利率债预测 

简称

期限

建议投标区间

19贴现国债41

0.25

2.25%-2.30%

报告概要 

隔夜资金利率跌至2%以下，央行旋即净回笼，债市清淡偏谨慎。周四，央行开展200亿元14天期逆回购操作，当日逆回购到期1200亿，净回笼1000亿元；资金延续宽松，隔夜Shibor跌40.9BP报1.637%，跌至2%以下，创逾两个半月以来新低。国债期货上午低开后小幅转涨，随后转弱，下午跌幅扩大，情绪一般；其中，T1912收跌0.26%报98.215元，TF1912收跌0.13%报99.755元。现券方面，190210收益率上午在3.59%下方波动，午盘后上行，最高成交在3.60%上方。一级市场上两期进出口行债发行90亿元，需求较弱。总体来看，随着隔夜资金利率下行，央行即回笼资金，显示中性态度，市场较为谨慎。节前无重大增量信息，整体较为清淡。 我国央行官员对负利率政策持负面态度。9月24日，央行行长易纲在新闻发布会上表示，主要发达国家的货币政策工具有限，已经接近零利率甚至实行负利率，我们要“珍惜正常的货币政策空间”。2008年全球金融危机后，包括瑞典、丹麦、欧央行、日本央行等多个发达经济体纷纷步入负利率时代，以非常规货币政策应对金融危机。具体操作上，一般是央行对作为利率下限的商业银行超额存款准备金利率调整为负值，即央行对银行的超额存款准备金收取利息而非支付利息。易行长表示“尽量长地延续正常的货币政策，对整个经济的可持续发展和老百姓的福利是有利的”，体现其对负利率政策的态度偏负面。此外，央行货币政策司司长孙国锋此前撰文《对现代货币理论的批判》中也极言现代货币理论的弊端，指出其本质是政府透支、央行埋单的“铸币税”行为。因此，我国央行内部的技术官僚对诸如负利率等非常规货币政策明显是持负面态度的，这对于观察央行货币政策的理论逻辑有一定指导意义。 发行预测：截至目前，预计本周国债及金融债计划发行规模合计680亿元，其中，国债100亿，国开债250亿，农发债190亿，口行债140亿。目前预测周五发行的91天期贴现国债边际区间在2.25%-2.30%。 重要提示：请投资者根据自身资金情况配置，并关注二级市场变化，谨慎投资！

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