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金属建材

贵金属 震荡 +

英国脱欧问题谈成的概率还是很大，同样的一旦预期反转则带来金价的快速反弹，因而

还是注意月底前的消息做右侧。当前的思路还是偏空的，仅推荐在出现超跌的时候进行

支撑位的小幅做多，目前趋势并没有发生明显改变。

① 金银 1-3 个月的中线逻辑：市场博弈的核心焦点在于，美国经济放缓的速度是否加快，

尤其是美国经济数据相对于其余市场的优势是否将迅速缩小，贸易环境的改善可能对经

济下行的修正会比预期的小得多，这一点上 10 月美国数据偏弱的情况下，11 月在利好出

尽后如果数据比预期的还差的话，将带动下一轮降息趋势的开始，但 10 月底降息的可能

性非常低，最多出现扩表，因而金银在 10 月回调的可能性会很大。

② 金银 1-5 天的短线逻辑：中美将人民币汇率列在谈判桌，人民币汇率的贬值预期直接

转为升值预期，目前看市场的中性区间大概在 6.95 上下，而 7.0 是非常重要的关口，在

这种情况下，借由汇率升值预期带来的内盘价格将下杀 1-2%，但从目前几个交易日的反

馈来看，可能中间还是有一定的反复；同时预计国内的极端情绪会把这一系列带动的更

为彻底，在这种情况下关注 334 和 325 元/克两个大支撑位，做好止盈和博反弹的思路。

而一定注意金银比，在金银价格都弱势的情况下，白银大概率只会更弱，金银比 84 以下

才是合理区间，按照这个逻辑，白银应该补跌。

③ 操作建议：金银我们一直推荐要么顺势做，要么寻找市场的错误，从目前的风险反馈

上来看说，应该是市场对脱欧来回反复的厌倦还是对金价的强势有一定支撑，这种情况

下左侧做空的胜率略大，但右侧的风险更小，请投资者根据自身风险偏好进行选择。

铜 震荡 +

昨日美元指数走弱，铜价冲高回落整体微涨。英国首相约翰逊与欧盟达成脱欧协议，英

镑大涨，美元回落。目前下游需求疲弱及全球经济放缓是拖累铜价的主要因素。国际货

币基金组织周二下调全球经济增速预期至 3%，同时下调今明两年美欧中经济增速预期。

今日重点关注中国 3 季度 GDP，市场预计同比增长 6.1%，前值 6.2%。10 月仍处于需求旺

季，SMM 预计 10 月铜管企业开工率为 75.17%，环比下滑 2.89 个百分点，同比增长 10.97

个百分比。预计 10 月精铜制杆企业开工率为 74.78%，同比降幅收窄为下滑 1.64 个百分

点，环比下滑 2.03 个百分点。但需求季节性走强难改全年疲软态势，1-8 月电网投资累

计同比下滑 15.2%，空调销量下降 2.53%，1-9 月汽车销量降幅高达 10.3%。世界金属统

计局数据显示，1-8 月全球铜市供应累计短缺 12.3 万吨。全球铜市仍处于供需紧平衡状

态，铜价仍难打破震荡行情，操作上建议观望。

锌 震荡 +

实际上目前国内的情绪释放比预期的要差，市场对贸易环境的改善还是抱有一定的存疑

态度，实际上还是情绪的问题，这种情况下沪锌单边突破的难度还是很大，伦锌在 2430

美元/吨的半年线上被阻击，目前还在徘徊阶段，我们认为当下时点对于英国脱欧问题最

终结果也制约了多头资金的情绪，如果出现乐观状况伦锌或将冲击 2550 美元/吨，短线

时间点 2430 美元/吨上下将成为阶段性的反复区域，对应国内大概 19000 元/吨，不过人

民币汇率问题还是比较大，国内的图形上对应的两个压力位则是 19300 和 19700 元/吨。

最近两个交易日市场情绪还是有一定的反复，观望为主，重点关注伦锌对半年线压力的

测试。

铅 震荡 +

伦铅还在前期高点 2170 美元/盎司上下徘徊，下一个位置大概在 2260 美元/盎司，目前

基本面的消费还是没有太多的起色，主要还是低库存带来的情绪的释放，技术图形上也

没有看出是做 W 底还是做岛型顶，依然没有方向，所以这个位置其实是最不适合进场的

时候，目前还未清楚是否开启主跌浪，沪铅上方的 17300-17500 元/吨压力位的压力也很

强，因而后面的主思路还是测试这些关键压力位，一旦上冲乏力则更多应考虑进行追空。

目前看还是洗牌结构。目前市场的波动率很小，推荐继续等待方向的来临。

锡 涨 +

沪锡夜盘如期上涨，收于 140800 元，涨 1540 元/1.11%。盘面看，已经有效涨破 120 日

均线，将会延续其涨势。中美贸易谈判取得阶段性进展，下游需求有所回暖预期增加锡

需求，持续提振沪锡；昨日 Granville 锡矿开始临时维护保养减少全球锡供应预期再次

