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金属建材
贵金属 震荡 + 
商贸问题又起波澜，美国同时向巴西、中国、欧盟等上中下游同步开火，市场情绪变化
很快。我们认为当下在没有降息预期的话炒消息，尤其是官方没有明确定调的情况下，
炒消息只能轻仓，从目前接收的各种信号来看，负面的信息还是更多些的，因而当下相
比于 10-11 月操作上多头可以更加积极些，但急涨卖出逢高卖出，面对消息保持足够的
连贯性，才是我们更加推荐的。12 月、1 月并没有出现降息预期，那么当下的行情很可
能就是纯粹的事件带来的资本博弈，与 6-8 月份有本质区别，突破前高/前压的难度较大，
即当下应当警惕上方空间在哪里，我们认为这一轮在 1515 美元/盎司的压力位很可能止
住。
在没有正式签署协议之前，黄金白银短线都是偏多的，只是我们认为涨幅有限而且大概
率反复，我们认为这一轮上涨行情不可贪婪，见好就收，整体思路维持波段的高抛低吸
的操作思路，另外盯住人民币汇率有无破 7.1 的可能。汇率一旦企稳多头就应该适当减
仓。离岸人民币仍然是我们观测外部环境的最主要的指标。依然推荐关注绝对价位。
铜 震荡 + 
隔夜铜价偏强震荡。市场对全球贸易风险的忧虑有所缓和。近日公布的美国 11 月 ISM 制
造业 PMI、ADP 就业人数等均走弱，美元指数连续 6 个交易日下跌。回到铜市，第十五批
废铜进口批文量仅 7970 吨，从批文总量与已进口废铜量来看，11、12 月仅剩下 9.26 万
吨可进口。欧洲 Olen 冶炼厂发生意外事故，导致生产暂停，供给端对铜价仍有支撑。下
游企业年末冲刺赶工，上期所库存连续四周下滑，全球显性库存也处于低位，因此基本
面对铜价仍有支撑，但贸易不确定性令市场谨慎，因此维持铜价偏强震荡思路。
锌 震荡 + 
商贸问题再起波澜，市场认为短期内和解的概率有限，这轮贸易冲突关键在于美国同时
向多个国家进行开火，我们认为后续可能出现强美元逻辑，外盘压力相对更大。昨日下
午收盘后外围又出现了可能和解的声音，当下位置定力是关键，不过从目前的舆论宣导
来看，短线内已经超出了纯粹贸易的问题。国内周末公布的 PMI 数据超预期，但周一周
二周三市场整体表现为偏弱震荡的走势，说明市面的盘子真的很弱，铅锌价格继续阴跌，
但夜盘有所回暖，但当下铅锌市场整体的不景气，全球股市出现整体性下跌也表明了当
下并不存在较好的赚钱效应，在这种情况下，铅锌板块出现共振性的回暖可能还要一定
的时间。
情绪反反复复，有色板块观望资金比较多，并且都是产业资金，指望自身拉涨难度有限，
目前这个位置技术形态上并没有很好的支撑压力的点，当下观点锌价可能继续底部洗牌，
下方关注 17600 元/吨的支撑位是否有效。
铅 震荡 + 
市场整体情绪较弱，赚钱效应很差，铅锌本就颓势的情况下难以形成有效的多头反攻，
目前实际上还是缺乏能带动资金进场的事件/逻辑驱动，虽然有所反复，事件驱动或者逻
辑驱动还是偏负面的，冲刷掉了国内 PMI 向好的预期，现在来看图形还略微偏弱，在 15000
元/吨附近筑底的概率较大，增量资金的进场和资金量成为关注的重点。当下我们认为市
场的磨底时间可能比预料的更长，整体的空翻多还是需要更加明确的刺激性信号。最近
几个交易日最主要的还是保持定力，目前绝对价位一定是偏低的，预计当下还是磨底结
构。
锡 震荡 + 
沪锡夜盘震荡调整，05 合约小涨 40 元/0.03%至 137120 元，盘面看，05 合约日线位于 120
日均线下方震荡调整，突破 120 日均线的可能性依然较大；01 合约小涨 330 元/0.24%至
139020 元，盘面看，围绕 5 日均线震荡调整，仍有走高的可能。现货市场，长江有色市
场 1#锡平均价为 139,000 元/吨，较上一交易日减少 250 元/吨。伦锡方面，伦锡小涨 25
美元/0.15%至 16775 美元，仍有上涨空间。基本面，目前国内现货市场锡矿资源紧张，
精炼锡供应趋紧的格局尚未改变，受锡矿资源紧张影响部分企业或将提前进行年前休假，
