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能源化工
原油 震荡 + 
原油：隔夜在欧美交易时段，内外盘原油大幅回落，部分回吐此前涨幅。中东地缘局势
骤然升级对近期盘面走势形成强提振，然而在昨日伊拉克方面驱逐其境内的美军后，今
日凌晨有消息显示美军正在准备“撤出伊拉克”，而随着美军的撤出，伊朗方面近期实
施有影响力的报复行为的可能性也较低，中东地区的紧张局势有望在短时间内持续缓和。
而从隔夜的走势来看，油价在亚洲时段大幅冲高后，在昨天夜盘几乎回吐全部涨幅，这
也印证了我们此前的判断，即中东地缘政治事件对油价的影响大多时候表现为脉冲式，
地缘政治问题推升油价后往往会带来做空机会。操作上，近期前期获利多单了结仓位，
轻仓试空。
沥青 震荡 + 
沥青：昨日国内中石化华东地区部分炼厂沥青价格有所上调，涨幅在 50-150 元/吨。近
期国内西北及东北地区炼厂开工率小幅上升，但南方大部分地区炼厂开工率均有所下降，
市场总体开工水平低位，而由于需求的好转，近期国内沥青炼厂库存全面下降，总体库
存水平低位，资源供应略微偏紧。而近期东北地区冬储需求叠加南方地区项目赶工需求，
市场整体需求出现明显改善，加之前期成本端的上涨，进一步支撑沥青价格上行。盘面
上，成本端及现货价格上涨提振沥青盘面走势，短线关注上方 3400 附近阻力，建议多单
在该位置附近减仓。
燃料油 震荡 + 
燃油：伊朗退出核协议导致中东局势进一步升级，市场对原油供应受影响的忧虑增加。
根据 1 月 6 日发布的最新调查报告显示，由于尼日利亚和伊拉克更加严格地遵守了减产
协议，且主要出口国沙特在新的限产协议达成之前进一步削减了原油产量，12 月石油输
出国组织(OPEC)的原油产量录得下降。调查显示，上个月 OPEC 原油产量为 2950 万桶/日。
与 11 月的修正数字相比下降了 5 万桶/日。燃油方面，供需平衡的乐观预期推动市场走
强，1 月底和 2 月初装船货的交易增加。此外，FOB 新加坡含硫 0.5%船用燃料价格大涨可
能推动更多高硫柴油流入船用燃料市场。船用油商家将用船用柴油替代含硫 0.5%船用燃
料主要源于低硫价格过高。目前纸货 380 月间价差扩至 7.5 美金/吨，高硫燃油仍有上行
空间，建议逢低做多，压力位 2440 元/吨。
聚烯烃 震荡 + 
聚烯烃：受国际油价大涨影响，线性期货高开高走，提振市场交投，贸易商部分小幅高
报。下游心态谨慎，虽午前整体成交略有好转，但仍以刚需采购为主，随着春节假期临
近，工厂多数暂无大批采购意向。午后随着部分报盘连续走高，成交节奏逐渐放缓，下
游对高价货源接受能力有限，预计涨势难以持续。PP 现货市场，短期石化降库任务艰巨，
挺价意向不强；贸易商货源压力一般，但下游需求力度有限，短期或延续出货心态。受
油价、丙烷价格上涨影响，成本端存在一定支撑。预计近期 PP 区间震荡走势，局部部分
品种下跌局面或延续。
乙二醇 震荡 + 
乙二醇：下游备货，发货顺畅，周一港口大幅去库。截至 1 月 6 日，乙二醇华东主港库
存至 44.5 万吨，较上周四下降 5.1 万吨。这主要是因为近期下游聚酯企业年前正在备货，
加之上周四至周一期间港口到货量较少。中东地缘政治爆发，我国从伊朗进口乙二醇占
比为 3%，目前尚未对乙二醇进口供应产生影响。后续建议关注地缘政治是否会影响沙特，
我国从沙特进口乙二醇占比达 40%以上。短期，在备货以及情绪引导下，预计港口发货速
度仍较快，预计在 1 月中旬前港口难见大幅累库，但中旬过后，若风波平息，加之备货
完成，预计港口将重回累库格局。因此，短期乙二醇仍将偏强运行，后期若无新利好，
乙二醇上行动能将减弱，关注上方 4800-4850 压力位。
PTA 震荡 + 
PTA：基本面继续累库，原油短线提振。首先，中东地缘政治冲突并不影响我国 PTA 外围
供给，因为我国 PTA 几乎完全自己自足。其次，本次事件的传导逻辑主要是“原油-PX-PTA”，
因此国际原油的大幅上涨，对 PTA 而言是成本重心的抬升，若后续国际原油持续上涨，
则 PTA 成本将持续抬升；若后续原油冲高回落，则 PTA 成本重心回落。最后，就 PTA 基
本面而言，目前，下游聚酯工厂 PTA 库存为 6-7 天，库存处于偏高水平，这意味着年前
备货已基本完成。从社会库存来看，当前 PTA 社会库存为 133.4 万吨，考虑到四季度新
凤鸣 220 万吨、中泰石化 120 万吨新增产能释放，叠加年前需求走弱，一季度 PTA 仍处
于累库通道。综上，PTA 基本面依旧偏空，当前 PTA 主要跟涨原油，一旦原油冲高回落，
PTA 也将随之大幅回调。考虑到上方 5200 为较强压力位，期权操作上，建议卖出
TA005C5200 买入 TA005C5400。
苯乙烯 震荡 + 
苯乙烯：原油助推，但基本面疲弱。首先，我国苯乙烯对外依存度在 30%附近，2019 年
