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原油 跌 + 
原油：隔夜欧美原油再度大跌，国内原油连续 3 个跌停板，基本消耗外盘周一跌幅。俄
罗斯方面态度继续“松动”，表示不排除与欧佩克共同行动的可能性，所有沟通渠道均
是开放的。昨日 EIA、OPEC 相继发布月报，且均大幅下调今年全球原油需求增长预期，
EIA 将需求增速预期下调 66 万桶/日至 37 万桶/日，OPEC 将需求增速预期下调 92 万桶/
日，至 7 万桶/日，而此前 IEA 预计今年需求增长预期为同比下降 9 万桶/日。与此同时，
EIA 预计今年美国原油产量将增加 76 万桶/日至 1299 万桶/日，此前预期为 1320 万桶/
日，预计 2021 年美国原油产量将减少 33 万桶/日至 1266 万桶/日，此前为增加 36 万桶/
日。此外，EIA 库存报告，上周美国原油库存增长 766 万桶，汽油库存下降 505 万桶，馏
分油库存下降 640 万桶。整体来看，俄罗斯态度“松动”进一步增强了与沙特重回谈判
桌的可能性，但当前疫情的发展仍然打压全球市场气氛。盘面上，在隔夜外盘继续走跌
的情况下，今日国内 SC 原油仍可能大幅低开，暂时未看到油市见底迹象，抄底谨慎。 
沥青 跌 + 
沥青：受成本大跌影响，昨日中石化、中海油及部分地方炼厂大幅下调沥青价格，跌幅
达到 200-300 元/吨。近期国内华东、华北及东北地区炼厂开工负荷有所提升，带动国内
炼厂开工率整体出现回升，但当前与历史同期比，开工率水平仍然偏低，后期在沥青利
润偏高的驱使下炼厂生产积极性有望进一步提高。虽然近期物流条件有所改善，但目前
国内市场终端需求仍然低迷，终端项目尚未大规模开工，贸易商库存不断累积，整体需
求端表现疲软。盘面上，成本端跌势缓和，沥青跌幅有望缩窄，预计今日低开震荡，在
成本端未见底前，沥青不宜抄底。 
燃料油 跌 + 
燃油：OPEC 月报与 EIA 月报均下调 2020 年油价预期，且 EIA 原油库存创逾四个月最大增
幅，原油利空压力增加。原油价格下跌给了船东逢低买入的机会，但需求增加仅是昙花
一现，整体需求依旧疲软。目前市场供应充足，需求低迷导致库存增加。生产方面，需
求疲软导致炼厂下调开工率，预计低硫燃料油供应将减少。此外，3 月新加坡含硫 10ppm
柴油和含硫 0.5%船用燃料的价差拉宽至 50 美元/吨之上，炼油商减少低硫燃料油的生产。
因亚洲炼油商减少低硫燃料油产量，低硫燃料油销售招标减少。周二新加坡 4 月 180CST
高硫燃料油纸货和迪拜原油纸货的价差从前一日的-3.93 美元/桶跌至-4.13 美元/吨。从
目前的行情来看，燃料油并未企稳，05 合约价格仍然偏高，预计后市有进一步下跌的空
间，建议逢高沽空。 
聚烯烃 跌 + 
聚烯烃：聚烯烃 1-2 月份整体供应压力仍然较大，其中 PE 供应增速达到 12%，PP 供应增
速约为 10%，PE 供应压力更大。近期原油期货跌幅明显，石化成本端失去支撑，气氛偏
空。昨日线性期货开盘走高，提振市场气氛，加之石化多数暂稳出厂价，给予市场成本
支撑，部分商家随行试探高报，然午后期货震荡走软，市场交易氛围转弱，下游终端对
高价货源拿货意向不高，贸易商高价出货受阻，部分小幅让利。聚丙烯期货维持高位，
虽昨日午后涨势有所削弱，但提振作用依然为主，后市看进行整理走势居多。另一方面，
石化挺价意向明确，成本端支撑较好，持货方随行出货，但下游终端对高价接受度有待
考量，一定程度上将压制市场价格。 
乙二醇 跌 + 
乙二醇：原油尚未走稳，乙二醇基本面疲弱，反弹乏力。周三下午，沙特阿美称收到沙
