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金属建材
贵金属 震荡 + 
最近十余个交易日可能还处于整体的磨底时机，无论美联储或是欧央行最近都表现了一
定的观望情绪，市场风险偏好还处于偏乐观的状态，从汇率和债券等其余市场也有所反
馈，我们认为美股创新高的对金银的压制是持续的。现在的问题在于，中美商贸和解因
为美国参议院通过一项法案而变得出现起伏，消息层出不穷，保持谨慎而耐心的心
态是近期交易的重点，而现在很明显还是没有足够的性价比。
美股创新高前后，内外的风险偏好在快速上行，利率市场出现了比较明显的长短端利率
修复，中美商贸关系的反复现在在盘面上反应的还不是很明显，推荐关注人民币汇率的
演绎再做判断，暂时黄金白银市场多空力量相当，难以断定趋势性方向。这个时点不推
荐入场和做太多操作，胜率较低缺乏性价比。当前主要推荐绝对价格策略，只做相对好
做的行情。
夜盘时段黄金下探 1450 美元/盎司后快速被大单反抽，表明底部区域可能已经逐步形成，
后续对价格判断上可以略显乐观，推荐做好增厚底仓的行动. 铜 震荡 + 
昨日铜价回落，主因特朗普签署涉 港 “法案”，令市场对中美达成第一阶段的前景蒙
阴。市场消化中国提前发放 2020 年专项债一万亿的利好。回到铜市，目前四季度废铜进
口批文预计已全部公布，四季度废铜批文量仅 3 季度的 14%。10 月，中国共进口废铜 96756
吨，环比减少 41.15%，同比减少 53.29%，平均含铜品位 80.17%，折合金属量为 77572 吨，
环比减少 41.41%，同比减少 32.24%。目前铜精矿供应紧而不缺，10 月我国进口铜精矿量
大幅上涨。整体来看，供给端对铜价仍有支撑，但是基本面变化不大，铜价更多跟随宏
观情绪波动。技术上 47500 一线有较强支撑。预计铜价继续震荡。
锌 震荡 + 
美国参议院和众议院相继通过了法案，令市场担忧中美第一阶段协议的签署问题，
市场有所反复，沪锌砸穿前低后下探 17900 元/吨又收了上来.最近几个交易日收到不少
是否到买点的询问，可能部分市场参与者也觉得价格到位但情绪不到位所致，逻辑上看
主要对内盘锌的增量，以及实际的消费需求产生质疑，但实际上我们认为当下的风险偏
好并不是问题，最近看期货交易所库存出现了一定量的下滑的态势，内外锌比价在修复，
谨防库存低位下的一轮快速拉升，这个可能是 11-12 月份的多头主线.目前锌价到达前低，
从过往经验来看，当下的点位向下就是较大的下探形态，概率相对较低，现在关键就要
看这个下跌逻辑能不能收上来，最近几个交易日重点关注仓单和交易所库存，尤其是否
出现大户的突发性的增仓，目前维持底部窄幅波动洗牌的观点. 铅 震荡 + 
贸易协议出现了一些负面的声音，这一点我们在持续关注，目前归类为噪音扰动，并无
实质定调.感觉目前市场的观望情绪还是过浓，可能需要明确的多头刺激行情才可进行提
振.技术图形上看，沪铅有一点向下的突破趋势，实际的铅市场参与者的价格承受能力可
能比预期的略强，目前关注 15000 元/吨整数关口，目前看国内市场需要更强的数据利多
才能将情绪带动起来，起步较慢，耐心等待. 锡 震荡 + 
 沪锡夜盘震荡调整，小跌 170 元/0.12%至 138550 元。盘面看，沪锡围绕五日均线震荡
调整，大幅技术性回调的可能性已经不大，120 日均线成为强支撑线，预计沪锡震荡调整
会将会继续上行，沪锡有上探 14 万整数关和前高 141700 元前高的可能。 沪锡偏强震荡，
小涨 370 元/0.27%，然特朗普签署涉港法案使得中美贸易谈判或陷入困境，有色板块日
内早盘跳水，沪锡亦小幅跳水，随后震荡调整，小涨 110 元/0.08%。现货方面，长江有
色市场 1#锡平均价为 139,000 元，较上一交易日增加 250 元。伦锡方面，伦锡小涨 10 美 元/0.06%至 16410 美元，继续震荡调整。基本面，中国 10 月份的精炼锡进口量为 170 吨，
环比下降 46%，中国锡矿和精矿进口的含锡量累积估计为 41100 吨，同比下降 12%，在今
