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能源化工

原油 涨 +

上周内外盘原油整体震荡走跌，周五反弹。上周原油供需层面仍然相对平淡，主要波动

来源于宏观消息的扰动。美联储议息会议宣布降息 25 个基点符合预期，同时暗示可能将

不会继续降息。智利 APEC 会议宣布取消，这意味着中美贸易第一阶段协议可能搁浅。而

美国三季度 GDP 数据不及预期进一步打压市场情绪。另外，EIA 报告显示，上周美国原油

库存增长 570 万桶，成品油库存全面下降，同时炼厂开工率继续回升，而美国原油产量

持稳于 1260 万桶/日。沙特阿美 IPO 获批，同时宣布提高炼厂产能至 1000 万桶/日。整

体来看，近期原油走势遵循短线消息及技术层面，SC 原油在触及 60 日技术支撑后如预期

反弹，本周或偏强运行，但近期市场仍缺乏核心驱动因素，原油趋势性不强，整体以震

荡走势为主。

沥青 震荡 +

上周国内各地区主营炼厂及部分地方炼厂均大幅下调沥青价格，跌幅在 50-200 元/吨。

上周国内沥青炼厂开工率小幅回升，炼厂库存有所累积，市场整体资源供应充裕，北方

地区因需求萎缩部分资源南下。目前国内沥青需求仍然表现低迷，公路项目开工不多，

据悉主要受制于资金紧张，东北地区进入取暖季，下游需求将逐步减少，而南方地区需

求不温不火，市场看空心态仍然较重，预计本周沥青现货价格仍可能继续下跌。盘面上，

成本端下跌加之现货低迷制约，沥青盘面低位震荡，可操作空间不大，建议观望。

燃料油 震荡 +

供应方面，由于运费高企，近期中东至新加坡的高硫燃料油出口量也有所减少，供应有

限为市场提供支撑。需求方面，因终端船用领域需求稳定，目前高硫燃料油需求并没有

下降，预计高硫燃料油的稳定需求将持续至 11 月，之后市场会很快发生变化。IMO2020

规范即将实施，自 3 季度末以来裂解价差持续收窄，预计 4 季度末高硫燃料油的需求将

大幅下降。未来随着供应端支撑减弱，以及终端需求继续切换，高硫燃料油市场结构将

快速转弱。低硫油方面，新加坡船用油中心的低硫燃料油消费需求虽不强劲，但仍在增

长之中。进入本周，国际原油进入震荡阶段，新加坡燃料油市场价格多继续窄幅波动。

聚烯烃 震荡 +

pe 供应方面：目前上游库存同比低 9%左右，但随着检修集中期已过，本月装置检修损失

量环比大幅下滑，9 月进口量同比增加 11.36%，且预计 10-11 月进口总量继续保持高位，

因此市场供应保持充裕，且压力加大。需求方面：棚膜需求将进入旺季末端，地膜需求

跟进不多，其他下游亦表现平淡，对原料支撑有限。此外，由于整体经济形势平淡，加

上地缘政治多变，下游操作相对谨慎，刚需采购为主。聚丙烯供应压仍呈增多趋势，而

需求面缺乏亮点，供需矛盾相对突出。从价差结构来看，内外盘保持顺挂，进口利润仍

存，后期仍需谨防进口货冲击；另外，基差保持较大升水，后期现货相对回落修复大基

差的概率上升。后市偏弱势震荡。

乙二醇 震荡 +

短期利好有限，中期累库预期压制盘面。根据 CCF 数据显示，本周华东乙二醇港口到货

量为 15.1 万吨，按照当前港口的发货速度，预计本周港口库存或将小幅下降。尽管短期

乙二醇港口库存下降有利好，但是预计 11 月下半月开始，大批船货将陆续抵港，乙二醇

港口库存将再度累积，且届时聚酯需求也处于淡季，供需双弱下乙二醇价格承压。基于

对 11 月下乙二醇港口库存开始累积的预期，我们建议中长线投资者近期先行观望，把握

后期高点介入空单的机会。

PTA 跌 +

周末，恒逸文莱 800 万吨/年 PMB 石化项目投料试车成功，全流程已打通，产出 PX 合格

品。该项目涉及 PX 产能 150 万吨/年，预计负荷会在近期提满。PX 项目的投产意味着 PTA

成本端价格重心有望进一步下移，受此消息影响预计周一 PTA 或会低开，考虑到近期 PTA

产业链并无利好消息提振，不排除继续向下试探创新低的可能。对于未来中长期价格走

势，我们认为 PX 和 PTA 环节的加工费将在现有基础上下调，PTA 生产成本仍有下移空间，

未来一部分小产能高消耗的 PTA 装置将被洗牌出局，前期 4900 以上空单可继续持有。

苯乙烯 震荡 +

尽管上周苯乙烯港口库存大幅累积的预期已兑现，但是根据 11 月船货到港计划，预计港

口累库压力犹存。对后市我们依旧偏空。第一，苯乙烯成本端支撑不强，尽管原油上周

