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农畜产品
白糖 震荡 + 
外糖继续走高，技术性突破之后空头回补进一步推高糖价。不过，印度、泰国已经逐渐
进入榨季产糖高峰，空头集中回补过后做多力量能否与生产商套保压力相抗衡仍有待观
察。郑糖主力合约面临 5500 元关口，成交相当活跃，短线或许还能惯性走高。但新糖上
市压力沉重，一旦外糖涨势放缓，郑糖可能承受很大压力。
豆粕 涨 + 
中国发表声明根据国家内需开展部分大豆、猪肉等商品排除工作，随着排除加征反制关
税，美豆出口或增加利好美豆市场，CBOT 大豆继续反弹预期，不过美豆仍有销售压力，
且巴西大豆播种 90%且产量前景创记录预期，也将限制价格反弹空间，当前美豆 01 合约
低位反弹，短期关注日线 60 日均线压力，后期关注美豆出口节奏及 12 月份供需报告指
引。国内市场来看，短期供需均较弱，截止 12 月 6 日当周，国内沿海主要地区油厂豆粕
总库存量 42.29 万吨，较上周的 41.37 万吨增加 0.92 万吨，12 月大豆到港近 935 万吨仍
偏充足，豆粕库存具有可恢复性，而节前畜禽有集中出栏预期，饲料终端需求疲软，令
豆粕市场价格仍承压，短期豆粕市场跟随成本变动为主，连粕主力 05 合约短线压力 2800
一线，支撑 2700，关注支撑有效性参与反弹为主。
苹果 震荡 + 
本周国内苹果价格整体波动不大，近月合约 1912 以震荡为主，主力合约 2001 先抑后扬，
在周一和周三分别经历了大跌和大涨，但周度的整体波动依然较小。目前苹果冷库收货
已经基本结束，市场上现货剩余好货货源较少，虽然能给苹果价格带来一定的支撑，但
同样下游缺乏购买力使得苹果价格也难出现大的上涨，苹果价格仍以稳中偏弱的格局运
行。现货方面随着地面货源减少，部分客商转向冷库寻货，其中包括陕西旬邑及甘肃静
宁等，寻找果农前期优质好货的客商较多，多数想提前预定，但交易量不大。短期内近
月合约最大的上涨动能仍是交割过程中的手工筛减，由于目前已经过了产区收获最为繁
忙的时节，因此相对人力成本也会有所下降，预期近月交割即使出现问题也很难出现较
大的上涨。
油脂 涨 + 
截止 12 月 6 日当周，国内沿海主要地区油厂进口大豆总库存量 332.06 万吨，较上周的
298.83 万吨增加 33.23 万吨，增幅 11.12%，较去年同期 571.07 万吨减少 41.85%。国内
沿海主要地区油厂豆粕总库存量 42.29 万吨，较上周的 41.37 万吨增加 0.92 万吨，增幅
在 2.22%，较去年同期 93.74 万吨减少 54.88%。国内豆油商业库存总量 99.635 万吨，较
上周的 106.09 万吨降 6.455 万吨，降幅为 6.08%，较上个月同期 120.35 万吨降 20.715
万吨，降幅为 17.21%，较去年同期的 176.5 万吨降 76.865 万吨降幅 43.55%，五年同期
均值 128.633 万吨。国内沿海进口菜籽总库存增加至 20.4 万吨，较上周的 13.1 万吨，
增加 7.3 万吨，增幅 55.73%，但较去年同期的 50.1 万吨，降幅 59.28%。全国港口食用
棕榈油库存总量 68.5 万吨，较前一周 69.4 万降 1.3%，较上月同期的 61.05 万吨增 7.45
万吨，增幅 12.2%,较去年同期 45.22 增 23.28 万吨，增幅 51.5%。
