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能源化工
原油 震荡 + 
原油：隔夜内外盘原油高位震荡。中美达成第一阶段贸易协议对市场情绪形成持续提振，
同时减产联盟达成新的减产协议进一步托底油价，此外从目前市场对明年的需求预期来
看，三大能源机构均预期明年全球原油需求增长将好于今年，需求的改善将在明年支撑
油价。就短期来看，当前全球 CDU 检修量处于年内低位，而美国炼厂开工升至阶段性高
点，需求进一步增长的空间相对有限，此外，美国页岩油产量仍然保持增长。整体来看，
近期盘面偏强运行主要受到宏观局势改善带来的做多情绪支撑，但当前盘面上方同样面
临较强的技术压力，进一步上行阻力同样较大，国内 SC 原油暂关注上方 475 附近阻力。
沥青 震荡 + 
沥青：昨日国内中石化山东地区炼厂沥青价格下调 100 元/吨，其他地区持稳。近期国内
沥青炼厂开工率有所下降，北方地区部分炼厂装置停工检修带动开工率下滑，部分炼厂
以库存消化为主，但整体供应仍然维持充裕。需求方面，当前国内华东及华北地区需求
仍然较弱，华南地区需求有所好转，因货源较少对价格有一定支撑，后期南方地区仍会
赶工需求。目前东北地区冬储价格陆续公布，据悉贸易商响应积极，其他地区冬储尚未
启动，后期继续关注东北地区冬储及南方地区赶工需求情况。盘面上，成本端上涨推动
沥青盘面反弹，建议短线多头思路，上方阻力位 3150 附近。
燃料油 震荡 + 
燃油：由于离 IMO2020 生效不到一个月，船用油需求强劲，12 月 5-11 日一周，新加坡陆
上渣油库存较前一周减少 3.4%至 2136.5 万桶。另一方面，380CST 高硫燃料油的现金差
价在 6.42 美元/吨，为自 11 月 11 日以来的最高水平。1 月高硫船用油船货有限，但市场
将有一些来自西半球和中东的作为原料的直馏燃料油套利船货。目前高低硫价差仍维持
在 300 美金/吨以上，短期内 2005 燃油仍维持强势震荡。
聚烯烃 震荡 + 
聚烯烃：欧美原油期货上涨，带动线性期货高开震荡。今日石化下调部分出厂价格，但
市场交投气氛略受提振，贸易商部分小幅试探性高报。下游心态谨慎，少量刚需补仓，
成交未有明显改善。目前供需面无明显变化，宏观消息面给予市场提振作用有限。pp 期
货主力合约仍有反弹惯性，应对现货价格及业者入市心态存在提振。目前整体供需仍旧
可控，以及部分终端存在有补仓需求，预计会对价格形成支撑。但供应端增多已成定局，
加之持续性的支撑较为有限，业者后续信心不足下，对市场价格的上探压制明显。
乙二醇 震荡 + 
【乙二醇】现货偏紧影响依旧，市场偏于谨慎，前期多单建议逢高逐步平仓，落袋为安。
根据隆众资讯港口库存数据显示，周一华东主港乙二醇港口库存为 29.25 万吨，较上周
四下降 3.16 万吨，较上周一下降 3.65 万吨。库存大幅降低之下，现货短期依旧偏紧。
但考虑 12 月 20 日至春节期间，下游聚酯将开始大规模减产，听闻目前市场上游部分聚
酯企业抛售乙二醇现货，因此，预计乙二醇持续大幅上涨概率较小。建议在近期拉涨过
程中逢高逐步平前期多单，落袋为安。
PTA 震荡 + 【PTA】恒力装置短暂推迟投产，然下游需求走弱，PTA 反弹高度有限。据悉，恒力大连
250 万吨/年 PTA-4 号线项目计划小幅延期投产，原定在 12 月 25 日附近，现暂定延期至
1 月 10 日之前。这意味着，01 合约在交割之前难见新增产量，目前盘面 01 合约已有所
反映。但当前 PTA 主力合约已切换为 05 合约，延期 15 天实质性影响不大，产能大概率
能如期释放。目前下游聚酯企业在 12 月 20 日开始降逐步开始大规模减产，需求走弱之
下需警惕 PTA 现货持有商抛售现货的行为。整体来看 05 合约在春节附近会面临较大的累
库压力，操作上建议关注 12 月下旬前后布局空单的机会。期权操作上，建议买入
TA005C4950 卖出 TA005C5200。
苯乙烯 震荡 + 
【苯乙烯】成本支撑 VS 装置重启，苯乙烯窄幅整理。当前纯苯现货依旧偏紧，但下游亏
损严重，纯苯价格僵持坚挺，短期苯乙烯成本未见松动。供需来看，安徽昊源 26 万吨/
年的苯乙烯装置因换热器装置检修，12 月 2 日开始停车检修，12 月 15 日出合格产品，
目前苯乙烯装置开工 5-6 成。下游需求刚需跟进，本周港口到货量在 7.1 万吨附近，港
