晨会纪要20200207
原油：油价振幅加剧，但寻底路仍未结束
1、油价方面，周四WTI涨0.2美元至50.95美元/桶，布伦特跌0.35美元至54.93美元/桶，SC2003合约收涨于403.8元/桶。SC2004收涨于409.1元／桶。由于内盘原油夜盘缺失，波动节奏上与外盘分离，短线交易难度加大。
2、目前供应的焦点主要在于OPEC减产是否能成行。OPEC+周四继续开会，会议进入第四天，将再次讨论有无必要继续深化减产，以因应疫情事件对能源需求和全球经济增长的冲击。据消息人士表示，俄罗斯并不支持扩大减产，而是建议延长目前的减产协议。OPEC+考虑加大减产50-60万桶/日，或将当前的减产协议有效期延长至3月份之后，即到6月。还有可能把原计划在3月5-6日的政策会议提前至2月举行。目前原油市场的提振因素主要是关于OPEC减产的定论，但目前来看仍有明显的分歧：减产时间延长至6月还是12月；减产量是否能达到50-60万桶/日；另外就是俄罗斯是否参与减产。目前局势仍有待明朗。大概率很难达成全员减产。
3、需求方面，主要驱动因素是中国疫情的持续性。从疫情数据来看，确诊人数环比下降，除湖北外，其他区域的疫情或得到有效控制，因而需求的悲观预期可能缓解，但目前来看，诸多企业的开工均顺延到3月初，包括返工人员的隔离期问题以及需求冰冻下的供应缩减计划，目前山东地区的成品油市场面临的形式非常严峻。另外EIA库存增幅略好于预期，且增幅低于API，成品油库存汽油小幅增加，精炼油下降，提振市场信心。
4、从油价的波动来看，日内在亚洲盘时间常有拉升，但夜盘往往收复涨幅至收跌，整体宏观基金或仍在做空参与，油价目前处于低位震荡节奏，等待两个因素明朗化，即OPEC减产是否能成行，以及中国疫情是否能管控住，需求复苏。
 
沥青：库存持续积累需求延后，盘面整体弱势运行
1、供应端，本周国内沥青厂装置总开工率为29%，较上周下降1个百分点。未来一周，凯意石化沥青有望恢复生产，但终端需求短期仍难恢复，其他炼厂开工负荷仍可能延续相对较低的水平。炼厂生产成本大幅下降带动沥青厂理论盈利值增加。本周国内沥青厂理论盈利141元/吨，盈利水平基本较上周增加94元/吨。
2、库存方面，受新冠疫情的影响，国内交通运输受限，炼厂出货受阻，虽然部分炼厂降负荷生产，但库存水平连续两周大幅攀升。国内炼厂沥青总库存水平为37%，较上周上升5个百分点。隆众资讯数据显示，本周33家样本沥青社会库存为38.7万吨，环比增加4%。
3、需求端，受到突发事件的影响，道路运输不畅，跨省运输受限明显，需求受限较大。今年终端项目开工明显延后，部分地区终端项目开工日期延后至2月底，需求恢复推迟。
4、特殊时期现货流动性极差，需求处于传统淡季。但成本段油价初心止跌反弹迹象，对沥青形成支撑。短期来看沥青现货价格面临较大下调压力，预计下周盘面整体弱势运行。
 
燃料油：裂解价差与现货贴水企稳
本周燃料油价格波动较大，周初跟随油价跌幅超过10%，随后价格有所回升。
1、供应方面，目前整体来看，船运市场不管是符合IMO 2020年新规的低硫船用燃料还是高硫燃料油供应均紧张。当前市场交易冷淡，商家关注市场供应情况。本月由于东西套利船货的的到达供应有所回升，但是预计二月过后，随着中东和欧洲的炼厂开始检修，供应将再度恢复紧张。截至2月5日，新加坡库存当周录得2168.5万桶，环比去库187万桶（7.9%），但从浮仓数据来看，浮仓库存本周约增加300万桶，因此总体的库存水平是在增加的；富查伊拉燃料油库存1286.2万桶，环比增加23%，同比增加47%。
2、需求方面，当前处于航运市场的传统淡季，叠加中国新冠肺炎疫情影响，亚太地区航运市场雪上加霜。主要受船舶需求下降拖累，波罗的海干散货运价指数连跌15日，BDI指数周四跌至430点。海岬型船运价指数首度跌入负值区间，创历史新低。尽管当前疫情间接拖累了船燃需求，但是暂不会影响新加坡对于中国的燃料油进口。不过中国炼厂的复工时间将影响国内低硫燃料油对于亚太市场的供应。
3、当前新加坡高硫供应偏紧，裂解价差和现货贴水均保持稳固，驱动FU近月回升。不过当前FU仍然Contango结构，与新加坡市场背离。整体来看，预计短期内燃料油价格仍将跟随油价波动，但是内盘结构或有向外盘结构修复的机会。
 
