2.28日贵金属，金属，建材期货交易策略
发布时间：2020-2-28 09:19阅读：402
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金属建材
贵金属
涨
+
金银：美股代表的风险资产价格在快速下行，包括黄金在内的避险资产也出现了较大范
围的抛压盘，市场现金为王的意识浓厚，仅略微向债券市场流入，从美债收益率的反馈
来看，当下 1.25%意味着市场认为再度降息一次刻不容缓，从高盛和彭博等金融机构和财
经媒体的判断来看，年内可能会出现三次降息，即市场重回 1%时代，同时将美国企业今
年的收益预期调降到 0，这种情况下，黄金的扛通胀的作用将会凸显。
黄金方面，从单边角度上看，外盘黄金的技术支撑位大概在 1630 美元/盎司，当下抛压
盘主要是用来对冲前期的获利了结效应，本身还是有一定的做多诉求，但是在当下这个
大势做多还是需要勇气，这两个交易日在洗牌调整，市场信心修补需要时间。白银方面，
白银遭遇了内外连续两轮的大幅抛空下行，目前的技术图形已经完全被打穿，目前看这
几个交易日将在 17.8-18.1 之间震荡调整。
后续展望上来看，金银价格在 2020 年的继续快速上行是大概率事件，从市场情绪反馈来
看，仅这个阶段的高点应该还没有到，即后续金价重新上触 1700 美元/盎司的概率很高，
所以当下还是属于寻求做多时刻的时段。白银因为工业属性更重一些，相对需要小心，
金银比 92.5 分位极高，时刻关注黄金对白银的向上带动作用，但仅推荐在白银出现显著
的多头形态再进行入场。
铜
跌
+
铜：昨日沪铜小幅回落，伦铜先抑后扬，微跌 0.08%。海外疫情继续快速扩散，伊朗、韩
国、日本等多国确诊人数增加，市场恐慌情绪加重，美债收益率创新低，欧美股市大跌。
回到铜市，下游企业继续复工，但由于终端消费尚未有效启动，订单减少，造成国内库
存显著累积，且国内高库存压力下，海外出现交仓事件，26 日 LME 库存增长 61175 吨。
在市场对全球疫情的忧虑情绪下，配合需求疲弱库存大增，且明日将公布我国 2 月官方
制造业 PMI，预计该数据显著下滑，铜价短期面临下跌压力。后期随着下游复工进度加快，
冶炼厂被迫减产，供需结构改善，铜价有望低位回升，建议关注沪铜 45000 下方买入机
会，期权方面可考虑卖出看涨期权，行权价 48000，即 CU2004C48000。
锌
跌
+
锌：全球风险资产出现了一定的反复，市场对于不确定事件的担忧在加剧，全球风险和
避险资产同步跳水，主要的交易策略有着“现金为王”的倾向，美国投行调低全年利润
预期，并且认为年内降息 3 次的概率大增，从债券市场反应来看，美债有回归 1%利率以
下的倾向，换句话说国内市场的腾挪空间变得更大。从长线来看，建议关注各地加工费
的变动情况，这是我们判断市场对锌价支撑强弱的关键指标，加工费如果不出现共同调
降，锌价就很难跌的下去。现在市场在全球矿山 28 分位线上，即有 20%矿山已经或者接
近亏损。从图形上和基本面结合来看，我们认为沪锌指数在 16250 元/吨或者 LME 锌 cash-3
1950 美元/吨是近期相对安全的支撑位，关注这个点位的形态和结构变动，做好超跌反弹
的准备。长线上看，目前的情绪发酵给予了很好的中长线买入点位。
铅
震荡
+
铅：目前海外的风险偏好是决定铅价运行走势的关键，上目前随着全球偏好的下沉，铅
价能否维持强势维持怀疑的态度。铅的基本面也决定了其反弹高度不能过大，当下靠着
低库存强拉现货升水的方式和方法恐怕都要改变，铅价仍在面临下跌的主旋律，有一点
好处在于现在的再生铅产能明显跟不上，当下铅价的下跌速度预计会较为缓慢，上方关
键压力位 14600 元/吨上下，相对而言仍然偏弱势，仅推荐空头策略。
锡
跌
+
锡：沪锡偏弱震荡，小跌 320 元/0.23%至 136230 元，盘面看，沪锡主连合约收于 10 日
均线上方，134700 元的 20 日均线为新的强支撑线，连续上涨后会迎来回调。伦锡方面，
伦锡（3 月）大幅下跌 365 美元/2.19%至 16325 美元，盘面看，伦锡跌破所有均线，将会
