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农畜产品

白糖 震荡 +

郑糖继续整理，外盘尾市走高或许会带来提振作用。ICE 原糖基金净空持仓有所减少，空

头回补且多头增仓，但能否很快突破底部整理进入牛市仍待观察。郑糖主力合约尝试在

5600 元附近化解做空力量，但新糖上市增加恐怕会带来压力。短线观望为宜。

豆粕 震荡 +

10 月份 USDA 供需报告维持美国大豆产量预测不变，全球大豆库存上调 220 万吨，高于市场预期利空美豆市场，不过中美同意随协议进展分阶段取消关税贸易向好预期也将对价

格形成一定支撑，CBOT 大豆 01 合约关注 920 一线支撑，后期关注中国对美豆采购节奏影

响，国内层面来看，商务部宣布与美国方面达成一致分阶段取消关税，人民币大幅升值

令大豆进口成本降低，当前大豆盘面榨利较好，且饲料终端需求仍疲软压制国内市豆粕

市场价格走势，不过豆粕市场库存低位，下周油厂压榨量小幅回升豆粕库存或有回升但

仍处低位，也将对豆粕形成支撑，预计短期豆粕市场价格维持震荡的态势，连粕主力 05

合约短期关注 2800 一线支撑有效性，短线低位震荡思路参与，后期关注中美磋商进展，

若后期加大对美豆的采购将不利于短期粕价走势，但长期随着饲用蛋白消费的回暖粕价

维持重心抬升的预期

苹果 震荡 +

今日陕西延安、甘肃平凉及天水产区地面统货、下捡果走货速度较快，采购客商较多，

成交以质论价。山西纸加膜苹果交易遇冷，目前采购客商较少，运城地区以果农自行入

库为主。山东栖霞产区地面仍有一定货源，入库客商基本停收，以市场客商采购统货为

主，成交以质论价。部分果农仍在入库，库存量继续增加。当前纸袋富士 80#起步一二级

片红主流价格 2.80-3.00 元/斤。陕西洛川产区发市场客商拿货积极性尚可，少量存货商

也在挑拣货源采购，成交以质论价。当前半商品 70#起步价格在 2.30-2.50 元/斤，统货

70#起步价格在 1.60-1.80 元/斤。甘肃静宁产区以市场客商收购川道货为主，山地货交

易基本收尾。目前客商人数较多，交易量尚可，成交价格稳定。山地货 70#起步在 3.15

元/斤左右，川道货价格在 2.20-2.60 元/斤。

油脂 涨 +

美国农业部于上周五晚公布了月度供需报告，报告显示 2019/20 年度美豆播种面积 7650

万英亩（上月 7650、上年 8920），收割面积 7560 万英亩（上月 7560、上年 8760），单

产 46.9（预估 46.6、上月 46.9、上年 50.6），产量 35.50 亿蒲（预估 35.10、上月 35.50、

上年 44.28），出口 17.75（上月 17.75，上年 17.48），压榨 21.05（上月 21.2、上年

20.92），期末 4.75（预期 4.28，上月 4.60，上年 9.13）。美农业部维持新作产量及出

口预估均不变，但下调压榨值令期末库存意外小幅上调，该报告对大豆市场略偏空。由

于本次报告并没有下调美豆单产，和市场预期的略微下调有所不同，这使得美豆价格在

当天有所下滑。整体来看，美豆价格的浮动较小，对国内油脂市场影响偏低，未来关注

重点仍在中美贸易谈判之上。周五特朗普政府宣称并未决定与中国之间全面取消关税，

中美贸易谈判仍需花费时间才能解决，因此短期内对国内油脂市场影响有限。11 月重点

关注的指标仍是国内豆油去库存进度，在豆油库存持续下滑的情况下，国内豆油价格有

望进一步升高。

红枣 震荡 +

今日产区新枣货源供应增加，采购客商也陆续增多，但农户普遍惜售挺价，客商采购积

极性一般，购销略显僵持。销区市场新季红枣陆续上货，下游拿货客商采购热情较高，

