增仓较多，建议空单减仓。 
橡胶 跌 + 
橡胶：国际原油价格及股市继续走低，避险情绪蔓延对胶价也会带来压力。沪胶可能还
要考验周一低点的支撑。目前下游企业开工增加，现货需求正在恢复。2 月份汽车产销量
同比大降近 80%，但三月份跌幅会有所收敛。中汽协建议尽快出台汽车消费刺激措施，后
期橡胶供需形势有望逐渐好转。当前系统性因素对胶价的压力很大，下游企业可考虑在
胶价超跌时适量建立虚拟库存。 
纯碱 震荡 + 
纯碱：12 日，郑商所纯碱主力 05 合约开盘后多头减仓，午后收跌于 1522 元/吨。国内纯
碱市场行情低迷，市场交投气氛一般。中源化学三期纯碱装置昨日停车检修，山东海化
开工负荷提升至 8 成左右。近期检修厂家不多，货源供应量充足，但下游需求疲软，终
端用户拿货积极性不高。目前纯碱逻辑不变，随着物流好转，并且下游需求逐渐有好转
迹象，有望刺激价格上涨。而从预期角度来看，成本端支撑有力，纯碱厂开工负荷可灵
活调整，并且纯碱需求后期有望释放，因此下行空间非常有限。由于认为下方空间小于
上方空间，因此 1600 元/吨下方思路依旧是以反弹行情为主，目前纯碱跌至 1550 元/吨
下方，可以考虑逢低买入，目标位 1600 元/吨上方。 

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