继续下行，卫生事件在全球的蔓延严重影响电子产业链和半导体产业链，进而使沪锡承
压下行。现货市场，长江有色市场 1#锡平均价为 138,750 元，较上一交易日减少 250 元，
相较于 135930 元的结算价，仍有 2820 元的基差套利空间；上期所锡库存有所下降，说
明锡需求有增加的趋势。基本面方面，SMM 预测 2 月锡冶炼厂开工率仅有 37.5%，供需双
弱状态持续，随着卫生事件在日本、美国以及欧洲的蔓延，电子和半导体产业链受到影
响，进而使得锡承压，故需求预期下降是锡价的核心影响因素。在国内锡开工率不高的
情况下，卫生事件在全球的扩散影响锡需求成为锡价的核心影响因素。我们认为锡价将
会继续下行，134700 元的 20 日均线为强支撑线，若跌破则会继续下探 133000 元，若得
到支撑则会继续修复性上涨，此轮回调正是卖保良机，长期依然看涨锡价。套利方面，
套利空间有增大的趋势，待扩大后可以进行期现套利，买期货卖现货。重点关注卫生事
件在全球的蔓延。
镍
跌
+
镍：LME 镍价继续创出近期新低，突发公共卫生安全事件在国外的扩散情况继续令市场忧
虑。从供需来看，LME 库存小幅回落仍在 23 万吨附近，现货贴水较深，仓单压力依然较
大。印尼目前生产正常暂无影响，2 月有新产能释放达成，镍铁供应料继续增加；菲律宾
目前出口淡季，来自国内的船只受 14 天隔离规定的影响，不过近期运费与镍矿石价格均
持稳；印尼的国内镍矿石基准价回升，可能令其国内镍铁成本上升，但因矿石品质差异
较大，最终议价权仍可能受冶炼厂影响。国内镍现货贸易逐渐恢复，金川镍高升水持稳，
近期货源有所收紧。我国 1 月镍铁进口环比同比均呈现显著增加。高镍铁近期有所成交
价格已经在钢厂招标价下步步下滑 34 镍点至 945 元/镍附近。不锈钢厂近期减产消息不
断，继张浦暂时性减产影响 2 万吨产量后，华东大型不锈钢厂减产 5 万吨，太钢计划 3
月减产 20%约 6 万吨，其它企业后续还可能公布减产。不锈钢需求端料继续受影响较大，
累积库存。近期各类政策逐渐鼓励企业有序复工，不锈钢企业逐渐恢复中，无锡地区最
大的贸易市场正式复工，佛山也有较大进展，物流影响也在快速改进之中。不锈钢报价
继续下跌，月末库存及回收资金压力下跌势不止，在物流恢复后情况可能逐渐改善。单
边来看沪镍 2004 震荡反复，在 10 万元关口附近可能会有所反复，如果普遍的市场情绪
仍未缓解，则可能进一步下跌。
不锈钢
震荡
+
不锈钢：不锈钢创期货上市以来新低后走势略稳。无锡市场不锈钢主流价格继续下探，
月底到来钢厂结算期将至，市场贸易商在出货不畅及市场高库存压力下，资金吃紧，近
日下调动作不止。不锈钢链条相关企业正在积极增加复工，贸易市场复工出现进展，无
锡最大贸易市场逐渐复工。太钢 3 月可能减产 6 万吨约 20%；张浦暂停生产，受限成本上
涨及需求不明，影响炼钢 2 万吨。华东某大型不锈钢厂决定减产 5 万吨，还有其它不锈
钢也在酝酿减产。民营不锈钢厂报价继续下行。不锈钢辅料采购受到物流影响，近期镍
铁采购热情也有下滑，成交价较之前大幅下滑。不锈钢需求端料继续受影响较大，因连
续生产，库存随到货增加已经再度显著回升，整体形势供大于求压力偏大。不锈钢期货
走势悲观，ss2006 跌至 12650 元附近，走势偏弱，但在当前原料价格下也显亏损加剧，
基差走强，注意 12500 元附近是否显现止跌意愿，暂不宜再继续追空，震荡偏弱思路为
主。
铝
跌
+
铝：昨日沪铝主力合约 AL2004 低开低走，全天震荡走弱。隔夜美元指数继续下行，美原
油价格大幅下跌，伦铝价格震荡走弱。现货方面，长江有色金属铝锭报价下跌 60 元/吨，
现货平均贴水维持在 45 元。从盘面上看，资金呈流入态势，交易所主力空头增仓较多，
建议空单谨慎续持。
螺纹
震荡
+
螺纹钢：现货需求恢复一般，成交量仍在低位，价格下跌。从钢联数据看，螺纹周产量
继续下降，但降幅放缓，需求回升至去年农历同期的 15%，近期中央及地方均出台政策帮
助企业复工复产，但建筑行业复工步伐较慢，多是重点项目开工，地产项目开工未明显
