金属建材

贵金属 震荡 +

英国脱欧问题谈成的概率还是很大，同样的一旦预期反转则带来金价的快速反弹，因而

还是注意月底前的消息做右侧。当前的思路还是偏空的，仅推荐在出现超跌的时候进行

支撑位的小幅做多，目前趋势并没有发生明显改变。注意由于周末美联储副主席讲话，

市场认为十月底可能进行第三次降息，这一点是重要转折，务必注意。

① 金银 1-3 个月的中线逻辑：市场博弈的核心焦点在于，美国经济放缓的速度是否加快，

尤其是美国经济数据相对于其余市场的优势是否将迅速缩小，贸易环境的改善可能对经

济下行的修正会比预期的小得多，这一点上 10 月美国数据偏弱的情况下，11 月在利好出

尽后如果数据比预期的还差的话，将带动下一轮降息趋势的开始，但 10 月底降息的可能

性非常低，最多出现扩表，因而金银在 10 月回调的可能性会很大。

② 金银 1-5 天的短线逻辑：中美将人民币汇率列在谈判桌，人民币汇率的贬值预期直接

转为升值预期，目前看市场的中性区间大概在 6.95 上下，而 7.0 是非常重要的关口，在

这种情况下，借由汇率升值预期带来的内盘价格将下杀 1-2%，但从目前几个交易日的反

馈来看，可能中间还是有一定的反复；同时预计国内的极端情绪会把这一系列带动的更

为彻底，在这种情况下关注 334 和 325 元/克两个大支撑位，做好止盈和博反弹的思路。

而一定注意金银比，在金银价格都弱势的情况下，白银大概率只会更弱，金银比 84 以下

才是合理区间，按照这个逻辑，白银应该补跌。

③ 操作建议：金银我们一直推荐要么顺势做，要么寻找市场的错误，从目前的风险反馈

上来看说，应该是市场对脱欧来回反复的厌倦还是对金价的强势有一定支撑，这种情况

下左侧做空的胜率略大。此外尤其注意最近又有消息炒作月末可能降息，这一点是重要

转折，一旦确定降息金价会直接拉起来，务必注意

铜 震荡 +

昨日铜价走强，目前外盘表现整体强于内盘。铜精矿加工费上周走高，表明铜精矿短缺

程度有所缓和。必和必拓旗下埃斯康迪达（Escondida）铜矿的工会工人将从周二举行一

日停工，以声援智利活动。因此尽管对实际铜矿生产影响不大，但情绪上提振铜价。

固废中心公布了四季度第一批固废进口批文，涉及废铜批文总量为 57365 实物吨，仅占 3

季度批文的 17%，四季度废铜审批额度料大幅收紧，将对铜价形成支撑。但同时，由于进

口窗口打开，且新建冶炼项目释放产能，上期所库存连续两周大涨，但全球显性库存仍

低于去年同期水平。另外，期现价格共涨，限制买兴，市场大多谨慎驻足。整体来看，

矿端支撑有所减弱，但废铜进口批文四季度料显著收缩，四季度需求季节性旺季难改全

年疲软的态势，目前供需及宏观均无大的矛盾点，预计铜价仍难有趋势性行情，暂以震

荡格局对待，不建议追高。

上周五 gdp 数据偏空，实际上目前国内的情绪释放比预期的要差，市场对贸易环境的改

善还是抱有一定的存疑态度，实际上还是情绪的问题，这种情况下沪锌单边突破的难度

还是很大，伦锌在 2430 美元/吨的半年线上被阻击，目前还在徘徊阶段，我们认为当下

时点对于英国脱欧问题最终结果也制约了多头资金的情绪，如果出现乐观状况伦锌或将

冲击 2550 美元/吨，短线时间点 2430 美元/吨上下将成为阶段性的反复区域，对应国内

大概 19000 元/吨，不过人民币汇率问题还是比较大，国内的图形上对应的两个压力位则

是 19300 和 19700 元/吨。在最近波动率放缓的情况下，观望为主，重点关注伦锌对半年

线压力的测试，目前认为在空头缺乏高度差的情况下，对锌价仍保持一定的乐观。

铅 震荡 +

伦铅还在前期高点 2170 美元/盎司上下徘徊，下一个位置大概在 2260 美元/盎司，目前

基本面的消费还是没有太多的起色，主要还是低库存带来的情绪的释放，技术图形上也

没有看出是做 W 底还是做岛型顶，依然没有方向，所以这个位置其实是最不适合进场的

时候，目前还未清楚是否开启主跌浪，沪铅上方的 17300-17500 元/吨压力位的压力也很

强，因而后面的主思路还是测试这些关键压力位，一旦上冲乏力则更多应考虑进行追空。

目前看还是洗牌结构。目前市场的波动率很小，推荐继续等待方向的来临。

锡 震荡 +

沪锡夜盘如期继续偏弱震荡，尾盘拉升，跌幅收窄，小跌 0.35%/480 元至 137890 元。昨

