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能源化工
原油 震荡 + 
隔夜内外盘原油窄幅波动。特朗普签署所谓的“香港与民主法案”，市场担心中美
贸易谈判进程受到影响。临近减产联盟会议，市场尤为关注相关消息，俄罗斯方面试图
改变其产量计算方式，因其产量中包括凝析气，但绝大部分欧佩克+成员国未计入凝析气，
同时该国认为沙特可能逼迫几个产量超标的国家遵守协议。俄罗斯几家石油巨头周四与
能源部长诺瓦克会晤时提议维持产量配额不变直到明年 3 月底，作为欧佩克与非欧佩克
产油国产量协议的一部分。挪威银行方面表示欧佩克可能会在下周维也纳会议上将目前
的石油产量削减推迟到明年二季度末，这样就可以看到美国页岩的发展情况，也能更好
地适应到世界经济状况。整体来看，下周产油国会议深化减产的可能性偏小，大概率维
持现状并提高减产执行率，这对油市提振将十分有限。盘面走势上，本周仍将以震荡行
情为主，关注下周产油国会议相关消息。
沥青 震荡 + 
本周国内主营炼厂沥青价格持稳，部分地方炼厂零星下调。当前国内北方是随着气温的
下降，沥青需求逐步萎缩，部分炼厂转产焦化料，对沥青资源形成一定分流，而受北方
市场的冲击，南方市场价格表现疲软，西南、华南地区有一定的刚性需求，但下游市场
及贸易商采购也并不积极。虽然近期沥青价格持续下跌，但并未达到贸易商冬储的心理
价位，预计后期沥青现货市场仍将进一步走弱。盘面上，沥青盘面主力换月至 2006 合约，
当前基本面无推涨动力，盘面上方 60 日均线压制较强，建议短线多单暂时了结。
燃料油 震荡 + 
EIA 原油库存上涨且美原油产量再创历史新高令市场忧虑情绪加重。美国能源信息署
(EIA)公布报告显示，截至 11 月 22 日当周，美国原油库存增加 157.2 万桶至 4.52 亿桶，
市场预估为减少 49.2 万桶。中期来看，原油下行压力仍然较大。目前新加坡 380 燃油纸
货价差缩窄至 3.2 美金/吨，由于含硫 0.5%船用燃料价格上涨，含硫 10ppm 柴油 MOPS 和
含硫 0.5%船用燃料的价差收窄，周二该价差在 58.93 美元/吨，为自 7 月 11 日以来的最
低水平，10 月均值在 100.86 美元/吨。尽管需求增加，低硫燃料油的库存依旧充足。短
期内燃料油仍维持偏空思路操作。
聚烯烃 震荡 + 
油价预计延续高位震荡行情，但下行风险较大。需关注上游价格波动带给 PE 的不确定性。
港口库存后期预计进入累库阶段，市场整体供应压力不减。月底部分市场资源不多，加
上期货有所反弹带动现货窄幅上涨，但下游需求逐步转弱，市场成交压力逐渐凸显，因
此预计价格反弹难以持续，反弹力度亦有限。塑编、BOPP 作为聚丙烯的最主要的下游制
品，行业开工出现小幅转暖，前期开工下滑明显的 BOPP 企业目前开工负荷逐步恢复至 60%
左右，较上月回升 10 个百分点。但是由于企业利润表现欠佳，后期生产积极性一般，部
分工厂制品库存较去年有所增加。马上到来的圣诞节、元旦节也没有给下游的采购带来
积极推动，下游工厂仍按照刚需采购，受到需求面不振的影响，进一步加剧行情的弱势。
乙二醇 震荡 + 
港口库存大降，现货偏紧。受长江口封航以及沙比克 4.7 万吨船货不达标影响，本周乙
二醇港口累库预期一再推迟，累库预期转为低位去库现实。周四，乙二醇华东主港库存
为 43.7 万吨，环比上期减少 6.5 万吨，低于往年同期正常库存水平约 10 万吨。下周乙
二醇到港货物为 28.64 万吨，尽管属于偏高水平，但受近期封航影响，船货下周能否按
期抵港存在较大的不确定性。目前现货成交价已上涨至 4705 元/吨（下周），短期乙二
醇在低库存支撑下或有反弹，空单注意规避风险，关注上方 4650 能否被有效突破，若突
破关注上方 4800 一线。
PTA 震荡 + 
同属于聚酯产业链，在乙二醇期货大涨之下，PTA 期货上行乏力，这主要是因为 PTA 基本
面目前无利好提振，且有走弱的趋势。从供给来看，昨日新凤鸣装置开车标志着其 220
万吨/年的 PTA 装置正式全部试车完毕，投产运行。此外，上海亚东石化 70 万吨/年的 PTA