改善。螺纹钢厂库压力因减产有所缓解，增幅下降，社会库存增量维持高位，且受库容
限制部分库存仍以在途及未卸状态存在，预计随现货流动继续好转，在途库存压力也将
显现，3 月新增复产和检修高炉，但整体看随原料采购恢复，钢厂继续减产空间有限，本
周铁矿石疏港量继续增加，也表明有利润的情况高炉减产意愿偏弱。海外市场风险继续
释放，欧美股市大幅下跌，预计会影响市场乐观预期，国内则继续出台利多政策，央行
设立专项贷款，继续推动 LPR 改革引导整体市场利率下行，货币政策宽松，各级政府推
进重大项目落地。当前市场仍处于预期向现实过度阶段，海外风险加大可能会使乐观预
期减弱，而考虑到后期现货去库情况，对螺纹 05 合约仍很难给出较高预期，05 建议维持
空配，同时关注需求恢复情况。
热卷
震荡
+
热卷：原料端领跌，热卷继续承压下行，本周热卷库存数据显示，热卷周产量 321.13 万
吨，产量环比上周下降 6.9 万吨，热卷钢厂库存 192.35 万吨，环比下降 0.92 万吨，热
卷社会库存 364.45 万吨，环比上周增加 30.74 万吨，总库存 556.8 万吨，环比增加 29.82
万吨，与去年同期（农历）366.75 万吨，增长 51.8%。近期钢厂受铁水不足、库存压力
大等原因开始主动减产，热卷周产量连续下降；热卷下游企业逐渐开始复工，但人员到
岗不足，下游开工率较低，热卷周表观消费量 291.31 万吨，依旧处于低位。随着物流好
转，钢厂库存逐渐向社会库存转移，社会库存创历史新高，热卷总库存继续增加，后期
随着港口库存和在途库存的转移，热卷库存大概率继续增加。总体来看，各地库存已经
处于高位，贸易商资金压力加大，现货价格继续下跌，短期来看，05 合约涨至节前价格
附近，盘面继续上涨动力不足，关注周四热卷库存和成交数据情况，从供需层面来看，
05 合约压力较大，建议高位做空。
焦煤
震荡
+
焦煤：昨日焦煤 05 合约放量下跌，从盘面走势看，短期有走弱的迹象。目前由于煤矿的
陆续复产，供应端在逐步改善，前期支撑焦煤价格上涨的因素也在逐步转弱，目前由于
局部地区部分主焦煤仍供应短缺，短期焦煤现货走势较为坚挺，对期价盘面仍有较强的
支撑作用。同时，受疫情影响，蒙古国国家紧急情况委员会决定煤炭出口通道开通时间
从 3 月 2 日延期至 2020 年 3 月 15 日，蒙煤短期仍将短期，蒙煤价格的走高，亦对期价
形成支撑。由于煤矿复产和运输畅通，下游焦化企业开工率上升，需求向好的情况下，
焦煤短期仍以震荡走势为主，策略上多单减仓。
焦炭
跌
+
焦炭：昨日焦炭 05 合约增仓大度走低，这一走势符合我们此前的预判。目前焦炭处于供
强虚弱的局面。供应端由于原料端的缓解，在焦化企业利润尚可的情况下，前期被动减
产的装置，复产积极，开工率回升，供应端出现放量，而需求端放量，受复工延后的影
响，下游钢厂库存不断创出新高，短期仍未看见拐点，高库存导致钢厂主动减产，高炉
开工率下降，需求缩量。当前，钢厂利润不断下滑，打压焦炭意愿明显，首轮提降 50 元
/吨，局部地区提降 100 元/吨，均已经落地，后期仍有在此提降的可能。在供强虚弱的
情况下，焦炭目前的操作思路较为简单，以逢高做空为主。套利方面仍维持多焦煤空焦
炭的思路不变。
锰硅
震荡
+
锰硅：盘面昨日延续低位窄幅整理，近几日已有筑底迹象。现货方面成交仍较为低迷，
北方地区硅锰 6517 价格基本集中在 6000-6100 元/吨现金出厂，南方以广西为例，报价
主要集中在 6250-6350 元/吨。当前市场对后市普遍悲观，部分厂库压力较大的厂家开始
出现低价甩货，也有部分厂家开始出现一定程度的减产，以缓解供应端的压力，但预计
锰硅短期供应总量较难出现大幅下降。需求方面，本周成材继续累库，产量继续下调，
对锰硅的消耗进一步萎缩。钢厂当前锰硅库存尚可且对锰硅后市价格仍有进一步下降的
预期，随着交通的进一步转好短期补库动力不强，预计 3 月钢招有延后的可能，采价和
采量也将出现下降，锰硅现货价格短期难有起色。但值得注意的是，本周成材社库和厂
库的累积幅度均出现明显下降，尤其是钢厂厂库的增量下降明显，说明钢厂库存压力最