日受上周五伦锡大幅下跌影响，多头获利了结使得沪锡夜盘技术性回调，跌 2820 元/2%

至 137980 元。盘面看，沪锡跌破 120 日均线 139750 元，受 20 日均线 137060 支撑，接

下来将会在 120 日均线和 20 日均线之间震荡调整，若突破关键位置将会延续其走势。现货

市场，长江有色市场 1#锡平均价为 138,500 元/吨，较上一交易日减少 1,750 元/吨，

其跌幅小于期货市场跌幅，下游企业因锡价大幅下跌多数维持观望心态，少数企业少量

逢低采购。伦锡方面，伦锡（3 月）下跌 170 美元/1%至 16800 美元，受 10 日均线支撑，

若跌破将会继续下行，支撑位为 20 日均线 16530 美元。国内基本面来看，矿端原料市场

流通量有所缩减，预计后续受矿资源紧缺和联合减产影响，冶炼厂产量将会进一步缩减。

近日云锡公司宣布自 2019 年 10 月 21 日起开始为期约不到 50 天的设备检修，将会影响

其以 2018 年产量为参数的约 10%的产量，据 SMM 预计约将减少 5000-6000 吨的锡锭供应

。受锡锭供应趋紧影响，中美贸易取得阶段性进展增加锡需求预期，我们认为沪锡日内将会

震荡调整，后续沪锡大方向仍将以上行为主，此次技术性回调下跌短期下方支撑位于

20 日均线 137000 元/吨。

判断：震荡

镍、不锈钢 震荡 +

LME 镍价继续偏弱，16000 美元关口仍将面临考验，短线跌势放缓但依然震荡反复。LME

镍库存微有回升，而美元回调有所支持。镍价对不锈钢走势具有引导，不锈钢现货变动

谨慎，滞涨抗跌，近期下调。旺季临近结束，现货需求依然一般，使期货与现货倒挂进

一步加深，适宜抛现货买期货。单边来看，镍价偏弱延续，外盘关注 60 日均线收复意愿，

不利则下档较强支撑在 16000 美元。而内盘关注 128000 一线收复意愿，线下震荡偏弱。

ss2002 走势跟随镍价波动， 15000 元关口失守后走弱，不过期现倒挂加深不锈钢走势料

相对抗跌，关注风险偏好改善后是否出现回升。

铝 震荡 +

昨日沪铝主力合约 AL1912 高开低走，日盘开始持续下挫。隔夜美元指数止跌企稳，美原

油价格震荡偏强，伦铝价格震荡偏弱。现货方面，长江有色金属铝锭报价下跌 40 元/吨，

现货平均升水扩大到 75 元。从盘面上看，资金呈流入态势，交易所主力空头增仓较多，

建议逢低少量加多。

螺纹 震荡 +

螺纹期货弱稳，持仓小幅增加，现货受盘面带动，市场信心不足，建材日成交在 20 万吨

以上，未出现超季节性。9 月地产数据及上周表观消费显示当前建材需求韧性仍在，社库

同比降幅明显减少，但厂、社库降幅出现分化表明贸易商备货意愿不强，维持主动去库，

也间接导致上游钢厂一定程度陷入被动补库。近两周废钢价格持续下跌，国庆后到货增

加，供应情况好转，废钢价格仍是决定螺纹是否会跌破去年低点的关键因素。需求季节

性下滑的时点逐步临近，而市场悲观预期的改善在于淡季需求能否保持韧性，在此之前，

反弹驱动依然较弱，同时若产量不能出现下降，则螺纹淡季累库压力也很难减轻。2001

关 注 3350-3370 元压力，可继续做空螺矿比，1/5 正套可在 100 元附近轻仓介入。

热卷 震荡 +

热卷昨日弱势企稳，家电产量数据公布，空调产量大幅增加，上周库存数据显示，热卷

周产量环比下降 6.52 万吨，社会库存 237.72 万吨，较上周下降 16.13 万吨；钢厂库存

增加 0.1 万吨，总库存下降 16.03 万吨，周度表观消费量 333.23 万吨，热卷产量下降明

显，市场到货量减少，江苏、浙江等地严查超载，热卷运输受到一定影响，港口库存增

加，贸易商对于后市悲观，多采取降价去库政策，社会库存大幅下降。后期来看，宏观

方面，中美达成阶段性贸易协议，外需风险有所释放，房地产土地购置和开工等数据强

于预期，受短期环保限产政策影响，热卷周产量下降明显，在降价去库存的政策下热卷

库存下降至去年同期水平，但在悲观的市场情绪影响下，仍维持热卷弱势震荡的观点。

焦煤焦炭 震荡 +

夜盘双焦小幅震荡，整体走势仍旧偏弱。焦炭方面：在首轮提降 50 元/吨基本落地的情

况下，焦化企业利润大幅下滑，部分焦企处于盈亏平衡的边缘，焦化企业压降原料端意

向较为明显，煤矿利润将继续下滑。“金九银十”需求旺季已接近尾声，随着时间的推