特能源部的指示，将公司的最大可持续产能从 1200 万桶/日增加到 1300 万桶/日，原油
再度陷入悲观情绪中。我们认为国际原油企稳的必要条件是 OPEC 和俄罗斯重回谈判，促
成减产，但沙特增产的行为让双方达成和解的预期受挫，短期原油尚未走稳。回归到乙
二醇基本面来看，目前乙二醇市场面临巨大的供给压力，而需求受此次公共卫生事件的
影响，一季度聚酯产量也低于往年同期，且我们对中长期终端纺织织造行业景气度并不
看好。从港口库存来看，目前华东主港库存已至 95 万吨，我们预计 3 月份将延续累库。
而供需平衡的修复，需要后期高库存和低价倒逼煤化工装置发生大规模持续性的检修，
同时下游聚酯需求也要迎来好转。因此，我们认为，乙二醇后期反弹需要有两点因素，
第一，煤化工大规模检修；第二，聚酯需求回归至往年同期高位水平。目前来看，以上
两点因素都不具备，因此乙二醇反弹乏力。短期观望为主，原油企稳反弹再介入抄底。 
PTA 跌 + 
PTA：原油再度走弱，PTA 基本面疲弱，反弹乏力。周三下午，沙特阿美称收到沙特能源
部的指示，将公司的最大可持续产能从 1200 万桶/日增加到 1300 万桶/日，原油再度陷
入悲观情绪中。我们认为国际原油企稳的必要条件是 OPEC 和俄罗斯重回谈判，促成减产，
但沙特增产的行为让双方达成和解的预期受挫，短期原油尚未走稳。回归 PTA 自身供需
面来看，截至本周三，PTA 开工率回升至 86.83%、聚酯开工率回升至 70.64%、江浙织机
开工率回升至 64.5%。可以看出，整个上游开工仍大于下游，PTA3 月份仍将维持累库格
局，现货市场的库存压力大。此外，2020 年是 PTA 产能投放大年，上半年最早投产的一
套装置是恒力石化 250 万吨/年的 PTA 装置，该装置计划在 5 月份附近投产，而下半年还
有新凤鸣 220 万吨/年 PTA 装置的投产计划，因此 PTA 整体基本面是很弱的。在当前原油
尚未走稳，且 PTA 基本面疲弱之下，我们暂不建议抄底。期权方面，建议选择做空波动
率策略，卖出 TA005C4250，同时卖出 TA005P3750。 
苯乙烯 震荡 + 
苯乙烯：原油再度陷入悲观情绪中，苯乙烯自身基本面也不够强劲，短期观望为主，暂
不抄底。周三下午，沙特阿美称收到沙特能源部的指示，将公司的最大可持续产能从 1200
万桶/日增加到 1300 万桶/日，原油再度陷入悲观情绪中。我们认为国际原油企稳的必要
条件是 OPEC 和俄罗斯重回谈判，促成减产，但沙特增产的行为让双方达成和解的预期受
挫，短期原油尚未走稳。而回归苯乙烯自身来看，其基本面依旧疲弱，库区库存高企，
罐容吃紧。截至本周三，华东主港苯乙烯库存至 32.1 万吨（+0.8 万吨），贸易库存至
19.39 万吨（+0.16 万吨），本周主港库存增加不多，这是因为库存本身的容纳程度有限，
目前整个库区的罐容吃紧，现货供应压力很大。因此，在当前阶段，整个期价缺乏基本
面反弹支撑。叠加原油尚未企稳，近期仍有反复，不建议抄底。 
尿素 震荡 + 
尿素：昨日尿素 05 合约缩量小幅下跌，尿素再次跌回前期震荡区间，短期尿素仍以窄幅
震荡整理走势为主。随着尿素价格的不断走高，下游心态逐渐谨慎，市场观望情绪渐浓，
厂家新单跟进清淡，主发预收订单为主。当前尿素供需两旺的局面短期并未改变。需求
方面，目前农业备肥已经完成 8 成左右，工厂农业订单逐步减少，工业方面 3 月份是复
合肥工厂生产旺季，复合肥企业开工负荷高，对原料尿素需求较多，板材企业开工也在
逐步提升，商家按需采购。供应方面，前期检修企业的逐渐复产，国内尿素企业整体开
