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【债市观察】

货币政策重申以我为主、保持定力，债市走弱。周二，央行开展400亿元14天期逆回购操作，无资金到期，净投放400亿元；资金面极为宽松，隔夜Shibor跌39BP报2.369%。国债期货高开低走，早盘受资金宽松提振，有所走强，但上午主要政府部门新闻发布会发言较为利空，债市转跌；其中，T1912收跌0.10%报98.385元，TF1912收跌0.06%报99.84元。190210收益率上午最低成交在3.56%，随后上行至3.59%，下午有所企稳，收于3.585%，较前一交易日上行2.25BP。一级市场上，国开行四期增发债合计发行260亿，上清所2年期农发债发行20亿，需求普遍较弱；中票短融供给有所减少。截至周二，10年期国债到期收益率上行2BP报3.1205%。整体来看，国务院部委领导发言对债市带来较大利空，尽管当天资金宽松，但鹰-派的政策态度导致债市走弱。消息面，海外政治不确定性继续演化，美国总统特朗普或遭受弹劾调查，英国最高法院一致裁定英国首相约翰逊暂停议会属违法，9月25日需恢复工作，这可能会影响到英国政府致力于10月底实现脱欧的前景。

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【国内政策观察】

财政政策致力于扩大投资，货币政策维持定力，部委领导发言对债市有所利空。9月24日，国家发改委、统计局、财政部和央行领导新闻发布会，就建国70周年各领域发展和最新热点问题进行回应。财政政策方面，发改委副主任宁吉喆表示，提前下达明年的专项债券部分新增额度，适当降低基础设施等项目的最低资本金比例，激发民间投资活力，合理扩大有效投资。重申“提前下达专项债额度”，具体发行时点目前仍有争议，“降低基建项目最低资本金比例”，理论上可以扩大基建投资的财政资金撬动效应，值得关注。货币政策方面，央行行长易纲表示，货币政策应当以我为主、保持定力，既要稳当前，即加强逆周期调节，又要考虑长远，疏通传导机制。针对降息，易行长表示，目前经济运行在合理区间，虽然存在下行压力，但财政、货币政策应对下行压力的空间比较大。利率水平适度，法定存款准备金率也为今后宏观政策调整留足空间，并表示，不急于像其他一些国家央行那样，实施比较大的降息和量化宽松政策。货币政策中性偏鹰的态度较为明确，对债市有所冲击。经济下行容忍度提高，货币政策维持中性定力制约债市。总体而言，当前经济下行态势明显，但要进一步支持债市走强，需要基本面对货币政策进行传导反馈；但从政策层表态看，高质量发展阶段下，经济下行的容忍度提高，使得基本面向货币政策传导反馈的机制有所钝化。短期内货币政策或仍将维持中性定力，对债市有所制约。（文章数据来源：Wind）

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