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原油 震荡 +
原油：隔夜欧美原油继续走跌，主力合约不断逼近 2016 年 2 月份的低点，国内原油仍在
刷新历史低点，但由于近期油轮运费大涨对国内原油会形成一定支撑。有消息称，伊拉
克南部 Garraf 油田因新冠肺炎疫情暂停运营，该油田产量为 9-10 万桶/日，后期不排除
有其他油田因疫情而关闭。沙特方面表示将在未来几个月内把原油出口量提升至 1000 万
桶/日水平以上，近期不断有产油国表达增产意愿，若短时间内产油国无法重启谈判，二
季度供应压力将非常大。另外，API 数据显示，美国上周原油库存减少 42.1 万桶至 4.526
亿桶，汽油库存减少 780 万桶，馏分油库存减少 360 万桶。整体来看，目前全球金融市
场弥漫着极度悲观的气氛，风险资产持续遭到抛售，而产油国也无重启谈判迹象，油价
易跌难涨，寻底之路漫漫。
沥青 震荡 +
沥青：受成本大跌影响，近期国内主营及地方炼厂均大幅下调沥青价格，昨日中石油、
中石化再度大面积下调沥青价格，跌幅最高达到 200 元/吨。近期国内大部分地区炼厂开
工负荷继续增长，而利润的高企进一步提高炼厂生产积极性，沥青市场整体资源供应持
续增加，但由于终端公路项目仍未恢复，沥青刚性需求持续低迷，加之成本端持续大跌，
沥青市场悲观气氛加重，贸易商提货积极性较低，为刺激出货，炼厂大幅度下调沥青价
格，但由于需求受限，市场成交仍然较少，短期沥青价格仍有进一步下调的可能。盘面
上，成本端持续大跌压制沥青盘面走势，在成本端未见底前，沥青不宜抄底。
燃料油 跌 +
燃油：隔夜国际油价再次重挫 6%以上，市场预计沙特将在 4 月份极大增加产量，目前低
油价维持时间较短，仍不足以遏制美国页岩油投产。燃油方面，由于原油价格大跌，造
成其裂解价差持续走强，目前相对迪拜原油裂解价差已经修复至-2 美金/吨，由于燃料油
利润较好，会促进其炼厂需求。3 月 9-13 日一周，FOB 新加坡 180CST 高硫燃料油现金差
价均值在-2.05 美元/吨，而前一周而-9 美分/吨。FOB 新加坡 380CST 高硫燃料油现金差
价在-1.85 美元/吨，而前一周为-1.25 美元/吨。因运费上涨，预计 4 月流入新加坡的套
利货将少于 3 月。整体来看，虽然燃油裂解价差偏高，高硫价差偏低，高硫燃油性价比
较差，但由于运费价格太高，后期燃油供应也会偏紧，短期内建议逢低买入 2009 合约。
聚烯烃 震荡 +
聚烯烃：原油继续弱势运行，对聚乙烯成本支撑不足。3 月 13 日国内 PE 库存环比 3 月 6
日增加 3.39%，其中上游生产企业 PE 库存环比增加 5.56%，PE 样本港口库存环比持稳，
样本贸易企业库存环比增加 2.61%。近期石化库存延续高位，市场消化缓慢。同时线性期
货低开下探，石化降价销售，市场交投疲软，商家多跟跌出货。下游工厂负荷虽逐渐提
升，但对原料市场支撑力度有限，目前仍以刚需采购为主。PP 期货低位运行，现货多数
走低。市场以偏弱整理为主。一方面，期货下跌拖累业者心态，同时国际油价大跌，市
场心态承压。另一方面，石化库存处于高位水平，石化出货压力较大，厂价部分下调，
成本支撑走弱。此外，业者恐跌入市积极性不佳，贸易商不乏继续让利出货的可能性。
乙二醇 跌 +
乙二醇：成本走弱，需求难言乐观，进口货源持续冲击，期价持续下探。乙二醇下游对
应聚酯，终端对应纺织织造行业，尽管国内需求正逐步恢复，但海外需求有大幅走弱的
预期，在整体经济不景气下，乙二醇需求难有增量，不容乐观。同时成本端来看，目前
油制乙二醇和煤制乙二醇产能占比分别为 64%和 36%，油制成本跟随原油变动，但煤制现
金流成本市场普遍预期在 4000 元/吨附近，这也是前期期价反复在 4000 一线博弈的原因。
如果期价大幅低于 4000 一线，会影响到煤制乙二醇的开工，导致供应收缩。但在进口货
源的持续冲击下，目前华东主港库存已至 105 万吨附近，乙二醇库存压力大，供需平衡
的修复势必会要求煤制乙二醇装置开工负荷下降。因此，短期乙二醇仍旧会低价弱势运
行，抄底至少需要等到煤化工装置开始大规模停车检修，且港口库存拐点显现。
PTA 跌 +
PTA：成本尚未见底，需求走弱，高库存施压。前期，PTA 价格的大幅下滑主要是因为国
际原油跳水；近期，期价再度走弱主要是因为全球多国爆发公共卫生事件，PTA 终端为纺
织织造行业，其中纺织服装的消费具有一定的季节性，在这种特殊情况下，2020 年全年
内需会低于往年，而此前我们也多次提及外贸订单会受到影响。目前终端织造行业面临
欠缺新增订单的情况，整个 PTA 下游需求不容乐观。因此，近期不论是成本端，还是 PTA
