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农畜产品
白糖 跌 +
郑糖窄幅整理，主力合约测试 5400 元支撑。国际糖价回落调整，空头回补的推动作用可
能告一段落。国内新糖上市速度加快，现货报价不断下调，期价也相应承压。中线继续
看空。
豆粕 震荡 +
豆粕：中美第一阶段协议进一步向前推进，刺激美豆价格大幅攀升，若中国放开美豆进
口限制，后期不排除有效上破 950 美分/蒲式耳的可能。国内豆粕市场短期供需面压力仍
待释放，12 月份大豆到港充裕，春节前畜禽类集中出栏，水产养殖淡季，需求端疲软。
若后期放开美豆进口限制，将缓解国内 1-2 月份大豆偏紧格局，而 3 月份南美定产叠加
巴西早豆上市，供应端将趋于宽松，届时豆粕价格大概率承压回落至年内底部区间，之
后随着国内蛋白需求的逐步回暖及成本抬升支撑有望迎来反弹。短线连粕主力 05 合约收
阳线，伴随大肆减仓，资金离场观望情绪较浓，短期维持 2700-2800 区间内波动为主，
关注 5-9 反套策略，后期关注中国对美豆具体采购进度影响。
苹果 震荡 +
苹果：今日苹果盘面价格继续上行，主力合约 2001 价格上涨 57 元/吨至 8645 元/吨，涨
幅 0.66%。盘面价格的上涨仍是受节日需求增加所影响，但是实际现货价格并没有太大提
振，烟台苹果价格甚至还有回落。现货方面山东产区冷库交易清淡，除极少数客商采购
贴字苹果外，其余交易非常有限。陕北产区以客商自提出货为主，果农货仅有一些高次
果交易，价格稳定。预期短期内盘面价格仍有可能继续上行，这主要是因为 1 月合约交
割仍面临好货不足的问题，今年春节时间较早，1 月车船板交割可能面临时间不够充裕的
问题，短期内应避免做空苹果。远月 2005 合约今日出现较大增长，可以重点关注，苹果
价格下行的拐点可能要在春节后才能看见，因此盘面做空仍需耐心等待。
油脂 涨 +
油脂：截止 12 月 13 日当周，国内沿海主要地区油厂进口大豆总库存量 332.86 万吨，较
上周的 332.06 万吨增加 0.8 万吨，增幅 0.24%，较去年同期 573.37 万吨减少 41.94%。
国内豆油商业库存总量 95.045 万吨，较上周的 99.635 万吨降 4.59 万吨，降幅为 4.61%，
较上个月同期 114.2 万吨降 19.155 万吨，降幅为 16.77%，较去年同期的 170.55 万吨降
75.505 万吨降幅 44.27%，五年同期均值 124.93 万吨。全国港口食用棕榈油库存总量 71.33
万吨，较前一周 68.5 万增 4.1%，较上月同期的 65.08 万吨增 6.25 万吨，增幅 9.6%,较
去年同期 44.32 增 27.01 万吨，增幅 60.9%。国内沿海进口菜籽总库存小幅下降至 19.2
万吨，较上周的 20.4 万吨，减少 1.2 万吨，降幅 5.88%，但较去年同期的 44.15 万吨，
降幅 56.51%。其中两广及福建地区菜籽库存增加至 19.2 万吨，较上周的 18.3 万吨增幅
4.92%，但较去年同期 33.75 万吨降幅 43.1%。两广及福建地区菜油库存下降至 57700 吨，
较上周 67200 吨减少 9500 吨，降幅 14.14%，但较去年同期 135300 吨，降幅 57.35%。
红枣 震荡 + 
红枣：今日各产区随着交易的持续进行，剩余货源量不等，主流行情偏稳，客商多是挑