年锡矿进口下降的背景下，中国的锡精矿供应受到限制，大部分冶炼厂面临冶炼原料短
缺的状况。11 月 26 日，个旧云新有色电解有限公司宣布对设备进行检修维护，预计检修
期不超过 15 天，预计设备检修将影响产量 200 吨。国内其他冶炼厂产量也在持续下降之
中，从而导致国内库存的大幅下降。进口下降，库存下降，原料短缺，精炼锡供应更弱
将支撑沪锡价格。我们认为沪锡夜盘将会继续偏强调整，大幅技术性回调的可能性不大，
建议逢低试多。中长期来看，锡供需依然会支撑锡走势，沪锡仍有上涨空间。短期关注
沪锡能否持稳于 120 日均线上方和技术性回调，中长期关注中美贸易谈判进展和日韩近
期的贸易谈判。
镍、不锈钢 震荡 + 
LME 镍价下跌至四个月低位，一度跌至 14000 美元下方继续走弱，贸易预期继续影响市场
情绪，且需求预期依然令有色承压。LME 库存微升，连续出现交仓，且现货贴水加深，显
示近期现货供给情况改善，而国内则略减库存。国内镍现货交投再度转淡，现货升水持
稳。镍铁报价降至 1030 元/镍点，有镍铁厂检修消息出台。不锈钢现货下调，近期出货
为主。不锈钢现货需求依然一般，大厂停产检修计划出台，减产虽在，但价格下滑暂时
仍存。期货节奏受黑色系影响暂显著跟随。单边来看沪镍 2002 注意 11 万元关口支撑，
注意短线快速下跌后的量能变化，空单注意盈利保护，密切关注 10.8 万元-11 万元之间
支撑。ss2002 走势受黑色影响， 14100 元关口附近波动偏弱，偏弱震荡延续。
铝 震荡 + 
昨日沪铝主力合约 AL2001 高开高走，日盘开始震荡走强。隔夜美元指数高位震荡，美原
油价格震荡偏弱，伦铝价格有所回落。现货方面，长江有色金属铝锭报价上涨 20 元/吨，
现货平均升水维持在 80 元。从盘面上看，资金呈小幅流出态势，交易所主力多头增仓稍
多，建议低位多单谨慎续持。
螺纹 震荡 + 
期螺反弹，现货成交环比回升，华东价格下跌，华南、华北持稳，市场情绪好转，刚需
增加。远月相对更强，1/5 价差收窄，市场对专项债提前下发后明年上半年基建回升预期
较强，利多螺纹需求，不过从历史数据看，基建做为逆周期调节政策，其与螺纹钢需求
相关性较低，因此明年螺纹需求的关键仍在于房地产施工端的韧性。钢联数据整体符合
预期，库存降幅及消费回到季节性合理水平，与建材日成交量向符，但产量小幅回落，
并未随利润增加，虽然大样本数据显示产量增加，但从增量看低于预期，富宝资讯统计
钢厂废钢到货量达到年内高点，预计螺纹钢产量也很难继续回落。目前看，12 月需求继
续回落的趋势仍在，因此累库时点也在临近，现货的高溢价在累库后很难持续。01 合约
淡季拉涨仍将面临钢厂盘面交货的问题，维持反弹做空。05 合约需求预期向好，但仍面
临淡季累库及需求提前透支的可能，因此 3500 以上建议做空。
热卷 震荡 + 
昨日我的钢铁库存数据公布，热卷周产量环比增加 3.66 万吨至 333.5 万吨，社会库存
179.93 万吨，较上周下降 1.98 万吨；钢厂库存下降 4.1 万吨，总库存下降 6.08 万吨至
256.52 万吨，周度表观消费量 339.58 万吨。热卷周产量小幅增加，热卷总库存继续下降
处于历史低位，表观消费量持续高位，受运输影响，短期市场资源到货紧张，缺规格现
象仍在持续，现货需求尚可。财政部提前下达 2020 年部分新增专项债务限额 1 万亿元，
调低部分项目最低资本金要求，基建再次发力利好热卷 2005 合约。短期热卷库存到达历
史低位，市场资源到货延迟，缺规格现象未得到缓解，贸易商挺价，01 合约受现货价格
支撑，持续高位震荡，后期关注热卷进口资源到货情况，05 合约在基建政策的利好下大
幅走高，短期维持强势。

焦煤焦炭 震荡 + 
双焦夜盘小幅上涨。焦煤方面：国家煤矿安全监察局发布消息，关于开展煤矿安全集中
整治的通知。以遏制煤矿重特大事故为目标，依法严厉打击煤矿安全生产违法违规行为，
推动煤矿企业严格落实安全生产主体责任，完善和落实安全生产责任及管理制度。自即
日起，开展为期 3 个月的煤矿安全集中整治。在煤矿安监趋严的情况下，后期焦煤供应
有收紧趋势，对焦煤有较强的支撑。
