2.28日农畜产品期货交易策略
发布时间：2020-2-28 09:22阅读：267
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白糖
跌
+
白糖:国际糖价继续下跌，原油及股市大幅走低带来避险需求。不过，ICE 原糖主力合约
最低已下探至 14 美分附近，或许会有支撑。郑糖相对外糖抗跌，但进口成本下降对国内
糖价也有冲击。5700、5600 元整数关口可能会有支撑。
豆粕
震荡
+
豆粕：美豆下挫后反弹收长下影小阳线，阿根廷可能在近期提高豆类出口关税，短期内
支撑全球大豆、豆粕出口价格和进口成本，进而利多美豆市场，但阿根廷豆类产品出口
总量仅占总量 1-2%，且南美丰产前景明朗，支撑作用也将有限，短期压力日线 60 日均线，
支撑 850 附近。国内市场来看，随着各地油厂不断复工，市场交易逻辑转为疫情好转及
供应增加预期，上周油厂压榨量恢复至 180 万吨高水平，下游企业恐慌性补库基本结束，
豆粕贸易趋于理性，短期现货市场价格维持偏强态势，但油厂榨利仍较好，中国油厂仍
在采购南美大豆，之后随着进口大豆陆续到货叠加中国有可能在 3 月份投放 100 万吨的
储备大豆，供应压力仍待释放，且饲料终端实质需求依旧疲软，豆粕市场行情启动时间
整体向后延。连粕主力2005合约高开收长上影近似星线，短期关注前期震荡区间下沿2730
附近压力，支撑 2600，关注支撑有效性参与；长期受蛋白需求恢复及美豆种植等相关因
素影响有企稳反弹预期，关注中国大豆进口节奏影响。期权方面建议卖出宽跨式策略。
苹果
跌
+
苹果：苹果主力合约 2005 昨日大幅回落，基本面整体格局下，市场利多因素匮乏，交割
月 03 合约的下滑进一步带动 05 合约下滑。整体市场因素来看，利空因素表现突出，供
应进一步宽松奠定市场弱势基础，重大公卫事件的发生使得整体供应宽松预期有所放大，
供应端，年度产量大幅回升，2019 年苹果产量基本恢复正常；需求端，目前产区苹果库
存高于往年，同时其他水果也表现供应恢复，苹果需求预期将会弱于往年，重大公卫事
件的发生进一步削弱苹果需求预估。现货市场交易陆续恢复，价格弱势兑现市场担忧，
中国苹果网信息显示，西部产区走货速度加快，山东产区走货不太理想，部分地区果农
出现让价急售现象。市场原本的成本支撑由于 03 合约大幅下跌进一步落空，加大期价的
回落力度。短期来看，苹果市场仍难摆脱弱势氛围，价格预期将延续弱势运行，不过考
虑当前价格处于相对低位，进一步下行空间或有限，预期主力合约期价在 6500 元/吨附
近有一定的支撑。操作方面建议以空头思路为主，7300 附近空单继续持有，到达预期支
撑位附近减持空单，未入场者不建议追空，等待反弹做空机会。
棕榈油
跌
+
棕榈：国内油脂价格跌幅今日有所放缓，豆油和菜油均出现了一定的支撑，但棕榈油价
格继续下滑。从技术上来看，油脂价格下滑有放缓的迹象，但这并不是因为基本面发生
了较大的转变，而是由于连续下滑造成价格已经出现巨大的回落，在临近前期阻力位附
近开始有空头平仓获利了结。棕榈油虽然继续下滑，但是短期内其基本面支撑仍要强于
豆油。这主要是因为 3 月要迎来全球斋月前的消费备货，全球棕榈油需求的上升将推动
棕榈油价格短期的上涨。另一方面，印尼政府计划提高棕榈油出口关税，这将导致印尼
供给全球的棕榈油数量下滑，从而推升马来的棕榈油出口需求。5 月棕榈油价格目前已经
跌破 5200 元/吨关口，预期在 5000 元以上有着较强的支撑，短期内棕榈油价格将有望探
底企稳，但是这并不意味着棕榈油的价格走势将出现大幅的反转，全球疫情影响下原油
价格的大幅下滑，仍会对印尼国内生物柴油产业带来不利发展，预期棕榈油价格中长期