五夜盘有上行趋势，但受制于疲乏的经济，预计大幅突破的空间有限，此外纯苯价格近

期有走弱的趋势，两者相抵之下苯乙烯生产成本目前仍呈现下降趋势；第二，苯乙烯当

前需求不佳，目前正处于需求淡季，下游拿货囤货积极性不高；第三，11 月中上旬到港

货物有限，但 11 月下旬有货物到港，苯乙烯远期库存压力不减。目前苯乙烯生产成本在

7045 元/吨附近，短期可以成本为底部支撑。

尿素 震荡 +

当前尿素处于需求淡季，工业需要受制于环保限产影响，开工率短期难有改善，而农需

仍维持零星采购，生产企业处于累库阶段，价格上涨乏力。由于尿素价格走低，尿素生

产企业生产积极性下降，装置检修增加，开工率将有所下滑。当前尿素整体操作上仍以

淡季累库的逻辑进行交易，策略上以逢高做空为主。

甲醇 震荡 +

甲醇期货止跌暂稳，弱势未改，重心围绕 2100 关口徘徊，呈现低位震荡走势，周线录得

十字星。国内甲醇现货市场气氛改善，价格有所抬升。西北主产区企业报价上调，整体

出货顺利，大部分停售，厂家心态尚可。西北地区部分烯烃配套甲醇装置恢复运行，但

山东、天津、山西等地区部分装置降负或者停车，全国甲醇开工水平窄幅回落。当前生

产装置整体运行平稳，产量稳定，甲醇货源供应呈现偏松局面。下游市场延续刚需采购，

商谈价格走高。甲醇需求依旧不温不火，烯烃装置运行平稳，开工变化不大，传统需求

行业中二甲醚、MTBE 和甲缩醛开工略有提升，终端需求对市场驱动作用有限。沿海地区

甲醇相对偏低，形成一定价格优势，走货速度提升。甲醇港口库存延续下滑趋势，回落

至 119.62 万吨，比去年同期高 43.62 万吨。部分码头船只拥堵滞港现象缓解，卸货速度

加快，后期进口船货到港量仍较多。需求难以发力，甲醇整体去库存速度缓慢，导致高

库存持续打压甲醇走势。市场补货力度偏弱，甲醇供需宽松，期货市场提前入冬，主力

合约回暖明显乏力，短期将维持低位盘整，不排除重心进一步下探，下方 2000 关口存在

有力支撑。

PVC 震荡 +

PVC 期货底部企稳，盘面积极上探，在化工品中表现相对坚挺，重心站稳 6400 关口支撑，

并进一步向上测试 6450 压力位。市场突发消息较多，生产装置发生事故、反倾销税取消，

情绪对盘面影响较大。PVC 现货市场走势平稳，跟涨不明显，各地区主流价格波动幅度有

限，部分地区窄幅松动。虽然部分前期检修企业开工恢复，但检修企业仍较多，PVC 行业

开工水平略有回升。短期 PVC 产量难以大幅增加，供应端压力不大。主产区企业库存不

多，但厂家出货情况一般，报价多根据自身情况灵活调整。下游制品厂库存维持低位，

按需接货，采购积极性不高。华东及华南地区下游开工尚可，对 PVC 消耗稳定，但华北

地区因受到环保压力工厂开工有所受限。后期受到寒冷天气的影响，PVC 需求端或有所下

滑。市场到货依旧不多，PVC 社会库存加速下滑。经过半年多时间的去库存，PVC 社会库

存基本恢复至正常水平，库存压力缓解。而原料电石价格跌跌不休，多数采购价下调 50

元/吨，出厂价格下调 50-130 元/吨。电石供需失衡，企业出货困难，库存增加，不断降

价促销，部分电石厂已亏损，成本端持续走弱。PVC 市场多空因素交织，现货深度升水，

PVC 期货回升修复基差。但当前基本面难以支撑 PVC 持续上涨，短期主力合约或反复测试

6450 压力位，关注其能否向上突破，前期多单可适量止盈。

动力煤 震荡 +

上周动力煤高位大幅下挫。我们此前就说过近期宜逢高沽空，在之前产地价格坚挺之时

港口煤价就在持续阴跌，而目前产地坑口煤价已经持续下调后，可以说是压倒动力煤盘

面的最后一根稻草。今年进入十一之后盘面就由于港口超高的库存叠加下游疲软的需求

而跌跌不休，唯一有可能带来反弹的寒流天气也并未出现。几天前炒作了一波长江口进

博会禁运所带来的提前抢运，但很快也打回原点，临近旺季下游电厂依然有近 30 天超高

的存煤可用天数是煤价下跌的元凶。再加上预期可能发生的进口收紧也只是雷声大雨点

小，短期内煤价弱势难改也是意料之中了。周五夜盘有所反弹，操作上建议空单减仓，

关注进口政策变化所带来的炒作因素。

橡胶 震荡 +

沪胶窄幅整理，主力合约在 12000 元附近遇阻后有形成双顶的可能。本周关注 10 月份汽

车产销数据的指引。泰国、马来西亚、越南等主产国近期仍处旺产季，新胶供应充足，

且四季度一般为全年进口高峰季，因此整体供应预期宽松。还有，沪胶近期面临技术性

压力，出现下调走势的可能性增大。