太阳纸业 成长逻辑清晰，长期仍然看好
发布时间：2018-9-30 10:57阅读：1022
问一问
公司近况
近期文化纸行业订单同样清淡，但文化纸价格整体仍维持稳定态
势。 我们认为文化纸供需格局相对较好，景气度有机会延续；同
时， 太阳纸业产能扩张路径清晰，成长逻辑仍然较强，值得长期
看好。
评论
文化纸供需格局相对较好，景气度有望延续： 文化纸行业当前主
要扰动同样在于下游订单清淡，及贸易摩擦导致木浆进口关税提
升。但文化纸行业竞争格局好于包装纸行业，高盈利仍有较大机
会延续。一方面，全球木浆供需维持紧平衡态势，海外报价高位
平稳，且国内木浆报价逐步跟随外盘并企稳回升，有利于文化纸
行业的景气度延续。另一方面，文化纸集中度较高，大厂价格控
制能力强，且当前行业新增产能有限， 成本上涨向下游的传导的
通道仍然顺畅，吨毛利有望得到持续支撑。
产能布局清晰，支撑业绩释放： 公司长期布局规划清晰， 同时在
横向、纵向发力，业绩增量较为明确： 1）本年国内新增 20 万吨
特种纸项目，于 3 月投产， 以高克重双胶纸为主，预计净利率超
10%； 2）本年国内新增 80 万吨箱板纸项目，两条生产线于 3Q18
投产，达产后有望进一步增厚业绩； 3）扩张海外市场， 2Q18 增
资老挝子公司，用以在老挝建设 120 万吨包装纸项目。当地市场
环保压力较小，且该项目以进口美废、欧废为主要原材料，成本
相比国内更有优势； 4）公司 30 万吨老挝化学浆项目于在 6 月开
始试生产阶段， 未来产量以自用为主，估算吨净利约 1000 元，
有利于提升公司木浆自用比例，降低单吨生产成本； 5）长期规
划上，公司计划在美国投产 70 万吨生物质精炼项目，预计 2020
年贡献业绩。整体看，公司在未来两年处于产能高速扩张阶段，
具有较强的成长逻辑，业绩也将得到有力保障。
估值建议
因为贸易摩擦扰动，及对公司包装纸业务的盈利预期下调， 我们
下调 FY18/19 归母净利润预测 7.8%/4.5%至 25.10/30.00 亿元。
当前股价对应 FY18/19 年 7.7/6.5 倍估值。 考虑板块估值中枢下
移， 下调目标价 20.3%至 9.4 元（9.7/8.1X FY18/19 估值， 25.8%
向上空间）， 但我们仍然看好公司的长期成长逻辑， 维持推荐评
级。
温馨提示：投资有风险，选择需谨慎。
近期文化纸行业订单同样清淡，但文化纸价格整体仍维持稳定态
势。 我们认为文化纸供需格局相对较好，景气度有机会延续；同
时， 太阳纸业产能扩张路径清晰，成长逻辑仍然较强，值得长期
看好。
评论
文化纸供需格局相对较好，景气度有望延续： 文化纸行业当前主
要扰动同样在于下游订单清淡，及贸易摩擦导致木浆进口关税提
升。但文化纸行业竞争格局好于包装纸行业，高盈利仍有较大机
会延续。一方面，全球木浆供需维持紧平衡态势，海外报价高位
平稳，且国内木浆报价逐步跟随外盘并企稳回升，有利于文化纸
行业的景气度延续。另一方面，文化纸集中度较高，大厂价格控
制能力强，且当前行业新增产能有限， 成本上涨向下游的传导的
通道仍然顺畅，吨毛利有望得到持续支撑。
产能布局清晰，支撑业绩释放： 公司长期布局规划清晰， 同时在
横向、纵向发力，业绩增量较为明确： 1）本年国内新增 20 万吨
特种纸项目，于 3 月投产， 以高克重双胶纸为主，预计净利率超
10%； 2）本年国内新增 80 万吨箱板纸项目，两条生产线于 3Q18
投产，达产后有望进一步增厚业绩； 3）扩张海外市场， 2Q18 增
资老挝子公司，用以在老挝建设 120 万吨包装纸项目。当地市场
环保压力较小，且该项目以进口美废、欧废为主要原材料，成本
相比国内更有优势； 4）公司 30 万吨老挝化学浆项目于在 6 月开
始试生产阶段， 未来产量以自用为主，估算吨净利约 1000 元，
有利于提升公司木浆自用比例，降低单吨生产成本； 5）长期规
