2.28日能源化工期货交易策略
发布时间：2020-2-28 09:21阅读：401
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能源化工
原油
跌
+
原油：隔夜欧美原油再度大跌，全球股市集体下挫，VIX 指数继续上涨，恐慌情绪蔓延，
市场避险需求继续升温。由于市场对疫情蔓延的担忧，避险情绪令原油等商品持续下行，
在此背景下，昨日产油国在下周会议前发声，OPEC 方面表示欧佩克+成员国显示出达成新
协议的意愿，以稳定当前剧烈波动的油市，。欧佩克+决心“建立共识，采取联合行动，
以缓解当前市场的剧烈波动”，而有报道称，沙特方面寻求在下周的欧佩克会议上进一
步削减石油产量，此前对减产有分歧的俄罗斯也表态，俄罗斯与沙特在欧佩克+的相关问
题上从未有不同意见，释放了进一步联合减产的意愿。整体来看，当前市场因疫情引发
恐慌导致原油连续下跌的背景下，产油国再度释放了积极的减产以稳定油市的信号，但
当前市场避险需求仍然较强，短期尚未有企稳迹象，今日国内盘面仍将进一步探底。
沥青
跌
+
沥青：本周国内中石油东北地区炼厂沥青价格上调 100 元/吨，其他地区持稳。美国加大
对委内瑞拉原油出口的制裁引发马瑞油供应中断的担忧，据悉将影响 4 月份以后的国内
原料供应。供需层面上，近期物流环节出现恢复促进炼厂出货，尤其是东北地区库存压
力得到缓解，但由于终端需求恢复尚需时日，因此炼厂出货也较为有限，近期炼厂开工
率有所回升，由于订单增加， 华东地区部分炼厂提高开工负荷，但市场整体库存水平仍
然偏高。盘面上，成本端连续大跌压制沥青盘面，今日盘面或将进一步下挫并下探新低。
燃料油
跌
+
燃油：隔夜油价重挫 5%，源于海外疫情爆发，OPEC+若不及时增加减产额度，恐油价要跌
破 40 美金/吨，3 月 3-5 日即将召开 OPEC+会议，关注减产情况。燃油方面，因船用油需
求尚未复苏，周三新加坡含硫 0.5%船用燃料市场看跌。目前低硫燃料油需求不佳。因 12
月和 1 月价格上涨，2 月流入新加坡的船货数量增加。因近期中国宣布船用油返税政策，
中国国内保税船用油销量增加。预计 2 月超过 6 万吨超低硫燃料油受益于保税船用油返
税政策。而全国每月保税船用油销量在 100-150 万吨。中国的 IMO 规格燃料油产能为 1850
万吨/年。但受突发公众卫生事件影响，中国船用油需求并未增加，舟山库存高企。短线
关注布林带下轨 2002 元/吨支撑位，中线建议 1700 元/吨以下逢低买入。
聚烯烃
跌
+
聚烯烃：PE：上游方面，油价偏弱，对下游产品成本支撑有限。供应方面，上游石化库
存延续下降，但同比增加 29%，国内 PE 装置生产负荷提升，港口库存继续累库，市场供
应压力延续。下游方面，随着工厂的复工复产，需求陆续提升，但本周补仓力度一般，
心态偏谨慎。近期来看，随着下游生产负荷进一步提升，对市场有一定支撑，但市场供
需面难有较大利好的提振，市场价格盘整为主。关注 6500 元/吨支撑位。PP：聚丙烯生
产企业近期生产负荷小幅提升，市场供应增加。下游工厂复工情况陆续好转，但短期内
提升幅度仍受影响。整体看，市场供应压力短期内有一定的缓解。本周国内聚丙烯装置
开工负荷为 85.17%，较上周增加 4.61 个百分点。下游工厂开工情况持续向好，多数工厂
开工已达到五成以上。PP 上游生产端负荷有所提升，生产端供应逐步增多。下游工厂开
工持续有好转，但短期开工负荷的提升仍会受“公共卫生事件”大环境影响，且集中补