口存累库 2 万吨附近的预期，因此供给趋弱。短期来看，因成本坚挺，苯乙烯无下移空
间；但累库预期下，苯乙烯大幅上涨乏力。综上，近期苯乙烯或窄幅震荡，关注成本端
松动情况。
尿素 震荡 + 
昨日尿素 05 合约小幅下跌。基本面方面：当前山东、河北尿素现货价格开始回落，现货
走弱将拖累期价。而生产企业库存偏低仍对尿素期价有一定的支撑作用，但船期结束之
后，生产企业库存将重回累库阶段。故尿素上行空间有限，而在生产企业低库存情况下，
尿素短期仍将以震荡偏弱的走势为主。后期走势，需重点关注下游复合肥开工以及生产
企业检修及复产情况。
甲醇 震荡 + 
甲醇重心继续上探，不断创近期新高，盘面运行整体平稳，下方受到五日均线支撑。国
内甲醇现货市场表现欠佳，各地区价格陆续松动。西北主产区企业报价下调，内蒙古南、
北线地区主流价格在 1850 元/吨左右。周初厂家多持观望心态，实际出货情况一般。甲
醇生产装置平稳运行，开工水平稳不断提升，货源供应较为充裕。但下游市场操作谨慎，
对高价货源存在抵触情绪。贸易商随行就市让利排货，商谈价格走低，放量依旧不足。
进口船货集中在 12 月中下旬到港，甲醇库存消化速度缓慢，仍存在一定压力。沿海与内
地套利窗口长时间关闭，对内地厂家出货不利。甲醇基本面仍低迷，期价上行乏力，但
筑底基本结束，在下游节前备货带动下，甲醇有望走高，操作上建议逢低介入多单。
PVC 震荡 + 
PVC 重心高位反复，窄幅上探，但 6600 关口附近承压，盘面波动幅度不大，僵持整理。
PVC 现货市场气氛平稳，各地区主流价格波动有限。西北主产区企业报价整体维稳，预售
订单为主，无库存压力，但近期接单情况一般。下游市场对高价货源接受程度不高，维
持刚需采购，现货整体成交不活跃。贸易商基本稳价操作，报价依然坚挺。市场到货有
限，华东及华南地区社会库存仍有下滑，窄幅回落至 5.36 万吨，环比降低 4.9%。PVC 去
库存速度放缓，后期随着供应有所提升，社会库存有望止跌。河南、甘肃等地电石采购
价继续上涨，西北等地降雪影响，电石流通受到影响，市场整体观望为主，成本端企稳。
后期随着下游工厂放假，存在累库预期，PVC 上行动能略显不足。但在货源依旧紧张情况
下，PVC 期价将维持高位震荡走势，关注 6650 附近阻力。
动力煤 跌 + 
动力煤：昨日动力煤主力合约 ZC2005 高开高走，受山西内蒙降雪影响盘面大幅上涨。现
货方面，环渤海动力煤现货价格暂时企稳。秦皇岛港库存水平有所下降，锚地船舶数量
小幅增加。下游电厂方面，六大电厂煤炭日耗有所下降，库存水平微幅降低，存煤可用
天数增加到 23.91 天。从盘面上看，资金呈大幅流出态势，交易所主力空头增仓较多，
夜盘有所回落，建议夜盘空单续持。
橡胶 震荡 + 
沪胶夜盘出现止跌迹象，13000 元关口附近存在支撑。中美贸易谈判取得阶段性成果，短
线利多题材兑现，近期缺乏新的刺激。沪胶可能还会反复确认突破走势。短线观望为宜。
纯碱 震荡 + 
16 日，郑商所 SA2005 合约窄幅调整，夜盘如期回调，轻仓试空的投资者如未能低点止盈，
可考虑当前位置即 SA2005 合约 1620 下方止盈，后等待机会逢低买入。国内纯碱市场弱
势运行，市场交投气氛不温不火。和邦二厂 90 万吨装置已经开车运行，新都纯碱装置基
本恢复正常，纯碱厂家整体开工负荷维持高位。近日沙河地区玻璃厂家通知要求降价 50
元/吨至 1500-1580 元每吨，近期还将继续走弱。基本面情况无明显变化。由于纯碱库存
高企，供大于求，大多数玻璃厂纯碱库存满，随消耗随采购为主，需求疲软。成本利润
方面来看，目前西北地区外，碱厂都处于亏损，挺价意愿强烈。据悉，青海有囤货待沽
情况。贸易商抄底情绪蠢蠢欲动，如继续下跌年后可能抄底。但即便如此，贸易商采购
量有限，玻璃厂库存满，恐难以提振现货价格。唯有年后亏损企业停产减产，去库存开
始将会是现货价格上涨之时。市场还是相对看好明年 5 月现货市场价格，具体能否涨至
目标位置 1700 还要看明年纯碱停产力度以及去库存情况。综合来看，尽管近期纯碱现货
价格走弱，但目前仍有做多情绪。目前上市之初，资金面影响颇大，时有短期单边波动，
目前以等待回调机会 SA2005 合约 1600 一线逢低买入思路为主，前期轻仓试空的投资者
可考虑止盈后等待回调做多。

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