红枣 震荡 + 
今日新疆各产区随着交易的持续进行，剩余红枣货源量不等，行情均呈现稳弱态势，交
易氛围整体不旺，走货速度一般。销区市场红枣待售货源较多，市场卖货竞争明显，拿
货客商按需采购为主，成交以质论价，走货速度一般，行情稳弱运行。阿克苏产区新枣
行情稳弱运行，整体交易氛围尚可，农户卖货普遍较积极，好货有惜售现象，客商拿货
积极性较前期有所增加，多挑拣合适的货源采购，走货速度见快。目前，灰枣统货价格
在 1.00-3.00 元/公斤，部分好货价格在 3 元/公斤以上，看货定价。沧州市场红枣行情
偏稳，各储存商卖货积极，但拿货客商没有明显的增加，且采购力度不是很大，挑拣货
源采购为主，整体购销基本随行，走货速度一般，一级灰枣主流价格在 4.00-4.25 元/斤，
二级灰枣价格在 3.25 元/斤左右，实际成交有高低价。新郑市场红枣待售货源较多，整
体走货速度尚可，拿货客商多挑拣货源采购，品质一般，价格合适的走货略多，好货刚
需客商采购为主，实际成交以质论价。目前，一级灰枣一般货源价格在 3.75-4.25 元/斤，
好货价格在 4.50-5.00 元/斤。
鸡蛋 跌 + 
 JD2005 合约逆势跌停，鸡蛋现货市场因养殖端囤货行为促使价格稳定回升，不过囤货
只是短期行为，鸡蛋市场积累了一定库存，随着鸡蛋持续不断供应，鸡蛋供应 端压力将
凸显，同时国内猪价在国家调控下趋于平稳回落，给鸡蛋市场带来不利 因素，后期在春
节备货结束后消费将转淡，蛋价仍有再次回落预期，预计正月蛋价将降至低点 3.5 元/
斤附近，因此市场对节后蛋价回落的预期叠加资金面推动作 用促使鸡蛋期货大幅跳水，
预计短期鸡蛋期货市场价格继续偏弱整理，不过明年 上半年蛋白替代消费支撑作用仍
在，中期鸡蛋市场利空落地后仍有反弹预期。鸡蛋主力 05 合约关注近期上行趋势线
3850 附近支撑有效性参与，后期关注市场走 货情况及生猪市场价格变动影响。 
棉花、棉纱 震荡 + 
2019 年 12 月 9 日，棉花主力合约 CF005 收盘价为 13220 元/吨，涨跌幅 0.61%；棉纱主
力收于 20855，涨跌幅 0.43%。12 月 9 日通过全国棉花交易市场采购新疆棉 7000 吨（公
定重量），最高限价 13316 元/吨（标准级 3128B 价格）。市场对与储备棉积极响应，利
多期价。不过，总体来看，国储轮入对于目前供大于求的基本面难有大的改善。临近年
底，纺织企业总体以回笼资金为主，纺织企业后续订单不足，采购原料更加谨慎，资金
压力较大。从供需上看，目前需求依然是掣肘市场的重要因素，目前看需求方面并未出
现大幅回升，棉花价格短期料依然疲弱，短期市场变数仍然在中美谈判仍面临不确定，
若能达成逐步取消已加征关税的协议，则棉花仍有一定上行空间。短期从技术上看，棉
花中期有望在 12700-13500 区间震荡为主，上有压力下有支撑，期货短线轻仓操作。
棉花期权波动率短期回落，05 合约隐含波动率 16%左右，处于历史中值附近，从时间上
看，离到期日较长，目前波动率总体趋势向下。05 合约波动率微笑严重右偏，05 合约平
值期权隐含波动率达到 20%附近，处于历史较高位置。05 合约方面，短期可以采用现货
或期货的备兑策略，或者卖出宽跨式策略做空波。
菜粕 震荡 + 9 日，菜粕主力 2001 合约上涨，逐步摆脱底部震荡区间，国内沿海菜粕现货报价稳中有