划上，公司计划在美国投产 70 万吨生物质精炼项目，预计 2020
年贡献业绩。整体看，公司在未来两年处于产能高速扩张阶段，
具有较强的成长逻辑，业绩也将得到有力保障。
估值建议
因为贸易摩擦扰动，及对公司包装纸业务的盈利预期下调， 我们
下调 FY18/19 归母净利润预测 7.8%/4.5%至 25.10/30.00 亿元。
当前股价对应 FY18/19 年 7.7/6.5 倍估值。 考虑板块估值中枢下
移， 下调目标价 20.3%至 9.4 元（9.7/8.1X FY18/19 估值， 25.8%
向上空间）， 但我们仍然看好公司的长期成长逻辑， 维持推荐评
级。
温馨提示：投资有风险，选择需谨慎。
焦旭阳
提高准确率、控制盈亏比、相信复利。
+微信
当前我在线
最快30秒解答
文章很精彩？转发给需要的朋友吧 
分享该文章
版权及免责声明：本文内容由入驻叩富问财的作者自发贡献，该文观点仅代表作者本人，与本网站立场无关，不对您构成任何投资建议。用户应基于自己的独立判断，自行决策投资行为并承担全部风险。本站仅提供信息存储空间服务，不拥有所有权，不承担相关法律责任。如发现本站有涉嫌抄袭侵权/违法违规的内容，请发送邮件至kf@cofool.com 举报，一经查实，本站将立刻删除。
推荐相关阅读
查看更多>
长期定投复利的逻辑是什么？
你好，长期定投复利的逻辑基于以下原则： 1.时间:长期定投的关键是时间。通过定期投资，您可以将资金投入市场并让其逐渐增长。即使市场波动，时间有助于分摊风险。 2.复利效应:定期投资意味...
748
股票开户做价值成长均衡投资，哪家券商选股逻辑清晰且佣金合理？
214
要找到选股逻辑清晰且佣金合理的券商，这可有点难度，因为不同券商各有特色。有些券商有专业的投研团队，会基于宏观经济、行业前景和公司基本面等多维度分析，为投资者筛选出有价值成长潜力的股票，选股逻辑很...
214
为什么今年有些机构都看好半导体的投资，逻辑是什么？
935
看好一个行业是不是有爆发的机会不外乎看三个方面，政策偏向、市场需求、行业爆发，从这个维度来分析一下半导体行业，就会发现，不只是今年半导体有机会，接下来几年都是机会期，今年只是...
935
为什么今年有些机构都看好半导体的投资，逻辑是什么？
940
主要是我们国家正在大力发展半导体产业，突破外国的封锁
940
太阳纸业 (002078)——2013 年年报点评：13 年逐步复苏，业绩符合预期；产品差异化是
593
太阳纸业 (002078)——2013 年年报点评：13 年逐步复苏，业绩符合预期；产品差异化是未来看点 业绩符合预期，扣非后净利润大幅增长。公司公布2013 年年报，2013 年实现收入108.95 亿元，同比增长4.7%；（归属于上市公司股东的）净利润为2.85亿元，同比增长61.4%；合EPS 0.25 元，符合我们年报前瞻中的预期（0.25元，...
593
太阳纸业 (002078)——限制性股票激励计划点评：考核条件超预期，短期将提振市场信心
833
太阳纸业 (002078)——限制性股票激励计划点评：考核条件超预期，短期将提振市场信心 事件：太阳纸业推出限制性股票激励计划（2014-2016），公司拟授予共184名激励对象1646 万限制性股票，约占公司股本总额的1.4%。股票来源为公司从二级市场自行购回公司股票，限制性股票的授予价格为公司从二级市场回购股票的平均价格，其...
833
TA的文章
全部>
TA的回答
全部>
优选券商
更多>
热点推荐
-
最新整理：2026全年A股休市日历出炉！
2025-12-29 14:22
-
2026年元旦假期国债逆回购理财怎么做？（附3天假期躺赚11天利息攻略）
2025-12-29 14:22
-
2026年A股投资参考：16家券商共识下的机会与布局
2025-12-29 14:22