从而导致 12 月精炼锡产量受到影响。下游需求方面，进入 12 月市场或将存在圣诞节前
备货以及春节前采购行情，预计 12 月需求或将小幅提振。因此从基本面来看，我们认为
沪锡将会继续偏强震荡调整，中长期来看，供需依然会支撑锡走势，沪锡仍有上涨空间，
仍可逢低买入 05 合约。短期关注沪锡 05 合约能否有效突破 120 日均线，中长期关注中
美贸易谈判进展和日韩贸易谈判进展。
镍、不锈钢 震荡 + 
LME 镍价大幅下跌后近 13000 美元技术反弹出现但仍受均线压制，贸易预期继续影响市场
情绪，贸易形势不确定性增加，注意避险情绪略有缓解，而有色风险偏好略有回复，后
续继续关注贸易问题上是否会有新消息出现，风险情绪修复叠加镍连续下跌后的修复需
求的共振反弹才会更有持续性。LME 库存微降，现货贴水供应改善，而国内也降库存。国
内镍现货交投一般，现货升水持稳。华东某不锈钢厂高镍铁成交价 980 元/镍点（到厂含
税），成交量约千吨。镍铁供应变得阶段相对充足且价格不断下移对镍价偏空引导。不
锈钢现货 1 月期价普遍下调至 13700 元/吨，不锈钢现货需求依然一般，大厂停产检修计
划出台，减产虽在，但价格下滑暂时仍在。期货节奏受黑色系影响。 单边来看沪镍 2002
虽然 10.5 万元暂收复，但注 5 日均线得而复失，空头排列未改。ss2002 走势由于现货价
格偏弱，14000 元关口下方波动反复仍显偏弱震荡延续。
铝 震荡 + 
昨日沪铝主力合约 AL2001 高开低走，全天震荡偏弱。隔夜美元指数继续走弱，美原油价
格大幅上涨，伦铝价格震荡偏弱。现货方面，长江有色金属铝锭报价暂时持平，现货平
均升水缩小到 50 元。从盘面上看，资金呈小幅流出态势，交易所主力多头减仓较多，建
议高位空单谨慎续持。
螺纹 震荡 + 
螺纹现货成交继续回落，淡季氛围加重，下游采购谨慎，工地延迟备货，华东、华北建
材下跌 50-60 元。钢联数据显示螺纹开始累库，表观消费环比回落，与建材日成交下滑
相符，产量重回 360 万吨之上，当前电炉和高炉平均利润均维持在较好水平，短期看高
产量或将持续，需求走弱下后期累库速度将加快，螺纹现货下跌压力依然较大。而由于
卷板端供需相对较好，库存持续去化减轻了钢材整体的压力，但本周热卷产量增加需求
下滑，其累库时点可能也在临近，届时有望与螺纹钢形成共振。操作上，01 合约维持反
弹做空，05 合约因需求预期向好，在数据未证伪该预期前，偏强对待，若节前现货价格
能充分调整，则 05 合约春节后拉涨将更为顺利，螺纹钢整体维持反套方向。
热卷 震荡 + 
昨日我的钢铁库存数据显示，热卷社会库存下降，产量增加，钢厂库存增加，热卷产线
检修以及铁水不足影响热卷产量，同时运输问题以及钢贸商囤货不积极更是加剧了市场
上部分热卷资源的紧缺，目前来看缺规格现象或将持续至 12 月中下旬，缺规格导致现货
成交一般，但库存低位支撑现货价格，其中华东、西南、华南、华中、华北地区价格连
续小幅上涨， 01 合约临近交割受现货价格影响较大，热卷短期供应偏紧，库存低位导致
现货价格维持强势。05 合约受基建政策以及 PMI 超预期影响连续上涨后，有所承压，昨
日上冲 3480 未能站稳，螺纹库存，短期关注上方 3500 左右能否突破。
焦煤焦炭 震荡 + 
夜盘双焦整体维持小幅震荡整理走势。焦炭方面：山西部分焦企开始二轮提涨之后，昨
日河内河北地区某大型焦企焦价上调 50 元/吨，二轮提涨范围继续扩大，市场心态依旧
乐观。下游钢厂利润维持高位的情况下，钢厂采购积极性较高，需求端较为稳定，焦炭
整体库存近期处于持续下降中，焦炭短期的操作思路仍采取逢低做多的思路为主。焦煤
方面：焦炭二轮提涨，市场情绪好转，对焦煤有一定的支撑作用，目前焦煤供应收同高
库存矛盾短期未变，但近期库存持续下降，基本面在逐步好转，短期期价仍将维持区间
震荡走势，建议在震荡区间下沿布局多单。

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