涨。近期中贸易摩擦反复，时好时坏，但目前市场反应乐观。我国菜粕供应通过增加进
口来弥补菜籽进口减少带来的菜粕短缺，而进口菜粕不能用于交割，因此菜粕相对于豆
粕更有做多动力。因为目前沿海油厂压榨利润可观，我国继续购买大豆，抑制国内粕类
上涨。菜粕需求疲软，生猪存栏处于低位，尽管政策和利润均刺激补栏，但仔猪量少补
栏速度缓慢，而节前预计生猪和家禽将加速出栏，不利于节前蛋白粕的消费，水产养殖
旺季过去，菜粕需求转淡。尽管如此，部分企业仍然有节前备货需求，并且备货需求逐
步启动，一定程度上提振菜粕价格。中加关系尚不明朗，菜籽供应紧张。但近期沿海港
口菜籽库存有所回升，开机率大幅回升。近期仍需要继续关注中美贸易谈判情况。多空
交织，震荡调整为主，暂时观望。
玉米、淀粉 震荡 + 9 日，玉米主力 2001 合约换月至 5 月，期价整体小幅下跌，国内现货报价稳中有跌。分
区域来看，东北地区玉米稳中波动。华北、华中、华东地区玉米价格继续走势。国内港
口玉米库存依旧处于低位，但上量明显增加，市场信心不足，目前港口玉米价格暂时止
跌企稳。目前我国玉米市场基本面没有变化，供需宽松状态持续。供给方面，玉米当前
面临季节性供应压力，并且今年玉米售粮周期缩短，近期玉米集中售粮的可能性较大。
需求方面，生猪价格下跌，生猪加速出栏，年前预计玉米饲用需求继续下滑。因此，短
期来看，C2001 合约预计将重回 1800 元/吨一线，C2005 合约不排除跌破 1900 元/吨的可
能。不过，当前东北黑龙江、吉林等多个地方直属库均启动收粮，哈尔滨入库价 1680 元 /吨，吉林入库价 1700 元/吨，同时，铁路集装箱及散粮运费下幅取消也推升成本，双重
利好给予市场底部支撑，或限制行情的回调空间。玉米产需缺口矛盾依旧存在，中长期
看好玉米。尽管猪价回调，但利润依旧较高，国家出台政策鼓励补栏，高养殖利润促使
企业积极补栏。因此我们还是比较看好后市玉米需求的恢复。但我们同样看到，能繁母
猪存栏的同比降幅近 40%，仔猪稀缺导致生猪存栏恢复速度缓慢，预计至少要到 2020 年
下半年生猪存栏才有望出现恢复性上涨，而市场心态会提前发生变化，玉米价格也将提
前反应。因此我们认为玉米价格有望在春节之后出现上涨，C2005 合约可考虑等待回调至
1850-1900 元/吨区间布局多单。
9 日，淀粉期货 2001 合约随玉米偏弱走势，国内淀粉现货价格稳中波动。上周玉米到厂
量增加，玉米淀粉大多下跌。目前企业淀粉生产利润较好，因此开机率有所回升在 75%
上方。随着春节备货逐步启动，库存逐步消化。淀粉企业预计将惜售挺价，但成本端玉
米面临季节性供应压力，短期淀粉价格上方压力较大。预计淀粉继续随玉米波动。
纸浆 震荡 + 
纸浆期货窄幅震荡，宏观政策刺激作用并不明显，纸浆未随工业品走强。现货成交变动
不大，纸厂仍按需采购，备货意愿不高，成纸价格则积极推涨，纸厂盈利好转，库存压
力不大，整体看补库空间抬升，后期能否出现一轮主动备货则需要看宏观经济是否阶段
性企稳，从而改善纸厂悲观预期。纸浆供给仍显宽松，特别是海外市场需求低迷，加剧
了中国供应端压力，主要港口库存维持高位。上期所纸浆仓单再次增加，继续维持在
100,000 吨以上，现货需求低迷增加了盘面交货压力。供需情况虽较上半年好转，但反弹
动力不足，仓单压制下，纸浆期货延续低位震荡，单边操作空间较小。

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