工继续回升，目前日产量在 16 万吨左右，尿素整体供应量略有增加。在供需双强的情况
下，尿素短期将以震荡走势为主，策略上轻仓高抛低吸为主。 
甲醇 震荡 + 
甲醇：甲醇走势尚未企稳，昨日主力合约高开低走，重心下行，回落至 1900 关口下方。
国内甲醇现货市场走势有所转弱，多地区价格松动。西北主产区企业主动报盘不多，内
蒙古北线地区商谈 1590-1630 元/吨，部分低价货源供给烯烃。甲醇现货价格偏低，逼近
成本线附近，厂家面临亏损风险，对下调报价存在抵触情绪。当前企业公布的检修计划
不多，装置开工水平回升，甲醇货源整体供应充足。持货商积极拉高排货，但高价成交
遇阻。下游企业多维持刚需接货，观望情绪较浓，现货交投不活跃。沿海地区价格跌幅
明显，与内地价差大幅收敛，套利窗口逐步关闭，不利于内地企业排货。沿海地区部分
重要库存基本处于漫灌状态，后期船货或改港卸货。甲醇港口库存尚未出现拐点，高库
存压力不减。市场有效刺激不足，甲醇回暖路漫漫，短期维持弱势调整，可暂时观望，
下方 1850 存在支撑。 
PVC 震荡 + 
PVC：PVC 走势略强，重心不断抬升，站稳五日均线支撑，并进一步上探十日均线压力位，
录得三连阳。期货上涨带动国内 PVC 现货市场气氛一定程度上好转，各地区主流价格有
所上调，华东及华南地区价格上移 40-50 元/吨，华北市场部分价格略涨 20 元/吨左右。
西北主产区少数企业上调出厂报价，整体出货情况平稳。尽管厂家仍存在库存压力，但
心态改善。贸易商部分取消优惠，报价调涨 50 元/吨左右，市场低价货源减少。下游市
场逢低适量补货，交投较前期改善，华东及华南地区现货放量增加。随着下游工厂复工
增加，整体开工水平回升，刚性需求略有提升。但华东及华南地区仓库多处于满库状态，
PVC 社会库存居高不下，仍存在较大压力。原料电石价格暂稳，市场观望情绪较浓，成本
端变化不大。PVC 基本面未有明显改观，期价缺乏持续上涨动能，短线操作为为宜，上方
6300 关口承压。 
动力煤 震荡 + 
动力煤：昨日动力煤主力合约 ZC2005 低开低走，午后开始持续走弱。现货方面，环渤海
动力煤现货价格跌幅加大。秦皇岛港库存水平有所下降，锚地船舶数量大幅减少。下游
电厂方面，六大电厂煤炭日耗有所上升，库存水平微幅上涨，存煤可用天数减少到 34.04
天。从盘面上看，资金呈微幅流入态势，交易所主力空头减仓较多，建议空单适量减仓。
 
橡胶 跌 + 
橡胶：国际原油价格及股市再次走低，沪胶可能还要探底。现货需求正在恢复，但供应
压力依然较大。技术上看，周一下跌缺口尚未填补，近期的下降趋势线还有压力。 
纯碱 涨 + 
纯碱：11 日，郑商所纯碱主力 05 合约开盘后多单增仓，迅速拉涨至 1600 元/吨压力位，
随后迅速回落至 1540 元/吨，午后收涨于 1542 元/吨。国内纯碱市场僵持运行，厂家出
货情况一般。中源化学三期纯碱装置今日停车检修，山东海化开工负荷提升至 8 成左右。
近期检修厂家不多，货源供应量充足，但下游需求疲软，终端用户拿货积极性不高。目
前纯碱逻辑不变，随着物流好转，并且下游需求逐渐有好转迹象，有望刺激价格上涨。
而从预期角度来看，成本端支撑有力，纯碱厂开工负荷可灵活调整，并且纯碱需求后期
有望释放，因此下行空间非常有限。由于认为下方空间小于上方空间，因此 1600 元/吨
下方思路依旧是以反弹行情为主，目前纯碱跌至 1550 元/吨下方，可以考虑逢低买入，
目标位 1600 元/吨上方。 

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