仍将维持弱势。
豆/菜油
跌
+
豆/菜油：国内豆油价格的上涨，主要是因为技术上接近前期底部，使得豆油价格出现一
定的支撑，但是国内豆油基本面并没有较好的转变。随着国内疫情的缓解，大豆的进口
及油厂的压榨都在逐渐的恢复，但餐饮业仍需要较长的过渡期才能有所好转，这将使得
国内豆油库存不断累积，5 月合约上存在较大的压力。棕榈油价格的短期反弹可能会在一
定程度上提振豆油的价格，但是难以扭转国内供需宽松的格局。菜油面临的仍是进口菜
籽菜油受限的问题，菜籽库存长期处于低位的状态使得国内菜油价格一直有较强的支撑，
但是由于油脂间的替代较强，也使得国内菜油价格不会出现较大的涨幅，短期内仍将保
持高位震荡的状态。我们维持做缩油粕比价的建议，可以考虑远月合约的持仓，风险和
收益都会较为稳定。
红枣
跌
+
红枣：今日红枣盘面价格有所下行，主力合约 2005 收盘价格下跌 125 点至 10385 元/ 吨，
跌幅 1.19%。从技术上来看，红枣盘面价格增仓下行，并且有效跌破了 10446 元/吨的均
线位置。尾盘价格虽然有所拉涨，但是红枣价格继续下行的趋势已经显现。我们建议前
期空单可以继续持有，红枣价格有望跌至 10000 元/吨的关键位置。目前现货市场仍旧没
有开工，各地报价较为零星，对盘面价格起不到指导作用，我们预期随着国内疫情的好
转，红枣价格短期内将出现明显的下滑，这主要是因为随着疫情的好转，下游加工厂商
的需求有限，不会出现较大的上涨，而农户和贸易商则面临着沽清手中库存的问题。在
这样的情况下，随着气温的回暖以及新鲜水果上市的增加，红枣这类干果需求还会出现
下滑。红枣 5 月盘面价格有较大概率跌至 10000 元/吨的位置，之后随着现货市场的走势
甚至可能会跌至更低的位置。
鸡蛋
跌
+
鸡蛋：JD2005 合约平开下挫，03 合约跌停，04、05 合约跌幅超 4%，现货价格稳中下跌，
春节之后受疫情影响鸡蛋产销区供需错配严重，2019 年高补栏背景也奠定了 2020 年上半
年供应量增加的基础，产区供应压力待释放，近几日鸡蛋现货市场价格改善再度刺激养
殖企业积极出货，随着 3、4 月份鸡蛋贸易恢复冷库蛋投放市场，供应增加而需求减弱格
局下，蛋价仍有调整预期。中长期随着疫情得到控制需求将回暖，换羽老鸡淘汰增加叠
加 1-2 月份补栏减少也将反映到 6 月份之后的市场，鸡蛋现货市场价格将逐渐走强，而
上涨能否持续，仍需看到疫情有效控制及物流持续改善的支撑。鸡蛋期货市场来看，近
月合约 03、04 合约价格走势受现货影响波动较大，05 合约面库存释放与需求增量的博弈，
短线反弹受阻，支撑 3250-3300，压力 3730 一线，短线继续偏空思路参与；07、08、09
合约价格走势较近月偏强，价格重心将上移，可等待调整低位可布局长线多单。
棉花、棉纱
跌
+
棉花棉纱：2020 年 2 月 27 日，棉花主力合约 CF005 收盘价为 12625 元/吨，涨跌幅-1.90%；
棉纱主力收于 20705 ，涨跌幅-0.79%，ICE 2 号棉花收盘价 65.38 美分，涨跌幅-1.39%。
宏观层面的风险导致美国棉花大跌，美股继续走跌拉低棉价。短期风险偏好下降，避险
情绪回升，风险资产暴跌对棉花走势构成冲击。近期需要密切关注风险资产状况，棉花
料保持弱势震荡的态势。
2 月 27 日新疆棉轮入上市数量 7000 吨，实际成交 5560 吨，成交率 79.43%。今日平均成
交价格为 13715 元/吨，与前一日成交均价上涨 14 元/吨。2 月 26 日内外棉价差首次超
800 元/吨分界线，为 807 元/吨。轮入公告内容规定的是：轮入期间，当内外棉价差连续
