晨会纪要20200110

沥青：开工率及库存低位 沥青向上趋势不变

1、供应端，市场供应仍延续下降的趋势，本周沥青装置开工率37%，周环比下降2个百分点。国内沥青厂理论盈利-268元/吨，盈利水平基本与上周持平。未来一周，因上海石化计划停工，华东地区供应量将会减少，其他地区炼厂生产暂无具体变动，市场整体供应大概率将继续减少。

2、炼厂库存延续下降趋势，百川数据显示本周炼厂库存下降2个百分点至26%，社会库存下降1个百分点至24%。隆众资讯数据显示，本周25家样本沥青厂家库存为42.8万吨，环比下降7.6%。本周33家样本沥青社会库存为31.1万吨，环比增加17.4%。

3、南方市场依然延续节前稳健的赶工需求，山东地区，部分贸易商有入库冬储需求，且由于山东地区前期价格较低，有一部分货源流入华东、华中地区，整体需求平稳。华北地区，凯意石化、河北鑫海等炼厂陆续公布冬储价格，在3150-3200元/吨左右，带动部分客户签订冬储合同。

4、本周西北及西南云贵地区沥青价格走稳，其他地区价格继续上涨，涨幅在25-100元/吨，西南川渝地区价格上涨200元/吨，盘面价格受油价带动大幅波动。基本面来看，供应端下周开工率仍有下调可能，库存低位且持续下降，需求整体稳定，市场节前赶工的利好仍然存在。地缘政治的极大不确定性使油价大幅波动，当前油价大跌之后再度下跌空间有限。在自身基本面明显利多的背景下，沥青向上趋势不变。

燃料油：美伊局势动荡，燃油“一飞冲天”

1、截至1月8日当周，新加坡库存录得2190.2万桶，环比增加142.7万桶（7%）。结合浮仓数据来看，本周进口的船货多以低硫燃料油为主，这从低硫近期的裂解价差回落也能看出。富查伊拉库存录得1120.5万桶，环比增加112.6万桶（11.17%），由于中东地缘政治的不确定性，未来该地区的油轮运费将有所上升，导致富查伊拉累库。

2、受美伊局势影响，如果该地区局势持续动荡，或将影响中东对亚太地区的燃料油供应，预计亚太地区高硫供应或将进一步下降。此外，中东地区地缘政治风险的爆发也将增加该地区船只的运费和保费等，进一步提高原油和燃料油的风险溢价。预计未来中东至亚太地区的油轮运费将有较足的上涨空间。尽管在特朗普发表讲话之后，市场对于战争预期有所减弱，但仍需关注近期局势的演变和伊朗是否会封锁霍尔木兹海峡，短期内油价仍将维持较高波动率。

3、整体来看，尽管近日燃料油价格飙升，但裂解价差并未大幅回升；且其远期曲线仍然呈现Contango结构，而新加坡纸货则已转为Backwardation结构，未来裂解价差和月差或存在一定的修复空间。我们预计短期内油价的地缘风险溢价将继续走高，这将对燃料油给予成本端的支撑。需求方面，近期全球炼厂高硫深加工需求也在持续增加；且当前新加坡低硫燃料油需求十分强劲，价格保持在600美元/吨以上，高低硫价差和低硫-MGO价差持续走扩，后期MGO和脱硫塔或将对低硫燃料油产生一定的替代效应。在此基础上，我们对FU2005持谨慎乐观的态度，但近期需注意由于地缘局势的不确定性给燃料油期价带来单边大幅波动的风险。

天然橡胶：受偏弱基本面拖累，沪胶反弹后快速回落 

1、供应端，泰国胶水涨5.5泰铢至40泰铢/公斤，杯胶涨0.7泰铢至35.2泰铢/公斤。海南胶水价格跌100元至13000元/吨，云南停割。印尼2019年11月份天然胶出口量为18.04万吨，环比跌14.30%，同比下降17.24%。其中标准胶出口16.92万吨，混合胶0.47万吨，烟片胶0.43万吨。1-11月印尼天然橡胶出口总量为238.69万吨，较去年同期下滑13.22%。

2、需求端，截止01月09日当周，卓创资讯监测山东地区轮胎企业全钢胎开工负荷为71.79%，较上周增长7.77个百分点，较去年同期增长0.24个百分点。半钢胎开工负荷为70.13%，较上周下滑0.60个百分点，较去年同期增加3.42个百分点。

3、库存方面，截止1月3日，保税区区内库存16.4万吨，周环比下降3584吨。一般贸易库存37.86万吨，周环比增加8566吨。青岛库存合计54.25万吨，周环比增加4982吨。

4、受美伊冲突刺激，本周能化板块大幅波动，受此影响沪胶震荡走高后快速回调。基本面来看，供应端泰国处于供应旺季，需求端随着春节临近，工厂陆续放假，终端需求有望继续放缓。但是泰国加工厂持续利润高位，对原料争夺较为激烈推升原料价格大幅上涨，提振市场乐观气氛，同时港口库存累库幅度缓慢，矛盾尚未大幅积累。预计下周天胶有望延续区间震荡格局。

乙二醇：地缘事件扰动，乙二醇冲高回落

受美伊冲突事件影响，国际油价昨日波动较为剧烈。目前中东局势仍然存在一定不确定性，中东地区的化工品出口仍然面临潜在威胁，未来需持续关注美伊冲突走向。乙二醇自身基本面来看，随着荣信、浙石化、恒力石化新装置的投产较为顺利，国内乙二醇装置负荷也处于高位，下游聚酯需求逐渐转淡，一季度乙二醇自身供需面仍然偏弱，价格上涨的空间不大。但另一方面，沙特多家炼厂在一季度存在检修计划，或将影响未来乙二醇的进口，另外今年春节假期较早，节后下游需求恢复的时间较去年可能有所提前，再加上在油价涨幅过高的情况下，目前油制乙二醇生产利润较为微薄，煤制乙二醇的利润空间也不大，因此05合约乙二醇下跌空间较小。此外，在上半年多数新增乙二醇产能存在推迟可能的条件下，05合约未来具有估值修复的可能性，因此跨期方面可以关注5-9正套。跨品种方面，由于一季度PTA投产要更为确定，累库程度较乙二醇更大，因此可关注05合约的多EG空TA操作，风险点在于油价的大幅上涨导致PTA绝对价格重心大幅上移。

聚烯烃：成本支撑较强，聚烯烃窄幅波动

受美伊冲突事件影响，国际油价近期波动剧烈，在油价绝对水平仍处于高位的情况下聚烯烃成本支撑较强。对于PP来说，丙烷价格近期涨幅也较大，甚至超过了石脑油价格，丙烷脱氢装置已经亏损。虽然2020年预期的PP新产能投放较多，但现实的库存累积暂未发生。在成本存在支撑，以及目前PP粉粒价差较窄、PP均共价差较大的情况下，PP适合逢低做多。对于L来说，包括沙特、伊朗在内的中东国家是我国PE的进口大户，在中东局势仍存在不确定性的情况下，中东的化工品出口仍面临潜在威胁，未来需持续关注美伊冲突的走向。且目前PE生产利润很低，库存压力不大，L价格短期内仍将跟随油价和甲醇价格窄幅波动。

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