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金属建材
贵金属 震荡 + 
商贸问题又起波澜，美国同时向巴西、中国、欧盟等上中下游同步开火，昨日在美股盘
前又开始反复，欧美股市有所回暖黄金回调，尤其是白银跌幅更甚，给予昨日入场的多
头沉重的打击。我们认为当下在没有降息预期的话炒消息，尤其是官方没有明确定调的
情况下，炒消息只能轻仓，从目前接收的各种信号来看，负面的信息还是更多些的，因
而当下相比于 10-11 月操作上多头可以更加积极些，但急涨卖出逢高卖出，面对消息保
持足够的连贯性，才是我们更加推荐的。12 月、1 月并没有出现降息预期，那么当下的
行情很可能就是纯粹的事件带来的资本博弈，与 6-8 月份有本质区别，突破前高/前压的
难度较大，即当下应当警惕上方空间在哪里，我们认为这一轮在 1515 美元/盎司的压力
位很可能止住。
在没有正式签署协议之前，黄金白银短线都是偏多的，只是我们认为涨幅有限而且大概
率反复，我们认为这一轮上涨行情不可贪婪，见好就收，整体思路维持波段的高抛低吸
的操作思路，另外盯住人民币汇率有无破 7.1 的可能。汇率一旦企稳多头就应该适当减
仓。离岸人民币仍然是我们观测外部环境的最主要的指标。
铜 震荡 + 
隔夜铜价走强，收复前日跌幅，主因有消息称中美接近达成贸易协议。近期铜价波动主
要受到贸易消息反复影响，带动市场风险情绪变化。回到铜市，今年下半年第七批废铜
批文公布，仅 7970 吨，预计此次为四季度最后一批批文，而且从四季度已进口量与批文
量来看，目前仅剩下 9.26 万实物吨批文尚未使用。另外，下游企业年末冲刺赶工现象明
显，国内库存连续四周下滑，全球显性库存也处于低位。整体来看，在基本面支撑下预
计铜价走强概率高于下跌概率，但贸易不确定性令市场谨慎，因此铜价以偏强震荡思路
对待，建议多单继续持有。
锌 震荡 + 
商贸问题再起波澜，市场认为短期内和解的概率有限，这轮贸易冲突关键在于美国同时
向多个国家进行开火，我们认为后续可能出现强美元逻辑，外盘压力相对更大。昨日下
午收盘后外围又出现了可能和解的声音，当下位置定力是关键，不过从目前的舆论宣导
来看，短线内已经超出了纯粹贸易的问题。国内周末公布的 PMI 数据超预期，但周一周
二周三市场整体表现为偏弱震荡的走势，说明市面的盘子真的很弱，铅锌价格继续阴跌，
但夜盘有所回暖，但当下铅锌市场整体的不景气，全球股市出现整体性下跌也表明了当
下并不存在较好的赚钱效应，在这种情况下，铅锌板块出现共振性的回暖可能还要一定
的时间。
最近几个交易日收到不少是否到买点的询问，可能部分市场参与者也觉得价格到位但情
绪不到位所致，而情绪弱势下我们认为快速反弹的预期还要过一段时间，最近看期货交
易所库存出现了一定量的下滑的态势，谨防库存低位下的一轮快速拉升，即 12 月和 1 月
的沪锌库存可能收到资金阻击。
情绪偏差，夜盘破前低筑底，外盘也出现了较大幅度的反弹，目前这个位置技术形态上
并没有很好的支撑压力的点，当下观点锌价可能继续底部洗牌，下方关注 17600 元/吨的
支撑位是否有效。
铅 震荡 + 
市场整体情绪较弱，赚钱效应很差，铅锌本就颓势的情况下难以形成有效的多头反攻，
目前实际上还是缺乏能带动资金进场的事件/逻辑驱动，目前来看这个事件驱动或者逻辑
驱动还是偏负面的，冲刷掉了国内 PMI 向好的预期，现在来看图形还略微偏弱，在 15000
元/吨附近筑底的概率较大，增量资金的进场和资金量成为关注的重点。当下我们认为市
场的磨底时间可能比预料的更长，整体的空翻多还是需要更加明确的刺激性信号。最近
几个交易日最主要的还是保持定力，目前绝对价位一定是偏低的，主要还是在于关税这
方面的负面影响，目前并没有最终定调，保持足够的谨慎为上。
锡 震荡 + 
沪锡主力合约实现了更替，由 01 合约换为 05 合约。沪锡 05 合约夜盘小涨 60 元/0.04%
至 137310 元，盘面看，05 合约日线位于 120 日均线下方震荡调整，突破 120 日均线的可