焦炭方面：当前环保对焦炭供应端产生一定影响。山西地区重污染天气预警导致的限产
情况依然存在，河北 6 市启动重污染天气预警，山东临沂地区焦企限产力度进一步加强，
后续将长期保持限产状态。下游钢厂方面整体利润偏高，生产较好，拿货相对积极。当
前焦炭基本面在逐步好转，仍以逢低布局多单的操作思路。
锰硅 震荡 + 
在经过了接连几日的调整后，锰硅昨日盘面再度出现大幅调整。从昨日的锰矿价格看整
体出现下滑，应是本次调整的主要原因，除此之外，当前市场对后市再度产生的悲观预
期也在一定程度上助推了本次盘面价格的下调。目前钢招尚未大规模展开，但从华东地
区部分先行展开招标的钢厂反馈看，本轮招标的价格并没有如市场预期的出现上涨，相
反环比上月还小幅下调了 150 元左右，预期差再度引发了市场的悲观情绪。另一方面，
从昨日公布的本周的成材数据看，下游终端需求已出现明显转弱，成材去库速度开始趋
缓，淡季特征逐渐显现，而成材产量继续增加，预计后续成材利润将逐步回落，该预期
也将在一定程度上影响本轮钢招的采价。总体来看，随着锰矿价格逐步回落，钢厂对当
前的锰硅价格并不认可，待钢招落地后近期涨幅有回吐的可能，故操作上应逐步转变前
期的多头思路，以偏空思路应对，近期应密切关注河钢的招标情况。
硅铁 震荡 + 
硅铁盘面昨日出现下调，回落至 20 日均线处后得到了支撑，整体走势重回震荡。现货方
面总体仍维持稳定，72 硅铁主流出厂价格 5400-5550 元/吨承兑自然块，75 硅铁 5650-5750
元/吨承兑自然块。近期宁夏地区逐步有矿热炉进入检修，青海地区也陆续开始有新厂家
加入到避峰生产的行列，总体供应端近期应有减量。下游需求方面由于今年春节相对较
早，钢厂本轮钢招应会考虑到冬储的需求，采量有增加的可能。总体看，硅铁的供需近
期有逐步转好的迹象，部分厂家也出现了提价的现象，但下游接受程度并不高，对后市
相对更悲观一些。从昨日华东某钢厂公布的本轮钢招采价来看，报 6050 元/吨，环比上
月小幅下降 50 元/吨，进一步印证了当前下游需求端对硅铁价格提涨的不认同。当前北
方主流大厂的招标尚未开启，若其采价也出现下调则整体市场信心将进一步受到打击，
价格短期难有起色。操作上，下游需求端的疲弱使得硅铁价格短期难获上行动力，但下
方成本线附近仍有支撑力度，后续价格将延续箱体内震荡走势，可暂维持观望，静待钢
招落地。
铁矿石 震荡 + 
铁矿石盘面昨日间有所企稳，但螺纹延续弱势走势，从本周的成材数据看，钢材终端消
费出现了明显下降。全国主流贸易商建材日均成交量跌破 15 万吨，显示出需求端逐渐回
归到淡季水平，后续淡季的特征将更为明显。受当前高利润刺激，成材产量本周进一步
上升，后续供应端压力将逐步显现，当前部分钢厂厂内库存已有累库迹象，后续钢厂利
润将逐步回落，加上部分钢厂前期已经抄底了部分低价美金货，短期进一步补库的需求
并不急迫，前期补库力度较强的东北地区近期也已经基本完成采购，当前库存较为充足，
暂无进一步补库的意愿。昨日各主要港口成交均显平淡，进口矿现货价格的上涨暂告一
段落，近期高基差的逐步修复主要由盘面价格的连续上涨实现，后续的修复方式大概率
将以现货价格的下跌来完成。操作上，盘面短期做多情绪已经熄火，后续成材价格将进
一步展开回调，带动炉料端同步走弱，前期多单应止盈离场，关注后续的冬储启动时间。
玻璃 震荡 + 
28 日，玻璃 2001 合约窄幅震荡，国内玻璃现货价格略有下调。从区域看，当前主要的市
场表现尚可，市场成交处于稳定的状态，厂家信心尚可。部分华北和西南等地区厂家出
台小幅的优惠政策，以增加出库和回笼资金。沙河地区近期总体出库一般，部分厂家库
存略有增加。随着北方气温下降，玻璃消费由北向南转移。短期来看，南方玻璃需求较
好，供给压力不大，下游深加工订单已经到了 12 月中下旬，市场信心整体尚可。考虑到
玻璃后期进入淡季需求会减少，目前现货价格处于近高点，毛利较高，房地产和汽车对
玻璃的需求整体还是向下趋势。但短期来看，01 合约期货盘面基于基差修复以及低库存
影响，期货盘面预计继续小幅反弹。

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