库后，短期需求继续快速跟进力度有限。目前 PP 上游掌握一定的控库节奏，加之成本支
撑，一定程度上会缓解短期的市场供应压力。短期关注 6680 元支撑位。
乙二醇
震荡
+
乙二醇：外盘原油继续下跌，能化板块氛围难以提振。从乙二醇自身基本面来看，一季
度整体累库格局保持不变。根据卓创资讯数据显示，本周四华东主港乙二醇库存至 68.70
万吨 （+10.95 万吨），下周船货到港量为 22.23 万吨，整体依旧保持平稳。基于后期的
累库压力，目前市场上卖盘递盘积极，但是买盘较少，整体成交氛围仍较差。在短期原
油尚未止跌，且乙二醇供应端未见大幅减产的情况下，乙二醇难以走强。预计近期乙二
醇将在 4200-4400 之间偏弱运行。短期暂时观望为宜，后期关注原油止跌企稳信号，可
适度进行抄底。
PTA
跌
+
PTA：原油缺乏利好提振，继续下跌，成本端将带动 PTA 继续小幅下探。国外多国爆发公
共卫生事件，市场悲观情绪继续蔓延，原油持续下探。目前市场在等待 3 月 6 日 OPEC+
会议的指引，且希望等待原油跌至绝对低位时，进行抄底。短期在原油弱势运行之下，
我们预计 PX 价格也将继续跟跌。截至 2 月 27 日，PX 价格收于 705.33 美元/吨，较上一
交易日下降 18 美元/吨。从供需来看，截至本周四，江浙织机负荷提升至 31%，对应聚酯
负荷提升至 66.17%，需求按预期进度转好。据悉，近期 PTA 价格大幅下跌之下，下游聚
酯工厂接货积极性较高，日内成交量增加至 2 万吨。综上，尽管下游需求按预期缓慢恢
复，但成本端仍在继续下滑，我们预计短期在原油尚未止跌之前，PTA 仍将弱势运行。期
权方面，前期卖出看涨期权继续持有。
苯乙烯
跌
+
苯乙烯：国际原油仍在下降途中，市场情绪悲观，整体现货流动性宽松，而下游接货意
愿不强，短期苯乙烯价格仍将偏弱运行。26 日，东北亚乙烯价格较上一交易日下降 5 美
元/吨至 701 美元/吨，目前国内炼厂库存压力较大，我们预计后期乙烯价格仍有进一步
下跌的空间。从纯苯价格来看，目前石化库存高企，但下游开工无改善，且听闻东北某
大型炼厂轮休重整已重启，后期供应将逐步增多，价格短期难见上扬。从供需来看，本
周主港苯乙烯库存已至 30 万吨，库区罐容吃紧，然后续仍有船货到港计划，整体供需压
力大。我们预计近期苯乙烯将继续下行，不排除向前低试探的可能。
尿素
震荡
+
尿素：昨日尿素 05 合约放量下跌，符合我们前天提到的尿素将出现回调的走势。基本面
方面：运输逐步恢复，下游农需备货由前期的积极转变成观望，市场对高价格已经开始
出现抵制情绪，同时目前供应端仍在持续增加。卓创统计的数据开工率数据显示：本周
尿素开工负荷率 70.85%，环比上涨 2.28 个百分点，周同比上涨 6.94 个百分点。周度总
产量为 103.89 万吨（平均日产量为 14.84 万吨），环比上涨 3.32%，周同比上涨 3.70%。
国内气头企业开工负荷率 57.09%，环比上涨 1.25 个百分点，周同比上涨 11.54 个百分点。
库存方面：运输逐步恢复，企业出货较为顺畅，生产企业库存下降，卓创资讯统计全国
主要尿素生产企业本期库存显示，2020 年 2 月 27 日企业库存总量 125.8 万吨，较上期下
降 11.1 万吨，降幅 8.11%，同比上涨 58.04%。整体而言：尿素交易的逻辑由前期下游低
库存，小型贸易商备货以及春耕行情的预期，开始向供应端增加趋势的转变。当前尿素