3 个工作日超过 800 元/吨时，暂停交易;当内外棉价差回落到 800 元/吨以内时，重新启
动交易。
期权方面，棉花指数加权隐含波动率为 24%。波动率短期回升，依然偏高，可以卖出宽跨
式策略逢高做空波动率。
菜粕
震荡
+
菜粕：菜粕期价昨日小幅上扬，日内震荡偏强，收于 2298 元/吨。菜粕市场目前主要面
临短期利多与中期利空的博弈。短期利多主要体现在两个方面，一是关联品种豆粕现货
表现偏紧以及阿根廷大豆存在天气扰动，天下粮仓信息显示，3 月大豆到港预计仅 490 万
吨，部分企业或缺豆停机，加上油厂无现货可销售，提振豆粕现货价格；二是中加关系
持续紧张，菜籽供应不足为菜粕提供的偏强干扰。中期利空也体现在两个方面，一是豆
粕整体供需预期充裕，南美大豆尚未出现重大影响产量的因素；二是重大公卫事件延缓
养殖恢复速度，对于粕类年度需求预期下滑。短期利多与中期利空的博弈下，期价预期
继续呈现区间波动，考虑到短期因素存在缓解基础，因此短期因素对于市场提振力量预
期将会逐步减弱，且目前价格对于利多已有部分反映，预期上方空间将有限，操作方面
建议继续以高位做空思路为主，参考区间 2330-2350。由于对于菜粕期价整体维持区间判
断，期权方面建议跨式组合策略为主。
玉米
震荡
+
玉米：27 日，大商所玉米主力 05 合约多头增仓，午后收涨于 1927 元/吨。国内玉米现货
报价稳中波动，主产区玉米继续零星上涨，主销区玉米收购价部分下跌。主要原因在于
贸易商收购积极，主产区基层惜售情绪再起。由于目前仍有 4 成余粮，基层余粮变现需
求较大，惜售预计难以为继，后期供应压力依旧较大。目前国内玉米的主要关注点是售
收量节奏与需求恢复情况。由于政策利好释放，部分地区道路管控的解除，物流也陆续
恢复，基层余粮形成有效供给，主销区玉米到厂量增加，价格回调。玉米目前的主要逻
辑在下游需求是否能够支撑高供给。当前来看，物流恢复后，下游短期补库在一定程度
上支撑玉米行情。但随着库存补足之后，叠加基层供应释放，玉米上涨动力不足。中长
期玉米上涨的思路不变，但认为时机并不是现在，短期供给压力将继续使玉米市场承压。
玉米主销区已经下调收购价，玉米 5 月合约不建议追多，企稳后继续空单持有，目标位
1900 元/吨下方。
淀粉
震荡
+
淀粉：27 日，淀粉主力 05 合约随玉米上涨，午后收涨于 2241 元/吨，短期支 2300 支撑
位有效。山东、河北部分企业淀粉出厂报价继续下跌，其余稳定。由于淀粉开工率处于
较低水平，而淀粉厂看好后市预期恢复，即便库存较高也不愿意降价销售，因此淀粉价
格相对较为坚挺，仅部分高库存企业降价去库存。由于成本端玉米供给压力较大，玉米
到厂增加也会使得开工率上升，因此淀粉预计随玉米短期寻底为主，空单继续持有，05
合约目标位 2200 元/吨。
纸浆
跌
+
纸浆：海外市场不确定性加大，纸浆需求面临再次下滑风险，欧美股市及原油近期大幅
下跌，纸浆期货受此影响，强预期逻辑弱化。国内港口库存继续增加，需求恢复情况一
般，下游纸厂陆续开工，但物流恢复相对缓慢，实际成交量不高。国家继续出台利好政
策，将继续推进 LPR 改革，引导整体市场的利率下行，企业整体复工率上升，不过实现
正常生产仍需要一定时间，因此造纸行业全产业链短期很难恢复正常。外盘报价上涨及
人民币贬值，抬升了进口成本，但海外市场风险扩散也将使国内预期谨慎，预计物流情
况恢复后，终端采购量也很难大幅增加，港口库存回升，浆价预计弱势震荡，但由于估
值不高，跌幅有限，在疫情得到控制后，中期依然看涨。
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