周五（9月20日）行情较为平淡，各大指数以窄幅震荡为主。国际指数纳入A股权重提升，全天北上资金净流入超百亿。从盘面看，食品饮料、商业贸易、有色、房地产等板块尾盘表现较强。受利好政策催化，基建板块个股大涨。

今日新版LPR第二次报价出炉，再次下调1年期LPR 5BP，5年期LPR不变。截至目前，8-9月累计下调1年期LPR 11BP。

此次报价基本符合预期，是8月16日国常会关于“部署运用市场化改革办法推动实际利率水平明显降低”工作要求的具体部署。报价有两大特点：一是保证银行业利润空间，二是体现“房住不炒”基调。由于前期降准降低银行资金成本，因此LPR下调5BP并不影响银行盈利能力。同时维持作为房贷利率参考的5年期LPR不变，有助打消刺激房地产的担忧。

资料来源：全国银行间同业拆借中心

此次LPR下调也打消了货币政策收紧的担忧。前期央行未如市场所愿下调MLF操作利率或OMO操作利率，可能有两点考虑：一是央行更想压商业银行的LPR加点，而并不着急下调MLF操作的利率。意在借LPR形成机制改革的契机，逼迫银行改革，降低报价。如果率先下调MLF操作利率，可能适得其反。二是央行避免再次刺激房地产，在稳增长和避免刺激房地产的双重目标下，结构性的降低1年期LPR报价可能更符合政策目标。

因此这也意味后续仍有下调MLF操作的可能性。未来随着通胀预期回落，银行改革成效初步显现，下调“无风险利率”将更顺理成章。同时也为未来面对可能的经济下行压力储备宽松政策。相比海外，国内政策更多从长远考虑。

今年以来，约30个国家地区降息，全球降息潮再次来临的背景下，国内货币政策迎来了较好的操作时间窗口，整体稳健偏松的政策基调并未转变。与国际比较，国内管理层更多采用改革方式引导实际利率下行，稳定经济增长，而非大水漫灌式。更为稳健的操作有助人民币汇率稳定和国际化推进。考虑到目前国内资产估值较低，人民币资产有望形成新的国际资金“蓄水池”。未来外资或将持续流入A股市场，对A股估值和流动性构成支撑。同时，贷款利率下行可期，亦有助提升股市估值，助力行情行稳致远。

今日基建股股高开高走，表现亮眼，与昨日一则重磅消息有关——近日，中共中央、国务院印发了《交通强国建设纲要》。

此次文件由党中央、国务院颁发，层级高，是战略性文件。从战略考虑，未来我国基建仍有较大空间。文件鼓励适度超前，到2035年基本形成“全国123出行交通圈”（都市区1小时通勤、城市群2小时通达、全国主要城市3小时覆盖）和“全球123快货物流圈”（国内1天送达、周边国家2天送达、全球主要城市3天送达），交通便利程度远超当前。

结合《纲要》和当前我国实际，认为两条基建线索值得关注。一是能契合未来交通发展方向的、具有高端技术、智慧能力的龙头交运设计、制造或建设公司。二是中西部基建补短板受益上市公司。为了对冲经济下行压力，四季度专项债有望提前发行，基建补短板有望再度加码。