助涨沪锡，然贸易阶段性进展逐渐被市场计价和 Granville 锡矿开始临时维护保养对锡

市提振作用有限，沪锡上探 120 日均线 139910 元未果，冲高回落。随后，云锡检修减产

计划公布，此消息和伦锡的大幅上涨将会提振沪锡；我们认为中美贸易取得阶段性进展

提振沪锡背景下，云锡的检修减产计划将会继续提振沪锡突破 120 日均线 139910 元，可

进一步上探 145000 元的前高，若突破将会继续上涨。若无法达到 145000 元前高位置，

则会继续震荡调整，谨防冲高回落风险。短期操作上，沪锡应以多头思路对待

中长期来看，供给端，则重点关注联合减产计划导致的国内锡矿供不应求预期能否落地，

在 2019 年末能否实现减产 2.02 万吨的目标；需求端，重点关注中美针对电子产品链和

华为的谈判进展，以及日韩贸易谈判进展，这将决定下游需求能否回暖并有效的支撑锡

价走势。我们认为联合减产计划导致的国内锡矿供不应求预期落地的可能性较大；中美

针对电子产品链和华为的谈判亦会取得局部进展。

镍、不锈钢 震荡 +

LME 镍价大幅下跌至 8 月末印尼禁矿兑现前的位置，内盘补齐前期跳空缺口，内盘补齐前

期跳空缺口，LME 镍库存继续下降了 2760 吨至 9 万吨以下，中美贸易谈判有所进展，英

国脱欧可能会于 11 月初宣布，而美国与土耳其也达成协议，市场风险偏好整体改善，有

色具有一定修复反弹可能。镍价对不锈钢走势具有引导，但不锈钢现货变动谨慎，滞涨

抗跌。无锡交通事故对于现货出货有短期影响提高物流成本，但现货需求依然一般，而

期货弱于现货，跟跌镍价，与现货倒挂进一步加深。单边来看，镍价偏弱延续，外盘关

注 60 日均线收复意愿，不利则下档较强支撑在 16000 美元。而内盘关注 129000-130000

元一线支撑意愿，偏弱。ss2002 走势跟随镍价波动， 15500 元关口挣扎反复屡次失守后

走弱，不过期现倒挂加深不锈钢走势料相对抗跌，关注风险偏好改善后是否出现回升。

LME 暂没有连续交仓出现，反而继续降库存。毕竟 LME 存货中陈旧的镍豆一旦出库，再度

能注册交割的可能性其实未必高。LME 关注 60 日线收复意愿，目前在 16050 上方出现跌

幅的收窄，不宜继续追空。

铝 涨 +

昨日沪铝主力合约 AL1912 低开高走，全天横盘整理。隔夜美元指数震荡偏弱，美原油价

格持续震荡，伦铝同步横盘整理。现货方面，长江有色金属铝锭报价上涨 80 元/吨，现

货平均升水扩大到 70 元。从盘面上看，资金呈小幅流入态势，交易所主力空头减仓稍多，

建议多单谨慎续持。

螺纹 震荡 +

期螺止跌，3300 一线暂时企稳，现货市场情绪悲观，商家降价出货，下游则继续释放刚

需，尽量减少采购，建材日成交已连续 3 日在 20 万吨以下，投机需求消失。周度数据多

空均在，表观消费增至 411 万吨，接近上半年旺季高点，证伪需求提前下滑的预期；产

量增幅则相对较快，螺纹 354 万吨周产量也是 9 月以来最高值，利润和产量阶段性背离

一定程度反映出钢厂利用旺季加速出货、获取利润的想法。目前看旺季需求较好是在预

期之内，如果未明显超季节性则很难改变市场预期，而产量的过快回升可能会使旺季去

库放缓，增加淡季库存压力。因此需要看阶段性背离后，产量是否会随利润再次下降，

从而加快去库速度。市场悲观预期的扭转单靠一周数据很难实现，因此短期价格向上驱

动依然不足，而唐山钢坯大跌 50 元反映出现货在走独立行情，可能导致高基差提前被现

货下跌修复。维持反弹空策略，01 合约压力 3350-3370 元。关注周五的房地产数据。

热卷 震荡 +

热卷今日有所企稳，库存数据公布，热卷周产量环比下降 6.52 万吨，社会库存 237.72

万吨，较上周下降 16.13 万吨；钢厂库存增加 0.1 万吨，总库存下降 16.03 万吨，周度

表观消费量 333.23 万吨，热卷产量下降明显，市场到货量减少，江苏、浙江等地严查超

载，热卷运输受到一定影响，港口库存增加，贸易商对于后市悲观，多采取降价去库政

策，总库存下降。后期来看，环保限产放松，供给端弹性较大，汽车市场持续低迷，有

消息称有外部热卷资源流入国内，热卷出口受阻，国内需求持续弱势，市场对后市较为

悲观，热卷大概率仍维持偏弱运行，关注宏观经济数据。

焦煤焦炭 震荡 +

双焦夜盘小幅震荡整理。焦炭方面：山西部分钢厂焦炭采购价格下降 50 元/吨，其他地

区钢厂打压意向也有增加，焦钢博弈加剧。目前焦炭库存维持高位的情况下，总体思路

