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能源化工

原油 震荡 +

上周内外盘原油先涨后跌，整体维持窄幅震荡。中美两国同意分阶段削减关税，贸易局

势持续向好。但产油国深化减产问题上出现反复，继伊朗表态预期会进一步深化减产后，

沙特、阿联酋等产油国否认了这一说法，认为不会在下月的产油国会议上探讨深化减产

问题，令市场预期落空。此外，EIA 原油报告同样偏利空，原油库存增加 793 万桶，源于

原油净进口量增加以及炼厂开工下滑，受部分管道运输关闭影响，炼厂开工率在连增两

周后最近一周下滑明显，此外，美国原油产量持稳于 1260 万桶/日。短期来看，宏观气

氛转好是支撑油价的主要因素，但受近期人民币持续升值影响，SC 原油反弹受限，短期

维持震荡概率较大。

沥青 震荡 +

上周中石化华东及西南地区炼厂沥青价格继续下调，跌幅在 75-100 元/吨，部分地炼跟

随下调，现货看跌心态依然浓厚。本周东北地区部分炼厂转产焦化料，对沥青供应有一

定分流。目前，随着东北地区气温的逐步下降，公路项目陆续收尾，沥青刚性需求萎缩。

而华中、山东以及西南地区目前仍有赶工需求支撑炼厂出货，华东地区需求依然偏弱，

现货端整体需求依然维持平淡。短期来看，由于需求低迷，市场仍然维持看空氛围。盘

面上，沥青期价维持窄幅震荡，建议观望。

燃料油 震荡 +

供应方面，由于运费高企，近期中东至新加坡的高硫燃料油出口量也有所减少，供应有

限为市场提供支撑。需求方面，因终端船用领域需求稳定，目前高硫燃料油需求并没有

下降，预计高硫燃料油的稳定需求将持续至 11 月，之后市场会很快发生变化。IMO2020

规范即将实施，自 3 季度末以来裂解价差持续收窄，预计 4 季度末高硫燃料油的需求将

大幅下降。未来随着供应端支撑减弱，以及终端需求继续切换，高硫燃料油市场结构将

快速转弱。低硫油方面，新加坡船用油中心的低硫燃料油消费需求虽不强劲，但仍在增

长之中。进入本周，国际原油进入震荡阶段，新加坡燃料油市场价格多继续窄幅波动。

聚烯烃 震荡 +

本周装置检修损失量环比继续下滑，市场货源供应压力有所缓解，然部分下游行业开工

小幅下跌，且工厂多以刚需采购为主，对市场行情支撑力度较为有限，宏观方面，还需

继续关注中美贸易阶段取消加征关税的具体进展情况。目前 pp 现货市场交投氛围不佳，

业者对后市多看空，下游入市情绪低迷，接货意愿较弱，持货方随行就市，为出货偏向

小幅让利，报价重心预计小幅下滑，但考虑场内部分货源流通偏紧情况，现货价格依然

存在一定支撑。

乙二醇 震荡 +

乙二醇本周到港货物为 14.7 万吨，到港量中等偏低的情况下，预计港口去库仍将继续。

在当前低库存的支撑下，预计短期乙二醇进一步下跌乏力，但乙二醇上涨也受到了荣信

化工（40 万吨/年）、新疆天业（60 万吨/年）、恒力石化（90 万吨/年）等即将在年内

投产的新增产能的影响。因此，短期预计乙二醇或呈震荡走势，中长期来看，受乙二醇

新增产能的影响，预计乙二醇价格重心仍将进一步下移，操作上建议等待反弹空。

PTA 震荡 +

为当前 PTA 基本面正逐渐转弱，一方面，在未来数套大产能 PTA 装置的投产预期下，市

场正在不断下调 PTA 环节加工费，目前 PTA 加工费在 600 元/吨左右，未来不排除被压缩

至 500 元/吨附近；另一方面，在加工费被压缩的预期下，当前 PTA 生产企业检修力度正

逐渐转弱，在供给增加的预期下，我们认为 12 月份 PTA 将出现显著的累库。在原油价格

不大幅上涨的前提下，我们仍维持对 PTA 价格易跌难涨的判断，建议反弹空。

苯乙烯 震荡 +

2020 年苯乙烯新增产能远大于下游新增需求，因此若产能按期投放，苯乙烯将面临供过

于求的境况。基于苯乙烯中长期供需格局趋弱的预期，按照当前期价水平，苯乙烯纯利