拣货源采购，农户随行卖货，成交以质论价为主。沧州、新郑市场红枣货源供应充足，
下游拿货客商多是按需采购，囤货量不大，一般货源走货略多，行情稳弱。阿拉尔产区
剩余红枣货源 2-3 成左右，品质较好的货源量不多，目前交易相对活跃；各团场农户卖
货积极，但因货源品质不等，实际成交价格不一，整体走货速度尚可。目前，灰枣统货
主流价格在 2.00-3.00 元/公斤，好货有高价。沧州市场受下雨天气影响，摆摊卖货商户
减少，下游拿货的客商也不是很多，市场交易略显清淡，刚需客商挑拣合适货源补货为
主，实际成交以质论价，卖家随行走货，购销一般，行情稳弱。目前，品质尚可的一级
灰枣价格在 4.00-4.50 元/斤，二级灰枣价格在 3.25-3.50 元/斤。新郑市场红枣行情暂
稳，交易顺畅，拿货客商多挑拣货源采购，且对高价货源接受度一般，价格合适的一般
货交易为主，具体成交以质论价，卖家随行走货。目前，一级灰枣价格在 3.75-4.25 元/
斤，二级灰枣价格在 3.25 元/斤左右。
鸡蛋 震荡 + 
鸡蛋：JD2005 合约低开震荡收小阳线，近日由于物流原因导致鸡蛋走货受阻，产区鸡蛋
有一定积压，随着鸡蛋持续不断供应，鸡蛋供应端压力将凸显，后期在春节备货结束后
消费将转淡，蛋价仍有再次回落预期，正月蛋价有降至低点 3.2-3.5 元/斤附近可能，
因此市场对节后蛋价回落的预期叠加资金面推动作用促使鸡蛋期货继续走弱，特别是对
近月合约影响加大。但春节临近，节前备货即将启动且周末期间猪价小幅反弹有望形成
支撑，继续调整空间有限，且明年上半年蛋白替代消费支撑作用仍在，中期鸡蛋市场利
空落地后仍有反弹预期。鸡蛋主力 05 合约短期未见止跌迹象，关注 3720 附近支撑有效
性；01 合约即将进入交割月入场需谨慎，1-5 反套可止盈离场。后期关注走货情况及生
猪市场价格变动影响。
棉花、棉纱 震荡 + 
棉花棉纱：2019 年 12 月 16 日，棉花主力合约 CF005 收盘价为 13340 元/吨，涨跌幅-0.11%；
棉纱主力收于 21375 ，涨跌幅 0.12%。周五中美同时宣布达成部分协议内容，美国对中
国已经加征的关税将分阶段解除，同时中国将可能购买美国农产品。利好棉花。但棉花
期货价格反应平淡，盘中甚至一度下挫。表明市场并不看好短期的谈判结果。12 月 16 日 -12 月 20 日，新疆棉轮入第三周竞买最高限价为 13425 元/吨，较上周上涨 109 元/吨。
目前来看，国储对于棉花标准要求较高，符合标准的棉花数量料有限，对于棉价支撑力
度有限。国储轮入对于目前供大于求的基本面难有大的改善。短期棉花受中美贸易谈判
利好影响，短期略有上行，但上行空间恐不大，仍应以 12700-13500 区间震荡格局对待。
棉花期权波动率短期回落，05 合约隐含波动率 16%左右，处于历史中值附近，从时间上
看，离到期日较长，可以买入期权做多波动率。但 05 合约波动率微笑严重右偏，05 合约
平值期权隐含波动率达到 20%附近，处于历史较高位置。短期可以采用现货或期货的备兑
策略，或者卖出宽跨式策略做空波动率。
菜粕 跌 + 
菜粕：16 日，菜粕 2005 合约偏弱走势，国内菜粕现货报价上涨。周四夜盘特朗普发表中
美贸易谈判向好预期内容，美国贸易代表称，作为协议的一部分，中国承诺大幅增加采
购美国农产品。同时，美国将取消在 12 月 15 日对中国近 1600 亿美元商品加征关税的计