挑拣合适货源采购，卖家随行卖货，购销顺畅，走货速度见快。且末产区新枣货源供应

较多，交易氛围一般；外来客商聚集较多，但因农户普遍惜售挺价，拿货客商不愿高价

拿货，实际成交量并不大；目前普遍在观望等待，交易显僵持。目前，灰枣统货价格在

7.00 元/公斤左右，有机灰枣统货价格在 12.00-20.00 元/公斤。沧州市场新枣货源交易

活跃，市场走货速度见快；目前市场新枣货源逐渐增加，拿货客商普遍对新枣货源较青

睐，采购较积极，多挑拣合适的货源采购，实际成交以质论价，一级灰枣一般货源价格

在 4.00-4.25 元/斤，好货价格在 4.50-5.00 元/斤；库存枣行情偏稳，卖家依旧积极卖

货中，刚需客商采购为主，交易量尚可，一级库存灰枣价格在 3.75-4.25 元/斤，二级库

存灰枣价格在 3.25-3.50 元/斤。郑州市场新枣货源上市较少，目前交易多是库存枣，下

游拿货客商不多，大部分客商等待新枣上市，目前以刚需客商采购为主，价格合适的中

等货源受青睐，成交以质论价。一级库存灰枣价格在 3.75-4.25 元/斤，二级库存灰枣价

格在 3.25-3.50 元/斤。

鸡蛋 震荡 +

鸡蛋主力 01 合约高位回落后震荡整理，目前市场抵触高价鸡蛋，蛋商出货压力增加且猪

价稳定压制短期蛋价走势，截至上周五全国鸡蛋均价落至 5.24 元/斤，不过冬季肉蛋类

蛋白消费将增加，猪价有望继续偏强，猪价溢价推动作用继续支撑蛋价，后期鸡蛋市场

价格仍有上行动能，短期鸡蛋市场维持高位震荡为主，后期关注鸡蛋的供应及蛋白消费

替代需求的博弈，若蛋价持续回落刺激养殖户增加老鸡淘汰将减少鸡蛋供应，也将继续

支持蛋价。鸡蛋主力 01 合约短期关注 4600-4650 区支撑，关注支撑有效性参与为主。

棉花、棉纱 震荡 +

11 月 4 日至 11 月 8 日，美棉主力合约跌-0.14%，收于 64.51 美分。棉花主力合约 CF001

收盘价为 12970 元/吨，涨跌幅-0.88%，棉纱主力收于 20995 ，涨跌幅-0.28%。棉花震

荡偏弱。周四商务部发布消息，中国与美国已经同意分阶段削减关税，利好市场。但周

五特朗普否认将逐步消减关税，利空市场。棉花冲高回落。从供需上看，棉花需求旺季

即将过去，在需求没有有力回升的情况下，郑棉预计上行空间有限，此外，上升空间亦

取决于中美贸易协定的具体内容，中期看亦不能太乐观。技术上看，关注棉花 13300 附

近压力，棉花若大幅冲高将可能出现较好的套保位置，企业需要抓住机会。棉花期权波

动率短期上行，01 合约波动率微笑严重右偏，13400 上方期权历史波动率达到 20%以上，

表明购买极度虚值看涨期权投资者较多，存在严重高估。短期观察棉花上涨力度，仍应

考虑逢高卖出虚值程度较高的认购期权。

菜粕 震荡 +

上周，菜粕主力 2001 合约下跌，国内沿海菜粕现货报价下跌。近期国内粕类利空因素较

多。中美贸易摩擦有缓和预期，油厂持续进口美豆，从供应端不利于市场信心。需求方

面，目前生猪存栏处于低位，尽管政策和利润均刺激补栏，但仔猪量少补栏速度缓慢，

而节前节前预计生猪将加速出栏，不利于节前蛋白粕的消费，我国恢复进口加拿大肉类

市场对于恢复进口加菜籽抱有预期，国内粕类整体走势承压。从资金面角度来看，目前

油脂较为强势，买油卖粕套利抑制粕类涨幅。并且油脂强势上涨动力依然存在，短期买

粕卖油套利的可能性不大。从菜粕自身基本面来看，目前处于水产养殖淡季，对于菜粕

需求不利。禽类养殖需求向好。近期我国将恢复加拿大对华肉产品出口，并未提及加菜

籽进口。进口肉产品在于缓解我国猪肉价格的涨幅，而中加关系短期难有明显改善，并

且在水产养殖淡季以及进口美豆的情况下，预计恢复进口加菜籽的意义不大。近期仍然