大的时刻或即将过去，近期将逐步进入去库通道。库存压力的减轻使得本周成材产量的
降幅也出现进一步收窄，螺纹的周产量跌幅已经降至 7 万吨左右。近期唐山地区高炉已
有复产迹象，锰硅需求端后续仍有逐步改善的可能。但在此之前锰硅盘面价格仍将以弱
势整理为主，操作上暂应维持观望。
硅铁
震荡
+
硅铁：昨日盘面继续维持低位窄幅盘整，现货价格随着近期硅铁供需的持续走弱而不
断下调，现在已经基本回落至节前价格水平。72 硅铁现金自然块主流出厂价格在
5350-5500 元/吨，75 硅铁承兑自然块报价在 5800-5900 元/吨，当前盘面 5700 附近的价
格折算成现货价格已经基本是厂家生产的成本线。近期随着交通的逐步转好，前期受原
料端制约而出现减产的厂家也开始陆续复产，各硅铁主产区开工率开始出现回暖。上周
全国 128 家独立硅铁企业样本开工率为 45.04%，环比上升 1.23%；日均产量为 13947 吨，
环比增加 355 吨。需求方面，本周成材继续累库，产量继续下调，对硅铁的消耗进一步
萎缩，加上交通的转好以及钢厂库存周期的延长使得对硅铁的短期需求较为低迷，预计 3
月钢招的采量和采价将出现下降。但值得注意的是，本周成材社库和厂库的累积幅度均
出现明显下降，尤其是钢厂厂库的增量下降明显，说明钢厂库存压力最大的时刻或即将
过去，近期将逐步进入去库通道。库存压力的减轻使得本周成材产量的降幅也出现进一
步收窄，近期唐山地区高炉已有复产迹象，硅铁需求端后续仍有逐步改善的可能，但短
期盘面受限于其自身供需仍将维持在 5700 附近低位整理，操作上暂可维持观望。
铁矿石
涨
+
铁矿石：昨日盘面延续回落走势，主要是由于海外公共卫生事件近期的不断发酵使得市
场对全球铁矿的需求端产生了短期悲观情绪，加之美元指数同期也出现明显调整，使得
铁矿外盘价格出现大幅下挫，带动连铁盘面一同走弱。但当前多数贸易商基于处于低位
的港口库存和钢厂烧结库存仍看好后市，暂无低价出货的意愿，与钢厂博弈较为激烈。
本周成材社库和厂库的累积幅度均出现明显下降，尤其是钢厂厂库的增量下降明显，本
周仅增加 57.2 万吨，说明钢厂库存压力最大的时刻或即将过去，近期将逐步进入去库通
道。库存压力的减轻使得本周成材产量的降幅也出现进一步收窄，螺纹的周产量跌幅已
经降至 7 万吨左右，对铁矿仍维持着一定规模的刚性消耗。近期唐山地区高炉已有复产
迹象，铁矿后续需求端有进一步转好的预期，从昨日最新公布的本周钢厂烧结库存可用
天数看，已经进一步回落至 26 天，故本轮铁矿价格的下调或将有助于提升钢厂近期的补
库意愿，短期价格仍有支撑。当前盘面 630 一线无论从估值上还是技术走势上看均存在
较强支撑，可适当尝试在该位置进行低吸。
玻璃
跌
+
玻璃：27 日，郑商所玻璃期货 05 合约下跌，午后收跌于 1412 元/吨。国内玻璃现货报价
稳定。从区域看，部分华北地区厂家价格出现小幅的调整，主要是以增加出库和回笼资
金为主；其它厂家暂时观望，预计后期也有进一步跟进的动作。华东和华南等厂家价格
变化不大，近期出库有所增加。目前玻璃逻辑不变，玻璃市场的主要矛盾是高库存，核
心是以什么方式去库存，什么时候能去库存，重点关注还是需求何时恢复。目前来看，
沙河地区玻璃厂降价，去库存效果不佳。目前玻璃市场有两种心态，一种是降价去库存，
另一种是挺价等需求上来去库存。我们对于玻璃需求的看法是，总量还在，但是释放时
间节点延后，后期可能会出现爆发式需求。而需求爆发的时间节点需要看下游复工和物
流运输，以及当前玻璃库存的去化效果，否则高库存将持续抑制玻璃行情形成后市旺季
不旺的局面。下游复工及物流运输除华中地区外，基本恢复良好。市场目前能够看到的
是后市需求好，看不到的是时间节点。因此对于玻璃看涨看跌的观点相悖主要是基于玻
璃厂库存去化效果。春节之后，我们一直看涨玻璃，前期接近目标位止盈，而目前玻璃
库存较大，去化效果不佳，需求恢复以后，有可能会出现降价去库存的情况。目前建议
空单持有，短期目标位 1370 元/吨。
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2025-02-06 15:38 