划，且将 1200 亿美元中国商品的加征关税从 10%降至 7.5%，中美达成第一阶段贸易协议。
阿根廷将大豆、豆油和豆粕的税率从约 25%提高至 30%，并将对玉米和小麦的税率从约 7%
提高至 12%，共同推动美豆价格大涨，但中美贸易取得实质性进展对国内而言是利空，导
致国内粕类开盘后反应平淡。基本面来看，我国菜粕供应通过增加进口来弥补菜籽进口
减少带来的菜粕短缺，目前杂粕到港量较大，继续抑制菜粕涨幅。因为目前沿海油厂压
榨利润可观，我国继续购买大豆，抑制国内粕类上涨。菜粕需求疲软，生猪存栏处于低
位，尽管政策和利润均刺激补栏，但仔猪量少补栏速度缓慢，而节前预计生猪和家禽将
加速出栏，不利于节前蛋白粕的消费，水产养殖旺季过去，菜粕需求转淡。相比于空头
因素，多头因素略显单薄，目前中加关系尚无明显向好预期，部分工厂后续无菜籽到港，
菜粕库存趋降，菜粕具有一定的支撑性。部分企业仍然有节前备货需求，并且备货需求
逐步启动，一定程度上提振菜粕价格。总体来说，需求不乐观，菜粕上行承压，空单持
有为主，下方看到 2250 元/吨。
玉米、淀粉 跌 + 
玉米、淀粉：16 日，玉米主力 2005 合约偏弱走势，国内现货报价稳中有跌。东北地区大
多稳定，吉林、辽宁个别略跌。华中、华北、华东普遍下跌 5-20 元/吨。港口玉米大多
稳定，广西港口玉米价格下跌。目前关注点依旧是在售粮节奏以及春节备货支撑。中美
贸易摩擦缓和对于国内玉米市场影响有限。步入 12 月中下旬，玉米集中上市迹象已经显
现。按东北正常农户卖粮习惯来看，小年之后会停止卖粮，市场可售粮时间还有一月，
周期继续缩短。目前国内玉米基本面情况未变，港口低库存在一定程度上支撑了玉米价
格，而随着玉米后期加速上量，需求恐怕难以继续支撑玉米价格坚挺。从供需基本面来
看，今年玉米产量稳定，而需求较去年差了很多。疫情不断爆发影响市场的补栏积极性，
猪价大幅回调也使部分养殖户提前出栏大猪，玉米饲用需求仍受影响。预计未来一个月，
玉米仍将偏弱走势，当玉米跌到一定程度，可能会引发基层惜售情绪，出现反复波动情
况，就 05 合约而言 1880 元/吨可能是个反复震荡位置，后期有可能跌至 1850 元/吨。由
于生猪存栏下半年有望恢复性增长，玉米价格上涨会提前反映至市场，春节之后玉米预
计大概率触底反弹，总体思路以短空长多为主。
16 日，淀粉期货 2001 合约偏弱筑底，淀粉现货报价稳定，局部下跌。基本面情况来看，
目前企业淀粉生产利润较好，因此开机率维持在 75%上方。随着春节备货逐步启动，库存
逐步消化，当前库存压力不大，淀粉企业惜售挺价心态存在，但成本端玉米面临季节性
供应压力，短期淀粉价格上方压力较大，高价签单量少。预计淀粉继续随玉米波动
纸浆 震荡 + 
纸浆：纸浆现货市场成交情况一般，库存维持高位，进口增加，供给压力并未缓解。需
求端，成纸价格维持稳定，纸厂盈利相对较好，库存偏低，但对木浆采购意愿不高，预
期较差。11 月经济数据稳中偏好，库存周期逐渐转为被动去库，四季度经济企稳预期增
强，预计对市场信心有所提振。但短期看，上期所纸浆仓单量维持在 10 万吨以上，现货
需求低迷增加了盘面交割压力，现货针叶浆银星报价 4400 元，05 合约仍小幅升水，期货
反弹动力不足，延续弱势震荡，上方压力 4600 元。

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