能性依然较大。01 合约日线尾盘跳水，跌 350 元/0.25%至 138630 元，盘面看，围绕 10
日均线震荡调整，仍有走高的可能。现货市场，长江有色市场 1#锡平均价为 139,250 元/
吨，较上一交易日增加 250 元/吨。伦锡方面，伦锡小跌 20 美元/0.12%至 16730 美元，
盘面看仍有上涨空间。基本面，目前国内现货市场锡矿资源紧张，精炼锡供应趋紧的格
局尚未改变。受锡矿资源紧张影响部分企业或将提前进行年前休假，从而导致 12 月精炼
锡产量受到影响。临近年关，部分企业存在资金压力积极出货，市场流通货源较前期增
多。下游需求方面，进入 12 月市场或将存在圣诞节前备货以及春节前采购行情，预计 12
月需求或将小幅提振。因此从基本面来看，供应持续趋紧，进口下降，库存下降，原料
短缺，我们认为沪锡将会继续偏强震荡调整，中长期来看，供需依然会支撑锡走势，沪
锡仍有上涨空间，仍可逢低买入 05 合约。短期关注沪锡 05 合约能否有效突破 120 日均
线，中长期关注中美贸易谈判进展和日韩贸易谈判进展。 镍、不锈钢 震荡 + 
LME 镍价大幅下跌后偏弱整理，贸易预期继续影响市场情绪，贸易形势不确定性增加，注
意避险情绪略有缓解，而有色风险偏好略有回复，注意贸易问题上是否会有新消息出现，
一旦出现，风险情绪修复叠加镍连续下跌后的修复需求可能共振反弹。LME 库存微降，现
货贴水供应改善，而国内继续大幅增库存。国内镍现货交投逢低略好转，现货升水回升。
华东某不锈钢厂今日高镍铁成交价 980 元/镍点（到厂含税），成交量约千吨。镍铁供应
变得阶段相对充足且价格不断下移对镍价偏空引导。不锈钢现货部分下调，近期出货为
主。不锈钢现货需求依然一般，大厂停产检修计划出台，减产虽在，但价格下滑暂时仍
在。期货节奏受黑色系影响暂显著跟随。 单边来看沪镍 2002 注意 10.5 万元下方偏弱，
但注意宏观情绪变化以及技术修复带来的反弹可能发生，注意 5 日均线及 10.5 万元收复
意愿。ss2002 走势受黑色影响， 由于现货价格偏弱，14000 元关口下方波动偏弱震荡延
续，整体弱势。
铝 震荡 + 
昨日沪铝主力合约 AL2001 高开高走，全天震荡整理。隔夜美元指数继续走弱，美原油价
格继续反弹，伦铝价格大幅回落。现货方面，长江有色金属铝锭报价上涨 20 元/吨，现
货平均升水缩小到 65 元。从盘面上看，资金呈微幅流入态势，交易所主力多头增仓较多，
建议可逢高少量试空。
螺纹 震荡 + 
现货成交量继续回落，刚需不热，下游备货相对谨慎，随淡季深入，市场预期持续转差。
华东、华北地区现货跌 30 元/吨，其余地区暂稳。找钢数据显示产量增加，钢厂累库，
社会库存小幅下降，总库存节点仍在临近，作为主消费地的广州累库较为明显，区域间
价差过大导致外埠资源大量流入，从日成交看当地需求也开始下滑。螺纹供需转弱的趋
势延续，但热卷及炉料因政策、供需的原因并未与螺纹钢形成共振，同时 01 合约对标的
华北地区仓单价偏高，使螺纹较为坚挺。但在走弱逻辑未出现变化前，建议近月维持反
弹做空策略。远月需求因基建政策及房地产数据相对乐观，虽然高产量下存在春节期间
大量累库风险，当前价格下对 05 合约偏强看待。整体维持反套方向，关注周四钢联库存
情况。
热卷 震荡 + 
找钢网库存数据显示，热卷社会库存下降，产量增加，热卷盘面价格连续上涨后，有所
承压，现货成交一般，前期由于热卷产线检修影响热卷生产，同时运输问题更是加剧了
热卷供应紧缺，市场资源较少，缺规格现象仍在持续，虽成交一般，但库存低位支撑现
货价格。前期热卷涨幅好于螺纹，长强板弱格局有所改变，12 月份部分地区热卷供应有
所增加。01 合约受现货市场影响较大，热卷短期供应偏紧，库存低位导致现货价格维持
强势，关注今日我的钢铁公布库存数据，远月合约主要受市场预期影响，在宏观经济数
据好转以及基建政策的利好下，有望继续走强。
焦煤焦炭 震荡 + 
夜盘双焦整体小幅上涨，从盘面整体走势看，焦炭依旧维持震荡上行走势，而焦煤仍旧
保持区间震荡整理走势。基本面方面：昨日山西焦化企业二轮提涨，12 月 5 日执行，在