前三季度，我国从伊朗进口苯乙烯占比为 1.11%，从沙特进口苯乙烯占比为 34.65%。因
此，目前地缘政治冲突并未对苯乙烯外围供应产生实质影响，但后续需关注沙特是否会
受牵连。其次，本次事件的传导逻辑是“原油-乙烯-苯乙烯”，市场主要着力于成本端
影响，但由于我国乙烯行业整体处于过剩状况，因此原油价格上涨短期不会导致乙烯价
格大涨，同时随着产业链的传导，其影响或不及市场预期那么大。最后，回归苯乙烯基
本面，我们认为目前苯乙烯基本面仍处于疲态，浙石化 120 万吨/年和恒力石化 72 万吨/
年的苯乙烯装置有计划在 1 月份投产，因此尽管原油上涨，整体化工品上行，但苯乙烯
涨幅略靠后。综上，短期苯乙烯将小幅跟涨原油，但难有大涨，关注上方 7450-7500 压
力位。
尿素 震荡 + 
昨日尿素 05 合约小幅冲高，短期看尿素仍以区间震荡走势为主。由于前期检修装置陆续
恢复生产，尿素开工率回升，但从近四年同期开工率数据看，当前尿素企业开工率率处
于近几年同期平均水平。供应端尿素较近几年同期并未明显变化。当前需求端整体低迷，
MMTC 招标利好虽有限，但从生产企业库存数据看，生产企业库存在淡季却不升返降，对
期价仍有一定的支撑作用，尿素整体以偏震荡走势为主。策略上可以逢低布局尝试布局
多单。
甲醇 震荡 + 
受到中东紧张局势升级的影响，国、内外原油大幅冲高，带动了化工板块整体走强，甲
醇高开重心积极攀升，触及 2300 关口，录得强阳。国内甲醇现货市场积极跟涨，沿海与
内地市场均回升。沿海地区甲醇表现偏强，与内地价差扩大，套利窗口逐步打开，有利
于内地厂家排货。西北主产区企业签单顺利，整体出货平稳，报价走高。下游市场阶段
性补货带动下，现货交投情况有所好转，但高价货源向下传导仍遇阻。近期国外甲醇市
场供应收紧，价格积极拉涨，部分货源流向高价区域进行套利，港口到货明显缩减，业
者心态跟随改善。市场多头占据上风，甲醇仍有冲高可能，关注前高压力。
PVC 震荡 + 
PVC 重心窄幅上探，但上行动能不足，上涨乏力，冲高回落，盘面波动幅度依旧不大。PVC
现货市场气氛不佳，主流价格陆续松动，市场低价货源增加。主产区企业暂无库存压力，
但预售订单情况一般，个别出厂报价下调。随着装置运行负荷提升，货源供应增加。但
下游市场采购积极性不高，维持刚需接货，尚无备货意向。贸易商积极排货为主，随行
就市下调报价，商谈价格走低。随着货源供应紧张情况缓解，市场到货增多，PVC 华东及
华南地区社会库存继续回升，增加至 9.1 万吨，环比上涨 44.09%。受到运输的影响，电
石货源流通速度放缓，下游到货量减少，电石采购价跟涨，但支撑不强。后期下游制品
厂停工放假，库存将进一步累积，PVC 维持偏空思路，操作上可在 6530 上方逐步介入空
单。
动力煤 震荡 + 
动力煤：昨日动力煤主力合约 ZC2005 高开低走，全天震荡偏强。现货方面，环渤海动力
煤现货价格涨幅收窄。秦皇岛港库存水平有所下降，锚地船舶数量有所增加。下游电厂
方面，六大电厂煤炭日耗有所降低，库存水平小幅上升，存煤可用天数增加到 20.7 天。
从盘面上看，资金呈小幅流出态势，交易所主力空头增仓较多，建议空单谨慎续持。
橡胶 震荡 + 
沪胶窄幅整理，未能继续反弹。国际原油价格冲高回落，但地缘政治因素紧张还将对油
价产生影响，间接带动橡胶的走势。供需面尚无明显变化，关注国内 12 月份汽车产销数
据。中长线多单可适当持有。
纯碱 跌 + 
纯碱：6 日，郑商所 SA2005 合约偏强走势，国内纯碱现货报价稳定。目前纯碱节前备货
启动，碱厂以价换量，用低价格去库存效果较为明显，截止 12 月底国内纯碱库存为 75-78
万吨，继续下降。目前由于纯碱现货报价跌至较低水平，大部分碱厂亏损。山东海化持
续限产中，双环壳牌炉检修，据悉盐湖镁业计划 1 月 8 日提负荷，近期纯碱厂家整体开
工负荷在 85%左右。随着终端用户节前适度备货，华中、华东、华北地区纯碱厂家出货情
况有所好转，库存下降。但库存基数大，下游需求有所回升但依旧疲软，去库存仍需一
段时间，纯碱厂家整体库存依旧维持在高位。近期青海地区运输不畅，当地厂家出货压
力不减。据悉 1 月份有 3-4 万吨美国重碱进入华南市场。上周国内纯碱整体开工率 81.81%，
前一周 83.61%，环比下调 1.8% 。目前纯碱处于买方市场，玻璃厂库存满，即便备货，
短期需求端也难以提振现货价格。唯有亏损企业停产减产，去库存提速以后会是现货价
格上涨之时。市场还是相对看好明年 5 月现货市场价格，具体能否上涨还要看明年纯碱
停产力度以及去库存情况。综合来看， SA2005 合约短期恐难有大涨，1600-1650 元/吨
区间操作为主，回调至 1600 元/吨，可考虑布局多单。

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