自身供需来看，都没有明显利好，短期期价继续弱势运行。中长期来看，PTA 将处于底部
震荡格局，直至落后产能开始大规模退出市场，抄底需耐心等待海外卫生事件拐点。
苯乙烯 跌 +
苯乙烯：成本下行，库存高企，库区罐容紧张，苯乙烯持续探底。苯乙烯当前基本面情
况较差，近期苯乙烯三大下游负荷逐步提升，但苯乙烯自身开工也在提升，供需增量呈
现中性。目前苯乙烯主要矛盾点在：（1）库存高企，库区罐容紧张；（2）原油疲弱，
乙烯和纯苯价格有下降的预期。上周苯乙烯华东主港库存至 32.1 万吨，已接近满库，库
区罐容压力很大，在供需没有很好的拉动下，我们预计近期主港库存仍旧会以近满罐的
水平运行。在现货供应极为宽松下，成本端定价。近期原油价格疲弱，苯乙烯原材料乙
烯和纯苯价格均有走弱的预期。因此，预计近期苯乙烯期价将持续探底。
尿素 震荡 +
尿素：昨日尿素 05 合约缩量下跌，日线收星，短期走势继续走弱。从现货价格走势看，
目前尿素现货出厂价高位回落，而期价相较于现货价格率先调整。基本面方面：目前供
应端的压力仍在，上周卓创统计的尿素平均日产量为 16.18 万吨，后期随着装置的复产
和增产，供应端仍有增加的趋势，供应端压力仍存。需求方面：目前农业需求开始回落，
工业需求开工率虽有增加，但增加幅度明显放缓，同时下游补库意愿降低，刚需采购为
主。整体而言，尿素目前仍维持宽幅震荡，操作思路以轻仓高抛低吸为主。
甲醇 震荡 +
甲醇：市场依旧以避险为主，甲醇低迷态势难改，重心窄幅松动，回落至 1850 一线下方
运行，筑底尚未结束。国内甲醇现货市场气氛欠佳，低价货源不断增加。西北主产区企
业报价偏低，内蒙古地区北线地区 1500-1550 元/吨，南线地区部分报价 1550 元/吨。甲
醇价格下调后，生产厂家面临或已陷入亏损。沿海与内地价差快速收敛，套利窗口逐步
关闭，厂家出货压力进一步增加，部分低价货源出货平稳。虽然下游企业逐步复工，但
需求增量不明显。此外，受到买涨不买跌心态的影响，业者多持观望态度，仅有部分逢
低刚需补货，现货交投整体乏力。甲醇港口库存难以消化，持续打压沿海甲醇市场走势，
华南地区日内商谈 1770-1780 元/吨。供应充裕，需求不济，甲醇供需面承压。国际油价
尚未企稳，市场充满不确定性，短期甲醇弱势整理运行，关注前低附近支撑，同时上方
五日均线压力明显。
PVC 震荡 +
PVC：PVC 承压走低，重心呈现横向延伸态势，围绕 6200 关口徘徊，但盘面波动幅度依旧
有限，略显僵持。PVC 现货市场延续调整，气氛不佳，各地区主流价格窄幅下移，市场低
价货源不断增加。西北主产区企业报价大稳小动，接单情况一般。PVC 生产装置运行平稳，
货源供应充足，厂家仍存在库存压力。后期企业检修计划不多，PVC 开工水平趋稳。下游
制品厂开工有所提升，但大多数维持刚需采购，部分消化固有库存为主。业者心态偏谨
慎，观望情绪较浓。贸易商随行就市窄幅让利排货，但交投不温不火，难以放量。原料
电石供应略显过剩，乌海个别出厂价下跌，电石厂亏损增加，预计继续下调价格空间不
大。供需格局难以发生实质性改变，PVC 跟随市场联动，短期窄幅震荡运行，短线操作为
宜。
动力煤 震荡 +
动力煤：昨日动力煤主力合约 ZC2005 低开低走，全天低位震荡。现货方面，环渤海动力
煤现货价格跌幅加大。秦皇岛港库存水平大幅度上涨，锚地船舶数量暂时不变。下游电
厂方面，六大电厂煤炭日耗大幅下降，库存水平有所上升，存煤可用天数增加到 34.17
天。从盘面上看，资金呈流入态势，交易所主力空头增仓较多，建议空单谨慎续持。
橡胶 震荡 +
橡胶：沪胶探底走势尚未完成，原油价格走低仍带来压力，尽管全球股市或有暂时走稳
的可能，但市场信心还未恢复。中国乘联会预测 3 月份国内乘用车销量将同比下降 41%，
减幅较 2 月收窄，预计 4、5 月份逐渐回暖。宏观面因素是当前主要题材，沪胶可能还要
考验万元关口的支撑。
纯碱 震荡 +
纯碱：17 日，郑商所纯碱主力 05 合约随能化板块下跌，午后收跌于 1486 元/吨，国内纯
碱市场僵持运行，厂家新单接单情况一般。近期多数下游产品行情低迷，终端用户拿货
积极心不高，多坚持随用随采。多数纯碱厂家仍难以做到产销平衡，库存高企，厂家多
灵活接单出货为主，市场整体成交重心有所下移。由于碱厂开工率继续上升，降价去库
存持续，纯碱逻辑思路有所转变。到 5 月交割时间不足 30 个交易日，国内纯碱现货价格
短期上涨乏力，随着时间的推移，无风险期现套利价差逐渐缩小，因此期货价格回归于
现货价格的可能性较大，因此近期纯碱期货合约依旧以偏弱走势为主。

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