没有大量菜籽到港预期，对于菜粕形成支撑。短期来看，菜粕利空因素较多，预计承压

运行为主，技术面关注 2001 合约 2200 支撑。中长期看涨，如果继续下跌，05 合约可考

虑 2250 附近布局多单。

玉米、淀粉 震荡 +

上周，玉米主力 2001 合约先抑后扬，周内收跌，尚未摆脱低位区间震荡走势，国内玉米

现货报价近期较为坚挺。今年东北地区玉米收货进度慢于往年半个月左右，预计集中上

市预计在 11 月中旬。我国各地严查公路车辆超载，导致运费成本增加。目前贸易商采购

主体较为谨慎，等待集中售粮后的玉米回调。多重因素共同造成北方港口集港速度下降，

北港库存达到了近六年的低点，产区惜售、港口低库存促使东北产区玉米价格以及华北

黄淮销区玉米价格均出现一定程度的上涨。短期玉米阶段性上涨的驱动因素在于北港低

库存能否支撑或者能够让惜售情绪发挥多久，在这个因素下，短期连盘玉米主力 01 合约

可能会在 1800-1900 区间反复震荡。而目前面临季节性玉米供应压力，并且节前生猪出

栏加速不利于玉米需求，当前国内供需尚不能持续支撑基层惜售挺价，12 月前后出现集

中售粮的可能性比较大，预计春节之前存在回落预期，C2001 合约预计将重回 1800 元/

吨一线，C2005 合约不排除跌破 1900 元/吨的可能。玉米产需缺口矛盾依旧存在，中长期

看好玉米。由于生猪出栏价格连续上涨，国家出台政策鼓励补栏。同样达到历史高点的

还有生猪和禽类养殖利润，高养殖利润促使企业积极补栏。因此我们还是比较看好后市

玉米需求的恢复。但我们同样看到，能繁母猪存栏的同比降幅近 40%，仔猪稀缺导致生猪

存栏恢复速度缓慢，预计至少要到 2020 年下半年生猪存栏才有望出现恢复性上涨，而市

场心态会提前发生变化，玉米价格也将提前反应。因此我们认为玉米价格有望在春节之

后出现上涨，C2005 合约可考虑等待回调至 1850-1900 元/吨区间布局多单。

上周，淀粉期货 2001 合约随玉米底部偏弱走势，国内淀粉现货价格上涨。前期原料端玉

米价格带动淀粉市场下行走势。目前企业淀粉生产利润较好，因此开机率有所回升在 70%

左右。下游需求一般，签单量不大。成本端玉米面临季节性供应压力，短期淀粉价格上

方压力较大。预计淀粉继续随玉米波动。

纸浆 震荡 +

纸浆期货维持震荡走势，全球库存环比下降，市场情绪有所好转，期货低位反弹，但随

即再度跌回 4600 元下方，市场交投活跃度不高。现货价格相对稳定，银星报 4450-4500

元/吨，金鱼报 3750 元/吨，盘面升水收窄。当前未有新的多空因素出现，人民币继续升

值，离岸最高涨破 6.97，创近三个月高点，利空国内浆价。库存环比减少，但仍在历史

高位，浆厂去库压力较大，下游贸易商及纸厂采购积极性不高，旺季去库效果不佳，因

此年底前纸厂备货情况成为价格能否走强关键。宏观上，中美关系有所缓解，进口数据

超预期，四季度经济企稳预期仍在。成品纸当前仍处于旺季，文化纸提价，白卡纸报价

上涨，但并未引发纸厂对木浆采购增加。在无新利空出现之前，预计浆价维持低位震荡，

01 合约支撑 4550 元，压力 4700 元。1/5 月差在 100 元以下，可以参与反套。

投资交易内参

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行情预测说明：

涨：当日收盘价>上日收盘价；

跌：当日收盘价<上日收盘价；

震荡：（当日收盘价-上日收盘价）/上日收盘价的绝对值在 0.5%以内；

强度说明：

+++表示强度较强；++表示强度一般；+表示强度较弱

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