移，需求将逐步走弱，叠加当前双焦高库存的情况下，双焦仍以偏空思路对待，操作上

仍以逢高做空为主。

锰硅 震荡 +

锰硅昨日早盘明显有大量空单进场，使得盘面价格短期迅速下挫，日间最低点 6470 也创

出了 01 和约价格全年的新低。当前引领锰硅现货价格下跌的最主要因素仍是原料端锰矿

价格的持续走弱。上周全国港口进口锰矿库存进一步上升，环比增加 36.8 万吨至 429.9

万吨，其中天津港增 15.4 万吨至 319.5 万吨，钦州港增 21.4 万吨至 110.4 万吨。港口

库存的增加使得主流矿价格在上周继续下滑，天津港 36.5%南非半碳酸现货指数周环比下

降 1.37 至 39.52 元/吨度，46%澳块现货指数下降 1.19 至 43.49 元/吨度。近期主流矿价

格的大幅降价已使当前主流矿的性价比逐步凸显，后续将对非主流矿起到部分挤出效应，

届时整体进口矿供应或将逐步出现拐点，从这个角度来看当前市场对后续锰矿价格的走

势有些过于悲观，致使当前锰硅盘面价格贴水较多，后续存在修复的预期。下周即将进

入 11 月钢招期，鉴于当前供需仍偏弱，钢招价格大概率将进一步下调，短期现货价格仍

将受压制。操作上，当前盘面 01 合约价格已有超跌之嫌，可适时逢低吸纳。

硅铁 震荡 +

硅铁昨日不改整理态势，全天围绕 5800 一线进行窄幅震荡，收十字星。当前硅铁现货价

格受下方成本端支撑暂稳，但需求端整体偏弱的局面仍在持续，交割库现货出货缓慢，

成交不活跃。钢厂方面的需求预期要等到下周 11 月钢招展开时才会有所转好，当前钢厂

利润仍在修复中，对原料端价格的接受程度尚可，但受采暖季限产影响整体需求量大概

率将环比下降。出口方面，当前主要以销往日韩的长单为主，整体价格相较于欧美，印

度无优势，预期后续出口量仍将维持缓慢下滑的趋势。供应方面，在现货价格未有效跌

破生产成本线之前，合金厂家较难出现主动减产，短期供应量仍将维持高位。整体看，

硅铁供需短期暂无走强可能，盘面价格仍将围绕成本线 5800 一线震荡，操作上暂无单边

机会，以观望为主。

铁矿石 震荡 +

昨日日间盘面再度收长下影线，已经连续 3 个交易日呈现日间深 V 走势，多空分歧较大，

围绕 607 元/吨一线进行反复争夺。当前多空双方的博弈本质上是钢厂补库预期与环保限

产逻辑之间的博弈。近期环保限产逻辑一直是市场交易的主要逻辑，钢厂受限产影响一

再推迟对铁矿的集中采购，部分库存较高的钢厂甚至开始销售自身的铁矿库存，受对后

市悲观预期影响，部分贸易商也开始降价甩货，致使近期港口现货成交价格持续下挫。

但考虑到当前钢厂进口烧结库存现已降至历史相对低位，港口现货日均成交量在上周也

已跌至近几个月的最低点，需求端进一步萎缩的空间已不大，昨日进口矿现货成交价格

已有企稳之势，最恐慌的时刻或已结束。另一方面，下游成材近期去库效果明显，钢厂

利润持续恢复，在下游成材消费未转入淡季前，部分钢厂对铁矿补库仍有预期，短期盘

面价格有修复的需求，操作上可尝试短线逢低做多，但需注意 620 一线的压制力度。

玻璃 震荡 +

21 日，玻璃 2001 合约继续偏强走势，玻璃现货价格涨势放缓。上周有消息称 10 月底华

北地区又有 4 条线要停产，还需要继续关注。目前沙河长城以及正大玻璃各停产了 1 条

生产线，按照环保要求，后期还有 4 条生产线可能停产。华北地区现货价格最近涨的比

较多，华中地区生产企业召开区域市场协调会议，有涨价计划，但武汉军运会对部分厂

家的出库有一定的限制。此外，北方地区受到雾霾天气影响，公路运输受到限制，国五

车辆才能运输原材料和玻璃，部分地区厂家甚至停止原料进厂和成品出库。其他地区则

没有受到影响。从区域看，部分华东地区厂家前期价格涨幅不大，近期调整价格，以跟

进其他厂家；部分华南地区厂家报价上涨，库存量不大；部分西北地区厂家计划涨价 10

元，出库情况良好，市场信心环比增加。最近玻璃期现修复，导致期货价格拉涨。考虑

到玻璃后期进入淡季需求会减少，目前玻璃库存是有减少，但同比还是增加的。目前现

货价格处于近几年的高点，毛利较高，房地产和汽车对玻璃的需求整体还是向下趋势。

目前来看，后期可能会出现期货和现货两头修复的可能。近期短期观望为主。

                      欢迎点击头像添加微信在线咨询开户事宜，以及技术交流。