装置于 11 月 13 日停车，周三已重启出料。因此，目前来看市面上仅有佳龙石化 60 万吨
/年的 PTA 装置尚处于停车状态，PTA 现货供应将逐步由偏紧转为宽松。从需求来看，聚
酯企业近期已陆续开始减产，但预计负荷仅会小幅下降，12 月下旬开始聚酯负荷或大幅
走低。预计近期 PTA 将缓慢累库，缺乏利好提振之下，PTA 上行乏力。在跨期套利上，建
议关注多 EG 空 TA 的操作。
苯乙烯 震荡 + 
目前市场对封航影响基本消化，在无利好消息的进一步刺激下，当前苯乙烯上冲乏力。
从现货市场表现来看，目前买盘跟进谨慎，多观望。由于当前苯乙烯港口库存至 8.43 万
吨，港口受封航影响，到货卸货延期，库存延续降量。短期的库存下降对应的是未来货
物集中到港的压力，因此当前市场买卖双方都较为谨慎。在操作上建议多单逐步止盈，
目前来看苯乙烯现货价格已有所松动，随着下周船货集中到港，建议关注逢高布局空单
的机会。
尿素 震荡 + 
昨日尿素 01 合约小幅震荡。当前尿素基本面在逐步好转，由于气头尿素装置检修增多，
本周尿素开工率下降。卓创统计的数据，本周中国尿素开工负荷率 57.64%，较上周下滑
1.64 个百分点。其中气头企业开工负荷率 46.05%，较上周下滑 8.35 个百分点。库存方
面：由于印度招标，此次中国中标 30-40 万吨，局部分企业持有集港订单，生产企业库
存压力缓解。卓创资讯统计全国主要尿素生产企业本期库存显示，2019 年 11 月 28 日企
业库存总量 77.8 万吨，较上期下滑 15.07%。目前尿素开工率下降，供应端收紧，库存走
低，以及现货端好转的诸多利多将支撑尿素价格的反弹，但目前仍处于需求的淡季，其
反弹高度仍将受限，关注前高 1706 压力位的走势情况。
甲醇 震荡 + 
甲醇延续低位震荡，重心窄幅回落，表现不温不火，整体走势疲弱。国内甲醇现货市场
气氛降温，价格整理运行为主。内地市场走势要强于沿海市场，再次出现价格倒挂现象。
西北主产区企业报价大稳小动，大部分出货顺利，部分厂家现已停售。市场参与者信息
不足，持货商随行降价让利排货为主，商谈重心走低。但下游市场补货有限，主动询盘
及采购积极性不高。当前除了下游烯烃需求尚可外，传统需求方面未有好转，且进入冬
季后环保政策使得部分行业开工受限，甲醇需求端支撑力度不足。受到港口封航的影响，
甲醇港口库存窄幅回落，实际消化速度缓慢。当前市场依旧缺乏利好支撑，甲醇走势难
以改善，低位盘整为主，价格波动区间 1900-2000。
PVC 震荡 + 
PVC 延续涨势，重心强势反弹，上破 6850 压力位，并进一步冲击 6900 整数关口，录得强
阳。PVC 现货市场气氛活跃，各地区主流价格积极跟涨，市场低价货源逐步减少。主产区
企业预售订单为主，无库存压力，发货速度较慢。当前部分装置仍处于检修中，PVC 开工
水平不高。随着前期检修装置开工陆续提升，且后期企业无检修计划，PVC 供应预期增加。
贸易商心态稳定，存在惜售情绪，报价上调。但下游市场操作谨慎，成本压力较大，维
持刚需接货，放量情况一般。虽然已经进入冬季，但 PVC 刚性需求整体平稳，变化不大。
电石价格僵持整理，成本端企稳。市场货源依旧紧缺，现货深度升水，PVC 期价仍存在拉
升可能。为防止收益回吐，建议前期多单逢高适量减持。
动力煤 震荡 + 
昨日动力煤主力合约 ZC2001 高开低走，全天横盘震荡整理。现货方面，环渤海动力煤现
货价格微幅上涨。秦皇岛港库存水平小幅下降，锚地船舶数量暂时不变。下游电厂方面，
六大电厂煤炭日耗有所增加，库存水平小幅上涨，存煤可用天数减少到 24.49 天。从盘
面上看，资金呈小幅流出态势，交易所主力空头减仓较多，夜盘小幅反弹，建议高位空
单减仓。
橡胶 跌 + 
沪胶继续回落，成交有所萎缩，等待调整结束。市场缺乏新的题材指引，观望气氛逐渐
蔓延。云南天胶陆续停割，进口胶数量也同比减少，且国内汽车生产处于年内旺季，下
游需求较为稳定。技术上需关注 13000 元重要阻力位的表现。

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