焦炭现货回暖以及走强的情况下，焦炭短期仍可以作为多头配置，目前临近年底，山西、
江苏、山东等焦化去产能将继续推进，后续退出产能想像空间较大，焦炭仍维持逢低做
多的操作思路。焦煤方面：目前现货价格回暖支撑焦煤价格，当前高库存与供应收紧预
期相博弈的情况下，焦煤仍维持区间震荡，策略上仍以观望为主。
锰硅 震荡 + 
锰硅昨日延续窄幅震荡整理走势，收十字星，成交量进一步萎缩，市场交投情绪清淡。
河钢公布本轮钢招采价为 5950 元/吨，比首轮询盘价格上升 50 元/吨，但环比上月出现
了 150 元/吨的下降，低于市场前期预期，此价格已接近厂家生产成本线。南方本轮钢招
价格稍好，基本在 6000 元/吨以上运行。采量方面，河钢本轮报 26000 吨，较 11 月增加
1390 吨，本轮钢招呈现出量增价减的局面。锰矿近期走势受锰硅价格影响，也呈现出较
为明显的南北分化。昨日康密劳公布了对华 1 月报盘为 3.6 -3.77 美元/吨度，较上月上
调 0.1 美元/吨度，短期外盘锰矿报价逐步止跌企稳，但当前合金厂利润被进一步压缩，
后续对其接受程度仍存疑。操作上，随着锰矿价格的企稳和钢招价格的回落，锰硅价格
短期较难继续走强，大概率将出现弱势整理的走势，操作上暂无明显单边机会，可维持
观望。
硅铁 震荡 + 
硅铁盘面昨日收平，全天振幅较小，成交萎缩，市场观望情绪浓厚。供应方面近期虽有
所转好，如宁夏地区逐步有矿热炉进入检修，青海地区也陆续开始有新厂家加入到避峰
生产的行列，部分厂家一度出现小幅提价，但下游整体接受程度不高，短期价格仍将由
北方主流大厂的本轮钢招价格决定。从河钢的本轮招标看，72 硅铁的采量为 2630 吨，较
上月增加 680 吨。但价格方面，河钢的首轮询价却出现了 120 元/吨的下降，市场当前对
此价格显然不认可，后续博弈将愈发激烈，最终采价仍有上升的可能。湘钢和柳钢等南
方钢厂的招标也已展开，湘钢采价为 6100 元/吨，持平于上月，柳钢采价报 6130 元/吨，
环比上涨 30 元/吨。近期有消息称陕西府谷政府将于明年开始对煤电进行供给侧改革，
兰炭厂也要进行升级改造及产能整合，如情况属实则硅铁的生产成本线将出现上移，届
时将推升现货价格走出短期上涨行情，但短期来看硅铁整体走势仍将维持窄幅区间震荡，
密切关注后续钢招的展开情况。
铁矿石 震荡 + 
昨日间铁矿盘面继续强势上行，一度触碰到上方半年线，而螺纹盘面有所走弱，矿强螺
弱的格局再度出现，盘面资金开始逐步转向做空钢厂利润。现货方面，多数贸易商对后
市仍较看好，早间再度上调报价，但随着成材价格的企稳，钢厂对提涨后的铁矿采购意
愿有所下降，基本以按需采购为主，昨日现货成交量有所下降。从具体品种看，相较 PB
粉和混合粉，金步巴粉的性价比进一步凸显，当前价格已接近混合粉，后续有望得到钢
厂的青睐。随着下游消费进入淡季，钢厂利润大概率将出现逐步下滑，但由于冬储将近
铁矿后续需求端仍有望获得支撑。本周外矿发运量出现进一步下滑，澳洲和巴西矿发运
总量 2109 万吨，环比上期减少 15.6 万吨，其中巴西矿的发运延续下降趋势，而澳矿发
往中国的量有所增加，本周报 1301.1 万吨，环比增加 70.3 万吨。总体看，近期铁矿供
需有转好的预期，临近交割月盘面价格有望继续随现货上行，操作上仍可以多头思路应
对，但短期需注意上方半年线的压制力度，预计在该位置会有反复。日铁矿港口现
玻璃 震荡 + 4 日，玻璃 2001 合约上涨，国内玻璃现货价格略有下调。从区域看，东北地区其他厂家
的冬储价格也陆续出台，同时加大了向南方地区的销售力度。主要是厂家不愿意过早让
本地贸易商接货，减少后期市场价格上涨的压力。沙河地区近期出库继续小幅减缓。短
期来看，南方玻璃需求较好，供给压力不大，下游深加工订单已经到了 12 月中下旬，市
场信心整体尚可。考虑到玻璃后期进入淡季需求会减少，目前现货价格处于近高点，毛
利较高，房地产和汽车对玻璃的需求整体还是向下趋势。短期来看，01 合约期货盘面基
于基差修复以及低库存影响，盘面已经有所上涨，预计进一步上涨空间有限，可考虑逢
高卖空