短期的操作思路为多单离场，农业刚需仍存在，中期思路仍以逢低布局多单，做多春耕
行情。
甲醇
震荡
+
甲醇：随着疫情在国外多地区蔓延，市场避险情绪升温，甲醇跳空低开，重心窄幅下探。
国内甲醇现货市场气氛冷清，沿海市场表现偏弱，内地市场整理为主。西北主产区部分
装置恢复满负荷运行，同时华北地区部分装置开工提升，导致甲醇开工水平明显回升。
开工率的回升伴随着产量增加，甲醇供应将维持充裕状态。主产区企业报价偏低，生产
利润有限，部分厂家面临亏损风险。但市场需求不济，甲醇企业整体出货情况欠佳。下
游市场需求无明显改善，维持刚需采购。烯烃开工水平窄幅提升，传统需求行业普遍面
临开工不足问题，甲醛开工不到 5%，仅有醋酸开工率超过 50%。下游产品价格多数回落，
也对甲醇造成一定打压。随着运输情况恢复，部分国产货源流向沿海市场进行套利。受
到重要库区罐容紧张的影响，进口船货到港有所推迟，甲醇港口库存窄幅缩减至 104.9
万吨，消化较为缓慢。市场利好提振有限，甲醇重心低位徘徊。国际油价持续大跌，拖
累化工品走势，关注甲醇下方 2050 一线支撑。
PVC
震荡
+
PVC：PVC 重心窄幅走低，回落至五日均线下方运行，围绕 6300 关口徘徊，整体波动幅度
依旧有限。原料电石产量增加，PVC 企业到货够用，装置开工水平有所提升，货源供应充
裕，现货市场走势承压。PVC 现货交投不佳，各地区主流价格暂时维稳。业者观望情绪较
浓，操作偏谨慎。虽然下游制品厂陆续复工，但开机率处于低位，逢低适量补货为主，
采购积极性不高。PVC 终端需求仍显低迷，贸易商积极排货为主，部分降价让利，市场低
价货源增加，但放量依旧不足。PVC 生产企业及下游消费企业订单均不足，近期电石采购
价陆续下调，成本端也有所下滑，供需面缺乏利好支撑。2 月底开始，部分生产企业存在
检修计划，届时装置运行负荷有望下滑，有利于缓解供应端压力。短期内，PVC 延续盘整
走势，受到市场避险情绪升温及国际油价大跌的影响，重心有望下探。
动力煤
震荡
+
动力煤：昨日动力煤主力合约 ZC2005 高开低走，全天持续震荡整理。现货方面，环渤海
动力煤现货价格小幅下跌。秦皇岛港库存水平小幅上涨，锚地船舶数量小幅减少。下游
电厂方面，六大电厂煤炭日耗微幅降低，库存水平有所下降，存煤可用天数减少到 40.95
天。从盘面上看，资金呈小幅流入态势，交易所主力多头增仓较多，建议空单减仓。
橡胶
跌
+
橡胶：日胶继续走低，原油下跌及日元汇率走强都带来压力。恐慌情绪还在释放，但临
近前期低点可能会有支持。沪胶主力合约可能会考验 11000 元关口的支撑，近期还是以
寻底走势为主。
纯碱
震荡
+
纯碱：27 日，郑商所纯碱期货合约多头减仓下行，午后收跌于 1575 元/吨。前期检修的
厂家陆续开车运行，中源化学二期装置计划近期开车运行，实联化工计划下周开车。目
前碱厂出库顺利，国内碱厂开工负荷回升，整体库存依旧偏高。下游需求恢复缓慢，下
游玻璃厂资金面收紧，纯碱厂家新单接单情况一般。目前纯碱逻辑不变，等待物流好转
之后、下游需求实质性释放带来的高库存去化，将会刺激价格上涨。目前高库存及需求
不能得到完全释放将继续抑制纯碱现货价格，暂不具有明显上涨动力。总体来说，成本
支撑下行空间有限，纯碱需求后期有望释放，而高库存抑制涨幅。近期纯碱 05 合约继续
于 1550-1600 元/吨区间筑底，随后仍以反弹行情为主，考虑区间内低位做多为主。
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