润已被完全压缩，目前市场有意将期价压缩至苯乙烯现金流成本附近，基于此我们认为

中长期苯乙烯下方仍有较大的空间，但是需要注意短期连续下跌后的反弹，建议空单继

续持有，未入场者等待反弹机会介入空单。

尿素 震荡 +

尿素盘面期价接连创出新低，表明市场对尿素后市仍相对悲观。基本面方面：目前尿素

仍处于淡季累库阶段，生产企业库存已经连续 7 周增加，港口库存目前也在不断增增加

的情况下，尿素价格目前看仍不具备上涨动能。若尿素价格进一步下跌，生产企业将会

加大减产和检修力度，同时也会刺激贸易商做一部分冬储，此时尿素将止跌回升。当前

尿素整体操作思路仍以逢高做空为主。

甲醇 跌 +

甲醇在 2100 关口暂短整理后，冲高回落，重回五日均线下方运行，重心步步下移，跌破

主连前期低点支撑，并进一步测试 2000 整数大关。甲醇期货弱势不改，现货市场跟随走

弱，内地市场价格暂稳，沿海地区价格松动。主产区企业库存处于高位，出货情况一般，

部分厂家报价下调，生产利润降低。西北地区部分装置负荷提升至正常运行，加之山东

等地区部分装置恢复运行，导致甲醇行业开工率明显回升。后期装置多数维持稳定运行，

甲醇产量增加，供应维持上涨趋势，货源较为充裕。煤制烯烃装置运行平稳，企业多按

需采购，消费难以提升。而传统需求进入冬季后将逐步变淡，受到大气污染预警的影响，

河北、山东等地区部分下游企业开工受限或停产。甲醇刚性需求缩减，港口库存窄幅回

升，增加至 121.07 万吨。后期进口船货多集中在 11 月中、下旬抵港，甲醇港口库存将

维持在高位，压力依旧较大。甲醇市场缺乏利好刺激，供需失衡，期价延续调整走势，

有望跌破 2000 元/吨，操作上维持偏空思路。

PVC 震荡 +

PVC 上周涨势暂缓，重心震荡运行，围绕 6450 一线徘徊，盘面僵持整理，日内波动幅度

有限，从周线来看，上行压力较大。PVC 现货市场表现平稳，部分区域试探性上调报价。

虽然进入 11 月份企业检修计划不多，但前期停车装置尚未恢复生产，PVC 装置运行负荷

继续降低，电石法开工率不足 70%。西北主产区企业库存处于低位，预售订单为主，厂家

无销售压力，出货通畅，报价调整不大。短期内 PVC 产量难以大幅提升，货源供应处于

偏紧状态。下游制品厂维持刚需采购，华东及华南地区工厂开工尚可，需求变化不大。

但北方地区受到环保以及天气因素的影响，开工有所受限，对 PVC 需求略有下滑。PVC 社

会库存继续降低，消化速度加快，恢复至正常水平，与去年同期库存基本持平，压力逐

步缓解。受到货源过剩的影响，原料电石价格下调 100 元/吨，电石厂亏损扩大，宁夏等

地开始有电石炉检修或降负荷现象出现，预计后期采购价格下调空间有限，成本端有望

企稳。PVC 市场多空因素交织，供需矛盾整体不突出，期货表现相对偏强，维持区间震荡

走势，价格波动范围 6350-6500。

动力煤 震荡 +

上周周动力煤从周初开始震荡整理，周后期大幅反弹。从现货价格来看，周中后期跌势

就有所收窄，周四指数价格已经企稳。目前港口库存以为在较高位置震荡，下游电厂库

存情况也也有所上涨。随着气温的降低，动力煤已经进入消费旺季，但是下游电厂的日

耗依然没有较大起色，六大电的存煤可用天数也在 30 天左右徘徊，因此很难看到较强的

上涨动力，目前的强势还是由于被压制太久的反弹所致，因此操作上建议可少量逢高沽

空试水。

橡胶 震荡 +

沪胶窄幅整理，主力合约似乎再次将 12000 元做为阻力。10 月份天胶进口量环比减少

8.42%，今年前 10 个月累计进口量同比减少了 8.01%。沪胶 1911 合约即将到期，交易所

注销陈胶库存或许对胶价会有一些利多支持。

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