维持逢高做空的操作思路。焦煤方面：澳煤止跌对焦煤有一定的支撑作用。当前由于焦

企利润偏低，钢厂继续压价的情况下，焦化企业采购积极性不高，压价原材料端意向明

显，当前炼焦煤供应充足，大方向仍以逢高做空为主。

锰硅 震荡 +

锰硅盘面近期有低位筑底趋势，昨日更是一度向上突破 10 日均线，受高基差驱动盘面多

头逐渐活跃，但现货端价格却仍无起色，延续前期疲弱走势，北方地区开始逐渐有低价

货源出现，部分厂家报价降至 6500-6600 元/吨。当前有两大主导因素压制锰硅现货价格

上行。一是原料端锰矿价格的持续下滑，尤其近期外矿发运价格的持续走低更加剧了对

后市锰矿走势的悲观预期，在此预期下贸易商接货意愿极低，而合金厂方面当前主要以

消耗前期高价锰矿库存为主，积极去库以降低后续生产成本，对锰矿的采购也不积极，

需求端的疲弱使得港口锰矿库存长期居高不下，预计短期锰硅成本端仍将逐步走弱。二

是合金厂家产量持续处于高位压制现货价格走强，但近期部分厂家由于成本原因开始出

现了检修停产，同时内蒙和宁夏地区开始有环保入驻，供应端对锰硅价格的压力后续有

望逐步减弱。总体看，供需近期有望得到小幅改善，随着盘面多头参与热情的逐渐升高，

短期做多窗口有望开启，可适当参与。

硅铁 震荡 +

昨日硅铁盘面收出高位十字星，再次验证了 5800 作为近期箱体下沿的支撑力度，盘面价

格短期继续向下拓展的空间不大。与之对应，当前现货端价格也在走成本支撑逻辑，后

续进一步大幅下调出厂报价的概率不大。当前 72 硅铁主流厂家出厂报价 5500-5600 元/

吨承兑自然块，75 硅铁铁自然块承兑报价 5800-5900 元/吨，钢招价格基本稳定在

6150-6250 元/吨附近。需求端短期仍无明显转好预期。由于国外目前低价资源较为充裕，

使得国内现货出口暂无优势，预计短期仍将延续前几个月的下滑趋势。金属镁虽然当前

对 75 硅铁需求暂稳，但其近期价格的不断下调加强了后续硅铁价格走弱的预期。钢厂方

面，从最新一期数据看供需改善仍在继续，成材去库速度仍比较理想，但当前对原料端

普遍采取低库存策略，暂无集中补库意愿。而供应端当前总体较为充裕，致使部分厂家

开始出现累库现象，现货价格仍将缺乏上涨动力，硅铁价格短期仍将延续涨跌两难的局

面，操作上应继续维持观望。

铁矿石 震荡 +

在铁矿短期供需转好的背景下，市场当前对 610 以下的盘面价格并不认可，昨日日间空

头多次尝试进一步向下杀跌但均在 607 一线遇到较强阻力，尾盘部分空头逐步止盈离场，

收十字星，环保限产对盘面的短期冲击逐步消散，后续走势将重回基本面驱动。从最新

一期的成材数据看，钢材 5 大品种产量增幅明显收窄，本周仅环比增加 11.91 万吨，其

中螺纹增加 11.48 万吨，前期市场一直顾虑的电炉集中复产暂未出现。而需求端仍持续

旺盛，本周钢材五大品种社会库存共去库 79.42 万吨，去库重回良好节奏。当前各品种

库存均已降至往年同期正常区间附近，前期的高库存压力进一步得到缓解，成材价格仍

有支撑，铁矿需求端短期有望延续前期的转好趋势，待短期情绪性恐慌逐步平复后，盘

面价格仍有展开短期修复的可能。现货方面，受烧结限产影响，唐山地区钢厂采购意愿

仍不强且压价明显，进口矿价格再度下探，但考虑到当前钢厂利润尚可，后续 PB 粉和卡

粉有望重新获得市场追捧，价格有望逐步得到修复。操作上，现阶段应以短多长空策略

应对，可在 610-620 区间逐步布局多单，短期目标价位 630-640，待反弹至 630 以上可再

度布局空单。

玻璃 跌 +

17 日，玻璃 2001 合约下跌，玻璃现货价格稳中有涨，现货整体价格已经基本接近去年的

同期水平。从区域看，华北地区部分玻璃生产企业报价继续上涨，以提振市场信心，贸

易商和加工企业提货积极性有所变化；西南地区生产企业继续报价普涨；华中地区生产

企业召开区域市场协调会议。随着近期玻璃价格上涨，贸易商加大了自身库存的出库速

度。目前在刚性市场需求的带动下，加工企业保持一定的采购速度，但市场对于高价玻

璃抵触情绪明显增加，采购相对谨慎。这也反映出了玻璃市场隐藏的下跌风险。在高利

润的背景下，产能释放同样积极，广西北海信义一线 1100 吨新建生产线计划本月下旬点

火，二线 1100 吨计划明年一季度点火。随着需求旺季在盘面得到充分的反应，金九银十

旺季即将结束，后市预计下行幅度较大，价格反弹可考虑布置空单

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