甲醇：国内供应被动收缩，关注正套机会
1、周四2005合约收盘在2112元/吨，涨幅为1.15%。周一跌停，周二期价自2000元/吨附近开启反弹，目前期价水平基本与华东持平。
2、现货方面来看，周度环比甲醇装置供应有所下降，其中从原料端来看，焦炉气装置仍大部分处于停产中，部分煤制装置负荷有所下降，同煤广发降负至7成、陕西咸阳化学、长青、榆林凯越等装置均降幅至5成、河南煤化计划停车。
3、在运输受阻以及主产区与主销区分离的情况下，厂家面临着不断累库的压力，因而逐步采取降负荷措施，只是目前运输仍未疏通，运费上涨的情况导致产区到下游端的成本提升。
4、运费方面，西北北线至鲁北参考320-370元/吨，其中达旗至鲁北参考360-370元/吨，大路至鲁北参考320-330元/吨；南线至鲁北运费370-420元/吨。
5、目前来看甲醇期价仍在急跌反弹窗口，可以关注5-9正套价差的扩大机会。
 
天然橡胶：短期需求难以恢复，盘面低位震荡
1、受到疫情影响，轮胎企业开工推迟，同时外盘在春节期间大幅下挫，节后首日开盘跌停，随后盘面小幅反弹修复。下游工厂尚未返市，现货刚需表现薄弱，节后现货价格跟随盘面大幅下挫。
2、供应端，原料方面，泰国胶水价格高位回落，胶水39.5泰铢/公斤，杯胶32.3泰铢/公斤。中国12月进口天然橡胶60.58万吨，环比增21.14%，同比增7.89%。全年累计进口519.6万吨，同比跌8.32%。
3、需求端，受到疫情影响，本周山东地区轮胎开工仍相对低位，原计划本周复工的全钢轮胎企业多延后至次周。本周卓创资讯监测山东地区轮胎企业全钢胎开工负荷为9.40%，较上周微增2.17个百分点，较去年同期增加4.17个百分点。半钢胎开工负荷为10.06%，较上周增加5.75个百分点，较去年同期微增2.79个百分点。
4、当前原料价格冲高回落，加工利润维持高位，供应充足，国内港口库存累库加速。需求端轮胎厂初步计划下周复工，但受限于人员配置预计开工率提升有限，基本面弱势明显，预计下周盘面低位弱势震荡。
 
乙二醇：预期需求偏弱，物流受限，短期低位震荡
1、供应方面，截至2月6日，国内乙二醇整体开工负荷在80.24%，其中煤制乙二醇开工负荷在75.46%。煤制乙二醇开工负荷因阳煤集团三套装置降负及易高煤化工停车影响回落比较明显。而油制乙二醇装置受运输限制影响对EO生产减少，EG开工生产提升。新装置方面，浙石化75万吨MEG装置已投料运行且已有合格产品产出；恒力石化乙烯裂解装置投料，目前乙二醇1#90万吨装置重启中，2#90万吨装置也在试车调试中。兖矿 40万吨煤制乙二醇装置目前一条线生产，日产出在 400 吨左右。受疫情影响，各省市交通管制严格，乙二醇产品输出明显受限，各生产工厂产品库存增量明显，不排除后期因高库存倒逼使得减停产加剧。
2、需求方面，受疫情影响，节后各地聚酯工厂复工普遍推迟，聚酯库存压力大增。加之因物流受限，局部工厂辅料不足，导致聚酯装置减产检修进一步增多。截至2月6日，聚酯负荷已降至61.3%。如果后续复工进度继续延后，则2月平均负荷可能降至70%附近，较之节前预估大幅下调15个百分点。聚酯下游织造方面，下游企业最早开工计划都在2月10日以后，但从目前的情况看，即便10号以后下游企业开工恢复进度也可能比较迟缓。乐观估计织造开工提速要到2月24日以后，开机恢复到正常水平估计要到3月上旬。
3、受供需矛盾激化影响，本周乙二醇价格大幅下跌，已经达到测试煤化工成本支撑的地步。短期来看，目前虽然估值水平偏低，但向上驱动仍不明显，以低位震荡为主。中期来看，随着疫情的转好，下游需求的复苏，以及潜在的乙二醇装置停车检修，供需矛盾或有缓和，但受制于新增产能的压力，上方空间也很有限，价格可能只会回到煤化工成本线附近的位置。
 
聚烯烃：库存压力较大且短期难以去化，价格维持弱势
1、 两油库存由节前的50余万吨累积至120余万吨，且受到物流限制、下游复工缓慢影响，石化库存有进一步累积的趋势。后续若库存压力难以缓解，或将有更多石化厂陆续加入减产行列，力度和范围尚需进一步观察。
2、 周内多数下游尚未复工，物流也没有恢复，现货市场仍处于停滞状态。下周来看，下游开工及物流恢复均存在不确定性，即使开始恢复，也需要时间。在库存压力下，预计聚烯烃市场弱势维持。
3、 中期来看，未来的价格走势的关键点在于疫情影响的持续性，以及需求恢复的拐点。由于需求拐点时间越往后可能性越大，聚烯烃跨期操作可关注反套。
 
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